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盈利能力研究意义

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盈利能力研究意义范文第1篇

关键词:石油行业;上市公司;资本结构;盈利能力

中图分类号:F27 文献标识码:A

收录日期:2015年12月28日

一、引言

过去十多年来,中国石油行业可谓是历经沧桑:原油及炼制品的大量消耗导致石油供应量不足,我国成了石油进口大国。而油价的持续走低使得石油类上市公司每股收益逐渐下滑,经营业绩令人堪忧,它的盈利能力可以说关系着整个国民经济的发展,而资本结构又可以说是影响盈利能力的一大关键因素。目前,我国石油行业整体资本结构不合理,两极分化严重导致公司治理效率低下,严重地影响了业绩水平,阻碍上市公司的成长发展。因此,研究石油行业A股上市公司资本结构与盈利能力间的关系对优化行业资本结构具有重大意义

二、我国石油行业上市公司现状

截至2014年12月31日,在我国证券交易所挂牌上市的石油公司共有24家,其中8家在上海证券交易所上市,16家在深圳证券交易所上市。下文选取沪深两市A股的24家石油公司2010~2014年五年的数据作为样本,进行资本结构与盈利能力的统计分析。

(一)资本结构现状。(表1)

(二)盈利能力现状。(表2)

通过对我国石油行业上市公司资本结构和盈利能力现状进行数据描述性分析,可以发现如下不足:首先,资本结构不合理、负债比例偏高,尤其是流动负债所占比重过高,这将会扩大企业的财务风险;其次,从盈利能力呈现的特征而言,石油行业上市公司的资金运用效率低,从而严重影响了企业资本的投资报酬率;再次,从石油行业上市公司的资金获取渠道来说,直接融资的比例小,主要是依靠间接融资;最后,同行业各公司发展极不均衡,寡头垄断的格局明显,使得市场无法形成有效竞争。

三、实证研究

(一)样本选择及数据来源。本文的样本选取主要是依据2010~2014年石油行业上市公司的年报,对部分统计指标进行整理,选取24家石油行业上市公司并从中剔除在B股和H股上市的公司;剔除ST和*ST类上市公司,因为这两类公司为连续亏损的企业,引用其数据必定影响研究结果的准确性;剔除财务数据不全、出现极端值的上市公司,数据均来自东方财富通和巨潮资讯网。

(二)变量选取。通过评价变量的指标量化处理,本文将被解释指标(因变量)定义为盈利能力,解释变量(自变量)定义为资本结构。具体的变量设置如表3所示。(表3)

(三)因子分析

1、因子分析适用性检验。利用KMO和Bartlett球形检验来验证上述八个指标的相关程度,以此来判断其是否适合因子分析,结果如表4所示。(表4)由表4可见,KMO=0.780,大于0.5,适合做因子分析;Bartlett球形检验的近似卡方值为903.342,显著性概率Sig为0.000,小于0.05,故排除单位相关阵的原假设,通过显著性检验。

2、构造因子变量。(表5)由表5可知,成分1、成分2、成分3三者的累计贡献率达到87.015%,可以较好的代表总体盈利能力水平。所以我们以如下的3个主成分变量代表之前的8个变量,并根据成分得分系数矩阵构建主成分因子表达式:

以各主成分的方差贡献率为权重,加权平均后得出盈利能力的综合指标F。然后将F作为回归模型的因变量进行后续的回归分析,以下为主成分方程:

(四)回归分析

1、研究假设及模型建立

假设一:盈利能力与资产负债率呈倒U型,即开口向下的二次曲线。

假设二:盈利能力与流动负债率呈正相关线性关系。

假设三:盈利能力与长期负债率呈负相关线性关系。

假设四:盈利能力与产权比率呈负相关线性关系。

对应的模型如下:

2、模型回归结果汇总。(表6、表7)

四、实证结果分析

(一)我国石油行业上市公司资产负债率与盈利能力之间不存在明显的二次函数关系,而是呈现轻度负相关线性关系。结论与假设一相符合,说明公司的资产负债率不存在一个合理的区间使得盈利能力达到最优,而是趋于资产负债率越低,盈利能力越好的反比例关系。究其原因可能是因为我国盈利能力好的上市公司有较强的股权偏好,它们认为大量举债会向外传达一种业绩不佳的信号,所以更倾向于降低资产负债率,选择股权融资或是利用留存收益。

(二)我国石油行业上市公司流动负债率和长期负债率均与盈利能力呈显著负相关线性关系。此结论与假设二不符合,与假设三相符合。通过对石油行业现状的分析得知:上市公司的负债结构不合理:流动负债所占比重过高,有些公司甚至达到100%。相反长期负债比重太低,许多企业出现短融长投的现象,这会加大企业的财务风险,导致盈利能力下降。所以,合理安排负债的种类也是提高盈利能力的必要手段。

(三)我国石油行业上市公司产权比率与盈利能力呈轻度负相关线性关系。此结论与假设四相符合,众所周知产权比率是负债总额与所有者权益总额之比,该比率越低说明企业的财务结构越稳定,必然盈利能力也越好。但从石油行业的现状分析来看,公司产权比率普遍偏高,有的高达400%,这是不利于公司运营与发展的,所以降低产权比率、合理安排资本结构是提高盈利能力的有效途径。

五、提高石油行业盈利能力的建议

(一)加快调整石油行业资本结构,优化债务融资状况。建议石油企业在经营过程中,按所需适当举债;注重企业的内部资金积累,在盈利能力较强时可以多保留内部收入,减少对外信贷,从而降低筹资成本;尽量长短期融资相结合,在满足企业资金需要的同时确保资金的流动性,以避免公司资金链断裂等财务风险出现;还可以结合资本转换的创新方式,将企业债务人手中的一部分债权转换成股权,从而真正意义上降低了企业资产负债率,达到优化行业资本结构的目的。

(二)开拓石油行业融资新渠道,筹资方式多样化。相比起海外的石油企业,我国石油企业的融资方式和渠道太过单一,大多都是国有股融资和银行信贷资金,这显然不利于行业长期发展。我们可以改变融资理念,将筹资方式多样化,比如利用本外币债券、公司债券和可转换债券等多种负债工具,借用多种工具而不是仅依赖于某一种,以此来降低融资成本。另外,还可鼓励借助国外优秀平台上市融资。总之,多管齐下,为多元化融资创造更多途径。

(三)杜绝盲目投资,提高资金利用效率。近些年在我国政府的大力支持下,国内石油行业上市公司的资金扩张速度迅猛增长,但相对应带来的收益却增幅不多,石油类上市公司平均每股收益水平远低于其他行业,由此可见资金投入利益效率低下。究其原因有二:一是投资项目缺乏价值;二是公司对资金的控制管理不严。要想提高资金利用率,必须要杜绝以上现象,合理安排投资用途,确保投资回报水平,才能提高公司盈利能力。

(四)整合产业链,发展石油行业上市公司规模经济。规模经济是石油行业的一大特点,利用规模效应不但可以降低成本,更可以提升能力去迎接更大的项目挑战。而想要达到真正的规模经济,并非只是盲目的扩张,或是简单增加分、子公司的数量,对于石油行业而言产业链一体化是实现规模经济的主要方式。未来的石油行业竞争归根究底是产业链的竞争,所以更需要构建完善的上下游产业链,降低两极分化、控制风险。

主要参考文献:

[1]张彦明,丰歆竹.石油石化企业资本结构影响因素实证研究[N].辽宁工程技术大学学报(社会科学版),2013.3.

[2]张彦明,付会霞,丰歆竹,孙彦彬.石油石化上市公司资本结构影响因素实证研究[J].中国石油大学学报(社会科学版),2014.2.

