资本管制范文精选

直到最近,经济理论还普遍认为,资本流入对发展中国家是有利的,可以带来有价值的外汇储备。1998年在亚洲金融危机中,马来西亚为了抑制汇率投机和资本外流,实行了外汇管制,这种政策违背了华盛顿共识,受到发达国家的批评。

但是,在全球金融危机爆发后,尤其是欧洲债务危机的出现,使世界货币基金组织(IMF)开始改变观念。韩国为了控制韩元的汇率波动,于6月中旬提出了一些新的政策建议:

第一,限制韩国银行的货币互换、掉期和其他衍生品交易总量占资本金的比例,国内银行不得超过50%,外资银行不得超过250%。第二,提高国内银行的外汇流动性比率,同时要求外资银行建立一个流动性风险管理机制,类似于英国的制度。第三,对需要借外汇的韩国机构或个人采取新的规则。

5月,德国联邦金融管理局(BaFin)单方面出台了针对衍生品交易的禁令,包括禁止无证券卖空,无担保进行欧元债务的违约掉期交易。德国出台这些禁令是为了帮助解决欧元债务危机,尽管这些措施只应用于德国的股市和衍生品交易市场。

2月,IMF了一份报告:《资本流入:管制的作用》,在报告中IMF认为在某些情况下,对新兴市场的资本流入进行管制,可以有效降低市场的波动性。这显然颠覆了IMF的传统观点――鼓励资本充分自由流动。

这份报告的出台,是因为大量的资金流入可能破坏国内市场环境,于是需要新的工具来应对。传统的政策工具包括货币升值,提高外汇储备,收紧财政和货币政策,加强审慎监管以限制金融业和资本流动的风险。

IMF认为,“如果外汇储备足够多,那么汇率就不会被低估,如果资本的流动不可持续,那么资本管制可以有效管理资本的流入。”但IMF仍然认为,资本管制的有效性仍然缺乏明确的证据,因为资本管制似乎在一些特定的国家更有效,如已有资本流动限制或者有强大行政手段的国家。

当存在短期投机行为时,尤其是投资债务或货币存款,资本流入可以引发很大问题。比如,可能引起国内借贷的激增,尤其是对那些无法偿还外币债务的国内借款者。

[摘要]中国的资本管制的目标是缓解汇率政策和货币政策的冲突，保持汇率稳定和国内价格水平的稳定。文章分析了两个典型的阶段，认为我国的资本管制一方面试图实现人民币汇率稳定，另一方面又要保证国内价格的稳定，资本管制处于两难的境地，资本账户的有序开放是中国经济发展的必然要求。

[关键词]资本管制有效性汇率政策通货膨胀

持了国内价格稳定（通货膨胀和通货紧缩）来判断资本管制的有效性。

.997年泰国爆发金融危机后，危机很快蔓延到东亚其他国家，在投机资本的冲击下，东亚各国的货币纷纷贬值，人民币贬值的预期开始逐渐增加。同时人民币利率和美元利率之间还存在倒挂。从997年0月起人民币的6个月存款利率低于美元，998年7月日，人民币一年期的存款利率下降到4．77%，低于美元的4．875%。从998年的0月7日到月7日，人民币存款利率高于美元。从998年月7日到999年3月，人民币存款利率非常接近美元的存款利率，从999年3月，人民币一年期存款利率又再次大幅低于美元，直到00年美国股票市场的大幅下降，联邦基金利率开始

一、我国资本管制的两难境地资本管制是指对资本和金融账户下的交易

和相关的汇兑的管制，资本管制的有效性取决于资本管制服务的目标。中国资本管制的目标是由国内特定的经济金融环境决定的。从“不可能三角”（即资本自由流动、汇率稳定和货币政策的独立性不能同时共存）来看，在国际资本流动加剧和中国有管理的浮动汇率环境下，资本管制通过限制资本的流出入，可以保持货币政策调节国内宏观经济的独立性。如果从防止本币受到外来投机冲击的角度来看，资本管制的目标是通过禁止资本的外逃来避免人民币的贬值。因此，中国资本管制的目标是在资本国际流动的条件下，实现人民币汇率稳定和国内货币政策的独立性。

