海外投资市场范文精选

世界矿产资源供给有限

贝莱德美林(香港)投资管理公司王翔升在沪上参加一次针对投资者的理财讲座时分析说，“有关数据统计分析显示，未来3年全球市场的基础建设投资总额有望达到1万亿美元，这将拉动矿业等原料的强劲需求，比如目前中国对铁矿石的需求占世界总需求的比例高达40％左右。”

和强劲的需求形成对比的是，矿产资源的供给状况并不乐观。一方面矿产的开采，提炼需要相当长的时间和相当高的科技技术，另一方面世界上目前已经探明的资源已经变得有限，而且更重要的是目前全球各国的环保意识增强，采矿权的审批变得越来越严格，这样的局面下资源的有限供给很难满足快速增长的庞大需求。

韩国、泰国股市存在增长空间

据富兰克林邓普顿(香港)投资管理公司余学文分析，“从宏观面分析数据可以发现，2000年亚洲地区各国商品出口美国的数量占出口总量的比例为22％，但是2007年这一比例已经下降为13％。与此形成鲜明对比的是，2000年亚洲地区各国商品出口中国的数量占出口总量的比例为5％左右，而2007年这一比例快速上升为16％。如此巨大的变化，显示出亚洲地区的经济发展已经逐渐摆脱美国的影响，逐渐形成亚洲区域自身内在的增长发展势头。”

上述数据透露出，美国次级债一旦引发美国经济明显减速甚至发生衰退，对亚洲经济体的冲击不会再像十年前那样令人悲观。

“目前韩国的消费者信心指数已经达到18个月的高点，反映了内需旺盛，同时产品出口也属于上升周期。泰国2007年已经5次降息，以刺激经济发展，而且通胀率仅仅为2％左右，同时泰国的政局也变得更加明朗，较为稳定。这些因素令投资机构对经济的基本面信心更足。另一方面，从亚洲各大主要股票市场的市盈率分析，2008年预计中国市场(H股)的市盈率水平为24.1左右，公司的盈利预计保持18.3％的增长，印度市场的市盈率水平为18.9，公司的盈利预计保持19.3％。虽然这两个市场的情况也不错，但是2008年韩国市场的上述两个指标预计分别为12.2，15.1％，泰国市场的指标预计分别为11.9，13.4％。如此对比发现，公司的盈利差距并不太大，但是从市盈率看，韩国，泰国两个市场更加具有吸引力。”

欧元或成国际投资避风港

中图分类号:F830.5 文献标识码:A

内容摘要:全球经济的不确定性使得需要通过适度对外投资来平衡总体国际收支的中国投资机构的海外投资风险大大增加。从投资标的选择看,信用债是一个比较理想的标的。为全面了解投资海外高等级信用债的资金情况,本文首先介绍了投资于美国高信用债市场资金的来源,如保险公司、商业银行、信托机构、储蓄机构、基金公司、信用合作社等,然后分种类描述了各种投资资金的特点和风险偏好,以期为国内机构投资提供参考。

关键词:高信用债市场 资金来源 特点 风险偏好

2008年不断升级的金融危机使得目前需要通过适度对外投资来平衡总体国际收支的中国投资机构的海外投资风险大大增加。但与此同时,这种挑战也为具有充足流动性的中国机构提供了较好的投资机会。从投资标的选择看,信用债是一个比较理想的标的:相比国债,收益率更高;相比股权,通常风险更低。高信用债以稳定的中等收益率和较低的风险凸显其投资价值。同时,多数国内机构对海外高信用债市场缺乏全面深入的了解,部分海外业务比较活跃的大中型商业银行在海外债券投资上的损失使得加强海外信用债市场研究的现实迫切性和必要性更为凸显。目前,国内机构QDII最主要的投向是在美国,有鉴于此,本文主要从资金来源、资金特点等方面研究投资美国高信用债市场的资金状况。

海外高信用债市场的投资资金来源与特点

美国宽松的政策环境和高度发展的资本市场,使得其高信用债市场的资金来源较为广泛,如保险公司、商业银行、信托机构、储蓄机构、基金公司等,其中以机构投资者为主。而个人投资者主要通过购买债券基金和债券信托等方式间接投资,且个人投资者的差异性较大,不确定性因素影响明显,难于统计,因此本文重点分析机构投资者在高信用债市场上的投资资金。

