中国旅游类上市公司技术效率及其影响因素研究

开篇：润墨网以专业的文秘视角，为您筛选了一篇中国旅游类上市公司技术效率及其影响因素研究范文，如需获取更多写作素材，在线客服老师一对一协助。欢迎您的阅读与分享！

以2005—2011年旅游行业上市公司为研究对象，运用基于柯布—道格拉斯的随机前沿生产函数测算旅游行业上市公司的技术效率值，并对其影响因素进行研究。研究发现旅游板块整体技术效率值较低，且景区类上市公司技术效率值优于酒店类及综合类旅游行业上市公司，整体规模效率递减。多元化、高管薪酬、股权集中度、企业盈利能力对企业的技术效率有显著影响，而企业的上市时间及融资能力对企业的技术效率没有产生显著影响。在此基础上，对该板块企业技术效率的提升提出建议。

旅游业被称之为朝阳产业，作为我国第三产业的重点，它的发展一方面可以提升就业率，另一方面还可以带动一方产业，甚至区域经济的发展，具有十分重要的意义。前国务院副总理吴仪在中国国际旅游交易会开幕式的致辞时提到，据世界旅游组织预测，到2020年，中国将成为全球第一大旅游目的地国和第四大客源输出国，届时中国将接待入境旅游者2.1亿人次，实现旅游外汇收入580亿美元，旅游业总收入将达到2.5万亿人民币，相当于国内生产总值的8%～11%　。在旅游行业快速发展的同时，处于旅游业“领头羊”地位的中国旅游类上市公司整体发展状况却是不佳的，一方面表现为从20世纪90年代至今总共只有31家旅游行业上市公司，旅游板块变动频繁；另一方面表现为旅游行业上市公司尤其是酒店类及综合类旅游行业上市公司的整体业绩均不佳。对于任何一个经济实体而言，效率都是其走向繁荣和持续发展的一个重要条件。从效率角度出发进行研究，提升旅游行业上市公司的竞争力，促进旅游行业上市公司的可持续发展具有十分重要的意义。

在对旅游行业上市公司效率进行研究的文献还是比较多的，比如说程露悬、黄福才（2010）采用道格拉斯生产函数模型对旅游行业上市公司的规模效率进行测算，发现旅游行业上市公司规模效率较低，资本产出弹性小于劳动力产出弹性[1]。许海东、许陈生（2009）运用DEA方法对旅游行业上市公司的运营效率进行了测算，对所有公司进行分类排序，发现景区类企业技术效率最高的结论[2]。许陈生（2007）还对旅游行业上市公司的股权结构与技术效率进行研究，发现两者呈倒U型关系[3]。但是，上述的研究，存在以下缺陷：一是只对规模效率进行研究，具有局限性，而技术效率包含规模效率；二是多采用DEA方法进行效率测算，但该方法要求企业的经营状况稳定，而旅游行业上市公司具有敏感性，易受外界影响，无法达到这一要求；三是鲜少有文献对造成旅游行业非效率的影响因素进行研究，或者是只选取某一个因素，如股权结构进行研究，不全面。

企业技术效率的概念最初由英国人法瑞尔提出，指的是企业在投入要素不变的情况下，其实际产出与最大产出之间的比值，技术效率可以分解为纯技术效率及规模效率[4]。技术非效率受到包括经济环境因素、市场因素、内部治理、财务水平等的影响。本文以2005年之前上市的旅游行业上市公司为研究对象，测算技术效率值，并对造成技术非效率的影响因素进行研究。

一、样本的选择，模型的构建与指标的选取

1.样本的选择

本文以我国沪深两市A股上市旅游公司作为研究对象。根据我国证监会CSRC行业指引的分类，将社会服务业中的K30　餐饮、K32旅馆、K34旅游3类视为旅游行业类上市公司。据此，截至2011年底，共有31家旅游行业类上市公司。剔除样本期间曾经ST、PT，主营业务变动的，2005年以后上市的公司，最后一共得到17家公司，7年的数据，共119个样本。