盈利能力研究意义范文第2篇

文献标识码:A

doi:10.19311/j.cnki.16723198.2017.10.045

早在20世纪之初,我国的一些金融资本家与国外银行就对公司的经营能力以及其所具备的偿债能力进行研究分析,只是通常不会以会计核算的相应数据开展全面分析。曾小玲对偿债能力、营运能力以及盈利能力之间的关系进行了分析,指出营运能力决定着盈利能力,而盈利能力决定着偿债能力,营运能力也直接决定着偿债能力,并进行了相应的分析验证。George Gallinger指出人们一般会用流动比率以及速动比率对企业流动性进行有效衡量,以对其所具备的偿债能力进行评价,但是不够详细与全面,所以具备相应的局限性。随着我国社会主义经济的快速发展,公司的经营与财务情况受到了重点关注,而负债经营已经成为公司经营中普遍存在的现象。同时随着我国相关政策的不断完善,为分析与了解公司经营与财务情况提供便利,使财务分析系统的明确构建有据可依。

1引言

1.1偿债能力

公司的偿债能力包括短期偿债能力以及长期偿债能力。其中短期偿债能力就是公司在自身短期债务到期之前,利用流动资产对流动债务进行支付的能力。而公司的营运资金以及资产变现情况是决定公司短期偿债能力的重要因素,并且对公司的生产经营具有重要影响。而长期偿债能力就是公司可以对期限为一年或者是一个营业周期之上的债务进行清偿的能力。

1.2指标体系

对上市公司偿债能力进行评价的指标体系进行构建,如图1所示。

2影响因素分析

2.1营运能力

公司的营运能力就是公司资产的营运效率和效益,而公司的长、短期偿债能力都与其自身的营运能力有着密切联系。如果公司的营运能力高,其资产运转速度就快,也就是说公司资产具备很好的变现能力。同时随着资产运转速度的提升,可以使一定量的资产在相应时间内得到更多盈利,提升公司的经营效益,这样可以显著增强公司的偿债能力。

2.2盈利能力

公司盈利能力就是在相??时间内可以获取利益的能力,可以对公司经营业绩的状况进行直接反映。盈利作为公司生存与发展的根本,只有公司盈利超过其资本投入,才能够得到相应发展。而盈利能力不仅可以对发展能力进行体现,而且可以为公司长期偿债能力提供确切保障。所以对公司偿债能力进行研究分析的过程中,需要注重对其盈利能力进行分析。随着公司盈利能力的不断提升,一定会使相应期间内定量资产获得更多的利润,当利润资本确定时,所累积的资金也会相对增多,这样就表明公司具备较强的偿债能力。

2.3获得现金的能力

现金流动表可以利用现金入、出情况对公司某段时间的经营、投资、筹资等活动进行汇总与说明,应用此表能够对公司相应期间的现金生成、使用情况进行估量,同时对现金的增减情况进行有效反映,从而对现金受公司资产负债以及权益变化的影响进行说明,以对公司的财务状况进行反映。现金可以为公司偿债提供可靠保障,公司在经营过程中售出产品通常不会立即有现金收入,所以若公司缺乏较强的获得现金能力,许多流动资产通常以存货以及应收账款的状态存在,必定会对自身的偿债能力造成影响。

2.4其他因素

对公司偿债能力进行研究的过程中,还需要对会计信息的真实性、行业类别、市场环境等影响因素进行充分考虑。此外,国家的相应政策与制度以及市场情况也会对公司偿债能力的有效评估造成相应影响。

3实证分析

3.1样本选取

以2013-2014年上海市电子行业上市公司的相应数据作为本次研究的样本,共29家上市公司,样本数据由上市公司年报得到。

3.2研究方法

本研究采用主成分分析法,对多项评估指标进行简单化,利用F对公司的偿债能力进行表示,所显示的数值越大,就说明公司的偿债能力越优。

3.3结果分析

3.3.1描述性统计

对29家电子行业上市公司进行分析,对每个变量进行相应的描述性统计(见表1)。从表中可以看出流动比率处于均值上下,均值正处于标准值附近,满足研究意义。同时速动比率要大于标准值,但两者相差不算太大,所以也满足研究意义。此外,还可以看出已获利息倍数的极小值以及极大值之间存在很大差距,并且均值为负,这就表明研究样本中已获利息倍数为负的概率比较大。

3.3.2检验评估指标之间的相关性

对样本数据的相关性进行检验,从而对采用主成分分析方法是否恰当进行证明。检验结果如图3所示,由结果可以看出样本数据之间拥有较强的相关性,适合应用主成分分析法,可以对数据信息的冗余进行有效压缩,对实证分析进行有效简化,以显著提高分析效率。

3.3.3提炼综合指标

因为样本数据指标间拥有较强的相关性,相应信息容易出现重复现象,会对研究分析以及之后的模型构建造成相应影响,所以利用主成分分析法对有效的综合指标进行提炼,所应用的表达式是:

fi=a1x1+a2x2+…+aixi(i=1,2,3…m)

在KMO与Bartlett的测试结果中可以看出(如表3所示),KMO的值是0.634,大于0.6;而Bartlett球形度测试中sig为0,小于0.05,都表明适合应用主成分分析法进行研究。

为了可以对样本原始指标所包含的信息进行最大限度保留,并有利于对因子进行有效解释,本研究以积累贡献率法为基础,应用因子分析方法对三个主成分进行提炼,可以对原始指标所包含的信息量进行889%的覆盖。主成分贡献率如表4所示。同时主成分相应的得分系数矩阵可以对分析结果进行充分体现,应用系数矩阵可以通过六个变量之间的线性组合对一个主成分进行有效体现(如表5所示)。

由表4中可以看出前三个主成分累加起来的贡献率为88.9%,这就表明应用前三个主成分作为本次研究的综合指标,可以对公司的偿债能力进行有效反应与评价,并且其所含信息的有效性大于88.9%。同时从表5中可以列出第一主成分(F1)、第二主成分(F2)、第三主成分(F3)与六个变量之间的线性关系:

F1=0.976x1+0.974x2+0.951x3+0.136x4-0650x5-0.334x6(1)

F2=-0.030x1+0.003x2+0.123x3+0.957x4+0318x5+x0.037x6(2)

F3=0.135x1+0.164x2+0.132x3-0.099x4+0149x5+0.920x6(3)

然后将主成分相对应的方差贡献率当成权数,进而对综合评价函数的相应模型进行构建:

F=(0.560F1+0.172F2+0.157F3)/0.889(4)

将2013年的相应数据进行公式(4)运算,就可以得到有效的研究数据。同理也可以得到2014年的研究数据。

3.4结果分析

众所周知资产负债率以及产权比率均为反指标,两者的数值越小就表明公司所具备的偿债能力就越强,而现金比率、流动比率、速动比率以及已获利息倍数均为正指标,其数值越大就表明公司所具备的偿债能力就越强。由公式(1)可以得出x5以及x6的系数均为负,x1、x2、x3、x4的系数均为正,与理论模型相对应。虽然公式(2)与公式(3)中指标所对应的系数符号不满足理论模型的要求,但是由公式(4)能够得出公式(1)占据最多比重,所以就可以对理论模型所具备的合理性进行有效证明。同时应用公式进行统计分析可以发现,随着F值的不断增大,上市公司综合性的偿债能力就越大。计算结果显示公司评估得分区分正负,这就表明得分为正的公司还具备相应的偿债能力,而得分为负的公司,其偿债能力有着十分严重的问题,需要经营者提升重视力度。

4增强偿债能力的意义与建议

4.1意义

由财务角度进行分析,公司的经营风险会受到其债务总量与结构的严重影响。通常在高负债比例的情况下,公司存在的偿债风险就会增大。而在低负债比例的情况下,不能偿债的风险就小。但是如果负债比例过小,也不利于公司的正常经营。所以为了对公司的偿债风险进行有效规避,公司需要做好债务管理。而提升公司偿债能力的意义包括:第一,提升公司的偿债能力有利于对其财务情况进行有效评价,而评价标准可以用于对公司财务情况进行有效改善。只有将评价标准作为分析依据,才能够对公司经营状况进行有效判断,以及时对异常状况进行发现,从而找出公司管理过程中出现的问题,提升各个部门的工作能力,促进公司的良好发展。第二,公司可以利用评价标准对自身位置、情况进行明确,并制定恰当的长期经营战略。评价标准是客观存在的,当公司以此为财?漳勘晔保?可以对其内部力量进行有效调动,在提升员工工作热情的同时,增强公司自身的竞争力,从而使公司得到有效发展。第三,有利于公司构建学习型组织,以对自身行为进行有效完善,从而更好地适应新的知识发展。

盈利能力研究意义范文第3篇

有色金属行业作为我国的基础性产业,为国家的发展提供所必需的战略性资源,对我国的经济、国防建设、社会的发展和稳定具有不可替代的作用。我国的有色金属行业经过了20多年的发展,取得了较大的进步,有色金属产业规模迅速扩大,国际影响力日趋增强。但是,进入2008年以来,由于国际经济危机的不断深化和蔓延,经济危机的影响已经从资本市场开始逐步蔓延到我国的实体经济,我国的有色金属行业也受到了较大影响。其中有色金属的价格开始大幅回落,需求大幅下降,有色金属产品供大于求,企业开始出现亏损,并且亏损程度不断加大。由于前几年有色金属企业持续扩大产能,导致众多企业不得不减产,部分负债高的中小企业甚至面临破产的威胁。有色金属行业在经历了之前几年的快速发展之后,到2008年末,已经开始逐步进入行业周期的低谷。在如此严峻的情况下,如何提高有色金属行业的盈利能力,减少破产减产企业的数量,使得我国有色金属行业在今后的生产发展中能够更加有效的抵御市场风险,是目前我国有色金属行业上市公司亟待解决的问题。企业的成本结构是否合理会直接影响到一个企业的盈利状况,研究有色金属行业的成本结构与盈利能力之间的关系对于了解我国有色金属行业的主要经营风险,提高我国有色金属行业的盈利能力具有重要的现实意义。目前,国内的研究主要集中于对企业盈利能力的评价和资本结构对盈利能力的影响这两方面,例如,孟贵珍(2009)、张红、林荫、刘平(2010),张俊瑞、贾宗武、孙玉梅(2004)利用因子分析法或主成分分析法对我国上市公司盈利能力进行了实证分析;赵瑞、杨有振(2009),潘三毛、张月友(2009),宋忠宁、张建萍(2010)都对资本结构与盈利能力的关系进行了研究,由于选取的样本不同,研究结果也各有不同。但是,关于成本结构与盈利能力的相关性研究却鲜有。本文通过研究我国有色金属行业成本结构与盈利能力的相关性,以期寻找盈利能力变动最为相关的因素,从而提出相关建议来提高企业的盈利能力,改善我国有色金属行业低迷的状况。

