中国股市创业板市场股票价格波动性分析及政策建议
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【摘 要】创业板作为专为暂时无法在主板上市的中小企业和新兴公司提供融资途径和成长空间的证券交易市场，在中国开板近三年来，在多方面展现出独特之处，作为一个新兴的证券交易市场，创业板的资金容量以及股票价格的波动性与主板市场都有较大不同，研究创业板股票价格的波动性对于股票价格波动理论的研究和股票市场的发展都有深远的补充作用和重大意义。
【关键词】创业板；股票价格；波动性
创业板作为新兴的证券交易市场，它主要用于扶持中小企业，尤其是高成长性企业，为风险投资和创投企业建立正常的退出机制，为自主创新国家战略提供融资平台，为多层次的资本市场体系建设添砖加瓦，由于其正处于市场建设的初期，创业板表现出的市场特征与主板市场有很大差异。本文主要通过对创业板价格指数的波动性特征进行分析，影响股票波动性的因素包括宏观政策因素，也包括内外环境因素以及技术信息等因素，通过对创业板股票价格的波动性分析可以作为政策制定的依据，从而对创业板市场的过度波动进行抑制，保障市场的健康发展，同时对投资者起到一定的指导作用，更好地规避投资风险。
一、创业板及波动性
1.创业板介绍。创业板即二板市场，是股票的第二交易市场，指证券交易所主板市场之外的证券市场，创业板市场中的上市公司主要为高科技公司，这类公司的特点是成立的时间比较短，公司的规模比较小，公司业绩水平不够高，经营风险比较大，因此很难从主板市场上进行融资，但与此同时，这类企业具有较高的发展潜力和成长性，成功的经营也将带来高额的利润。创业板市场的功能就是为中小型科技企业和处于初级阶段的民营企业创造一个持续性的融资道，使其得到发展所需的资金，促进这类高潜能的企业的健康发展。同时，创业板也为风险资本提供了一个退出渠道，并能够推动企业内部的结构完善，提高企业竞争力。
创业板和主板都是证券市场重要的组成部分，创业板是在主板的基础上建立和发展起来的，是一个新兴的市场，与此同时，创业板在多方面是对主板市场的补充和促进，创业板的建立，将更多地吸引创业资金，提高我国资本市场在产业结构升级的促进作用，另外创业板也丰富了我国证券市场的丰富性和层次性，使我国证券市场能够适应不同企业和投资者的需求，提高我国资本市场的资源配置效率。
主板和创业板所依托的宏观背景是相同的，因此，其股价走势在某种程度上是一致的，同时，两个市场相互影响，一个市场的波动可能会引发另一个市场的变动。此外，创业板的建立使得两者之间产生对上市公司和市场资本的竞争，创业板将对主板产生分流作用，虽然主板的市场规模远大于创业板，但是从发展潜力上看，创业板高于主板市场。
创业板和主板市场作为两个不同的证券交易市场必定存在着一定的差异，这体现在以下几个方面。首先，两者的服务对象不同，主板市场的服务对象主要是较为成熟的并且是经营状况较好的大中型企业，而创业板的服务对象则是新兴产业企业和高科技企业中一些经营风险较大但发展潜力十足的中小型企业。其次，两者的上市要求不同，创业板上市的要求中对公司规模要求较低但是对其财务要求和业务管理要求比较严格。另外，市场的流动性不同，创业板市场时全流通市场，不再有公众股、国家股和法人股的划分。此外，两个市场在发行机制、配送机制和市场监督机制上均有差异。
