在“逆调控”中把握行情

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宏观上的“顺调控”已经结束，投资者再次面临“逆调控”的环境。投资者如果不能尽快认识“逆调控”的特点，并且适应这样的环境，也就无法把握今年的行情。

今年前两个月，股市走势总体上比较弱。元旦刚过，大盘就持续下行，并且出现了周线5连阴的格局。尽管到了春节前夕，股市出现了反弹，但走势并不流畅。进入3月份后，行情虽有所走强，但随即就发生了一次较大幅度的下跌，不但将多日积累的涨幅尽数抹去，还对投资者的心理造成很大的打击。

按理说，今年的经济环境要比去年好，上市公司的效益同比也会有较明显的提升，在这样的背景下，股市行情应该不会太差，但为什么两个多月来，走势会如此弱呢?最重要的原因是，尽管实体经济似乎比较好，但是投资者对于宏观经济的担忧情绪却越来越重。

“逆调控”取代“顺调控”

中国的宏观经济通常是实行“逆调控”，也就是在经济状况比较好的时候，采取一些紧缩的措施，以防止过热；在经济状况不那么理想时，采取扩张的政策，以避免增速回落过快。

去年，国家面对国际金融危机的挑战，提出了一系列的经济刺激计划，实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，这实际上也是在进行“逆调控”。到了下半年，经济开始企稳，增速逐步回升，此时国家没有马上改变政策，还是保持了原有方针措施不变。这样，就出现了一段时间的“顺调控”。投资者还是很享受这种“顺调控”局面的，因为这个时候最适合股市操作。

但是，自去年年底开始，局面就发生了变化，最主要的是，尽管有关方面还在强调要保持政策的连续性与稳定性，但同时又表示要加强政策的灵活性与针对性，这就是发出了“微调”的信号。

进入2010年以后，更是在很短的时间内连续两次提高了银行存款准备金率，事实上收紧了银根。

到这个时候，应该说，宏观上的“顺调控”已经结束，投资者再次面临“逆调控”的环境。但大家对此已经不太适应了，特别是对于“逆调控”的力度及其对实体经济的影响，普遍感到难以把握，于是就有了股市的持续下跌，乃至每当有“利多”公布时，股市反而加速下跌的局面。

显然，投资者如果不能尽快认识“逆调控”的特点，并且适应这样的环境，也就无法把握今年的行情。

市场反应似乎过头

在“逆调控”下，宏观政策已经有所收紧，但是这种收紧又有其特点，一方面是尽管实施比较早，但力度还是较温和的；另一方面是政策在演绎中有多种取向，不是简单地单方面收缩。

今年两次提高银行存款准备金率，在时间上都是超预期的，但除此之外，在其他货币政策工具的运用上相当有限。显然，有关方面是在向市场发出信号，作出某种提醒，未必是要马上实施全面紧缩。毕竟经济还只是刚刚复苏，而且作为先行指标的制造业采购经理人指数也已连续两个月下行，表明紧缩预期已经开始产生作用。在这种情况下，即便是“逆调控”，也是有保有压，在强调调结构的同时，仍然会把保持经济增长放在重要位置上。

现在投资者所面临的“逆调控”，与2007年下半年及2008年上半年时情况有着很大不同。人们从中可以看出，时下的宏观经济环境虽然不如去年，特别是不如去年上半年宽松，但也不是非常严峻。流动性还是比较宽裕的，低利率局面还会延续。最近，央票发行规模虽然很大，但是利率基本稳定。银行信贷受到了一定的控制，但还是维持了较高规模。对于一些长线行业，的确有较为严厉的控制措施推出，但是对于一些战略性新兴产业，国家的支持力度在加大。另外，国家在基础建设方面可能会适当地放慢脚步，但在改善民生、鼓励消费等方面的支出是在不断增加的。

由此分析，“逆调控”对股市的影响不会如人们想象的那样大，也就是说，投资者不必过于担心。现在市场对于调控的预期以及“逆调控”的反应，似乎也有过头之嫌。

从目前的政策环境及实体经济状况来看，股市还有上涨空间。也许，股市现在跌下来，正是给对于“逆调控”有着理性认识的投资者提供了很好的逢低建仓的机会。

投资者对于未来的股市走势，应该抱有信心。