二、有色金属行业上市公司成本结构与盈利能力数据分析

通常情况下,企业的成本主要由生产成本、管理费用、销售费用、财务费用、税费成本这五个部分构成。本文分别取这五个指标占总成本的比重作为成本结构的指标。盈利能力,是公司绩效的重要衡量指标,主要有资产净利率、营业利润率、销售利润率、净资产收益率等指标,本文选取了资产净利率作为反映有色金属行业上市公司盈利能力的指标。

为了便于观察我国有色金属行业成本结构与盈利能力的变化趋势,将数据绘制成折线图更为直观。由于销售费用、管理费用、财务费用、税费成本与生产成本比重相差太大,因此采用标准化后的表1中的数据绘制折线图,如图1所示。

从表1可知,在有色金属行业的成本结构中,生产成本所占的比重最大,达到60.81%~86.10%。2007~2012年间,生产成本所占比重总体呈现出了下降趋势。期间波动比较频繁,尤其是到2011年骤然下降至60.81%。销售费用、管理费用、财务费用和税费成本的变化相对平稳,总体上都呈递增的趋势,并且都在2011年出现了较大的变化。这表明,在2011年,我国有色金属行业成本结构的调整出现了一个质的飞跃,企业在优化成本结构方面取得了较大的成果。从图1可以看出,除了管理费用、销售费用、财务费用、税费成本的变化幅度相对较小,尤其是财务费用比重逐年缓慢增长,而销售费用和税费成本则呈现出了在波动中增长的态势。

受到2008年国际金融危机的影响,有色金属行业的资产利润率由10.47%降至2.45%。自2008年以后,资产利润率才开始呈现出了上升的趋势,说明有色金属行业受到金融危机的冲击后开始缓慢复苏。从图1可知,销售费用、管理费用、财务费用、税费成本总体表现出了不断增长的态势,与资产净利率成正相关。只有生产成本的发展趋势是不断下降的,与资产净利率成反向关系。

三、灰色关联度计算

灰色关联分析是一种多因素统计分析方法,它是以各因素的样本数据为依据用灰色联度来描述因素间关系的强弱、大小和次序的。如果样本数据列反映出两因素变化的态势(方向、大小、速度等)基本一致,则它们之间的关联度较大,反之关联度较小。与其他传统的多因素分析方法相比,灰色关联分析对数据要求较低且计算量小,便于广泛应用。

(一)有色金属行业灰色关联度的计算 假设反映盈利能力的资产净利率为X0序列,反映成本结构的销售费用、管理费用、财务费用、生产成本、税费成本所占比重为X1、X2、X3、X4、X5序列,则有色金属行业2007年~2012年成本结构与盈利能力数据如下所示:

X0 =(10.47%,3.62%,3.80%,4.54%,5.72%,2.45%)

X1 =(2.76% ,4.27% ,2.94% ,2.18% ,3.66%,1.56%)

X2 =(7.03% ,8.30%, 8.61% ,7.87% ,25.77%,7.07%)

X3 =(2.83% ,2.86%, 2.92% ,2.96%, 3.76%,3.57%)

X4 =(86.10% ,82.92% ,84.43% ,85.97% ,60.81%,86.05%)

X5 =(1.28% ,1.66%, 1.10%, 1.02% ,6.00%,1.75%)

为了能够比较,先对各序列进行无量纲化,本文采用均值化法,利用序列中的每个数据除以每个序列的均值,得出其均值化序列,

X0=(5.37%,-1.48%,-1.30%, -0.56%, 0.62%,-2.65%)

X1=(-0.13%, 1.37%, 0.05%, -0.72%, 0.77%,-1.33% )

X2=(-3.74%, -2.48% ,-2.17%, -2.90% ,14.99%,-3.71)

X3=(-0.32% ,-0.29%, -0.23%, -0.19% ,0.61%, 0.42%)

X4=(5.05%, 1.87%,3.38% ,4.93%, -20.23%, 5.01%)

X5=(-0.86%, -0.48%, -1.03%, -1.12% ,3.86%,-0.38%)

两序列变化的态势是表现在其对应点的间距上,如果各对应点间距均较小,则两序列变化态势的一致性强,否则,一致性弱。假设S1、S2、S3、S4、S5分别为成本结构中的销售费用、管理费用、财务费用、生产成本、税费成本与资产净利率在对应期的间距(绝对差值),计算结果如下所示:

S1= X1- X0=(0.055,0.029,0.014,0.002,0.001,0.013)

S2= X2- X0=(0.091,0.010,0.009,0.023,0.144,0.011)

S3= X3- X0=(0.057,0.012,0.011,0.004,0.000,0.031)

S4= X4- X0=(0.003,0.034,0.047,0.055,0.209,0.077)

S5= X5- X0=(0.062,0.010,0.003,0.006,0.032,0.023)

计算序列X0和序列Xi(i=1,2,3,4,5)在第t期的灰色关联系数。假设?驻(min)和?驻(max)分别表示对应间距绝对值的最小数和最大数,Si(t)表示第t期序列X0和序列Xi(i=1,2,3,4,5)之间的间距,则

i=1,2,3,4,5;t=2007,2008,2009,2010,2011

是分辨系数, 取值的大小可以控制?驻(max)对数据转化的影响, 取较小的值,可以提高关联系数间差异的显著性,取 =0.5,得出关联系数,如下所示:

=(0.655,0.786,0.886,0.986,0.988,0.889)

=(0.534,0.914,0.925,0.818,0.421,0.909)

=(0.647,0.898,0.907,0.966,1.000,0.774)

=(0.971,0.757,0.691,0.656,0.334,0.577)

=(0.627,0.913,0.975,0.951,0.764,0.823)

最后分别对销售费用、管理费用、财务费用、生产成本、税费成本与资产净利率的关联系数序列求算术平均。假设r1、r2、r3 、r4、r5分别为销售费用、管理费用、财务费用、生产成本、税费成本与资产净利率的关联系数,计算结果如下:

r1=0.865, r2=0.753, r3=0.866, r4=0.664, r5=0.842

根据以上关联系数可知,销售费用与资产净利率的关联系数为0.865,管理费用与资产净利率的关联系数为0.753,财务费用与资产净利率的关联系数为0.866,生产成本费用与资产净利率的关联系数为0.664,税费成本与资产净利率的关联系数为0.842。这表明我国有色金属行业的成本结构各项因素与盈利能力之间存在着较强的相关关系,并且r3>r1>r5>r2>r4,说明销售费用、财务费用、税费成本对提高企业的盈利能力的作用更大一些,而管理费用和生产成本对企业盈利能力的提高的影响相对较小。

(二)不同规模的有色金属企业灰色关联度的计算 有色金属行业为了实现自身综合竞争力的提高,通常要扩大企业的生产规模,降低企业的经济成本,使长期平均费用下降,从而实现规模经济的效应。因此,我国有色金属行业上市公司一般都是大规模企业。但是,由于企业自身的资源、环境以及管理方面的差异,有色金属行业内部的企业规模大小也存在着较大的差异。笔者根据上市公司的总资产规模把有色金属行业划分为大规模、中等规模、小规模企业,探讨不同规模企业间成本结构对盈利能力影响的差异。

根据计算得出,不同规模的有色金属上市公司成本结构与盈利能力的灰色关联系数,计算结果如下所示:

大规模企业的r1=0.849,r2=0.685,r3=0.743,r4=0.607,r5=0.810;

中等规模企业的r1=0.841,r2=0.772,r3=0.834,r4=0.658,r5=0.836;

小规模企业的r1=0.815,r2=0.743,r3=0.826,r4=0.667,r5=0.889;