我国政府对人民币实行有管理的浮动汇率制，由于可波动的范围很窄，国际货币基金组织将中国的汇率制度认定为固定汇率制度。经济学理论认为，开放经济条件下，固定汇率，以及对固定汇率的维护措施会限制一国实行独立的货币政策，如果一国国际收支出现赤字，本币应该贬值，为了维护固定汇率，国家将不得不减少货币供给；如果一国国际收支出现盈余，国家必须增加货币供给；反之，如果一国的国际收支处于平衡状态，那么货币政策及货币供给的任何变化都将导致外部失衡，因此，货币政策在一定程度上丧失了维持国内物价稳定防止通货膨胀的独立性。在目前我国的汇率体制下，经济越开放，货币政策和汇率政策目标的冲突越严重。在开放条件下要同时实现人民币汇率的稳定和货币政策独立性是不可能的，二者必然发生矛盾。我国资本管制就是在这样的环境下来发挥作用的，通过一定程度的限制资本项目的开放来缓解汇率政策和货币政策之间的冲突，为实现循序渐进的资本项目自由化争取时间，这同时也就注定了资本管制的两难境地，既可以在一定程度上使货币政策保持独立性，不至于完全脱离宏观经济，同时又与货币政策相配合实现人民币汇率定目标。

二、我国资本管制的效果分析当人民币有很大的升值或贬值预期时，或者国内经济受到内部或者外部的冲击时，投机资本流动会在短时间内大幅增加，外汇占款的波动幅度加大，随着外汇占款的波动，货币供给量也相应变动，在短时间内出现通货膨胀或通货紧缩，根据通货膨胀或通货紧缩的情况并结合国际收支平衡表来判断资本管制的有效性。这可分为两种情况：①在人民币有很大贬值的压力下，欲外逃获利的资本数量增加，如果资本管制的效果较差，那么，通过外汇占款渠道的货币投放将大幅减少，有可能出现维持了汇率的稳定，但出现了通货紧缩的局面。这时对资本管制效果的评价取决于两方面，一是资本大量流出，国内货币投放量减少，出现通货紧缩，说明资本管制对控制资本外流的能力较差，出现了一些漏洞，货币政策的独立性下降。另一方面，如果稳定汇率的目标失败，汇率将会贬值，促使资本进一步外流，资本管制彻底失效。②在人民币有很大的升值压力下，欲流入中国持有人民币及相关资产的资本增多，那么，通过外汇占款投放的基础货币量增加，如果资本管制的效果较差，那么流入的资本会更多。结果有两种可能：一是流入的资本增多导致的货币投放大幅增加，进一步导致通货膨胀，货币政策的独立性下降，说明资本管制对控制资本流入的效果较差；另外一种情况是稳定汇率的目标失败，人民币大幅升值，出口产品的国际竞争力下降，给国内经济带来较大的冲击，资本管制的效果大大降低。

[摘要]随着我国市场化改革的不断推进，资本项目可兑换步伐不断加快，人民币汇率波动幅度加剧，短期内跨境资金流出入的压力和风险加大，对国际收支平衡冲击也愈来愈大。文章在对我国跨境资本管理的历史进行回顾的基础上，通过分析推导和模型验证等方式深入研究和分析了中国跨境资本流动管理的强度和有效性，并对当前形势下我国实现跨境资本管制的有效管理提出有针对性和建设性的意见和建议。

[关键词]跨境资本；外汇；资本管制

[DOI]1013939/jcnkizgsc201711277

1研究背景及意义

资本管制是指政府或中央银行所实施的一种货币政策工具，用以管理和控制资本从国内或国外资本账户的流进或流出。资本管制的实施对资本流动、国际收支平衡施加影响，同时也通过汇率、利率等因素的作用对整个宏观调控产生深远影响。历史经验表明，特定历史时期的资本管制对消除经济中存在的扭曲因素、增强货币政策效果和实现经济稳健发展都是必要的。2009年至2015年6月期间，中国逐步取消了资本项下直接投资、外债和跨境担保等领域全部或绝大部分行政审批，资本项下行政许可由59个子项目减少至12个子项，下降80%，资本项下外汇管理方式由过去以行政审批为主转向以登记为主，资本项目可兑换取得重大进展，从而基本实现可兑换。积极推动资本项目可兑换是中国经济发展的既定方针和必由之路，但从维护宏观经济金融稳健发展出发，目前国际上普遍认同跨境资本流动管理不再等同于自由放任的观点，支持从流入和流出两个维度根据经济体的现状采取不同的管理措施。改革开放以来，我国由较严的资本管制走向资本项目基本可兑换，正确评估这一时期管制措施的有效性不仅是对改革历史的总结，更是为下一步在继续推动资本项目可兑换进程中如何有效防范风险提供借鉴和参考。

