中国铁建:未来三年快速增长

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中国铁建主要从事工程承包、勘察设计咨询、工业制造、房地产开发、资本运营和物流等业务。其中，工程承包业务收入占主营收入的91.68％。公司是我国乃至全球特大型综合性建设集团之一，是中国最大的工程承包商，拥有业内全面完整的产业链和资质体系，是我国成长最快、海外新签合同额最高的基础建设工程承包商之一。作为铁路大建设受益品种，公司估值优势明显，未来订单饱满，业绩成长性将使其存在强烈补涨要求。二级市场公司股价仍处于底部阶段，中期趋势逐渐转强，积极关注。

三季度高速增长

2009年1-9月，公司实现营业收入2248.7亿元，同比增长66.2％；营业利润47.1亿元，同比增长64.8％，实现归属母公司净利润36.8亿元，同比增长54.1％；基本每股收益为0.30元。09年三季度实现营业收入946.56亿元，同比增加78.3％；实现归属于上市公司的净利润14.55亿元，同比增加69.0％；实现每股收益0.12元。

三季度毛利率同比降低0.2％，环比二季度降低0.5％。主要受新开工项目增多，而部分新开工项目仅以成本价确认营业收入；同时今年原材料价格也出现下降，将有利于未来结算时毛利率的提升。管理费用因研发投入较多而出现同步干营业收入的增速。管理费用同比增速远高于中国中铁，管理费用率约3.8％，财务费用因汇兑收益约3.25亿元及借款利息降低而同比大幅度下降6.9亿元。

三季度营业收入及净利润保持超速增长，远高于上半年约50％的增速。在我国以铁路为首的基建投资快速增长的刺激下，公司08年下半年新接的多项重大工程相继进入施工高峰；同时海外项目在国外经济逐步油价高涨的刺激下进展顺利。

订单持续增长

公司国内铁路基建订单明年仍将持续增长，充足在手合同保证未来3年收入快速增长。09年铁道部批复的铁路投资金额预计为8000-9000亿元，按铁道部09-10年批复2万亿的规划目标，2010年待批复的铁路投资金额将有11000-12000亿元，相对09年仍有20％以上的增幅。虽然市场对明年财政政策可能收紧从而影响基建投资的总体规模略有担心，但铁路基建作为国家缓解多年交通瓶颈的最优先措施，与公路、港航等其他基建类型相比其收缩的可能性最低，明年公司总订单规模仍将实现15％-20％的增长。结合公司目前6500亿元左右的在手合同，充足的合同储备将保证未来3年的收入快速增长。

1～9月，公司实现新签合同额3896亿元，同比增加80.3％，其中新签国内合同额3337亿元，同比增长76.9％，新签海外合同额558.7亿元，同比增长103.4％，新签海外合同占比14.3％。截至9月30日，公司合同储备达到6221亿元，订单充足率为2.75。三季度新接定单1323亿元，其中铁路项目约751亿元；公司目前手持未完工订单6221亿元，约为09年预期营业收入的2倍；其中国内5000亿元，铁路项目3654亿元；为未来两年营业收入快速增长提供较好保障。

海外业务复苏明显

海外部分地区的铁路市场复兴趋势明显，海外订单有助于平滑公司未来国内订单的波动。最近除中东和北非等发展中国家外，美国、俄罗斯等传统铁路大国也日益变现出对发展铁路的强烈兴趣，如美国09年的《美国高速铁路远景》就涉及500亿美元的项目。中国的高铁技术对国外市场目前已形成三个主要优势：一是高铁通车里程及在建里程领先，从而形成了从工务工程、通信信号、牵引供电到客车制造完整的经验积累；二是技术层次丰富，适用性广，既可以进行250公里时速的既有线改造，也可以新建350公里时速的新线路；三是建造成本较低，比其他国家低20％左右。同时，铁道部目前已成立针对海外5个主要区域市场的工作组，希望能快速推动海外铁路基建承接，并带动机车设备等各方面的一揽子出口。09年前9月，中国铁建的海外新签订单达到558亿元，占全部订单的14％，另一主要企业中国中铁在海外-市场也取得重大收获(7月获得委内瑞拉75亿美元合同)，海外订单的快速增长将有助于它们在未来平滑国内订单的波动。

尼铁项目陆续复工

公司公告了所属中国土木工程集团有限公司承担的尼日利亚铁路现代化项目的部分标段复工情况。双方经过多次磋商，双方同意保留尼铁项目原合同，为缓解业主资金压力，项目采取分段实施，先期启动阿布贾至卡杜纳和拉各斯至伊巴丹段。2009年10月26日，中土公司与尼日利亚联邦政府交通部举行签字仪式，正式签署了尼铁项目分段实施阿布贾至卡杜纳段补充协议。阿布贾(伊都)至卡杜纳段单线铁路总长186.5公里，合同额8.4975亿美元，合同工期36个月。拉各斯至伊巴丹段的分段实施补充协议正在商签当中，其余工程实施方案由双方另行协商确定。

尼日利亚铁路现代化项目为新建一条从尼日利亚南部城市拉各斯至北部城市卡诺的双线标准轨铁路，全长1315公里，设计时速150公里／小时，合同总额83亿美元。该项目的实施对公司的海外业务是长期支撑。

房产收入有望增加

公司积极参与BOT投资项目及收购房地产项目。以BOT方式投资建设京沪高速公路乐陵(鲁冀界)至济南段项目(投资额70亿元，公司持股65％)；并收购北京第六大洲房地产开发有限公司的股权(拥有北京市朝阳区来广营乡清河营村规划建筑面积66万平方米)，加上约1000万平方米的土地规划建筑面积，未来房地产收入有望快速增加。

随着国内铁路投资规模的延续增长以及国外市场的逐步兴起，公司目前在手合同充沛，新签合同仍保持快速增长态势，未来业绩的持续增长具有较高的确定性。中投证券预计公司09-11年的EPS分别为0.47、0.63和0.84元，维持强烈推荐的投资评级。