ETF坊间故事

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对于etf，无论是股民还是基民，知其名不知其意者多，略知其意不懂操作者多，略懂操作敬而远之者多。高风险特征一向是ETF的标志，而其产品的纷繁复杂与业绩的“冰火两重天”也让投资者无法适从。尽管它是指数基金的一种，看似被动投资，但买ETF不是抓阄，其选择大有讲究。同时，找到了ETF的赚钱点，既可以像普通开放式基金一样定投，也可像期货一样套利，甚至能把基金像股票一样在二级市场买卖。用好ETF，既可以做资产配置的重要选择，也可做核心组合的有效补充，甚至还会成为新的定投品种。

ETF应众多投资者的需要应运而生，它综合了开放式、封闭式和指数基金3大门派剑法所长而自成一派：指数基金――被动管理（收益稳定，操作透明）；封闭式基金――交易所交易（通过券商在股票二级市场自由交易，更高流动性）；开放式基金――申购赎回（向基金公司申购赎回，消除折溢价）。亦股亦基是ETF的特征之一，与封闭式基金和LOF不同，既可在一级市场通过基金管理人指定的银行认购，通过代办申购赎回业务的证券公司进行申购赎回，通过一篮子股票与ETF份额进行互换，也可在交易所内（二级市场）买卖ETF份额。

当然，只要是投资就必定存在风险，ETF亦然。虽说买了ETF，不需费时费力研究股票，“赚了指数就能赚钱”，但受系统性风险影响非常大。在市场下跌过程中，也难免会遭遇“指数跌了就赔钱”的境地。在关注系统性风险的同时，还应综合考量ETF挂钩标的是否契合了当前市场的走势和板块轮动特征，全面比较相关指标，跟随市场变化选择相应的ETF。

在市场摸爬滚打的投资者，几乎没有不知道ETF的。遗憾的是，由于多数投资者对它还心存“惧意”，以至于想找几位有亲身经历的人来谈谈感受都不那么容易。

想吃螃蟹并不难

张昌参与了我国第一只ETF――华夏上证50ETF的认购，并持有到2008年初，3年时间增长了3倍多，获利数百万元。

张昌是个老股民。一个偶然的机会，获知了ETF将要上市的消息。中国股民有着“逢新必打”的传统，这在张昌身上表现得尤为强烈。可是在对ETF初步了解后，他有些失望，因为没有发现多少炒作的机会。但经验告诉他，一定有赚钱门道而自己没有找到。

做一行就要做到最专最好。张昌说，最初的几天里，他甚至有些纠结，自己明明是个股民，却要去养基，明显是不务正业。后来他想明白了，养基和炒股都是投资，基民和股民头上并没有顶着帽子，只要赚钱就行。他豁然开朗，找到了ETF赚钱的理由：中国经济欣欣向荣，股指在未来几年里必将有大的飞跃。

张昌说，ETF在我国起步较晚。华夏上证50ETF的推出是在2004年底，2006年发行了4只，其后一度中断。获得较快发展是2009年以后，这也是许多投资者对ETF只闻其名的原因之一。2009年发行了4只，2010年爆发式发行了11只。截至目前，市场上共有24只ETF（包括仍处在建仓期的国泰上证180ETF）。

ETF有3种参与途径：在ETF发行时参与认购，通过各大证券公司的营业部参与ETF二级市场买卖，以及申购赎回。不论何种方式，首先面临的是开户问题。进行现金认购和二级市场买卖ETF份额，可使用A股账户或证券投资基金账户；而进行实物认购和申购、赎回ETF份额，则必须使用A股账户。

ETF主要有4种认购方式，但不少ETF不支持网上成分股票认购。以张昌参与的华夏上证50ETF为例，网上现金认购与购买封闭式基金、打新股相似，在2004年12月24日当天通过上海证券交易所上网定价发行系统认购即可，认购代码为510053，单笔认购份额为1000份或其整数倍。网下现金认购程序与开放式基金类似，发售期间也和开放式基金相同，为当年11月29日～12月24日，只是购买网点是指定的17家参与券商。网下成分股认购，是以可换购的成分股换购ETF份额，同样通过参与券商办理，时间为12月24日。网下成分股认购单只股票最低认购申报股数为1万股，超过1万股的部分须为100股的整数倍，更适合机构投资者参与。

ETF在认购期结束后进入建仓期，基金管理公司在这个期间完成建仓、完全复制指数权重和标准化，随后开放一、二级市场。华夏上证50ETF的上市时间为2005年2月23日。其一级市场是指基金申购和赎回，ETF中均限定了最小申购赎回单位，华夏上证50ETF为100万份（当前约200万元），最小申购赎回单位最低的华泰柏瑞上证红利为50万份（约100万元），更适合大资金。二级市场是指通过交易所，与股票交易相同，买入申报数量为100份或其整数倍。