2中国资本管制强度测量

国际上测量资本管制强度的方法主要有两种，一种是对跨国贸易投资管制政策进行直接评估的约束性测量法，也被称作直接分析法；另一种是通过模型检验（包括储蓄投资相关性模型和利率平价模型等）确定管制强度的开放型测量法，也被称作间接分析法。第二种方法原理由于和检验资本管制有效性的模型原理较为相似，都是从政策效果出发通过相关性分析而分别测算资本管制强度和资本管制有效性，而这种相关性易于受到太多外生经济变量影响。我们认为第二种方法实际上是混淆了资本管制强度和资本管制有效性这两个概念，资本管制强度是对政府政策和执行力度所做的单方面测量和评估，而资本管制有效性是对市场主体行为政府主体行为相互作用结果的测量和计算，不应该混为一谈。故笔者在文章中主要采用第一种方法即约束性测量法来对中国资本管制强度进行测算和评估。

国外学者常用的约束性测量法的基础主要来源于国际货币基金组织每年的《汇率安排及外汇管制年报》，其涵盖了全球主要经济体的政策信息。其关于资本项下分类共有包括货币市场工具、资本市场证券、衍生品交易等在内的13项内容。中国对本国资本项目的分类有所不同，国家外汇管理局于2009年12月了《外汇管理概览》，根据该书的分类，当前中国的资本项目管制内容分为以下三个大类，分别是直接投资管理、信贷业务管理和证券投资管理，在这三个大类下面，又包含外商直接投资管理、股票直接投资管理、外债管理等7个小类。

教育办公室会计在总帐上设置固定资产、固定基金两个总帐科目，用来核算学校的固定资产总值。教育办公室对所属的报销单位，设置按名称、规格、型号设户反映数量、金额的固定资产明细帐，同时还要设置按大类和报销单位设户只记金额的固定资产明细帐，反映所属单位固定资产总值。以下是由收集整理的小学资产管理制度范本，欢迎阅读。

小学资产管理制度范本(一)

为了加强学校资产的管理，做到合理使用，杜绝流失，节约开支，减少浪费，培养师生爱护公共财务的良好习惯，特制定下列制度：

一、学校资产管理实行总务处综合管理，使用个人具体负责的管理体制。

1、固定资产，房屋的固定配备和清洁用具、资料电器、录音、录象、磁带价值不限。均属本制度管理范围。

2、由总务处负责管理学校的资产帐目，财产登记、清查、报损等工作。

3、记好两本资产帐：固定资产总帐，固定资产分类帐。 分级分类设立财产帐，凡单位价值在500元以上的物品，列入学校一类资产帐，由财务室和资产管理员保管，凡单位价值在500元以下200元以上，且能使用一年以上的物品，列入学校二类资产帐，由学校管理员保管。

4、资产使用，根据学校行政领导意见及各科老师所需和条件的可能进行安排。

IMF报告认为，当前资本从发达经济体向新兴经济体流动会引起负面结果。报告的出台意味着IMF改变了三十多年来一贯坚持的资金自由流动立场

4月5日，IMF公布了题为《资本流入管理的近期经验――可能的管制政策框架》的报告，这是IMF历史上首次正式认可国际资本流入管制。

市场分析人士倾向认为，这一报告的出台意味着IMF改变了三十多年来一贯坚持的资金自由流动立场。

此前，IMF一直被认为是新自由主义思想最坚定的支持者。财政节俭、私有化和市场自由化被认为是代表新自由主义的华盛顿共识的三大支柱。但是，对自由市场过度信赖而疏于监管不啻为这次全球危机的最惨痛教训。

4月4日，IMF执行总裁卡恩在美国乔治•华盛顿大学的演讲，暗示了IMF的思想转变――从更深层来看，金融危机摧毁了过去25年来我们信仰的经济理念；华盛顿共识已经过时；原来我们对经济政策的理解过于简单；在为新世界设计新的宏观经济框架时，钟摆应该从“市场”至少向“国家”摆动一点点，并且应该更复杂精巧……

