货币乘数范文精选

【摘要】电子货币是一种新型的支付手段，它的使用极大地促进了货币的流通和支付，同时也给传统金融理论带来了新挑战，特别是对中央银行的货币政策产生了重大影响。本文以货币乘数理论为基础，分析了电子货币对现金漏损率、存款准备金及电子货币使用率的作用，从而揭示电子货币的发展对我国货币乘数的影响。

【关键词】电子货币；货币乘数；货币供给；货币政策

1. 引言

电子货币是适应时代需要的一种新兴的电子化货币，到目前为止，尚没有一个较权威、统一的定义。本文以国际上较为权威的巴塞尔银行监管委员会对电子货币的定义为基础，认为电子货币是由一定主体发行的，以金融电子化网络为基础，以商用电子化机制和各类交易卡为媒介，以计算机信息技术、网络通讯技术等为手段，并通过网络系统以数据传输方式实现其流通和支付功能的新型支付手段。对于电子货币的发展带来的影响，BIS分析了影响电子货币发展的因素，电子货币对货币供求、货币乘数及货币政策的影响。Solomon（1997）认为将电子货币计入货币供给总量，从而增加货币乘数；周光友（2007）等分析了电子货币对货币供给的影响，认为电子货币对货币乘数影响显著。本文主要从现金漏损率、存款准备金率和电子货币使用率几个因素来揭示电子货币的发展与货币乘数变动之间的相关关系。

2. 电子货币对货币乘数的影响因素分析

传统货币理论认为，货币乘数作为除基础货币以外的影响货币供给的另一个重要因素，是一个内生变量，中央银行很难直接或者间接地控制。电子货币的发展将会增强货币乘数的内生性，从而加大了中央银行控制货币供给的难度。因此，正确认识电子货币对货币乘数带来的影响，准确把握电子货币条件下我国货币乘数变动的规律，对中央银行灵活运用货币政策，提高货币政策有效性具有重要的意义。对于我国当前电子货币发展所处的阶段，电子货币对现金和活期存款的替代作用较为明显，电子货币的使用也主要是通过与现金、准备金和活期存款相关的因素来影响货币乘数。

2.1电子货币作用于现金漏损率对货币乘数产生的影响

现金漏损率是流通中的现金与活期存款之比。随着电子货币的出现和交易规模的不断扩大，存款人愿意选择更少的持有现金，更多的持有活期存款，从而通货向活期存款的不断转化，现金漏损率逐渐降低。银行活期存款比重的相对增加将使货币供应体系多倍扩张的能力增加，即货币乘数增大。因此，现金漏损率与货币乘数呈负相关关系。电子货币取代流通中的现金并使其部分转化为活期存款，这会降低现金漏损率，提高货币乘数。

摘要：电子货币在我国虽然起步较晚，但近几年得到越来越广泛的应用。电子货币的使用会加快货币流通速度，从而加大央行制定货币政策的难度。本文选取1994年-2009年的相关数据进行实证检验，分析电子货币对现金漏损率、存款准备金的作用，阐明电子货币对货币乘数的影响。

关键词：电子货币 货币乘数 协整检验

随着计算机技术在金融领域的应用，电子货币应运而生。电子货币具有方便、快捷的特点，成为现金和银行活期存款的重要替代方式。电子货币的使用降低了交易成本，推动了新的交易方式的发展。

与此同时，电子货币也为中央银行制定货币政策带来了一定难度。货币供应量是由基础货币和货币乘数共同决定的，基础货币量基本上是由中央银行控制的。但是货币乘数是一个内生变量，中央银行无法控制。电子货币对现金漏损率、银行存款准备金以及货币供应量都会产生影响。根据货币乘数的公式，电子货币对货币乘数也会产生一定影响。

一、文献综述

学界普遍认为电子货币会扩大货币乘数。Solomon认为将电子货币的发行数量直接计入货币总量，会使货币乘数显著增加；Aleksander Berentsen从电子货币对货币需求的影响分析入手，分析了电子货币对货币乘数、货币传导机制及货币政策有效性的影响；Friedman认为虽然电子货币会使中央银行控制货币供应量的难度增加，但仍可以通过调整市场利率来发挥中央银行作用；Setsuya Sato、John Hawkins认为电子货币通过影响基础货币、货币乘数及货币流通速度而影响货币供应量。

