中小板:破位下跌 谨慎回避

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本周中小板综指出现了跳空下破半年线，并轻易向下击穿了7000点的指数关口，在短短的五周内已回落了约17%左右。目前，中小板整体平均市盈率约为58倍左右，平均市净率约为5.34倍，虽比创业板稍低，但差距已不象以往那么大。在可统计的533家中小板上市公司中，只有不到十分之一的公司小幅上涨，其余九成以上都出现不同程度的调整。其中，中小板的有色金属板块在弱市中表现较为突出，是强周期行业表现相对较好的行业板块之一。从换手率来看，其换手率有明显的下降和萎缩，除了刚上市的新股新界泵业周换手率超过100%外，竟然有四分之三以上的中小板上市公司中上周前4个交易日的换手率没有超过10%，这说明目前的中小板市场下档承接力确实较差。

目前，沪深两市的大盘正处于下跌通道当中，盘中偶然的反弹，其实都明显受压，且并没有获得量能的有效配合，表明场外资金观望情绪仍然浓厚。在市场反弹成交量没有明显放大之前，投资者对A股的反弹高度不要寄予过高期望，仍然需要谨慎。

近日已公布包括CPI在内的12月份经济数据，数据虽然仍较温和，但宏观经济形势仍不能乐观。12月份通胀回落至4.6%，其中主要是食品价格回落较为明显，从去年11月份的11.7%回落至12月份的9.6%，但是非食品价格因素却有抬头迹象，从11月份的1.9%上升至2.1%，食品价格因素正在向非食品价格因素传导，显示通胀上涨存在中期上扬的迹象。虽然去年GDP增速仍达到10.3%的较高水平，但随着今年一季度4万亿财政刺激实施结束，预计一季度的投资增速将出现回落，房地产投资增速会明显弱于去年同期水平，目前需要观察铁路基建及新兴产业的投资是否能进行有效的补充，但由此预计经济在一季度不存在过热风险。随着1月初两周食用农产品价格环比数据再度走高，市场将重新开始关注1月份通胀水平大幅反弹有可能带来的紧缩性政策，从而使市场走势在未来一段时间内不太可能有较大的反弹行情，股指春节前后弱势震荡的概率较大。

另一方面，传统制造业的投资增速正在逐步回落，制造业的利润在通胀下正在缩减。而未来中长期随着传统制造业的投资周期逐步结束，非制造业投资增速及产业升级将有望进入上升趋势。而中小板大部分上市公司的主业都是非制造业，其投资增速和行业相对影响不大。同时，在2009年至2010年，社会零售品总额的实际增速早已开始进入新的增长阶段，如果目前的通胀水平仍然保持高位，预计今年的消费将成为我国经济增长三大支柱中贡献度最大的因素。而三驾马车之一的出口，则有望在海外经济逐渐复苏下回稳并小幅上升，但受益度暂时不太明显。在市场存在对经济担忧的预期下，加上通胀水平未来仍有望走高，而流动性一季度相对收紧，使市场在某种程度上放大了经济调控的效应，从而导致场外资金不敢过早流入市场。

最后，我们认为，由于去年四季度股票型基金的仓位高达84%，仓位明显过高，如果基金对经济短期暂不乐观，且过去一年所持品种累计涨幅较大，基金存在一定调仓可能。这点从周一大跌时，部分基金重仓股处于跌幅前列，一定程度上说明了基金有减仓的行为。而周一A股市场的大跌，可以用四个词形容，“跳空、破位、长阴、无承接”，无论是沪深两市指数，及中小板指数、创业板指数等，都出现跳空低开低走，都一齐大幅下破半年线的强支持位，且是实体长阴K线报收，市场没有较大的下档承接资金，证明市场在关键位置的破位下跌不是短期内就能够扭转的。因此，现在最明智的操作策略，就是应该以规避风险为前提，高仓位者应趁反弹逐步减仓，低仓位者应暂时持有资金，等待未来下跌回稳后更好的投资机会。

预计近期市场将继续消化可能提前到来的紧缩性政策预期，未来一段时间市场的估值水平将会受此因素抑制难以提升，指数维持弱势震荡的概率或相对较大。如果后续出台的调控政策严厉程度高于预期，导致原来低估值且权重较大的周期性股票往往在盈利预期趋于恶化情况下率先被下调盈利，在一定程度上影响了股价表现。我们认为，近期的中小板和创业板一样，不但缺乏整体性机会，还存在一定的系统性调整风险。投资者只能暂时在短期和中期的不同运行风格中把握波动操作和行业轮动机会。当然，目前最好是暂时规避风险，建议高仓位的客户趁反弹逐步减仓，持有资金等待更好的入场机会。■