这次的政策也许是上述理念的印证。敦促政策出台的另一个原因，是新兴市场的热钱压力。

IMF的报告显示，目前流入新兴经济体的国际资本规模接近史上最高位，特别是不稳定的证券资产投资已经占到48%，是1995年以来的最高占比，资本突然掉头的危险性极大。

这与史上的拉美危机和亚洲金融危机迹象如出一辙，均是放纵国际资本完全自由流动之果。历史经验表明，资本管制有一定效果，并且实施资本管制的新兴经济体在经济危机中受到的冲击也较小。这一次，黑天鹅似乎又开始游荡。于是，2009年开始，在加息会吸引更多“热钱”而不加息又会助长通货膨胀的两难困境下，巴西、秘鲁、印度、韩国、马来西亚、印尼、南非、土耳其及中国台湾地区已经采取了对短期资本流入征税、规定投资最低持有期等管制措施。

在一个资本完全开放的国家,以短期投机为目的而流进、流出的钱就是热钱。在一个资本完全开放的国家,以短期投机为目的而流进、流出的钱就是热钱。

受到经济率先复苏预期、总体流动性过剩以及希腊危机的多重因素影响,国际资金近来持续增加对亚洲资产的押注,韩元、菲律宾比索以及印尼盾等不少亚洲货币兑美元的汇价都已升至近两个月高点。大幅增加的国际资本涌入,使得新兴经济体应对经济快速复苏的政策更加“复杂”。出于对本币近期过快升值的担忧,韩国、菲律宾两家央行公开进行了汇市干预,而印尼、马来西亚、泰国等央行也跃跃欲试。

亚洲汇市波动引发干预

亚洲货币升值的一个重要原因,就在于外资的大量流入。来自EPFR的统计显示,仅在上月底前的一周中,其跟踪的各类新兴市场股票基金净流入2.4亿美元,为连续第三周出现资金净流入。今年以来,这类基金已累计净流入22亿美元。亚洲除日本外的新兴市场吸引资金尤为明显。同时,新兴市场债券基金也受到追捧。

在韩国,外国投资人近期持续买超当地股市。外资持续涌入给韩元带来了不小的升值压力,韩元兑美元触及七周新高。韩国央行4月以来多次出手买入美元进行汇市干预。

菲律宾央行也于4月中旬入市干预,以抑制菲律宾比索涨势。此前,比索兑美元汇价一度触及近两个月高点。

此前,泰国央行也对汇市实施了干预。泰铢兑美元汇价一度触及近两年高点。

在其他亚洲市场,马来西亚本币林吉特兑美元汇价触及19个月高位,涨幅一度接近0.6%。马来西亚央行正式启动加息,也直接导致大量资金加速流入该国市场。另外,印尼盾兑美元汇价今年以来已上涨近2.5%,目前仍在七周高点附近徘徊,这些央行可能也会实施干预。

教育办公室会计在总帐上设置固定资产、固定基金两个总帐科目，用来核算学校的固定资产总值。教育办公室对所属的报销单位，设置按名称、规格、型号设户反映数量、金额的固定资产明细帐，同时还要设置按大类和报销单位设户只记金额的固定资产明细帐，反映所属单位固定资产总值。以下是由收集整理的学校资产管理制度范本，欢迎阅读。

学校资产管理制度范本(一)

为加强我校财产管理，明确经济责任.保证资产的安全完整、账实相符，防止固定资产流失，根据有关财经法规，结合我校实际.制定本制度。学校的固定资产一般分为房屋和建筑物、交通工具、通用设备、专用设备、图书、文物和陈列品、其他固定资产七类。

(一)、采购制度

1、采购物品必须有购物申请单，并注明名称、品种、规格、数量、用途。采购的物品一定要与购物申请单内容相同。

2、购物申请单须有申请人、部门负责人、学校财产(管理员)三人的签名。

3、凡列入专控商品和政府采购项目，必须按规定的程序办理，手续完备后方能采购。

(二)、验收入库制度

除衍生品交易等个别领域外，中国的资本账户均已部分开放，目前仍然存在的资本账户管制，主要集中在借用外债的额度管理、跨境证券投资的范围和规模控制、境外企业在境内融资、中资机构对外贷款、直接投资的实质审核等为数不多的项目。