由上可知,有色金属行业大规模企业成本结构与盈利能力之间的灰色关联系数为:r1>r5>r3>r2>r4,这表明大规模企业的销售费用、税费成本、财务费用对资产净利率的提高有显著的影响,而管理费用与财务费用对资产净利率的影响相对较弱。有色金属行业中等规模企业成本结构与盈利能力的灰色关联系数为:r1>r5>r3>r2>r4,由此可以得出中等规模企业的销售费用、税费成本、财务费用对于企业盈利能力的影响较大,而管理费用与生产成本的变动对企业盈利能力的提高作用相对较小,这与大规模企业的情况是相同的。但是,根据关联系数的大小可以看出,相比大规模企业,中等规模企业的税费成本、财务费用、销售费用的变化对于企业盈利能力的变化影响更弱一些。有色金属行业小规模企业成本结构与盈利能力的关联系数为:r5>r3>r1>r2>r4,这与大规模和中等规模企业的情况稍有不同。

四、结论与建议

随着我国有色金属行业上市公司成本控制意识的不断增强以及成本管理水平的不断提高,企业的成本结构得到优化升级。定量分析企业的成本结构对盈利能力的影响具有十分重要的意义。通过对2007年~2012年有色金属行业成本结构与盈利能力进行灰色关联度分析,得出以下结论:

第一,成本结构中的销售费用、管理费用、财务费用、税费成本总体表现出了不断增长的态势,与资产净利率成正相关。只有生产成本的发展趋势是不断下降的,与资产净利率成反向关系。因此,企业销售费用、管理费用、财务费用、税费成本的比重提高有利于企业盈利能力的提升,而企业生产成本的比重增加反而会降低企业的盈利能力。

第二,无论是整个有色金属行业,还是有色金属行业内部不同规模的企业,销售费用、财务费用、税费成本的变化对盈利能力的影响程度都是最大的。而管理费用、生产成本这两个因素对盈利能力的影响却相对较弱。

第三,有色金属行业内部不同规模企业的成本结构对盈利能力的影响程度略有不同。根据分析结果可知,有色金属行业成本结构与盈利能力的关联系数为:r3>r1>r5>r2>r4;有色金属行业大规模企业成本结构与盈利能力之间的灰色关联系数为:r1>r5>r3>r2>r4;有色金属行业中等规模企业成本结构与盈利能力的灰色关联系数为:r1>r5>r3>r2>r4;有色金属行业小规模企业成本结构与盈利能力的关联系数为:r5>r3>r1>r2>r4。其中,大规模和中等规模企业的关联系数排序是一样的。

因此,在我国有色金属行业的发展过程中,企业应该注重自身成本结构的优化,寻找适合自身的最优成本结构,这对于提高企业的盈利能力具有十分重要的作用。在优化成本结构的过程中,企业应该更加注重销售费用、财务费用和税费成本的管理,拓宽销售渠道,增加销售人员,适当增加企业的债务融资,这些举措都能在一定程度上促进企业盈利能力的提高。除此之外,企业应该降低生产成本在总成本中的比重,生产成本比重的增加会直接导致企业资产净利率的降低,因此,加强企业在生产成本控制方面的能力显得尤为的重要。

参考文献:

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[9]陆文彬、倪羌莉、陈健:《灰色关联度在耕地质量评价中的应用――以徐州市土地复垦项目为例》,《国土资源科技管理》2006年第4期。

盈利能力研究意义范文第4篇

摘要:一个企业盈利能力的好坏既关系到公司的经营管理水平,也关系到投资者的切身利益,而资本结构对盈利能力的影响又如何?本文选取了2010―2014年近五年共69家有色金属上市公司的数据,首先进行因子分析得出综合盈利指数,再利用Eview 6.0软件对综合盈利指数与资产负债率、流动比率和利息保障倍数等资本结构指标进行多元线性回归分析。

关键词:盈利能力 资本结构 因子分析 多元线性回归

一、引言

有色金属及其合金是国民经济、人民日常生活不可缺少的基础材料以及国防工业、科学技术发展重要的战略物资。在当前“新常态”局势下,结构调整与产业优化是首要任务,有色金属行业作为支撑国民经济发展的重要领域,需要得到人们更多的关注。据观察,近五年来,有色金属行业在盈利能力方面,净资产收益率虽然从2010年的负值上升到正值,但波动幅度较大,到2014年只有4.10%,总体比率偏低;五年平均资产报酬率为6.53%,而且表现也不稳定,呈下降的趋势;销售净利润率平均值保持在4.49%。这几个反映盈利能力的指标水平从某种程度上说明有色金属行业上市公司近五年来盈利能力不稳定,呈现下降态势,且总体水平偏低。而在资本结构方面,平均资产负债率也呈现下降的趋势,不过保持在50%左右,比较稳定。那么有色金属行业的资本结构和盈利能力之间是否具有相关性?如果存在,又会呈现什么特点呢?为实现有色金属行业的产业结构升级和优化,本文从资本结构和盈利能力的角度分析有色金属行业的资本结构和盈利能力相关性。

二、文献综述

国外研究起步早且范围广,F.VOU LGARIS,D.ASTERIOU等人研究了资本结构、资产利用效率和盈利能力之间的关系,得出总债务杠杆比率与净利润率呈负相关,与总资产周转率和总资产增长率呈正相关,长期债务率与毛利率显著正相关。Sibilkov研究了资产的流动性与资本结构的相关性,采用实证分析的方法,从流动性与有担保债务和无担保债务的关系两方面研究了财务杠杆和资产流动性的联系,得出资产流动性与财务杠杆呈正相关性。

国内关于资本结构的研究起步较晚,但也很丰富。王长江、林晨(2011)选取了158家江苏省上市公司,发现盈利能力与代表资本结构的资产负债率之间存在显著负相关关系,与流动比率呈显著正相关。刘林涛(2011)研究钢铁企业的行业特征、资本结构与盈利能力的相互关系,利用VAR模型进行实证,结果证明,资本结构的优化与企业的总资产规模有关,当资产达到一定规模,资产与负债的比就不必改变。杨远霞、易冰娜(2012)等选择湖南省 2000―2009年间共367个样本进行了实证分析,研究发现,对于湖南省上市公司的盈利能力而言,无论是与代表资本结构的资产负债率和产权比率,还是与代表资产结构的货币资金比率的相关性都显著,但与流动资产比率、固定资产比率、无形资产比率没有显著线性关系。王静、张悦等(2015)分析了房地产行业上市公司的资本结构与盈利能力的关系,分析结果证实,房地产上市公司的资产负债率与盈利能力呈负相关,权益对负债比率与企业的盈利能力呈正相关。

三、实证分析

(一)研究假设

相对传统的资本结构理论而言,新资本结构理论建立在非对称信息的基础上,包括理论、啄食理论等,分析非对称信息环境下资本结构的治理效率以及对公司价值的影响是其主要研究成果。啄食顺序理论强调,企业融资要遵循一定顺序,由内部融资到债权融资,最后过渡到股权融资,从而达到有序的合理的融资。企业合理的融资结构有利于降低因债务融资或股权融资发生的成本,发挥财务杠杆的效用,降低融资风险。然而公司融资结构合理有序,获利较高时,资产负债率反而有所降低。现实中,有色金属行业的融资途径比较多样,而在不同发展阶段选择的融资方式是不同的。要根据企业具体的发展状况选择合适的融资方式,就需要综合考虑企业自身的盈利状况以及财务风险情况。本文基于上述理论提出了三个假设:

假设1:我国有色金属上市公司的资产负债率与盈利能力呈负相关。

假设2:我国有色金属上市公司的流动比率与盈利能力呈负相关。

假设3:我国有色金属上市公司的利息保障倍数与盈利能力呈正相关。

(二)样本选取与数据来源

本文选取沪深两市2010―2014年正常上市的有色金属上市公司,为确保相关数据的准确性和一致性,经过数据整理和归集,选取了这五年里各上市公司共同披露的信息,最终确定了69家作为研究样本。研究的数据主要来源于锐思金融数据库,数据处理采用EXCEL 、SPSS 19.0和Eviews 6.0软件来完成。

(三)变量的设计

盈利能力研究意义范文第5篇

关键词:成长性;中小上市公司;影响因素;面板数据

Abstract:This paper makes an empirical study on the growth factors of China's small and medium enterprises(SME) based on panel data from 100 listed small and medium companies over a period of two and half years. Research results show that the growth of SME is positively related to its ability of earning,liquidation,capital expansion,cash flow and assets, while it's negatively related to financial risks and agent cost,what's more the growth of SME has nothing to do with its financial leverage. In conclusion,Earning and capital is vital to the growth of SME,while financial risk and agent cost are major factors that jeopardize the growth of SME.

