中国更适合股票融资

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企业资本有两类，其一是债务资本，其二是股权资本。对于以制造业为本的中国经济结构而言，对于未来实体经济环将更加境动荡而言，中国未来10年更适合股权融资，必须把股票市场融资放在更加重要而突出的位置，至少放在债务融资的前面。这是未来面对与对抗制造业风险的本质要求。

我们需要看到的是，从1994年到现在，中国近20年经济发展其实更加倚重的是股票市场的发展。比如，当年改革国有企业，从经济层面说，没有股市就不可能有国有企业的今天。它为国有企业注入了现代企业的管理制度，更为企业注入了重新创业的资本，同时大幅增加了企业的负债能力。再比如，中国银行体系的建设，如果没有股市，早已“技术性破产”中国的银行业更不可能具有今天这般的活力，和安全的财务状况。

可以说，20年来，是股市重新修复了中国的财务报表，为中国经济重新注入了动力；是股市缔造了中国如此庞大的经济规模，为中国经济跃升为大国经济奠定了坚实的基础。我坚信，未来中国经济从初期粗放型向质量、效益、环保型的转变，依然必须倚重股市所提供的、“高风险偏好”的优质资本。

但是，从过去5年的发展过程中，我们发现，中国经济在“吃老本”——股权类“核心资本”增长缓慢，而债务规模却在快速膨胀。结果是迅速蚕食中国的财务安全，同时放大了中国实体经济风险，放大的中国的金融风险，从而形成整个的经济风险。

这样的局面当然与某些领导者偏好与决策密切相关。我们必须知道，股权融资的难度远远高于债务融资的难度。因为，股权融资必须通过股东这道难关，而债务融资只需要说服银行；股权融资过程中，经营者必须向所有股东讲清缘由、承诺收益，而债务融资只要证明在给股东分红之前能够偿付债务就可以了；股权融资需要市场契机，但债务融资只要银行同意，随时随地都可以进行。所以，股权融资对经营者而言，他所承负的压力远远超过债务融资。

正是这样的区别，债务融资要比股权融资来得快。尤其是政府项目，只要号令一下，数千上万亿元的资金片刻就会到位。如此迅捷的事情，必定使政府因呼风唤雨而神气活现。但殊不知，早晚有一天，债务资本的过度膨胀，会受到股权类资本不足的制约，会给经济积累出巨大的财务风险。实际上，今天中国所遇到的情况就是这样——债务融资规模无以附加，如果不能有效地补充股权类“核心资本”，中国的资产负债表将更加严重地失衡，“做空中国”能量将获得足够的理由。

所以我可以负责任地说，今天的股市上涨是国家层面、政府层面修复中国财务报表的战术选择。否则，中国国家经济安全方面问题必将日益凸现。

别急，现在刚刚开始，未来的中国将更加倚重股票市场。原因是“大转折”。中国正在经历经济发展方式的转变和经济结构调整的关键时期，这个时期所面对的经济风险远远高于当年国企解困、银行改革，因为那时候还没今天这般的对外开放程度，国内的经济困境还无法引发国际金融投机客的狙击。但现在不一样了，我们任何闪失都将瞬间变成国际投机势力的盘中之餐，都将遭受严厉地惩罚。

所以，此时此刻，我们更加需要股票市场平衡巨大的经济风险。我希望看到的是，在一轮股票市场上涨的过程中，上市公司——这群中国经济的领头羊，它们的资产负债比例大幅减低，甚至为零。这不是天方夜谭，其实美国有许多上市公司“零负债”，股神巴菲特的投资中也有这样一条“令我印象深刻”的原则：公司零负债。因为在巴菲特看来，零负债通常意味着公司财务成本最低。

总之，拥有一个健康的股市将是中国经济未来更加安全的基本保障，将是中国经济更具成长潜能的关键所在。我认为，要用两到三年的时间，把中国公司的平均负债率降低到40%以下，这是中国能否度过转型难关的根本措施之一。所以，敬请政府管理者倍加关爱中国股市。