2.创业板市场股票价格波动性。创业板价格的波动是创业板市场风险的表现，在股票市场中波动是金融时间序列最重要的特征之一，因此创业板市场风险分析就是对创业板的上市公司价格波动进行分析。波动是股票市场的基本特征，在高风险的创业板市场表现的更为明显，没有了波动股票市场的真正意义也就不存在了。资本市场的波动性是一把双刃剑，适度的波动可以调整上市公司的资本市场估值，发挥资本市场职能，使其表现为价值代表公司质量，异常或者剧烈的波动将扭曲资本市场功能，不仅资本市场的发展受限还会影响到整个国家经济的发展。影响创业板市场波动性的因素主要包括，第一，整体的经济环境以及科技水平的发展，即系统风险。第二，信息不对称和供求关系不平衡也将引起波动。第三，退市带来的风险。
二、创业板市场分析
我国创业板市场波动性较大，整体表现不稳定，从股票价格的波动性上来看，整体走势为下降趋势，从收益率的波动来看，开板时期的波动程度十分剧烈，逐渐趋于平缓，但整体上的波动性还是较大的。创业板市场本身具有“三高”的特点：高发行价、高市盈率、高募资额，高收益代表着高风险，创业板的风险不断累积，使得其波动性也难以平复。另外，创业板上市公司中存在大量的“水货”，科技含量不高，发展潜力不高，利润增长率不高，这属于政策性问题。这些因素加上整体的宏观环境和主板市场的渗透式影响，共同造成了创业板较大的波动性，加上投资者的不够成熟，使得投资者利益容易受到损害。在创业板市场上市的公司大多从事高科技业务，具有较高的成长性，但往往成立时间较短规模较小，业绩也不突出，但有很大的成长空间。可以说，创业板是一个门槛低、风险大、监管严格的股票市场，也是一个孵化科技型、成长型企业的摇篮。
三、政策建议
1.市场。（1）严格控制上市条件审查，加大法律的作用。本文在研究中发现，造成创业板波动较大的原因之一就是上市公司中存在“水货”，这类公司并不存在较高的业绩，无法支撑较高的市盈率，创业板作为经济发展中应该发展重大推动作用的一部分，因为这类上市公司的存在，其质量收到了严重的影响，因此，保证公司质量成为解决问题的关键点之一，保证质量最有效的办法则是从源头抓起，对于公司上市条件的审查尤为重要，其中对于财务指标的审查的重要性更为突出，并且，要加强上市公司出现问题后的监管力度，明确出现问题的环节，对负责部门进行严惩，加强法律在保障创业板健康发展中的作用。（2）建立更好的信息披露制度。股市信息的不透明、不准确、不充分是阻碍市场健康发展的重要因素，而创业板市场的不确定性更大，因此创业板市场的信息披露制度更需要完善，必须建立完善的披露制度，才能保障市场的公平性，保障投资者能够做出正确理智的判断，减少上市公司对投资者造成的损害，保障投资者的知情权，是创业板市场这一交易平台真正的成为公开、公平、公正。创业板市场应使股民及时的充分的了解到每一个上市公司的经营业绩状况，管理层变化情况和整体发展状况，并保证信息的完整性和真实性，一旦发现上市公司对于信息的披露存在不真实不完整的情况，应就相关损失追求其责任。（3）建立完善的退市制度。自创业板成立以来，各界期待一个与主板中小板不同的退市制度，但至今还没有一个新的退市制度。创业板成立时间较短，目前还没有出现退市的公司。从其他创业板市场的发展经验来看，建立一个有效地直接退市制度有利于保证创业板的成功，有效地直接退市制度能够促进上市公司之间的竞争，增强各自的竞争力，有效的退市制度可以形成良好的竞争机制，从而促进市场的发展，保证投资者的利益最大化。
2.投资者。对于投资者而言，由于我国整个证券市场发展的不成熟，市场中存在大量的投机者，其对于股票信息的判断过于主观和不理性，加上不完善的信息披露制度，使投资者之间存在严重的不公平性，我国的证券市场是非有效的。因此，在政策以及制度建立完善之前，投资者尤其是中小投资者更应该谨慎投资，减少跟风行为，掌握更多地信息，学习更多地专业知识，进行更有效的分析。目前，我们可以看到创业板投资者出于对创业板的乐观心态，对利好消息做出的反应十分剧烈，造成了较大的波动性，因此投资者应努力提高自身素质，提高对投资的决策能力，继而提高整个创业板市场的有效性。