未来10年

未来10年，世界经济将处于新一轮大周期启动前的孕育期，原有的经济强国逐步衰弱，新兴经济大国不断崛起但缺乏绝对实力挑战原有经济强国的“一极多元”的格局，国内政治目标的权重上升和信用货币缺乏实质约束，使得货币金融风险仍处于累积和爆发时期。中国作为发展中的转轨大国，在融入全球经济的过程中取得了快速发展，已是世界结构和演变的重要构成部分，并在相当程度上影响着世界未来发展态势。但中国又处于经济增长方式和社会转型的突破关键时期，需要通过深层次改革跨越中等收入陷阱。“树欲静而风不止”。

虽然资本账户的相对封闭，避免了1997年东南亚金融危机和这一轮金融危机对中国的过大冲击，但温室中是长不出参天大树的，保护出不了世界强国。在世界大调整、大变革和中国大转型时期，随着中国与世界经济的更趋融合，中国金融市场和资本账户已不是要不要开放的问题，而是如何稳妥开放的问题。

具体而言，一是中国的经济全球化需要金融全球化的配合。中国经济与世界的融合已越来越密切，是全球化的受益者。目前已是世界第二大贸易体，第一大出口国，是发展中国家中吸引FDI最多的国家。中国也进入了对外直接投资快速增长阶段。虽然各种类型的贸易保护主义有所抬头，但以跨国公司和产业内甚至产品内贸易为主导的全球化仍将持续，必然对中国现有金融与世界的融合提出更高的要求，对现有中国资本账户管制不断带来新的挑战，要求进一步放松管制。

二是中国未来经济、金融发展面临的重大挑战，需要放在国际金融市场中解决。随着中国人均GDP的不断提高，居民财富逐步积累，在全球配置资产，分散风险、提高收益，将是中国不得不面对的新课题。而且，新兴大国的崛起，将对世界资源、环境带来巨大压力，同样需要借助国际市场配置资源。这需要中国资本账户管制有所放松，支持实体经济在两个市场配置资源，力争全球资源定价的话语权，形成与中国资源稀缺状况相一致的价格信号，以吸引真实资源的流入。

三是资本账户开放有助于推动中国金融深层次改革。走向更高收入国家，对经济社会的效率和灵活性提出了更高的要求，这需要更加市场化的金融体系发挥基础性作用。汇率形成机制的改革、人民币国际化以及国内金融体系的改革，需要资本账户逐渐开放的配合。从策略上讲，针对我国金融对内自由化阻力重重，资本账户管理中某些内容有控制的先开放，会有助于推动、倒逼国内的市场化改革。

四是资本账户开放也是在管制有效性下降后不得已的选择。虽然中国当前仍保持着严格、相对系统的资本账户管理，但实际上管制的有效性已在下降，成本已在上升。因此放松资本账户管制已经不是要不要的问题，而是能不能进行有效管制的问题。

预计今年人民币贬值压力会明显减轻，这或为政策重点由防风险转向促改革，由严格的资本管制转向继续为推动资本项目开放和人民币国际化创造条件

近日，央行副行长、外管局局长潘功胜在中国发展高层论坛上作了题为“跨境资本流动：挑战与应对”的发言。主要提到以下内容：

一是去年中国企业对外投资井喷，但其中很多是非理性和异常投资，有一些甚至是直接投资包装下的资产转移；二是中国政府为在华投资提供有序投资环境，不存在利润不能正常汇出的问题；三是中国跨境资本流动已向均衡收敛，未来中国会审慎有序推动资本账户开放。

在笔者看来，上述三大要点恰是央行对外界自去年底以来中国重回资本管制老路质疑的回应。

不难发现，自去年底特朗普胜选以后，美元曾一度大幅走强，人民币贬值压力再度加大，随之中国加大了稳定汇率的操作，不仅直接参与汇率买卖的力度，打击提高海外做空成本，同时采取了一些行政手段限制资本流出，包括：外管局对个人购汇政策的收紧、对国有企业卖出外汇购入人民币的鼓励，以及对境外投Y规范增加等等。

