丽江旅游 双剑合璧,经营面持续改善
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丽江旅游是云南省丰富的旅游资源中迸发的第一家以旅游开发和经营为主业的上市公司，坐拥国内一线旅游资源，是中国内地首屈一指的旅游服务集团。考虑到索道、印象丽江表演具有提价预期，以及有望整合丽江景区及云南其他优质旅游资源，公司未来进一步快速发展具有广阔空间。
今日投资个股安全诊断星级：
事件：
围绕旅游六要素，公司以新设设立、重组控股或投资参股等多种方式完善产业链条，形成了主题鲜明、重点突出、多元并存的旅游产品开发格局，极大的提升了公司价值。随着二季度旺季到来，在未完成收购印象旅游51%股权的情况下，公司预期上半年业绩同比增长180-200%。
评论：
公司依托得天独厚的自然资源，以丽江古城为据点，以雪山索道为主导产业，积极开发配套服务产业。公司所处的古城也叫大研镇、大研古城，位于云南省西北部云贵高原与青藏高原的连接地区。作为世界文化遗产地、中国历史文化名城，丽江是保存最为完好的四大古城之一，距今已有八、九百年的历史。
玉龙雪山是全球少有的城市雪山，既是丽江旅游的核心品牌，又是云南现有的两个5A级景区之一。雪山景区内有北半球距赤道最近的现代海洋性冰川，分布有20多个保留完整的原始森林群落和59种珍稀野生动物，被誉为"冰川博物馆"和"动植物宝库"，主峰扇子陡海拔高达5596米。雪山资源使公司具有了国内旅游目的地的稀缺性，更是同行业上市公司的唯一。
2004年公司成功收购牦牛坪旅游索道公司继而登陆A股市场，集玉龙雪山旅游索道、云杉坪旅游索道和牦牛坪旅游索道及其相关配套设施于一体，是雪山景观索道的垄断经营者。
公司依靠丽江玉龙雪山省级旅游开发区管理委员会的大力支持，立足于当地旅游资源开发精品旅游服务产品，已成为当地的王牌旅游服务公司。
丽江旅游的竞争优势
以观光旅游为基础，公司增强传统主业的资产效能，索道收入及收益有望翻番；为突出自然旅游与文化旅游有机结合的生态性特色，公司控股印象旅游公司，打响旅游文化品牌；以康体生态、度假休闲等产品为重点，公司筹资建立五星级酒店，并邀请代表世界先进酒店管理水平的洲际酒店运营管理。丽江旅游由原先的单一的景区索道经营公司正走向索道、酒店加演艺的、独有的经营模式；高利润率的索道与演艺板块成为公司的盈利驱动，为A股中的唯一。
公司业务板块中再添旅游新元素，迈向多元化的综合旅游服务集团。2010年12月，公司计划投资1,020万元，控股51%，新设成立丽江龙悦餐饮经营管理有限公司，新公司成立旨在提高“餐饮、零食销售和旅游服务”。此举标志着丽江旅游并不满足现状，着力向旅游多元素靠拢。
目前雪山景区的餐饮资源匮乏，仅有位于大索道服务站的“洛克叔叔”快餐厅。洛克叔叔，是由四川一品堂品牌运营有限公司为丽江玉龙旅游股份有限公司打造的中国旅游快餐品牌，是以旅居丽江达27年、被誉为纳西文化之父的美籍奥地利植物学家、地理学者和人类学家约瑟夫•洛克命名的中西文化结合的旅游快餐。开业接近四年，“洛克叔叔”快餐厅有限的接待能力已难以满足日益众多的多样化的游客需求，进山游客通常采取自备干粮的方式应对索道漫长的等候时间。
伴随“大玉龙”旅游区的整合，以及主要索道运载能力的提升，公司认为在提升游客观景揽胜效率的同时，更应加大力度完善其他配套服务。大、小索道等候时间的缩短，使游客有条件、有时间坐下来享受美味，不再仅仅以快餐为主；“大玉龙”景区一票制两日游的实行使游客重复进入玉龙雪山成为可能。因此，龙悦餐饮应运而生，并以大规模接待团体游客为先导，逐步提升服务水平和产品档次及质量。项目预计2012年投入运营，主力接待团体游客可能使之盈利的培育期缩短至1-2年。
考虑到改造后的雪山索道及云杉坪索道的等候时间缩短，即使该项目短期内难以盈利，对游客的游览感观仍有积极意义，可能导致游客在玉龙景区的停留时间加长，并从中得以休憩，从而使一日游览双索道成为可能，使更多游客有时间观看印象丽江，完善游客一站式游览体验。
股东支持，公司大有作为