(一)保险公司

美国保险资金的投资结构以债券为主,而其中又以高质量债券居多。美国保险资金由寿险和非寿险资金组成,因其来源不同,资金投向也有所不同。美国寿险公司资产最初主要投资于公司债券和公司股权。随着资本市场的不断发展,其投资领域也不断扩大,从2003年到2007年,债券投资占比以超过70%的比率高居榜首,其中,高质量债券投资占到将近95%。2005-2007年美国寿险与非寿险公司金融资产分布状况见表1。

摘要：绿地投资也称新建投资，是指跨国公司依照东道国的法律，以“一揽子”生产要素投入的方式在东道国新建全新的企业，形成新的生产能力，它不考虑东道国的相应产业市场原来是否存在着一定的生产能力，新建的企业可以是独资企业，也可以是合资企业。现以“非市场风险”为轴心对企业海外绿地投资的内外部风险源进行了识别，并对非市场风险的成因进行了分析。

关键词：企业;绿地投资;非市场风险

中图分类号：T114.41 文献标识码：A

文章编号：1005-913X（2015）10-0205-02

一、海外绿地投资的内涵

对外直接投资（Foreign Direct Investment，FDI）是指一国或地区的对外直接投资者通过垄断优势或比较优势的国际转移，获得部分或全部外国企业的经营控制权，以实现最终目标与直接目标高度统一的长期投资行为。FDI有两种进入方式，即绿地投资（Start-up or Green-field Investment）和海外并购（Merger & Acquisition，M&A）。绿地投资（Greenfield Investment，GFI）也称新建投资，是指跨国公司依照东道国的法律，以“一揽子”生产要素投入的方式在东道国新建全新的企业，形成新的生产能力，它不考虑东道国的相应产业市场原来是否存在着一定的生产能力，新建的企业可以是独资企业，也可以是合资企业。

二、海外绿地投资的非市场风险与特征

（一）海外绿地投资的非市场风险

借鉴海外市场的经验,探索完善我国期货市场投资者结构的可操作性方法,对于促进期货市场稳步健康发展具有现实意义。

投资者结构不完善,缺乏足够机构投资者参与一直是制约我国期货市场进一步发展的问题之一。深入研究与分析我国期货市场投资者结构情况,借鉴海外市场的经验,探索完善我国期货市场投资者结构的可操作性方法,对于促进期货市场稳步健康发展具有现实意义。

海外期货市场投资者结构分析

海外成熟期货市场的投资者一般以机构投资者为主,而一些新兴市场在发展过程中也出现了由个人投资者为主到由机构投资者为主的发展趋势。

美国期货投资者结构

对于美国期货投资者结构的分析可以从大户持仓和商业持仓两个方面来分别分析,总的来讲呈现以下几个特点:

1.全美近90个商品期货交易品种的平均大户持仓量达到90%左右;而非大户持仓量只有10%左右,绝大多数的商品期货品种中大户的多/空头持仓比例均在80%以上,当前美国商品期货市场特征表现为一个典型的机构投资者为主的市场。

2.全美近30个金融期货交易品种的平均大户持仓量在80%左右,尽管美国金融期货市场总体的大户持仓比例较商品期货略低,但其中绝大多数品种的大户多/空头持仓比例也均在80%以上,也仍然是一个典型的机构投资者为主的市场。

一、非市场风险的类型

从实践来看，中国企业海外投资中的非市场风险主要包括：东道国政治动乱风险、政策与法律风险、文化差异风险、合同条款风险、项目价值风险、企业内部运营管理风险六种类型。

(一)东道国政治动乱风险

政治动乱风险主要是指东道国参与的任何战争或者在东道国发生的革命、颠覆、、罢工、内乱、破坏和恐怖活动以及地方武装的冲击等事件造成损失的可能性。政治风险是与东道国有关的不确定因素，在一些发展中国家发生的可能性较大，因为这些国家易产生政局不稳、政权更迭等情况。政治风险产生的根源十分复杂，主要有以下几个方面：政策不稳定、民族主义、社会不稳定、武装冲突、区域联盟等。