实际上，这样的质疑在过去两年美元走强，央行加大稳汇率措施之后屡见不鲜。早在去年10月在文章《人民币入SDR：龙门一跃？还是骑虎难下？》中，笔者便已描述了当时外界对中国资本项目开放与汇率改革前景的担忧。该文中，笔者曾提到这样一种困境，即人民币正式加入SDR篮子对于人民币国际化目标实为龙门一跃，但面对美元上涨周期背景下的人民币贬值压力，央行加大了汇率干预，以至于很多质疑又认为人民币国际化目标或将面临反转，反而是骑虎难下的表现。

究竟如何看待上述悖论，抑或是政策困境？细致分析全国“两会”以来中国高层的密集表态，不难看出决策层的政策思路与答案：

确保汇率稳定与防范大规模资本冲击是决策层的优先目标。可以看到，今年央行货币政策有所收紧，一方面是出于抑制资产泡沫与防范金融风险的考虑，另一方面也与海外美联储加息的背景有关。实际上，3月美联储开启加息，且央行当日便相应调高公开市场操作和MLF操作的中标利率，体现了央行防范资本流出与稳定人民币预期的意图。

一、研究背景

众所周知，长期以来我国电力、电信等行业都处在严格的政府管制的状态中运行着。但是最近这种管制解除的趋势越来越明朗化。2005年2月24日国务院了《国务院关于鼓励支持和引导个体私营等非公有制经济发展的若干意见》以下简称《非公三十六条》。文件明确规定：将放宽非公有制经济的市场准入，允许非公有制经济进入原有的垄断行业和领域。将在电力、电信、铁路、民航、石油等行业和领域进一步引入竞争机制。并将加大对非公有制经济的支持力度。《非公三十六条》的，标志着未来我国原有的垄断行业将会面临着更激烈的市场竞争。这就意味着未来将会有越来越多的非公有制经济成分和外资经济成分进入到这些利润丰厚的传统的垄断行业。这对于已有的这些传统的垄断行业的公司来说，无疑面临着前所未有的激烈竞争。2004年国外学者曾对美国1996年电力行业管制解除后电力上市公司信息披露情况的研究表明：管制解除后相关行业的上市公司均在年报中自主披露了相关政策对本公司的影响情况以及公司将要做出的应对措施。这些应对措施包括把握新机会和保持原有客户的具体措施。更进一步，国外学者还运用实证研究方法对管制解除后影响上市公司信息披露程度的因素进行了分析[1]。而目前随着我国《非公三十六条》的，也意味着以上行业管制的解除，这与美国1996年电力行业解除管制的背景颇为相似。究竟我国相关行业上市公司对管制解除后的反应如何？市场又是有如何反应的？据作者查阅国内权威期刊的研究成果证明目前国内尚未开展这方面的研究。本论文尝试研究了这一问题。这一研究对于深入探讨我国上市公司对政策信息的反应情况以及我国资本市场的信息传递效用均有重要的现实意义。

二、相关行业上市公司反应情况研究

(一)样本选择

本文选取了我国电力、电信、铁路、民航、石油等行业的43家上市公司2004年度的财务报告作为研究对象（其中电力53家、电信4家、石油9家、航空3家、铁路1家，共70家公司，剔除不在境内上市的上述行业的10家公司以及截止2005年4月30日仍未在中国证监会网站披露其年度财务报告的17家公司，共43家样本公司）研究了这些上市公司2004年度财务报告中对上述规定的披露和反应程度。

(二)样本情况以及研究结论

通过查阅、分析发现：样本公司并没有及时在2004年度的会计报表中披露上述政策变化对企业未来经济活动的影响及应对措施。研究表明相关行业上市公司在进行年报披露时，大多都披露了公司经营期内市场变化造成的原材料价格、产品价格变化情况和对公司造成的影响以及公司所采用的应对措施。而对于《非公三十六条》这一政策变化带来的未来市场竞争环境变化，从而对公司未来经营情况的影响以及公司拟采取的应对措施均未做出相应披露。这说明，我国以上行业的上市公司并没有及时对国家相关政策做出相关反应并及时披露。这势必会影响公司的会计报表的信息含量，同时也影响投资者对公司的信心。这与美国1996年电力管制解除后美国相关公司的反应是不同的。整体而言，我国上市公司对管制解除信息的反应远远弱于美国公司。

(三)原因分析