电子货币在国内虽然起步较晚，但近些年却是金融界的一个热点。尹龙分析了电子货币对央行独立性以及电子货币对国内外货币政策协调的影响；赵家敏认为电子货币的使用将使货币乘数发生变动；陈雨露、边卫红认为货币乘数变动随机性增强，央行控制货币供给总量的难度加大；王倩和纪玉山认为电子货币对基础货币有替代作用，进而会对货币供应机制产生重大冲击；周光友认为电子货币的发展降低了货币流通速度，增强了货币乘数的内生性。

我国电子货币出现较晚，但发展迅速，并且市场前景广阔。在此背景下，分析电子货币对货币乘数的影响对我国货币政策的制定具有重大意义。

摘 要：本文基于我国1990—2011年的数据，分析了使用电子货币对货币乘数变动、货币政策有效性的影响，结果显示：（1）在长期，我国货币乘数和电子货币使用率、存款准备金率以及现金漏损率之间存在均衡关系；电子货币使用率的提高对货币乘数具有双重作用，且使货币乘数下降的作用更强。（2）在短期，我国狭义货币乘数非均衡的自我纠正速度快于广义货币乘数；电子货币使用率的提高，使得现金漏损率与货币乘数出现了同向变化的情况，这与长期的结果相反。（3）电子货币的使用增强了我国货币乘数的内生性和不稳定性，降低了货币政策有效性。

关键词：电子货币；使用率；货币乘数；货币政策

Abstract：By the view of the using rate of electronic money，the estimated results based on the data from 1990 to 2011 shows: （1）In the long term，there is balanced relationship between monetary multiplier and the using rate of electronic money，deposit reserve ratio and cash leakage rate. The increasing of using rate of electronic money has double side effect on monetary multiplier，and the effect of declining the monetary multiplier is more effective.（2）In the short term，the speed of non-balanced self-correction of M1 is faster than M2；the increasing of using rate of electronic money make cash leakage and the monetary multiplier change in the same direction，which is opposite to long-term results. （3）The usage of electronic money enhances the endogenous and instability of monetary multiplier and reduces the effectiveness of monetary policy.

Key Words：electronic money，using rate，monetary multiplier，monetary policy

中图分类号：F820 文献标识码：A 文章编号：1674-2265（2012）07-0024-05

传统的货币理论认为，货币供给主要由基础货币和货币乘数两个因素来决定。货币乘数是稳定并可以预测的，中央银行可以在科学预测货币乘数的基础上调整其可直接控制的基础货币，实现对货币供给的调控。随着电子金融的快速发展，电子货币的广泛使用给传统的货币理论带来了强有力的冲击，主要表现在其加大了中央银行控制基础货币的难度，增强了货币乘数的内生性和不稳定性。正确认识电子货币的使用对货币乘数的影响，对我国中央银行准确把握电子货币条件下货币乘数变动的规律、提高货币政策有效性具有重要的现实意义。

一、文献综述

对于电子货币的定义，较权威的是1998年《巴塞尔协议》所描述的：电子货币是指在零售支付机制中，通过销售终端、不同的电子设备之间以及在公开网络上执行支付的“储值”和“预付支付机制”。从已有的文献看，国内外学者对电子货币条件下货币乘数的研究已取得了一些有价值的成果，但并没有得出一致性的结论。

摘要：本文基于我国1996-2012年的电子货币的样本数据，对电子货币与货币乘数的相关性进行了统计检验。实证结果表明，电子货币对货币乘数有阶段性的影响，在初期为货币乘数放大效应，快速增长时间有缩小效应。

关键词：货币乘数；电子货币；协整检验

随着信息和网络技术的发展日新月异，各种电子货币应运而生。它的发展将对传统的货币金融理论提出挑战。因此随着电子货币的快速发展，中央银行在金融监控与监管中无疑将面临许多新的挑战。

目前国内外的研究来看大多停留在定性分析的层面，本文尝试用1996-2012年的最新数据，通过实证分析，检验电子货币对货币乘数的影响。

一、电子货币对货币乘数影响的定性分析

（一）电子货币对货币乘数影响的理论分析

现代货币供给理论将货币供给分为基础货币和货币乘数两个因素共同决定。通常认为基础货币供应量是外生变量，由中央银行直接或间接措施来控制；货币乘数取决于法定准备金率、超额准备金率、通货比率等变量。