以2011年发生政治动乱的北非国家利比亚为例。利比亚是中国对外承包工程业务的重要市场之一。目前中国在利比亚承包的大型项目约50个，涉及合同金额188亿美元。目前，无论利比亚战事结局如何，中国企业均面临着工程设备等固定资产损失、预期收益损失、撤离费用损失、未来汇率结算损失等。造成这些损失的两个直接原因是：首先，中国企业投保的保险覆盖面仅为合同金额的5.68％，因此中国企业在利比亚承包的188亿美元的工程项目，只能获得不足4亿元人民币的保险赔付。其次，当前中国尚未与利比亚政府签订任何形式的双边投资保护条约。

(二)政策与法律风险

政策与法律风险是指因东道国变更政策、法律而给外国投资者造成经济损失的可能性。政策风险主要包括重大外国投资政策的调整、政府禁令、政府违约、税收政策的调整、国有化政策(抱括征用、征收、没收、报复性充公)；法律风险主要有立法不全、执法不严、法律冲突等。

最近的政策与法律风险以澳大利亚资源租赁税的出台最为典型。2010年5月2日，澳大利亚联邦政府宣布，拟从2012年7月开始向在当地注册的资源类企业征收税率为40％的资源租赁税(之前，澳大利亚主要是依据产量对矿业公司征税，各州征收的特许税税率仅在2.10％之间)。由此，按照新的联邦税收方案，资源类企业须将其开采不可再生资源所获利润的40％上缴联邦政府(新公司和小公司如果没有盈利则不需要缴税，小企业还将得到原地方性特许经营税的返还)。依据计算，今后资源类企业承担的全部法定税率总计可能将从目前的43％上升到2013年的57％。2011年6月，经过一系列谈判和政府高层更替，澳大利亚政府终于就备受争议的矿产资源税问题公布了草案。草案提议，矿产资源使用税仅针对铁矿和煤矿，税率设定为30％。尽管这一草案与澳大利亚政府最初酝酿的计划相比，资源税的征收比例已经从40％下降到30％，但新增的资源税仍将对澳大利亚当地和赴澳投资的企业产生不小的影响。草案正式执行后，除了将增加在澳投资矿业的中国企业的成本外，同时如果矿产供不应求的状况持续，矿产资源税增加的成本很有可能最终要由中国钢厂等矿石进口商埋单。

2013年月10月初，绿地集团与美国森林城公司签署谅解备忘录，二者将成立合资公司，绿地持股70%，共同收购开发后者持有的布鲁克林大西洋广场地产项目，总投资预计超50亿美元，建设以中高档公寓住宅为主的综合社区。这是纽约20年来最大规模的房地产单体项目，同时也是中国房企迄今为止在美最大投资。随着美国及其他国家的房地产市场出现复苏迹象，2012年以来，包括碧桂园、中国建筑、中国铁建、万科、绿地、万通、中坤等十余家房企纷纷“出海”，投资规模达数百亿美元。

与“后知后觉”的房企相比，购买海外房产早已成为中国投资人的热门选择，这一由移民和留学带动的需求，又反过来在一定程度上推动了包括美国、澳大利亚和加拿大等国的房价上涨。累积影响最为明显的当属加拿大，中国资本的流入虽非决定性因素，但在创历史低点利率和经济复苏的推波助澜下，过去3年加拿大的房价持续上涨，以至于许多人认为上涨的幅度使其房市有崩盘的风险。

中国富人的投资潮席卷各国投资移民的热点城市。全美房地产经纪人协会（NAR）的最新报告显示，截至2013年3月底之前的一年里，中国籍人士在美购房总价值达123亿美元，占外国人在美购房总额的18%，紧随加拿大成为美国市场的“外国房东”亚军。而根据世邦魏理仕的报告，未来数年，中国富人还将花费数十亿美元在美国房产上；美国是中国投资人首选的国家，加拿大和澳大利亚分列二、三位；富有的中国个人和精明的中国企业正大举买入世界级城市中的物业。

