政府应通过抑制股价房价降低通胀预期

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随着货币发行量的扩大，一个隐性的指标浮出水面，有关部门通过FPI（金融价格指数）来衡量、控制通胀预期。

虽然国家统计局一再强调中国并没有发生通胀，但各方对于通胀预期的关注从未停止，政府提出管理通胀预期。

由于出口受滞、产能过剩，中国的PPI与CPI已经无法衡量货币的贬值速度。事实上，目前从房地产、股票等投资品的价格来看，中国的存款利率可能已经是负数。低息贷款催生了资产价格，风助火势，越燃越烈。

关键的不是怎么说，而是怎么做。有关部门一方面强调不存在通胀预期，另一方面却在打压股价。今年信贷投放创出天量，令人奇怪的是股价却在2800到3400点的狭窄区间内徘徊，这是融资、再融资与大小非解禁的功劳。

自今年6月29日A股市场IPO重启以来，在4个多月的时间中，沪深两市共发行新股71只，累计融资额达1392.38亿元，平均月融资额约302亿元，无论融资总额还是融资密度都超过了2008年。目前已经通过发审会审核、等待发行的公司大约有60家，其中发行量较大的公司有中国北车、中国化学工程等。如果按照平均月融资额300亿元计算，年内可能还将IPO融资400亿元，大概全年IPO融资1800亿元。

再融资不遑多让。根据证监会的统计数据，今年前10月A股的IPO融资规模为1118.23亿元，再融资规模为1933亿元，压力已经超过了IPO。据相关媒体统计，截至11月26日，有54家上市公司再融资批而未发。而近日有关银行融资千亿补充资本金的传说也并非空穴来风。

即便是大力打压股价，股市仍然长期处于上涨态势，统计结果显示，从2007年11月1日至2009年11月20日，有855只个股同比出现上涨。也就是说超过一半的个股的股价已经超过了当年6000点时的表现。但大盘股起到了定心锚的作用，银行股、石油石化股未曾发力，保证了市场不会出现井喷行情。显然这是有意为之的结果。

让人奇怪的是，房地产价格却与股市价格背道而驰。到现在为止，国家统计局、发改委、国土资源部都对节节上升的房价提出了警告，但房价就是压而不倒。

国务院发展研究中心宏观经济研究部部长余斌一语道破天机。11月21日，余斌表示，在中国，房地产行业是与国民经济高度关联的产业，占GDP的6.6%和四分之一的投资，与房地产直接相关的产业达到60个。余斌没有说出口的是，如果不靠卖地收入，很多地方财政就处于无米下锅的状态。

已有学者提出通过调高利率来抑制房地产价格。如经济学家宋国青指出，房价上升就在于真实利率扭曲。在过去30年，1年期储蓄存款的平均利率勉强和通货膨胀率持平，就是说真实利率30年平均为0。如果不考虑存贷款利差，借钱的成本就是0，当然会引起严重的歪曲。如果现在将存款利率调到4%～5%，贷款利率再高一些，买房需求和房价就会显著下降。因此，提高借贷成本是让房地产回到健康轨道的惟一办法。

现在的问题就是四个字――投鼠忌器。如果提高借贷成本，很可能造成企业雪上加霜更加紧缩，趁着信贷高峰期大量借贷的地方政府连偿还利息也非常困难。低息是全球经济的毒瘤，目前一切宏观经济问题掩盖在低利率的冰山之下，一旦提高利率，中国的经济结构就将浮出水面。美国的金融资产就是因为伯南克数次加息崩溃的。即便伯南克不加息，泡沫也将破灭，不过是将时间略微延后一两年。

中国的通胀预期非常明确，一旦通胀传导到终端产品如2008年上半年的情况，说明通胀周期已经完成，接下来等待大家的是泡沫的破灭。

政府如果像抑制股价一样抑制房价，中国的通胀局面可能改写。但政府的调控政策无法面面俱到，实体经济的紧缩找到了房地产这一宣泄口，政府宏观调控再厉害，也敌不过经济周期的制约。只要房价继续上涨，通胀预期还会攀升。（作者系著名财经评论员）