电子货币的出现，加强了金融资产的流动性，使人们愿意减持现金。随着收入提高，边际储蓄倾向上升，现金漏损率减小。而货币乘数与现金遗漏率之间负相关。电子货币使得现金遗漏率减少，使货币乘数增大。

【摘要】电子支付工具的迅速发展使得电子货币在流通领域占据日益重要的地位，其实际上已成为信用货币的组成部分，在经济运行中与一般通货并不存在有很大的差距。电子货币的发行在一定程度上会减少现金流通，降低基础货币的规模，对货币乘数，从而间接对中央银行的货币政策产生影响。本文通过对电子货币流通的情况下的货币乘数的简单推导，得出电子货币的发行，会扩大货币乘数，缩短货币乘数实现的时间的结论，并在此基础上给出相应的政策建议。

【关键词】电子货币 货币乘数 基础货币 货币政策

一、引言

中国自九十年代中期，由中国银行发行第一张信用卡以来，电子货币逐渐进入人们的视野，并在国民的日常交易中占据日益重要的地位。根据巴塞尔银行监督委员会的定义，电子货币是指在零售支付机制中，通过销售终端、各类电子设备，以及在公开网络（如Internet）上执行支付的储值和支付机制。厂商与消费者分别追求利润与效益最大化、电子商务的兴起、信息、加密技术的发展等原因加速了电子货币的发展。在目前我国，电子货币正处于由二次通货形式向独立通货过度的阶段。就当前的趋势和其他国家的经验来看，电子货币最终成为独立通货将是一个必然的结果。就电子货币自身而言，它一方面能够代替纸质货币执行流通手段与贮藏手段，另一方面也凭借其所具有的使用便捷、交易成本低等突出特点而与纸质货币有所不同。电子货币自身的特点，决定了消费者在对其使用上必然与纸质货币不同，进而决定了其在加入支付体系之后，必然对货币乘数产生影响，同时货币政策的效果也会因此发生改变。如果不了解这一点，很可能会导致货币政策的执行效果与期望产生偏差。因此，有必要就电子货币对货币乘数的影响进行分析，以得出电子货币的流通对货币政策的具体作用。

二、文献综述

目前，国际上对于电子货币的研究主要集中于货币政策的有效性以及中央银行是否趋于消亡的问题。尽管对于电子货币的发展将削弱中央银行的职能这一点，学者的意见基本是一致的，但对于这种削弱的程度几何，却存在较大的分歧。Benjamin M.Friedman（1999）认为，随着电子货币的发展，调整基础货币所产生的效果将越来越小，央行对于利率的调控能力也越来越小，使得最终“未来的中央银行将成为只有信号兵的军队”。Reddy通过实证检验证明电子货币能增强货币供给的内生性，进而对中央银行控制货币供给的能力产生较大的影响。Mervyn King（2000）认为，电子货币的使用与中央银行毫无关联，中央银行因此不再能垄断货币的发行，将因此丧失执行货币政策的能力。与此相反，Charles Goodhart（2000）认为由于税收等因素的存在，电子货币并不可能完全替代基础货币，因此，电子货币的发展不会明显削弱货币政策的有效性。Michael Woodford（2000）通过分析指出，即便在当前的信息时代，中央银行对利率的控制也是强有力的，因此电子货币不可能完全取代基础货币。

国内对于电子货币与货币政策的研究起步较晚，目前主要集中于电子货币对货币政策所产生的具体影响上。杨文灏（2004）认为电子货币会导致货币乘数的不稳定，对中央银行的货币政策产生挑战。周广友（2007）通过计量模型对电子货币对货币乘数的影响进行检验，从而得出电子货币的存在加大了中央银行调节货币供给的难度，降低了货币政策的有效性的结论。陈仲常，李志龙，夏进文（2010），对电子支付工具与货币乘数的相关性进行了统计检验，实证结果表明，电子支付工具扩大了货币乘数，且缩短了货币乘数实现的时滞。张辉（2012）在总结之前研究成果的基础上，提出了中央银行应利用其垄断地位保证货币政策的效果，央行应建立存款保险制度等政策建议。

总的来说，国内外的学者都认为电子货币的流通，会造成基础货币规模的降低，增加货币乘数的不稳定性。本文分析引入电子货币后，货币乘数是如何变动的，从而给出政策建议。

电子货币，作为一种新型的货币形式，以其便捷性、高效性的优势，在经济生活中扮演者越来越重要的角色。客观了解电子货币对货币乘数大小的改变，准确把握电子货币条件下货币供给变动的规律，对中央银行灵活运用货币政策，提高货币政策有效性等都具有重要的意义。