2.模型的构建

测度技术效率主要有两种方法：无参数的数据包络分析方法（DEA）和有参数的随机前沿分析法（SFA），以往针对旅游行业类上市公司效率的测度，多采用的是DEA方法，但是该方法要求数据相差不大，不能存在异常点，这在现实中是很难做到的；同时，该方法未考虑随机因素的影响，不能直接检验个体技术效率差异的外生性因素。相对于DEA方法，SFA纳入经典白噪声项，能够充分考虑随机因素对前沿面的影响，在模型设定合理的情况下，基于面板数据的随机前沿模型估计结果要应用于DEA方法。[5]本文引用1995年Battese&Coelli提出的随机前沿生产函数模型进行技术效率及其影响因素的分析：

3.指标的选取

（1）投入变量。主要是劳动力L和资本投入K。参照大多数学者的做法，以营业成本作为资本投入的变量，以支付给职工的工资作为为劳动力的投入变量。

（2）产出变量。参照大多数学者的做法，以主营业务收入作为技术效率产出的变量。

（3）影响变量。影响企业技术效率的因素很复杂。本文主要从企业的内部治理，财务及战略角度出发，并参考了大多数学者在对银行技术效率影响因素分析结果的基础上，选择以下因素。从战略角度出发，选择旅游行业上市公司多元化程度，以赫芬达尔指数HI作为衡量依据，其计算公式为 ，其中Si为第i个业务单元收入占总的营业收入的比重。从财务角度出发，选择财务杠杆作为衡量依据，用企业的资产负债率来表示，从企业的内部治理角度出发，选择股权集中度及高管薪酬进行衡量。另外添加企业的上市时间及企业盈利能力作为控制变量。

2.实证结果分析

从表2的结果可看出，=0.824，说明技术的无效率82.4%的成分来自于影响技术效率的因素，而与随机误差项关联不大；同时LR统计量在1%的水平下显著，进一步说明了模型的设计是合理的。资本对产出的弹性为0.51，劳动力的产出弹性为0.43。可以看出资本与劳动力的产出弹性相差不大，这与旅游行业劳动密集型的特点是不符合的。但是本文选取的是旅游行业上市公司，一方面企业需要诸如客房、景区车辆等固定资产的投入；此外，与单纯经营酒店或者是旅行社的企业来说，其多元化现象比较严重，倾向进入资本密集型的房地产、高科技等行业；最后是旅游企业都是采用外雇员工的形式，本身的职工人数并不多，造成旅游行业资本驱动与劳动力驱动相差不大的局面。企业劳动力与资本的产出弹性之和小于1，说明旅游行业处于规模报酬递减阶段，现阶段，旅游行业上市公司不应该盲目扩张，而应该调整自身的战略，专注于提升其核心竞争力。

（1）技术效率测算结果分析

从表3中可以看出，17家旅游行业上市公司的技术效率均值仅为0.767，低于前沿技术效率值1。说明企业没有充分运用已有的技术和资源，在经营战略、管理机制等方面存在不足。

从时间跨度来看，企业技术效率值波动频繁，相较于2005年有了提升，但是增长幅度较为缓慢。这与当前旅游行业发展迅猛，但是旅游行业上市公司增速缓慢的情况是相符合的。在2008年企业的技术效率值最低，主要是因为2008年雪灾的影响，并且波及到了2009年。说明旅游行业上市公司较为容易受到环境等因素的影响，较为敏感。

从企业横向截面来看，最小值为0.222，最大值为0.955，个体差异较大。我们将企业分为酒店类、景区类及综合类三类，发现景点类企业包括峨眉山A、黄山旅游、桂林旅游、丽江旅游、大连圣亚、旅游6家，其均值为0.810，而酒店类包括华天酒店、锦江股份、新都酒店、东方宾馆及西安饮食5家，其均值为0.7498，其余综合类技术效率值为0.7545。这与当前旅游行业上市公司的发展情况是相吻合的。而综合类企业因为资源分散，酒店类企业因为市场竞争加剧都无法以较少的投入获得较大的产出。

（2）技术效率影响因素分析

从表2中可以看出，在对技术效率影响变量的估计中，企业负债水平没有通过显著性检验，控制变量企业上市时间也没有通过显著性检验。

企业多元化程度HI的影响系数为-0.28，HI值越高，说明多元化程度越低，而多元化程度与企业的技术效率呈现负相关关系。说明当前旅游行业上市公司来说，多元化生产未能带来企业效率的提升，需要企业谨慎思考，避免陷入多元化陷阱。

企业的股权集中度系数为-0.72，说明企业的股权集中度与技术效率呈现正向关系。旅游行业上市公司股权集中度平均值为0.5733，当前的股权集中度较为合适，不会出现大股东集权侵害小股东权益的现象；同时对于由于成本问题而产生的问题，企业股东能够很好地实施监督权。