中美房价解剖对比

去美国旅游的人，通常回国后都会有一个颇为一致的感慨，美国东西好便宜。不用说中国，相比澳大利亚和加拿大，美国国民收入不低，但不论是吃的用的都比两国便宜。这同样适用于房价，在金融危机的打击下，美国房地产市场持续低迷，多数城市房价回调三四成，美国的房子似乎成了中国富人眼中的“白菜”。

理论上，美国房价应比中国贵，仔细比较，其实比中国便宜不少。房产产权可私人永久拥有，房产的寿命是中国的2-3倍，加州很多社区都能见到上百年的木制房子，品相、价格与新房相差不远。而中国住宅物业只有70年使用权，但房价已堪比发达国家水平。

更重要的是，在房价对比中，很多人忽略了建筑面积与基于居住面积项目产生巨大的价格差异。中国新房得房率（实际居住面积和建筑面积之比）多数只有70%，而在美国居住面积必须是可用面积，阳台、车库都不能计入在内。因此，相同的出售面积下，美国房产的实际面积比中国多20%-40%，每平方米房价被低估至少30%。此外，美国没有毛坯房的概念，出售房产按中国标准均属于精装修，包括卫生间和厨房配套设备还有空调和地板暖气，所以，比较房价应从美国房价中剔除装修和设备费用，或在中国房价中加入相应费用，除面积上30%的差异外，还需要计入另外至少10%装修和设备成本。

房市回暖 中国豪客扎堆

近期全球资本市场调整剧烈，美洲、欧洲、亚太等主流市场两周内最大跌幅都超过了11%。对此，华夏基金国际投资部基金经理陈永强表示，全球市场经过短期的风险释放，配置投向海外市场的QDII基金已正当其时。科技、医疗、消费等板块迎布局良机。

QDII基金配置正当其时

对于近期全球市场的短期暴跌，陈永强认为，这正是QDII基金进行全球资产配置特别是投资发达国家市场的较好时机，也是投资者关注QDII基金、进行人民币资产全球化配置的重要时点。

陈永强分析，从盈利预期、海外股票估值、投资者风险偏好和市场溢价而言，目前海外市场，特别是发达国家市场的投资价值凸显。

陈永强称，“目前，A股市场处于降息大周期，无风险利率不断下行，叠加上之前的杠杆效应，导致A股股票估值不如海外股票具备吸引力。虽然市场近期有所调整，少量公司开始进入价值区间，但整个市场的预期收益率将大不如前。投资海外的产品将逐渐体现出吸引力。此外，近期人民币贬值，投资海外市场也可以避免汇率损失。”

需要明确的是，本轮下跌对新兴和发达市场而言是有本质差异的。由于美联储加息预期升温以及美元升值的大背景下，整个新兴市场的调整已持续了几个月，而且面临着持续的资本外流以及外汇储备减少。而发达国家市场只是由于近期新兴市场动荡以及全球通缩的悲观预期才导致的避险情绪升温，进而带来对全球风险资产的大量抛售。但实际上，发达国家市场要健康的多，从风险收益比的角度看，资本仍会不断流入发达国家市场。

陈永强称，整体来看，海外特别是发达国家市场投资价值更加明显。新兴市场短期将持续震荡。

海外科技、医疗等投资价值凸显

在被评为世界第一类“高度透明”的房地产市场中，澳洲正以其充满生机、稳定增长、回报稳定的特点，受到越来越多中国投资者的关注。

放眼澳大利亚

澳大利亚是世界上生活水准最高的国家之一，拥有宜人的气候、独特而舒适的生活环境、高质量的社会与文化的基础建设。澳大利亚的五个大陆首府及州府城市均位居世界最适合居住的前十位城市之列，其中悉尼已连续多年被评为五大世界最佳居住城市之一。澳大利亚虽然拥有世界一流质量的住房和教育，以及完善的健康保障福利体系，但在澳洲生活的成本却远低于其他西方发达国家，在澳大利亚的海外人士和访客们普遍认为，这里很有吸引力而且生活很实惠。