电子货币货币乘数实证分析

一、样本数据的来源

自1990来，我们的电子货币开始快速发展，实证分析的数据来源为近20年的数据，因此，从《中国统计年鉴》上选取1993-2013年的数据进行统计分析。货币乘数是指货币供给量与基础货币之比，狭义的货币乘数与广义的货币乘数的区别在于货币供应量。由于目前我国的电子货币主要以银行卡的形态存在， 因此， 电子货币的数据以历年信用卡使用交易额的数据为代表。本实证分析狭义货币供应量M1，广义货币供应量M2，狭义货币乘数为m1，广义货币乘数为m2，现金损失率为k，电子货币替代率为u。数据如下：

二、变量的选择

电子货币对货币乘数的影响主要是通货现金和活期存款以及电子货币替代率等因素，因此选择现金损失率和电子货币替代率为自变量，再分别对因变量货币乘数m1、m2进行回归分析，以此来揭示电子货币与货币乘数之间的关系。

（1）货币乘数m，从中国统计局网站得到的近20年的年度M0、M1、M2和存款准备金，从而计算出基础货币量，m1，m2。

（2）现金损失率k，指的是现金占活期存款的比率，在传统的货币乘数影响因素中，现金损失率是一种十分重要的因素，而电子货币大量取代了流通中的现金并转化为了银行存款。

引言：互联网经济蓬勃发展，电子货币成为其主要支付工具，而电子货币的不断增加会对货币乘数及基础货币的影响，进一步影响金融市场。本文简要阐述了电子货币对货币乘数及基础货币的影响。

随着互联网发展，计算机技术、网络支付系统和快递三足鼎力，撑起了一个巨大的互联网交易市场，其中网络支付系统的发展，使传统门店销售方式过渡到网络，网络金融随之繁荣起来。电子货币的出现改变了以往对货币的传统定义，它的发展将进一步影响全球金融市场。

一、货币及电子货币的定义

在美国经济学家费雷德里克・S・米什金所著的《货币金融学》中写到：货币是指在支付商品和劳务或偿还债务时被普遍接受的东西，它具有计量单位、价值贮藏及支付的功能。电子货币是一种电子存储的货币，是货币的一种，有借记卡、储值卡、电子货币及电子支票等形式。

二、货币供给量与货币乘数及基础货币的关系

在分析电子货币对货币乘数及基础货币的影响之前，必须要先了解央行和商业银行是如何影响市场货币供给量的，其中，货币乘数与商业银行等金融机构有关，而基础货币主要受央行的影响。

（一）存款派生乘数及影响因素

商业银行创造存款货币的能力可以用存款派生乘数 来表示。派生存款乘数表示一笔原始存款经过商业银行的最大可能扩张的倍数，它受三个因素的影响，即：存款准备金率 、超额存款准备金率 及现金漏损率 ，可表示为公式：

摘 要：“泡沫经济”崩溃以后，日本经济陷于长期停滞的泥潭。作为应对措施，日本银行试图通过宽松的货币政策增加货币供给，但效果并不明显，其原因之一就是货币乘数下降。本文从影响日本货币乘数的因素入手，分析了日本货币乘数下降的原因。

关键词：日本货币政策 货币乘数 原因分析

一、“泡沫经济”破灭后日本货币政策及其效果

“泡沫经济”崩溃以后，日本经济经历了“失去的十年”，经济长期停滞不前，通货紧缩，货币供给低迷。为了摆脱困境，日本银行出台了一系列应对措施，试图通过宽松的货币政策走出通货紧缩的泥潭，增加货币供给。从20世纪90年代初开始，日本银行频繁变更货币政策操作工具和政策操作目标，采取持续宽松的金融政策。

1991年7月11日，日本银行公布将公定贴现率由6.0%下调到5.5%，随后经过9次调整，至1995年将公定贴现率下调到0.5%的历史最低水平。1999年2月12日至2000年8月11日，实施了为期18个月的“零利率”政策。在此期间日本银行货币政策的操作目标为无担保银行隔夜拆借利率。这期间无担保银行隔夜拆借利率曾降到0.02%的低水平，若除去手续费支出，利率几乎为零。