Key Words:growth,SME,influencing factor,Panel data

中图分类号: F830.91 文献标识码:A 文章编号:1674-2265(2010)02-0066-05

一、引言

成长性是指公司实现可持续成长的能力,它是预测企业未来经营状况的重要指标。对公司成长性进行研究,有利于认清公司在市场竞争中所处的地位和发展前景,对所有者、债权人、管理者和投资者等相关利益者具有十分重要的理论意义和现实意义。要考察公司是否具有成长性,研究如何保持并提高成长性,就要明确公司成长性受到哪些因素的影响以及如何影响。

中小企业是中国经济发展的巨大推动力量,然而在当前环境下,我国中小企业在发展中仍然存在很多问题。随着创业板的推出,中小企业的成长性问题成为公众关注的热点,对中小企业成长性和投资价值的研究也成为学术界关注的焦点。本文以我国中小企业板上市公司作为主要研究对象,基于上市公司面板数据,运用实证研究方法对影响我国中小企业成长性的因素进行研究。

二、国内外文献综述

Robert Gilbrat(1936)最早研究中小企业成长性问题,此后国内外学者针对公司成长性影响因素展开了广泛而深入的研究,并取得了丰硕的成果。(2002)实证研究发现样本企业的核心能力与盈利性和成长性之间存在着显著的正相关关系;张祥建、裴峰等(2006)运用回归模型研究了上市公司核心能力与盈利性和成长性之间的内在关系,发现财务状况、经营能力和治理结构与上市公司成长性的正相关关系均比较显著;Coad(2007)研究发现公司成长性与公司盈利能力,现金流量能力和股本扩张能力存在相关关系。在债务融资比率方面,Gaver(1993)证明资产负债率与成长机会负相关;安宏芳、吕骅(2002)运用了皮尔逊相关系数和斯皮尔曼相关系数进行了相关性分析,得出资产负债率与成长性正相关的结论。Hart、Prais(1996)实证研究发现成长速度和公司规模无关,如果大小公司都以随机方式增长,由于大公司的规模基础较大,所以大公司规模增长会比较显著;程惠芳和幸勇(2003)通过对科技型企业的成长性与资本结构和资产规模进行研究发现,企业规模和财务杠杆对企业成长性有积极作用;Cherer (1980)、Evans (1987)发现公司成长性与其规模负相关,公司的成长随公司的规模增长而下降。James、Gerry(2006)的研究结果表明公司治理对中小企业成长性有显著影响。

上述研究成果极大地拓展了企业成长性理论在我国的应用和发展,对指导中小企业快速、健康、持续的发展具有积极的指导意义。然而,前人的研究也存在一些不足之处:国内外学者的研究结论也存在很多冲突和不一致的情况;国内目前的研究大多侧重于根据经验理论建立评价企业成长性的指标体系,而缺乏更全面的实证检验;在选取变量、建立指标体系时,过分侧重于盈利能力、扩张等财务指标,而忽视内在风险、公司治理等潜在影响因素;由于中小企业各方面数据的可获得性较差,专门针对中小上市公司成长性的研究在国内也没有广泛展开,国内学者在研究其成长性时在样本选取上面临困难,影响研究结果的科学性和准确性。

针对前人研究中存在的问题,本文从研究我国中小上市公司的成长性影响因素入手,选取2007年之前在深圳股票交易所中小板上市的100家上市公司作为研究样本,并以2007年6月到2009年9月为研究窗口,分析10个季度100家公司财务报表面板数据。在建立回归模型时,综合考虑公司盈利能力、财务能力、财务风险、股本扩张能力、现金流量能力、成本等因素对企业成长性的影响,以期获得更全面、准确的研究结论。

三、研究假设

企业成长是以经济效益的提高为标志,通过投入、产出的优化对比加以反映,具体可以表现为公司盈利能力。盈利能力是指企业获取利润的能力,利润是企业内外利益相关各方都关心的中心问题,也是投资者取得投资收益、债权人收回本息的资金来源,是经营者经营业绩和管理效能的集中表现,也是职工集体福利设施不断完善的重要保障。吴世农等(1999)在总结国外研究成果的基础上,结合我国上市公司的实际情况,论证了盈利能力对公司成长性的重要作用。一个缺乏盈利能力的企业,很难在激烈的市场竞争中发展壮大。可见,考察企业盈利能力对分析其成长性具有非常重大的意义。由此,本文提出如下假设:

假设1:企业的成长性与其盈利能力呈正相关关系。

成长性代表有价值的未来投资机会,处于成长期的公司面临很多的投资机会,而单靠自有资金无法满足投资要求,这时企业财务能力的重要性就凸显出来。根据融资顺序理论,与股本扩张相比,成长性的上市公司会更倾向于选择债务筹资。而债务融资的获得,需要企业拥有相应的偿债能力。偿债能力越强,企业的举债能力也越强。因此,良好的偿债能力能帮助企业充分发挥财务杠杆的作用,并对中小企业成长壮大意义重大。由此,本文推出如下假设:

假设2:企业的成长性与其偿债能力呈正相关关系。

股本扩张主要是指上市公司以送股和转股的形式将留存收益或资本公积金转作股本,通过股本扩张,公司可以降低投资成本,扩大资本规模,增强实力。在公司成长过程中,股本扩张是一项必不可少的基本条件。以在美国创业板纳斯达克上市的微软为例,1987年-2003年间,伴随着微软业绩的高速成长,其总股本在16年间扩张了288倍,微软也从上市之初的一家中小企业转变成为行业中的“巨无霸”。可见,股本扩张能力对中小企业,特别是中小上市公司的成长性影响重大。由此,本文推出如下假设:

假设3:企业的成长性与其股本扩张能力呈正相关关系。

在激烈的市场竞争中,现金流量能力在企业经营和管理中的地位日益凸显。企业现金流量在很大程度上决定着企业的生存和发展。即使企业有盈利能力,但若现金周转不畅、调度不灵,也将严重影响企业正常的生产经营,由此引起的股利支付能力和偿债能力的弱化直接影响企业的信誉,最终影响企业的成长性。国内很多知名企业的破产都是由于现金流断裂引起的,如金融危机中倒闭的广东合俊玩具厂。由此,本文推出如下假设:

假设4:企业的成长性与其现金流量能力呈正相关关系。

由于中小企业资产规模小、发展稳定性差和抗风险能力弱,存活时间一般不长。尚增健(2002)研究发现,68%的中小企业在成立后的第一个5 年内倒闭,19% 的企业可生存6―10年,只有13%的企业寿命超过10 年,大部分是因为资不抵债或无法偿还到期债务而破产的。陈晓红、佘坚等(2008)通过实证研究也发现,公司成长性排名与风险呈显著负相关关系。由此,本文提出如下假设:

假设5:企业的成长性与财务风险呈负相关关系。

关于企业规模对其成长性的影响,学者的研究结论存在很大的差异。以Gilbrat(1936)为代表的学者认为公司的成长性与公司规模是相互独立的;Hart、Prais(1996)等学者认为两者可能存在正相关;而 Cherer (1980)、Evans(1987)则通过实证发现企业规模与成长性呈负相关,这与一般经验判断相符。虽然对企业规模对成长性的影响存在很大争议,但大多数研究结果证实两者存在一定的相关关系,由此,本文提出如下假设:

假设6:企业的成长性与其资产规模存在相关关系。

Jensen、Mechling(1986)的委托理论认为在公司所有权与经营权相分离的情况下,一方面,股东与管理者会发生利益冲突,即产生成本。在这种情况下,管理者在经营过程中可能并不是以股东利益最大化为目标,从而影响企业的成长性;另一方面,当经理人员本身就是企业资源的所有者时,他们拥有企业全部的剩余索取权,经理人员会努力地为自己而工作,从而促进公司的成长。由此,本文提出如下假设:

假设7:企业的成长性与其成本存在相关关系。

根据资产结构理论,当企业经营效益好时,利用财务杠杆可以增加投资者的收益;而当企业效益不佳时,财务杠杆会降低公司价值。关于财务杠杆与企业成长性的关系,Gaver(1993)与安宏芳、吕骅(2002)分别给出了截然不同的研究结论。为进一步考查财务杠杆对企业成长性的影响,本文提出如下假设:

假设8:企业的成长性与其财务杠杆存在相关关系。

四、研究样本和指标界定

(一)研究样本

本文以2007年之前在深圳股票交易所中小板上市的102家上市公司作为研究样本,经过筛选,排除2家ST公司,共选取100家中小板上市公司,并以2007年6月到2009年9月为研究窗口,对影响企业成长性的因素进行研究分析。本文数据部分来自国泰安数据库,部分数据来自深圳证券交易所网站。

(二)指标界定

评价公司成长性的指标主要包括营业收入增长率,利润增长率,资产增长率和权益增长率(陆正飞、施瑜,2002)。公司成长应以其持续经营为前提,在这一前提下实现包括利润、资产在内的经济效益的持续增长,因此本文选取营业收入增长率作为衡量公司成长性的指标,代表其经营成长情况。