企业的前三大高管薪酬系数为0.0017，说明企业高管薪酬与技术效率呈现负向关系。这说明当前旅游行业上市公司存在着激励不足的现象。而且在此情况下，企业高管缺乏足够的动力，出于自身利益，可能会做出损害公司权益的行为。

企业的盈利能力系数为-2.46，说明企业的盈利能力与技术效率呈现正相关关系。企业的盈利能力越强，基于内部资本理论，企业能够获得更多的现金流，从而可以优先投资于那些高效益的项目，促进企业的发展。

企业的负债水平与企业的上市时间均没能通过显著性检验。解释如下：

综合以往的结果来看，负债融资能力对于不同的行业来说，可能产生不同的影响。例如李国龙、张英杰（2010）对煤炭行业上市公司的效率情况进行测算，发现其技术效率与负债水平呈现负相关关系[6]；厉效杰（2007）对我国水产业进行研究发现两者呈现正相关关系。[7]对于我国旅游行业上市公司来说，其更倾向于从内部融资，获得内部融资的优势。而企业上市年限对企业技术效率影响不显著，主要是样本数据上市时间都差不多，大部分在2000年以前上市，差异不大。

四、建议

对于旅游行业上市公司来说，其当前的技术效率值与其他行行业相比是偏低的，如刘志雄、何忠伟（2009）对食品加工业的技术效率进行测算，其均值在0.931左右。[8]针对旅游行业上市公司技术效率影响因素的分析，提出如下建议：

1.围绕核心竞争力，开展适度多元化战略。对于天生具有多元化特性的旅游行业上市公司来说，其多元化具有十分重要的意义。一方面满足了消费者的多样性需求；另一方面，企业可以分散经营的风险，同时还能够享受多元化带来的市场，管理的协同。但是在当前情况下，面对高额利润的吸引，许多旅游行业上市公司选择进入高壁垒的IT、电子等行业，不仅不能够分散风险，可能还面临着由于多元化而产生的跨行业补贴、管理成本的增加等。因此，企业应当实施归核化战略，提升核心竞争力。围绕核心竞争力，实施适度多元化战略。

2.适度提升高管薪酬。研究表明，当前的高管薪酬对企业的技术效率呈负效应。因此，需要企业适度地提升高管薪酬。基于企业的理论，在两权分立的情况下，企业的高层管理人员如果没有得到很好的激励作用，出于自身利益的考虑，可能会做出损害企业效率的决策。又或者是为了提升业绩，陷入过度投资的误区。

3.适度的企业规模。从经济学角度出发，随着固定成本在后期的分摊，企业的平均成本减小，企业呈现规模经济的特性。当前，旅游行业处于规模效率递减阶段。这主要是由于旅游行业上市公司尤其是酒店类企业，盲目追求规模扩张所造成的。因此，对于当前旅游行业来说，应该着眼于管理水平的提升，而不是进行盲目的扩张。

参考文献：

[1] 程露悬，黄福才.中国旅游类上市公司规模报酬研究[J].旅游学刊，2010，（2）：23-28.

[2] 许海东，许陈生.我国旅游上司公司的运营效率分析[J].商业现代化，2009，（2）：241-242.

[3] 徐陈生.我国旅游上市公司的股权结构与技术效率[J].旅游学刊，2007，（10）：34-39.

[4] 徐琼.技术效率与前沿面理论评述[J].财经论丛，2005，（2）：29.

[5] 孙巍.效率与非生产率的非参数分析[M].社会科学文献出版社，2009：8-11.

[6] 李国龙，张英杰.煤炭行业上市公司技术效率与公司治理[J].云南大学学报，2010，（3）：68-70.

[7] 厉效杰.关于我国水产业企业生产效率的实证分析[J].南方经济，2007，（2）：26-30.

[8] 刘志雄，何忠伟.中国食品加工业的技术效率及变化趋势[J].中国科技论坛，2009，（2）：43-47.

基金项目：国家社会科学基金项目（10BGL045）

作者简介：缪爱飞（1988-），女，江苏南通人，硕士研究生，从事企业管理研究；李武武（1956-），男，江苏南京人，教授，博士，硕士生导师，从事旅游管理研究。

（江南大学商学院）