在“零利率”政策调控无效的情况下，2001年3月19日至2006年3月9日，实施了为期约5年的“量化宽松”政策。日本银行将货币政策操作目标转变为日本银行准备金存款账户余额。根据日本银行政策委员会所制定的余额目标，通过公开市场操作购买长期国债，增加金融机构在日本银行的活期存款余额，并诱导无担保银行隔夜拆借利率接近零，以此来增加货币供应量，向市场注入流动性资金。日本银行准备金存款账户余额目标由2001年3月19日的5万亿日元不断提高，2002年10月30日达到15-20万亿日元，2003年10月10日为27―32万亿日元，2004年10月20日达到30―35万亿日元。

根据货币政策传导机制，由中央银行增加的基础货币将通过货币乘数过程成倍地增加货币供应量。但是，日本银行出台的政策并没有对增加货币供应量起到明显的效果。1991-2001年，日本的基础货币增长了95%，但货币供应量(M2+CD)的增长率仅为30%。从开始实施“量化宽松”政策的2001-2003年，日本的基础货币增长率（前年比）分别为14.6%、22%和16.9%，而货币供应量(M2+CD)的增长率（前年比）分别为3.1%、2.9%和1.6%。可以看出，日本货币政策的传导效果并不理想，其原因之一就是货币乘数下降。日本的货币乘数在1991年2月达到了13.2的峰值以后，从1992年开始持续走低，2002年末下降到7.2。货币乘数的下降，降低了基础货币和货币供给的相关性，因此日本银行虽然增加了基础货币，但却不能使货币供应量按相应比例增加。

二、影响日本货币乘数变化的因素

作者简介：郭玉鑫（1987-），女，河南省安阳市人，首都经济贸易大学金融学院2012级硕士研究生，金融学专业，研究方向为商业银行。

摘要：货币乘数是货币供应理论的核心变量在当代经济金融环境下货币乘数的大小和变化受到中央银行货币政策监管部门监管要求商业银行资产负债选择以及社会公众行为偏好的共同影响。本文在对货币乘数影响因素进行扩展分析的基础上构建了新的货币乘数决定模型并进行了实证计量检验。研究结果表明监管要求对广义货币乘数的影响最大货币政策对货币乘数的影响已不是决定因素这也为我国实施宏观审慎管理提供了重要的必要性依据。

关键词：货币乘数；银行监管；基础货币

一、我国货币乘数的理论模型

所谓货币乘数就是指货币的扩张与收缩的倍数。为了进一步讨论货币乘数，首先提出抽象的货币供应量的理论模型：M=B×K式中：M——货币供应量；B——基础货币。K——货币乘数，即中央银行通过资产业务所形成的每一单位基础货币能使货币供应量扩张的倍数。

从模型可以看出，货币供应量的多少基本取决于货币乘数的大小和基础货币的多少两个因素。而由于货币供应量的层次不同，货币乘数的大小也不同，因而对货币供应量的影响也不同。所以，我们将在不同层次研究具体的货币乘数理论模型，本文将分别对货币供应量M1、M2的乘数K1、K2进行研究。

M0：流通中的现金；

M1：狭义货币供应量，即流通中的现金加活期存款总额；

摘要：电子货币的产生和发展增加了货币乘数的复杂性，加大了中央银行对货币供给量的控制难度。本文选取2008年第一季度至2011年第二季度的季度数据，运用单位根检验、协整关系及格兰杰因果检验等实证方法，检验表明电子货币对货币乘数具有放大的效应。

关键词：电子货币；货币乘数；准备金率

[中图分类号]F822;F224 [文献标识码]A [文章编号]1009-9646（2012）4-0012-02

一、引言

电子货币的出现改变了人们日常交易以及支付形式，增加了货币乘数的复杂性，增加了央行对整个经济中货币供给控制的难度。

国际清算银行（BIS）1996年的报告研究了电子货币的交易过程及其对货币乘数及货币流通速度的影响等问题。Berentsen（1997）认为电子货币的发展将会弱化央行关于准备金政策的执行效果。Friedman（2000）认为电子货币会影响货币乘数和基础货币，增加央行对货币供应量的控制难度。

电子货币在我国的发展相对滞后。胡海鸥、贾德奎（2003）指出电子货币强化了货币乘数的内生性。靳超、冷燕华（2004）指出电子货币会对央行的通货以及货币流通产生影响，从总体上放大货币乘数。周光友（2007）通过实证分析认为电子货币会放大货币乘数效应。

二、电子货币影响货币乘数的机理分析