区域金融新活力

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近一段时间，国内金融领域非常活跃。比如，股票市场A股在熬过七年的熊市后，迎来了由一系列政策利好改革红利托起的“新牛市”，同时，互联网的发展也带动了金融产业的创新、创业热潮。在此背景下，有关金融市场与实体经济的关系成为国内各方面都非常关注的话题。

复杂的金融生态

从金融业本质特征、金融功能的实现以及近年来金融危机的深刻教训等方面，我们都可以清楚地看出，金融必须为实体经济发展服务。

金融为实体经济服务本是题中应有之义。之所以成为各界关注的焦点，或是因为前几年金融业出现自我服务、自我循环的倾向，突出表现在金融衍生品业务急剧膨胀，如2008年危机前的美国金融业；或是由于金融业没有有效地满足实体经济的金融需求，特别是中小企业的金融需求，如近些年中的我国金融业。

我国金融业经过30多年的改革和发展，在金融体制改革、金融制度建设、金融市场建设、国有金融机构改革发展等方面，取得显著的成就。如果从金融资产规模、外汇储备规模等指标看，我国称之为“金融大国”已不为过。但从金融服务能力、金融竞争能力等方面分析，则还远远称不上一个“金融强国”。

我国的金融体系在大中小型金融机构、城乡金融以及间接金融与直接金融等方面的发展很不平衡，并由此导致金融体系整体服务能力严重不足，中小企业融资难、农村金融服务不足等老问题还没有很好解决，科技金融、环境保护金融、民生消费金融等新兴金融服务跟不上市场需求的新问题接踵而至。

从关心钞票到关心股票

金融业有多项服务功能，其中最基本也是最重要的功能就是融资。金融的本质实际上就是解决资金如何有效地进入需要资金的实体经济里去。而资金由富余者流向短缺者，主要有两个途径，一是间接融资，即资金供给者通过商业银行间接地流向资金需求者；二是直接融资，即资金供给者通过证券市场直接投给资金需求者。

如果说以前在发展传统产业为主的阶段，金融主要是间接金融即通过银行提供的各项服务，那么在今后以科技创新为主要动力、大力发展新兴产业的经济转型时期，金融将主要通过证券市场发展直接金融。这种转变如果用简单的语言表达，可以这么说，在社会经济活动中，以前人们主要关心钞票，今后必须关心股票。

首先，在不同的融资领域，资金有不同的风险偏好特性。在间接融资领域，即商业银行的资金主要是风险厌恶型的，也就是说，其融资对象是稳健的、低风险的，所以，相对比较稳定的传统产业领域是其主要的服务对象。而在直接融资领域的资金，则不同程度带有一定的风险偏好，愿意冒一定的风险，以博取较高的利润。在提供直接融资的证券市场上，存在大量的这样的资金。

其次，在经济转型发展的背景下，无论是为经济转型提供动力的科技创新活动，还是运用科技成果发展的新兴产业，相对来说都具有较大的风险。因此，支持科技创新、支持新兴产业的融资服务，不能指望相对谨慎的商业银行，而是要主要依靠证券市场的直接融资。另外，孕育着大量创新成果的大众创业活动、中小微企业的创新活动等，也带有类似的特征，也需要证券市场的支持。

因此，在未来经济转型发展的进程中，区域金融发展的主要领域在于提供直接融资的证券市场，包括股票市场、债券市场和各类产业投资基金等等。当前，政府管理部门支持股票市场发展，投资者热衷于参与股票市场投资，也正是基于这样的逻辑。

深圳证券交易所创新板市场、“新三板”市场的迅猛发展，就是为了支持各种创业创新活动。上海证券交易所即将开设新兴产业板，正是为了支持新产业、新业态、新技术和新模式等“四新”特征的产业活动。而且，如果支持股票市场发展的逻辑不变，股票市场的运行也将保持目前活跃上行的趋势。总之，未来的金融发展，多层次资本市场包括股票、债券等直接融资是重点发展领域。从更加宽泛的视野分析，证券市场将是未来进行产业融资、投资理财、风险管理的主要场所。

金融改革突破口：区域金融

我们认为，金融体系全局性、战略性的改革和发展必须得到区域金融和微观金融发展的支持，解决新老金融服务问题必须依靠更加具有针对性的区域金融的发展。因此，区域金融将是我国未来金融改革和发展的新的突破口，是实现金融为实体经济服务的重要体现，而促进区域金融发展的主要途径是证券市场的直接融资。

区域金融发展贴近区域发展情况，具有较强的针对性，而且也直接体现出金融为实体经济服务的发展方向。从我国致力于经济转型发展的背景出发，从金融服务薄弱领域的现实出发，区域金融发展的主要内容包括产业金融、科技金融、市政金融、农村金融、消费金融和环保金融等。这其中，有些是现有金融服务提供不足或者不够完善，从而需要增强的；有些则是新兴的金融服务需求从而需要创新的。

产业金融

产业金融的发展主要是支持本区域内的新兴战略性产业，包括制造业和服务业。这是最能体现金融为实体经济服务的金融服务内容。金融支持制造业、服务业发展，对于促进区域经济增长、区域就业增长，从而提升区域经济实力发挥直接的作用；而区域经济实力增强反过来也进一步支持区域金融的发展。最终形成金融支持产业、产业支持金融、金融与产业发展共同繁荣区域经济的良好局面。

科技金融

科技金融是科技产业与金融产业的融合，是促进科技开发、成果转化和高新技术发展的金融制度、金融政策、金融工具、金融服务的系统性、创新性的安排。科技创新是经济转型和增长的引擎，金融则是引擎的燃料，二者结合起来就是经济转型发展的动力所在。

我国的科技金融实践得到一定的发展，先后出现了科技贷款、科技担保、科技银行、科技保险、科技债券、创业板市场等科技金融工具，但这些都只是片段化的科技金融形式。人们并不一定能真正深刻理解科技金融的本质，科技创新与金融资本的必然联系或者内在作用机制。科技金融的内在机制是：（1）科技资源的资本化，并借助金融资本实现科技风险的分散和科技价值的发现；（2）金融资本的异质化，同质的金融资本通过嫁接科技资源而获得某种特异性质，并因此而获得高额回报。这是区域金融发展中最具活力的金融服务方面。