中国外汇储备被美国“挟持”之后

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最近，全世界投资者都在密切关注着美国国会大厦中发生的事情――在那里，美国参众两院、白宫和美联储正在为7000亿美元拯救计划的细节进行着激烈的争论。不过，从目前金融危机仍在蔓延的情形来看，无论具体条款怎样确定，美国国会可能最终都会对7000亿美元的拯救计划亮出绿灯。

但接下来，美国政府怎样为这7000亿美元融资则将成为最重要的问题。一般来讲，美国政府的选择有两种：一种方法是财政部为此额度的国债向个人或机构投资者进行拍卖。此方法的好处在于国债是从社会现有的货币流通总量中融资的，不会增加货币供应量，并能保持美元币值稳定；但美国政府的财政状况将大为恶化。另一种方法则被称为“财政赤字的货币化”，即美联储直接为财政部发放的债券融资。这种方法的实质就是美联储开动印钞机加印美元，可以预见，这不仅会带来极大的通胀隐患，也会使美元汇率大幅贬值，甚至引起外国央行大举抛售美元资产的可能。

显然，前者是美国政府为7000亿美元国债融资的更好方法，不仅其负面后果较小，而且也具有现实可行性。目前，市场的避险情绪已使得美国国债的市场需求大增，这使得政府能够以较低廉的成本为国债融资。截至25日凌晨，美国3个月国债年化收益率为0.5%，2年期国债收益率为2%，10年期国债的收益率也仅有3.79%。前者可行的另一个主要理由，则在于那些手握巨额美元资产的国家对美国金融拯救措施的支持态度。

这其中，全球外储规模排名第一的中国的态度可谓至关重要。从9月22日主席与布什通电话中“美国经济金融状况得到改善和好转既符合美国利益，也符合中国利益”的表态，到总理23日在纽约强调“中美两国从未像今天这样拥有广泛的共同利益”、“中国愿意与国际社会一道，化解这场冲击全球金融市场的危机”，这些都体现出中国对美国金融拯救措施的实际支持态度。落实到行动上，中国支持的底线是不抛售美国国债和机构债，而更积极的行动则可能是对美国国债进行增持。

但中国如此坚定地站在美国政府一边，可并不是因为什么国际友善和大国心态，主要是因为中国不得不如此――中国外汇储备的巨额美元资产已被美国政府“挟持”。本月中国人民银行在美国政府接管“两房”后长出了一口气便是一例，否则“两房”破产很可能使央行超过3000亿美元的机构债券遭受巨大损失。截至2008年6月底，中国外汇储备总额已达1.81万亿美元。据美国政府数字，中国持有的美国国债有约5000亿美元；据估计，整个美元资产在中国外汇储备的比重很可能超过70%。

本来，如果中国的外储规模能维持在易于控制的范围内，政府是可以将外储灵活配置在各种不同的国外资产上的――美国遭受金融危机，我们就可以抛出更多的美元资产以避免损失，并购买更多的欧元和日元资产进行保值。然而现在，中国高达1.8万亿的外储“大笨象”已将自己的命运紧紧地绑在了美国经济和美元的命运上。

虽然美国金融危机为中国处理美元资产提供了一个微妙的机会――如果以此为筹码，中国可以在国际金融舞台上争取更多的地位。但从现实来看，中国政府选择了另外一种方式――积极配合美国政府的金融拯救措施，但这样做的代价是，中国央行的美元外汇资产因美国国债增发、通胀压力和美元汇率变化而不断缩水――而这些损失的外储，都是我们的出口部门用一双双鞋子、袜子和一件件玩具辛苦换来的……

安邦咨询公司分析，如果7000亿美元拯救方案在美国国会通过，主要国家的支持和投资者的避险行为将使得美国政府通过国债融资的问题不大；美国金融市场动荡也将因此拯救计划而逐步得到缓解（当然，金融市场何时最终企稳仍要看美国房地产市场的脸色）。

而在这场危机中，中国仍将看到自己的外汇资产逐步缩水。中国政府要考虑的下一个问题是：在危机时候向美国提供了援助之后，如何确保中国能拿到更多的现实利益，以弥补随之而来的美元泛滥给中国造成的损失。