我国电子货币对货币乘数的实证分析

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电子货币，作为一种新型的货币形式，以其便捷性、高效性的优势，在经济生活中扮演者越来越重要的角色。客观了解电子货币对货币乘数大小的改变，准确把握电子货币条件下货币供给变动的规律，对中央银行灵活运用货币政策，提高货币政策有效性等都具有重要的意义。

电子货币货币乘数实证分析

一、样本数据的来源

自1990来，我们的电子货币开始快速发展，实证分析的数据来源为近20年的数据，因此，从《中国统计年鉴》上选取1993-2013年的数据进行统计分析。货币乘数是指货币供给量与基础货币之比，狭义的货币乘数与广义的货币乘数的区别在于货币供应量。由于目前我国的电子货币主要以银行卡的形态存在， 因此， 电子货币的数据以历年信用卡使用交易额的数据为代表。本实证分析狭义货币供应量M1，广义货币供应量M2，狭义货币乘数为m1，广义货币乘数为m2，现金损失率为k，电子货币替代率为u。数据如下：

二、变量的选择

电子货币对货币乘数的影响主要是通货现金和活期存款以及电子货币替代率等因素，因此选择现金损失率和电子货币替代率为自变量，再分别对因变量货币乘数m1、m2进行回归分析，以此来揭示电子货币与货币乘数之间的关系。

（1）货币乘数m，从中国统计局网站得到的近20年的年度M0、M1、M2和存款准备金，从而计算出基础货币量，m1，m2。

（2）现金损失率k，指的是现金占活期存款的比率，在传统的货币乘数影响因素中，现金损失率是一种十分重要的因素，而电子货币大量取代了流通中的现金并转化为了银行存款。

（3）电子货币替代率u，指的是电子货币占狭义货币量M1的比率。电子货币替代率的高低不仅代表着一个国家自身电子货币的发展，也会对货币乘数产生明显的影响。

三、实证分析

模型中的数据为时间序列数据，检验货币乘数与现金损失率、电子货币替代率之间是否存在协整关系，因此对序列m1、m2、k、u进行单整检验，采用ADF法进行单位根检验，用以判断变量的平稳性。结果如下：

其中，I表示常数项，T表示趋势项，P表示滞后阶数，N为既无常数项也无趋势项的检验方程。

结果可知，在5%的显著性水平下的m1、m2、u、k都是一阶单整的，可能存在协整关系，分别作m1关于u，k的OLS回归和m2关于u，k的OLS回归。从m1关于u、k最小二乘法结果可知：模型中的DW=0.941815，模型存在自相关，消除自相关后的回归结果，从其结果可知：根据输出结果可以得到变量m1关于u、k的长期均衡关系表达式：m1=2.3860-1.1245u-2.5661k，从图可以看出模型的拟合优度较高，回归系数均通过显著性检验，不存在自相关。因此，根据上图的回归结果得到残差序列，对其进行单位根检验， 从回归结果可知，残差项是平稳的，因此m1与u，k存在协整关系，从回归结果看，u每变动一个单位，相应的变量m1会反方向变动1.1245个单位；k每变动一个单位，相应的变量m2会反方向变动2.5661个单位。

同理，从m2关于u、k最小二乘法结果可知：模型中的DW=1.1455，模型存在自相关，消除自相关后的回归结果，从其结果可知， 根据输出结果可以得到变量m2关于u、k的长期均衡关系表达式：m2=6.6793-2.1047u-7.7236k，从图可以看出模型的拟合优度较高，回归系数均通过显著性检验，不存在自相关。因此，根据上图的回归结果得到残差序列，对其进行单位根检验，从其结果可知，残差项是平稳的，所以m2与u，k是存在协整关系的，从回归结果看u每变动一个单位，相应的变量m1会反方向变动2.1047个单位；k每变动一个单位，相应的变量m2会反方向变动7.7236个单位。

参考文献：

[1]姬莹.电子货币的发展对货币供给影响的实证分析[J].金融经济，2014（12）：66-69.

[2]唐平.电子货币对M1和M2的货币乘数的影响[J].中南民族大学学报，2006，2（1）：47-50.