公司成长性(Growth):以公司的营业收入增长率表示。营业收入增长率是本期营业收入与上期营业收入之差与上期营业收入的比值。营业收入是指企业在从事销售商品、提供劳务和让渡资产使用权等日常经营业务过程中所形成的经济利益的总流入,营业收入的高低关系到企业的生存和发展。营业收入增长率越高,公司的成长性越高。

盈利能力(Earning):以公司的每股收益表示。每股收益是税后利润与股本总数的比值,它是测定上市公司盈利能力的重要指标,也是分析公司价值的一个基础性指标。每股收益反映了每股创造的税后利润, 比率越高,表明所创造的利润就越多。

现金流量能力(Cash):以营业收入现金比率表示。营业收入现金比率是经营活动产生的现金净流量与主营业务收入的比值,它反映经营活动产生的净现金流量在总净现金流量中占的比率。该指标越高,公司现金流量的能力越强。

财务杠杆(Leverage):以资产负债率表示。资产负债率是负债总额与总资产的比值,它衡量公司利用债权人资金进行经营活动的能力。该比率越高,公司扩展经营的能力越大,股东权益越能得到充分利用,同时公司还本付息的压力也越大。

偿债能力(Liquidation):以流动比率表示。流动比率是流动资产与流动负债的比值,反映的是公司的偿还到期债务的能力,该比值越高,公司偿债能力越强。举债经营要承担较大的财务风险,如果公司资不抵债或无法支付当期债务,则面临破产困境,因此公司必须具有一定的偿债能力。

股本扩张能力(Expansion):以每股公积金表示。每股公积金是公积金总数(包括盈余公积和资本公积)与股本总数的比值,它反映公司的股本扩张能力。每股公积金是公司未来扩张的物质基础,每股公积金越高,公司的转股、配股能力越强。

财务风险(Risk):以财务杠杆系数表示。财务杠杆系数是息税前利润与息前利润的比值,它反映公司的财务杠杆运用能力,同时也反映财务风险的大小,财务杠杆系数越大,财务风险也就越大。

资产规模(Size):以总资产的对数形式表示。总资产包括流动资产、长期投资、固定资产、无形及递延资产、其他长期资产、递延税项等,是公司拥有或控制的、能够带来经济利益的全部资产。

成本(Agent):以管理费用率表示。管理费用率是管理费用与销售收入的比值,企业行政管理部门为管理组织经营活动而发生的各项费用,管理费用率的高低除了反映企业监督和约束的成本外,还反映经理的在职消费。一般来说,公司的管理费用率越高,其成本越大。

五、实证研究和结果分析

根据上文的假设和推断,分别建立回归方程进行检验:

从回归结果的F值可以看出,所有的回归模型均高度显著,检验结果显示所有的模型都由表2中的回归方程结果可以发现:

公司的成长性与其盈利能力存在正相关关系,表明公司的盈利能力越强,其成长性越高,假设1得到证明。良好的盈利能力能确保公司的持续经营,只有在不断地获取利润的基础上,企业才能有效发展,因此盈利能力强的企业比盈利能力弱的企业具有更大成长性,观察系数可以发现,盈利能力对公司成长性的影响权数最大。

公司的成长性与其偿债能力存在正相关关系,表明公司的偿债能力越强,其成长性越高,假设2得到证明。这也验证了财务限制理论,该理论认为公司在制定投资决策时往往会受到可用资金的限制,公司筹资能力将影响公司业绩的持续成长,而筹资能力在很大程度上取决于公司的偿债能力。

资产规模以及股本扩张能力呈正相关关系,表明公司的股本扩张能力越强,其成长性也越高,假设3得到证明。以本文研究的中小板上市公司样本中的苏宁电器为例,2004年7月21日在中小板上市时,总股本只有9316万股,总市值30亿元。苏宁电器在随后5年高速成长,并通过股本扩张的方式使总股本增至44.9亿股,增长45倍,总市值达到655亿元,增长21倍,由此可见股本扩张能力对中小企业成长性的重要性。模型检验结果的系数也显示股本扩张能力是影响公司成长性的第二大因素。

公司的成长性与其现金流量能力存在正相关关系,表明公司的现金流量能力越强,其成长性也越高,假设4得到证明。良好的现金流量能力能使企业保持足够的流动性,并以此应对风险,同时也能帮助企业通过收购兼并实现跨越式发展。

公司的成长性与财务风险存在负相关关系,表明公司的财务风险越高,其成长性也越低,假设5得到证明。这主要是因为高财务风险提高了公司破产的可能性,从而对公司的投资行为起到约束作用,进而对公司成长性造成影响。

公司的成长性与其资产规模存在相关关系,并且其在1%的显著性水平上显著,假设6得到证明。通过观察系数可以发现,中小企业成长性与规模之间存在显著的正相关关系,证实了Hart、Prais(1956)的研究结论。而Cherer (1980)、Evans(1987)等学者的研究之所以会得出企业成长性与规模之间的负相关关系的结论,可能是因为没有考虑到选取的样本公司处在不同发展期的问题,规模大的公司可能已经过高速发展的成长期,故其成长速度会低于处于成长期的小规模公司。而本文选取的样本都是在同一时期在中小板的上市公司,总体上处在共同的发展阶段,因而排除了这种干扰,所得出的结论也更合理。

公司的成长性与成本呈负相关,但成长性与成本之间的相关性不显著,假设7得到部分证明。这主要可能是因为成本所选取的变量为管理费用率,而管理费用中除了包括经理人员的在职消费也包括组织生产、管理所必要的开支,而这两者很难区分开来,而在现实中也很难找到衡量成本的更合适指标。

公司的成长性与其财务杠杆不存在显著的相关关系,表明企业的成长性与其财务杠杆高低无关,假设8被拒绝。由于行业特点的不同,不同行业之间企业的财务杠杆没有很大的可比性,因此公司财务杠杆与其成长性之间的关系不显著。

六、小结

中小企业上市公司的成长性是创业板、中小板市场发展的核心问题。本文对我国中小板上市公司的成长性的影响因素进行实证研究,目的是在全面系统地总结和探索中小板上市公司成长性影响因素的基础上,为促进中小企业健康成长提供一些有益的借鉴和参考。研究结果表明我国中小板上市公司成长性与其盈利能力、财务能力、股本扩张能力、现金流量能力、资产规模等指标存在正相关关系,而与其财务风险和成本呈负相关关系。盈利能力和股本扩张能力是影响中小板上市公司成长性的最主要因素,而财务风险则是抑制其成长性的主要因素。

参考文献:

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[16]安宏芳,吕骅.上市公司资本结构影响因素的实证研究[J].决策借鉴,2002,(5).

盈利能力研究意义范文第6篇

关键词:高管报酬;回归分析;替代效应

薪酬水平是高管人员努力工作直接的驱动力,也是他们自身价值的重要体现,因此研究中小板上市公司高管薪酬特点及其影响因素具有重要现实意义。在国内,中小板上市公司通常是在其同行业中具有一定影响力的行业领导者,他们无论是在盈利能力、经营成长能力还是内部控制规范性等方面都要优于其他企业。因此对影响上市公司高管报酬相关因素进行研究,可以进一步保证高管报酬起到更好地激励作用,实现上市公司又好又快发展的战略目标。

一、文献综述

高管报酬主要受行业类别、公司经营绩效以及公司规模、公司成长能力、公司治理等方面的因素影响。Jensen和Murphy研究认为,CEO的报酬与其业绩的关系虽然是正向相关的,但是统计意义确很小,即高度不相关。Core等的研究结果说明,具有较高独立性的董事会有助于提升公司绩效,外部董事比例与高管报酬呈正向影响。张俊瑞、赵进文和张建研究得出高管人员报酬的对数与公司经营绩效变量及公司规模变量之间呈现较显著的、稳定的正相关关系。汪金龙以沪深股市118家中小企业为样本,得出了股权结构方式和高管年薪激励方式与成长性呈正相关;高管薪酬差距与成长性呈负相关,但统计上不显著的结论。杜胜利、翟艳玲,研究结果表明,公司盈利能力和高管报酬之间存在显著正相关关系。

上述研究大多从计量经济学角度进行实证研究得出结论,缺乏现代经济学的观点;本文不但通Eviews6.0计量软件对影响中小板上市公司高管报酬相关因素进行实证研究,而且最后利用边际分析法、收入效应和替代效应等现代经济学的观点阐述了公司怎样制定高管薪酬,以实现上市公司又好又快的发展。