2010年4月公司以每股11.91元的价格向云南旅投定向增发1,700万股，使得云南旅投一举成为丽江旅游第三大股东，持股14.61%。云南旅投的“入伙”，引发了市场对于丽江旅游重组的无限遐想。
新加入股东旅游资源丰富，资产优良。云南旅投是云南省旅游业的两大投融资平台之一，目前拥有滇南的云南金孔雀旅游集团、滇西北的大理旅游集团等7个景区资源。其中，金孔雀集团是西双版纳规模最大的旅游服务集团，以旅游景区景点开发经营为主；大理旅游集团拥有大理三塔、蝴蝶泉、南诏风情岛、洱海公园、天龙八部影视城等苍洱风景区骨干景点和洱海游船的经营管理权。
云南省计划在滇西北建设三个旅游中心――大理市、丽江古城区和香格里拉县城，以及三片旅游区――大苍洱旅游区、丽江古城-玉龙雪山旅游区和天界神川旅游区。云南旅投加入上市公司，可能整合资源优势，带动其中两中心、两片区协同发力的效应。
控制人重视上市公司，支持力度大。就目前丽江旅游的股权结构情况来看，丽江市国有资产管理单位――丽江玉龙雪山省级旅游开发区管委会仍保持实际控制人的地位，亦是公司的行政主管部门。通过印象.丽江股权重组一案，雪山管委会将直接、间接控股比例提升至28.68%，进一步稳固了其在上市公司的话语权。印象.丽江乃雪山管委会苦心经营超过4年，目前管委会掌握的盈利能力最强之项目，此次将其51%的股权重组至丽江旅游，足以体现管委会对公司的重视及支持力度。
雪山管委会亦有高品位资源待整合。继原雪山管委会主任和献中先生2010年出任丽江旅游公司的董事长后，上市公司收购印象丽江51%的股权只是其整合大玉龙景区、提升公司资源品位迈出的第一步。目前，雪山管委会还掌握着雪山景区专营权，雪山高尔夫经营公司及雪山别墅开发权，并通过景区投资公司拥有“大玉龙”7个景点的门票经营权。“大玉龙”旅游圈整合后的巨大效益尚未显现，但是相对于当地同质化的旅游景区的竞争优势、大品牌效应已经凸显。
市值增长大有空间
比较同样具有高品位景区资源及索道经营权的峨眉山及黄山旅游，虽然丽江旅游暂不具备门票专营权，但其地区游客资源及数量、人均消费水平都超过了峨眉山和黄山景区。2010年云南省的旅游总收入不敌四川及安徽省，名列全国第15位，但由于丽江-玉龙雪山景区独有的古城+雪山资源，景区创造的旅游总收入远远超过峨眉山-乐山大佛、黄山两个以观光型旅游为主的景点。
尽管与峨眉山-乐山大佛相似，以景区强强联手，双景点整合发挥协同效益为目的，但古城+雪山资源的叠加，引爆了休闲度假游客的热情，带动了旅游接待人数、人均旅游消费的提高，同时也印证了丽江-玉龙雪山景区作为逐步走向成熟的休闲度假游景区巨大的发展潜力。受益于印象.丽江的重组，以及酒店在年内扭亏，预计公司2011年将实现归属于上市公司净利润为1.04亿元，是2009年、2010年的2.71倍和10.30倍，接近2010年峨眉山1.1亿元的净利润规模，按目前公司市价，及交易完成后总股本计算的总市值仅为峨眉山的77.92%；公司的净利润率、ROE均处于三大景区公司的最高水平，其PEG2亦揭示了相对未来两年公司的稳健发展，目前估值尚属合理区间，未来存在较大的市值增长空间。
盈利预测和投资评级
综合来看，不仅公司的传统主业效能倍增，公司的新增资产都将在2011年释放产能，创造效益。其中，新改造的索道及世遗论坛中心的利益释放才刚刚开始；而演艺板块正步入业绩加倍释放通道。我们预计2011年公司业绩将有爆发式增长，并在中长期保持稳健发展。公司在2011年2月已递交了对印象旅游公司的资产重组申请，增发后总股本变更为1.26亿股。我们预计2011年到2013年的EPS将分别是0.85元、1.09元、1.27元。
目前景区旅游行业上市公司的市盈率中位数为48.83倍，考虑到公司具有演艺事业强势注入并将在2011年贡献盈利超过40%，我们给予丽江旅游2011年50倍市盈率，则公司的合理价值区间为41-43元。公司正处于由单一主业向索道与演艺双剑合璧发力的开始，盈利能力正在释放通道中，股东支持力度大，未来经营面持续改善。作为国内领先的景区旅游服务提供者、丽江休闲型旅游先行者，公司以索道+演艺作为盈利先导，迈向综合旅游服务集团的商业价值将有质的飞跃，给予公司“强烈推荐”评级。