像期货一样套利

套利机制是ETF的一个显著特色，在某种程度上与期货的这个功能相似。以华夏上证50ETF为例：当上证50ETF的市场交易价格高于基金单位净值时，可通过在股市买入一篮子50指数成分股，然后申购基金份额，最后在二级市场上卖出基金份额，以获得差价收益。反之，则反向操作。

“套利机制对投资者来说显得过于复杂，不少人看了半天没弄明白，干脆就不去碰了。同时由于申购赎回过程中的门槛很高，普通投资者参与的很少。”张昌解释了ETF参与程度较低的一个原因。“要想赢得ETF的套利，就必须在ETF二级市场价格和基金单位之间的差异进行适时买进卖出操作来赚取差价。这种差价的比例很小，资金规模在数百万元乃至1000万元以上，才可获得一个理想利益。”

据媒体报道，国内ETF交易公认的“一哥”李盛开，他成立的福建道冲投资管理有限公司去年ETF交易额达到2000多亿元，仅上缴交易所规费和佣金就达5000多万元。这几年，他的交易账户每挪个地方，都会让这家券商营业部“沾光”。李盛开介绍，他一直在研究或者操作的交易就是套利交易。

个人投资者也不乏成功的例子。在厦门，一位通过ETF进行T+0操作的投资者，200万元的资金，在2007年的牛市里盈利160万元。还有一位投资者，在2009年的震荡行情中频繁出手，由于是“跨市场”交易，500万元的资金一天甚至可以做上5000万元的成交量，这相当是给资金添加了10倍的杠杆。去掉交易所的手续费，平均每笔做下来就有2000～3000元的纯利，全日结算下来的收益接近1%，已经是很高的收益了。

像炒股一样买卖

两种人比较适合投资ETF：一种是做短线的，一种是做超长线的。短线来说，利用指数的短期波动可以套利做差价。超长线来说，中国股市长期看总是向上的，可以通过持有ETF或者定期定额投资ETF来进行长期资产配置。

对普通投资者而言，买卖ETF就像买卖普通股票一样简单。它对起始投资额要求其实很低，ETF一手100份，通常只需100元左右，即可拥有组合证券，以极低成本分散投资，降低个股风险。同时，ETF的涨跌幅一般近似等于其标的指数涨跌幅，其波动性比一般个股要小。

ETF交易成本低廉，交易费用和封闭式基金一样低，也不收印花税，适合经常买卖。以华安上证180ETF为例，其管理费为0.5%，托管费为0.1%，而国内其他指数基金的管理费多在0.75%～1.25%，托管费多在0.15%～0.25%。两相比较，180ETF的持有成本仅相当于其他指数基金的1/2～1/3。如果长期持有的话，这1%左右的成本差异会显示出更大的威力。

新股民做练手

与投资个股相比，ETF还有一个无与伦比的优势，即绝对不会遇到摘牌的风险。事实上，ETF非常适合刚入市的新股民。新手入市，缺少实战分析经验和技术，先拿ETF练练手，学学大盘分析。当分析大盘得心应手，ETF也赚了第一桶金以后，可转而买卖一些大众参与度高的大盘白马股。等这些个股做熟以后，再适度的去参与一些游资喜好的题材股。对于新手来说，往往心态不是很好，个股涨跌都很疯狂，很容易把心态搞坏。ETF相对来说涨跌都比较平稳，无论是买卖都有足够的时间来做决断。

“ETF是一个比较好的基金品种，在对大势有清晰判断而对选股很茫然时，ETF是非常不错的选择。有条件的投资者，可在二级市场手工定投ETF。”张昌说，在股市大幅震荡的前提下，对投资者来说，最好的办法不是去跟踪个股短期股价的波动，而是选择一只稳健的ETF指数基金，通过持有来间接分享股市长期增长的大趋势。

老股民借道解套

几乎所有的投资者都有被套牢的经历。特别是看到同板块中的其他股都在大涨，唯独自己手中的股票却一路下跌，更是令人无所适从。自去年11月份沪指跌破3000点大关以来，股指几次欲上冲3000点都难以站稳，不少人手中的股票折损严重，有的更是从2009年以来就深度被套。

张昌说，如果被套牢的是某只ETF的成分股，可在ETF认购时巧借网下股票认购方式，或通过将手中的股票换购成ETF份额，从而轻松实现调仓解套。“用股票换购ETF调仓解套”的原则是：该成分股长期跑输其所属指数，个股的特征是跌幅较大而反弹较慢。换购的优势不单是把一只个股换成了一个股票组合，降低了持股风险，更在于由于指数的整体收益比较稳定，能取得相对比较稳定的长期收益。

“懒人”定投获利

“股神”巴菲特曾经说过：“个人投资者的最佳选择就是买入指数型的共同基金，并保持在一段时间里持续、有规律地买进。”

黄先生今年40岁，他说自己属猪，做什么事情都是图方便。经过十几年的考验，找到了适合自己的懒人理财法，其中关键的一条是定投ETF，几年下来收益不菲。