二、数据收集与模型设定

迄今为止,国内在中小板上市的公司有651家,其中按照股票代码只有前359家具有2012年、2013年的相关财务数据。因此,本文采取随机抽样方法,从中选取了股票代码尾号为5的36家上市公司。同时,在上述的36家上市公司中有一家上市公司没有相关的高管报酬信息,故剔除了这家公司,这家公司的股票代码为002225。最后采用剩余的35家中小板上市公司作为样本进行研究,数据全部来源于深圳证交易所网站公布的上市公司年报。

本文被解释变量为高管报酬,根据中小板上市公司公布的2013年度财务报告,可以算出前五名高管的平均报酬。进行实证研究所选取的会计指标应尽可能全面的反映公司真实的财务状况和经营成果,所以本文从披露的会计信息中选取了反映公司盈利能力、偿债能力和公司规模的财务指标作为解释变量,详见表1。

三、回归分析

相关系数显著性检验:根据变量之间的相关系数矩阵所示,样本数量为35时,α=5%的对应值为0.3246。Y与X1、X2的相关系数都大于0.3246,说明高管薪酬与公司盈利能力、偿债能力存在明显的相关关系;而解释变量X3在5%的显著性水平下不显著,说明中小板上市公司高管薪酬与公司规模不存在明显的相关关系,所以将该解释变量(总资产增长率)从模型中剔除。再根据中小板上市公司相关的数据,经过Eviews6.0软件操作可得出表2,并写出下列回归分析方程:

四、模型检验

1.经济意义检验:从回归结果可以看出,第一个解释变量的系数为正数,第二个解释变量的系数为负数,与上述预期的符号相一致,说明中小板上市公司高管报酬与公司的盈利能力呈正向相关关系,而与公司负债水平呈负向相关关系。从相关系数矩阵可以得知,中小板上市公司高管报酬更多的取决于公司的盈利能力或经营业绩。

2.统计检验:从回归结果可以看出,R2=0.6329,=0.6099,表明该模型的拟合优度较高。同时,Prob为零,说明该模型的整体显著性很高;总体看来,中小板上市公司的盈利能力、偿债能力对高管报酬均有显著影响。系数的显著性检验:在5%的显著性水平下,t值的双尾临界值为2.032,截距项和第一二个解释变量对应的t值绝对值均大于2.032,说明它们通过了t检验,均在5%的显著性水平下显著。

3.计量经济学检验:①异方差检验,本文采用White检验法,通过软件操作可知nR2=7.6227;而在5%的显著性水平下,自由度为5的X2分布临界值查表可知11.0710。因此nR2X2(5),即没有超过其临界值,所以该模型不存在异方差性。②多重共线性检验,采用方差膨胀因子判别法可知VIFj=1/(1-R2j),j=1,2。R2j是用其他解释变量来解释第j个解释变量的多元相关系数,即以为被解释变量,以其他解释变量为解释变量作辅助回归中的R2。通过软件操作可知R12=0.0768,R22=0.0616;所以VIF1=1.0832,VIF2=1.0656,两者均很小,说明该模型几乎不存在多重共线性问题,所以不必修正模型。③自相关检验,本文采用杜宾――沃森检验法,由回归结果可知,D.W.=2.0976。根据观测值的个数n=35,与自由度为3的D.W.分布表,得出临界值dL=1.34和dU=1.58。dU=1.58D.W.=2.09764-dU=2.42,所以该模型不存在序列相关性。

五、现代经济学分析

从上述的相关系数矩阵可知,中小板上市公司高管报酬与反应公司盈利能力指标的净资产收益率之间的相关系数为0.8168,说明高管报酬与公司盈利状况高度相关。而且从最终的回归分析模型看出,中小板上市公司高管报酬受公司盈利情况影响程度最大。那么,实际工作当中怎样根据公司的盈利情况来确定高管报酬呢?在分析之前,本文选用经济增加值(EVA)作为反映公司盈利情况的指标。

研究表明,高管创造经济增加值的能力也是符合递减规律的,这里可以采用现代经济学中的替代效应和收入效应阐述。高管的工作充满了压力,给他们制定高利润目标意味着他们需要获取高补偿,但高管从工作当中获得的最终效用并不是这种补偿,而是他们增加的购买休闲的能力。从一定程度上说,增加高管报酬就提高了他们购买休闲的价格,这就是替代效应(此时高管会更加辛勤地工作,而不是购买休闲)。然而,还有一股力量在发挥作用,那就是收入效应,随着高管报酬的增加,他们提高休闲补偿的倾向也增强了。一般地,替代效应大于收入效应,所以高管将会更加辛勤地工作,为公司创造更多的利润。但是,一旦收入效应大于替代效应,高管则会享受更多的休闲,而不是承担更多的压力。

六、结论

中小板上市公司高管报酬与公司盈利能力以及资本结构之间呈现显著的相关关系,其中高管报酬受公司的盈利能力或经营业绩影响最大,而与公司的负债水平呈反向相关关系。同时,上市公司高管报酬与公司规模的相关关系不显著,说明同前期研究者的结论存在差异,可能是因为选取的样本数量不多。在实际工作当中,应当采用边际分析方法根据公司的实际盈利情况来确定高管报酬。

上市公司高级管理人员报酬激励问题是一个非常重要的公司治理问题,建立良好的高管报酬激励机制有助于协同管理者与所有者的利益目标,有效的激励机制可以帮助公司减少成本,有助于提升公司的企业价值。针对上述的相关实证分析,本文就建立良好的高管报酬激励机制提出以下建议:①高管报酬与公司的盈利能力等绩效指标存在显著的相关关系,所以有效的绩效考核体系是建立良好的高管报酬激励机制的前提。②高管薪酬水平与资本结构存在显著的负相关关系,说明我国很多上市公司存在着管理层防御的现象,所以建立适宜的高管报酬激励机制应当注意这点。③将EVA(经济增加值)引入高管报酬机制当中,因为EVA能将股东与高级管理人员的利益真正统一起来,共担风险、共享收益。EVA激励机制优于期权激励,期权容易导致管理人员片面追求股价上升,EVA指标结合股价,片面的股价上升如果不伴随EVA的增值,管理人员还是得不到相应的报酬。

参考文献:

[1]张俊瑞,赵进文.高级管理层激励与上市公司经营绩效相关性的实证分析[J].会计研究,2003(09).

[2]杜胜利,翟艳玲.总经理年度报酬决定因素的实证分析[J].管理世界,2009(08).

[3]杜江.计量经济学及其应用[M].北京:机械工业出版社,2013.

[4]余晖文,俞茜芝.基于EVA的企业价值有效性实证分析[J].兴义民族师范学院学报,2012(02).

[5]肖璐.CEO薪酬决定的经济学原理[J].江西社会科学,2005(06).

[6]武振业,崔红卫.我国上市公司高级管理人员报酬影响因素分析[J].软科学,2006(05).

盈利能力研究意义范文第7篇

本文以国内某乳业股份有限公司为研究对象(简称A公司),以2012-2014年财务报表为依据,从盈利能力、营运能力、偿债能力、发展能力对A公司进行财务分析,从而帮助投资者更好地识别该企业的发展状况,从而为其投资决策提供借鉴意义。

关键词:

盈利能力;偿债能力;发展能力

1.企业简介

A公司是由国资、外资、民营资本组成的产权多元化的股份制上市公司,主要从事乳和乳制品的开发、生产和销售,奶牛和公牛的饲养、培育,物流配送,营养保健食品的开发、生产和销售。光明品牌已经走过了她50多年的发展历程。A乳业的竞争战略是聚焦乳业、领先新鲜、做强常温、突破奶粉。企业的目标和责任是旨在为消费者提供安全、新鲜、营养、健康的乳制品。目前,A乳业的新鲜牛奶、新鲜酸奶、新鲜奶酪的市场份额均位居全国首位。

2.盈利能力分析

A乳业盈利能力分析通过分析其营业利润率、营业毛利率、销售净利率等指标来分析其盈利能力,具体指标计算如表1所示。从上表可以看出,A乳业的营业利润率2013年有大幅度增长,2014年小幅度回落。销售净利率指标可以帮助企业分析规模经济,做出决策。2014年A乳业的销售净利率为2.86%,与2013年几乎持平,比2012年增长多。成本费用率体现了企业耗费所带来的成果,该指标越大,表明经济效益越好。A乳业的成本费用率2014年为3.67%,比2013年减少0.88%,说明在控制成本方面有一定的效果,但是成效不是很明显。

3.偿债能力分析

对A乳业进行偿债能力分析,对债权人和投资者有着极其重大的意义,直接关乎其投资本金及利息的收回与否;偿债能力的分析也能够帮助管理层进行正确投资决策和选择。本文对A乳业的偿债能力分析分为短期偿债能力和长期偿债能力分析。指标计算如下表3。A乳业偿债能力分析比率表(表3)中,流动比率、速动比率、现金比率和营运资金是反映A乳业短期偿债能力的指标,表明了公司偿还流动债务的能力。资产负债率和权益乘数用于衡量A乳业长期偿债能力的指数。A乳业2014年流动比率为0.99,在同行业中水平居中。我们都知道,流动比例的经验值为2,但是A乳业2014年的流动比例却仅仅为0.99,这与行业平均水平相差较多。营运资金是指流动资产减去流动负债的差额,是评价公司的偿债能力的静态指标。A乳业在2014年的营运资金为负值,主要的原因是大幅度举借长期和短期借款造成的。速动比率是速动资产与流动负债的比值,A乳业的速动比率2014年为0.96,接近经验值1,说明其速动资产的流动性挺好的。

4.发展能力分析

企业价值的增长应当主要源自于企业正常的生产经营活动,因此分析企业生产经营活动的发展情况对于分析企业的发展能力非常重要。企业的生产经营活动范围非常广泛,但从财务状况角度,我们通常关注企业销售的增长和企业资产规模的增长。本文主要利用销售增长率、总资产增长率、股利增长率来对A乳业的财务状况进行分析。(1)销售增长率销售增长率是指企业本年销售收入增长额同上年销售收入总额的比率。销售增长率指标的意义是指与往年相比,销售收入的增减变动情况,是评价企业发展状况和发展能力的重要指标。根据A乳业2012-2014年的主营业务收入净额数据可计算各年度销售增长率如下表所示,并将结果的变动趋势以图1表示。从上图可以看出,从2012年到2014年A乳业的销售增长率逐年上升,有力的说明了该企业的成长性较好,增长速度越快,企业市场前景很好。(2)总资产增长率资产代表着企业用以取得收入的资源,同时也是企业偿还债务的保障,资产的增长是企业发展的一个重要方面,也是实现企业价值增长的重要手段。从企业经营实践来看,成长性高的企业一般能保证资产的稳定增长。根据A乳业2012年到2014年的总资产变动数据可计算各年度资产增长率如下表所示。从由上表可知,A乳业的总资产逐年下降,因为资产是企业偿还债务的保障,由此可知该企业的偿债能力有逐年下降的趋势,这也和前面分析的企业的偿债能力得出的结论是一致的。(3)股利增长率股利增长率是本年发放股利增长额与上年发放股利的比率。该指标反映企业发放股利的增长情况,可以据此来衡量企业的发展能力。股利增长率与企业价值有非常密切的关系,股利增长率越高,企业股票价值越高;股利增长率越低,企业股票价值也就越低。从以上表中可以看出,A乳业的股利增长率在2013年略有下降,但在2014年有大幅度上升,我们知道,股利增长率越高,企业股票价值越高,由此来看,A乳业的股票价值较高,值得投资。

5.结论

本文对A乳业的盈利能力、偿债能力和发展能力进行了一系列分析,得出A乳业的盈利能力与前年相比基本持平;但是它的偿债能力出现逐年下降趋势,可能是由于扩大规模和品类大幅举借所致,在财务风险上有待改进。可观的是其发展能力较好,对一个企业来说,其发展能力极其重要。总体来说,A乳业还是比较值得投资的。

参考文献:

[1]张忠芳上市公司盈利能力分析[J],以西山煤电为例经济研究导刊,2013(2),124

[2]王婷浅议盈利能力分析[J],财经论坛,2007(8),102

盈利能力研究意义范文第8篇

农行破发现象使人联想到我国大盘银行股的低迷状态:自2006年7月中国银行率先完成A股上市以来,我国大盘银行股的走势就一直落后于大盘走势(参见下图);从股价来看,大盘银行股的股价长期在4、5元左右徘徊,低于同一时期A股的平均市价;从平均市盈率来看,近来大盘银行股的平均市盈率仅为8倍左右,与A股的平均市盈率也有较大差距。

目前,大盘银行股的总市值占A股总市值的13%以上,占金融股总市值的50%以上。大盘银行股持续低迷,必然对整个股市的走势产生负面影响。因此找到大盘银行股持续低迷的原因,对于研究我国股市的整体走势具有重要的实证意义。

近来有学者从国家宏观经济政策或行业发展的角度对大盘银行股持续低迷的原因进行了解释。对此笔者持有不同意见。自四大银行上市以来,我国的经济政策几经变动,其间不乏促进银行业发展的政策,但大盘银行股的走势却始终落后于大盘走势,因此,宏观经济政策导致大盘银行股持续低迷的说法难以成立;而在银行业内部,大盘银行股的走势也与浦发、招商等银行有明显的差距,行业发展导致大盘银行股持续低迷的观点也难以自圆其说。笔者认为,大盘银行股持续低迷的原因不在于国家的宏观经济政策或银行业的自身发展,而在于工农中建四大银行普遍选择的一步整体上市的错误模式。

一步整体上市模式是大盘银行股长期低迷的历史原因

一般来说,上市模式分为两种,一是分步整体上市,二是一步整体上市。分步整体上市,指的是按照上市过程中对上市公司业绩和资产负债结构的要求,构建一个集团公司,对企业主辅业务和优劣资产进行分离,以主营业务、优质资产组建一个公司上市,以集团公司作为其股东,待集团中的非上市企业改造提升后,由上市公司逐一收购,最终实现整体上市;而一步整体上市,指的是把企业的全部业务、资产和人员作为一个整体上市,不区分续存公司和股份公司一步实现上市目标。

两种上市模式各有利弊,但在我国目前形势下,分步整体上市更有助于大型国有企业集团尤其是四大银行不断发掘内在潜力,赢得长远的战略优势。这是因为四大银行在我国各地都有分支机构,但由于我国不同地区经济发展水平差距较大,因此各地分支机构的盈利能力也有较大差异。以工商银行为例,其华东、华南各分行的盈利能力就强于其西部各分行。如果拥有较强盈利能力的华东、华南分行组建为股份有限公司上市,将会获得较高的股价,而西部分行上市,其股价就会相对较低。所以笔者多年来就提倡我国四大银行应当采取分步整体上市的模式,把拥有最强盈利能力的分行组建为股份有限公司首先上市,利用其股本规模小、资产质量好的优势创造较高的股价,同时对盈利能力相对较弱的分行进行改造,然后由上市公司加以收购,培育一个收购一个,保持上市公司的股价不断攀升,最终完成整体上市。

概括地说,分步整体上市有三大好处:一是限制了上市公司的股本规模,有利于提升每股收益,二是保证了上市公司的资产质量,有利于创造较高的股价;三是给上市公司保留了充足的并购题材,为继续吸引投资留出了空间。

一步整体上市模式导致大盘银行股出现三个问题

遗憾的是四大银行没有充分考虑自身的实际情况,全部采用了一步整体上市的模式,导致了以下的三大问题:

问题一;股本规模大,每股收益低

每股收益是测定股票投资价值的重要指标之一,历来为投资者所重视。一般来说,每股收益越高,股东所占有的公司净利润就越多,其通过二级市场买卖股票获取的差价就越高,投资风险也越低。因此每股收益越高的股票通常对投资者越有吸引力。

由于每股收益在数值上表示为净利润与总股本之比,因此当上市公司总股本规模庞大时,每股收益就难以提升。我国四大银行的总股本规模都在2000亿股以上(参见下表),一步整体上市后,要使每股收益提高1毛钱,都需要数百亿元的净利润。从四大银行的现状来看,这无疑非常困难。而在每股收益难以提高的情况下,其股价长期低迷也就不难理解了。

问题二:上市资产良莠不齐,平均盈利能力低

如上文所述,我国四大银行分支机构遍布全国各地,但彼此盈利能力之间存在较大差距,资产良莠不齐。一步整体上市后,银行的盈利能力按照总股本计算,这使得各分支机构的盈利能力被平均化,整体盈利能力偏低,难以获得投资者认可。

问题三:缺少新的并购题材,缺乏可供培养的新资产

长期以来,上市公司的并购题材为我国资本市场所重视。通过不断制造并购题材,上市公司能够增强投资者对其盈利能力的信心,从而吸引其投资,使公司股价维持在较高水平。

但四大银行采用的一步整体上市模式把全部资产一起打包上市,没有留下可供培养的新资产,降低了通过并购提升股价的可能性。在中国目前市场条件及股市文化中,很难获得投资者的长期青睐。

综上所述,一步整体上市导致了大盘银行股股本规模大、资产良莠不齐、缺乏新的并购题材等问题,是目前我国大盘银行股持续低迷的历史原因。结语

由于目前四大银行的上市已经完成,因此试图通过上市模式改善其低迷的状态已不可能。但四大银行的长期低迷对其他准备上市的大企业集团却有着重要的警示和借鉴意义。