另据2003年的一份行政意见调查显示，澳大利亚政府政策的透明度居世界第四位，领先于美国、英国、德国、法国和加拿大。澳大利亚健全、公开、高效和透明的监管体系，使其成为世界上政治稳定风险最低的国家之一。事实上，澳大利亚政府通过积极主动的改变，更进一步为海外投资者创造了适合发展的理想环境。在政府决策实施效果方面，澳大利亚排名世界第七位，政府体制能够迅速作出政策调整，来面对任何经济挑战。澳大利亚经济在经历了世界经济衰退、亚洲经济危机后，近几年仍能保持平均GDP3.6％的高速增长。澳大利亚政府通过一系列的服务和计划，积极鼓励与支持海外投资，其中包括不久前修订的澳大利亚商业移民计划。澳洲政府欢迎并鼓励投资的态度和稳定的政治环境，为投资者提供了良好的投资环境和经商保障。

此外，从移民政策的发展看，澳洲近年来一直积极吸引海外专业人士与成功商业人士的移民与投资，移民政策相当宽松，为有意赴澳投资及发展的成功人士创造了良好条件。

房市成投资热点

澳洲的房地产市场已有近百年的历史，已十分成熟。根据最新权威机构的统计和分析表明，澳洲房地产近40年来平均每7至10年即可增值一倍。近年来，随着澳洲经济的不断攀升和移民配额的大幅度提高，以及政府鼓励和吸引海外投资的政策，澳洲房地产市场表现出了不可限量的发展前景。

据组省房产研究表示，悉尼房产的平均价格已达50万元，悉尼地区的平均房价也首次升至30万元。这将激励更多潜在买房者进入房产市场。该研究所所长Kelly称，未来10年，悉尼房产市场将出现平缓和高峰期，平均房价有可能在不到10年内就突破100万元。财政厅长Egan表示，这是因为一些大型基建项目如M5高速公路的建成投入使用，帮助提升了悉尼西南区的房产价值。

印度的房地产正在吸引更多的投资者，其中很多是海外投资者。据美林公司预测，印度房地产市场将从2005年的120亿美元增长到2015年的900亿美元。

宏观及金融市场

印度的经济增长速度也不慢，一些分析师预计GDP的增长率将提高到9％。高盛公司最近的一份报告预言，到2030年，印度的经济将超过日本；到2050年，印度将成为继中国和美国之后的第三大经济体。

另一方面，印度虽然有通胀压力，但在2006年4月中旬举行的一次会议中，印度储备银行的主席反对升息，坚持让利息率保持6％不变。印度银行在自由的市场经济条件下经营已久，在银行经营和为印度企业融资的经验丰富。在孟买证券市场上市的公司有6000多个，是纽约证券交易所上市公司数量的两倍。孟买证券市场蒸蒸日上。SENSEX30指数在过去的三年里已翻了一番。印度股价的狂涨已引发估价问题。SENSEX30指数内成分股的交易价是公司预期收入的24倍，是亚洲继日本之后最贵的股票。短期内印度股票的上涨潜力似乎受到限制。

基础设施

但在基础设施方面，印度缺乏道路、机场、电信设施、电力供应等有形基础建设。很多城市一天之内要断电几次。而从孟买国际机场进入这个印度的金融中心，竟没有一条直接的路，出租车司机不得不走小道以避免塞车。

如果投资者决定在印度投资经营一个办公或住宅楼，最好买一个备用发电机，用来为租户提供不间断的电源。但这将大大地提高投资者的经营成本并影响净收入。虽然与基础建设没有直接关系，但印度有超过1.22亿的人口没有厕所，3000万人面临缺水。

分析师预测，要想将印度的基础建设提高到一个合理的水平，至少需要1150亿到1130亿美元的投资。

摘要：文章应用回归模型研究中国企业海外直接投资的非市场因素作用机制，发现我国对外直接投资战略作为一种正式制度安排，许多中国企业在开始全球化之前，并不具备所有权优势。可是，影响海外直接投资的非市场因素却使中国企业培育出特殊的非市场能力；作为非市场因素的国家行为影响海外直接投资的区位选择；受传统商业文化的影响，中国企业通过建立个人关系网络，降低市场不确定性和交易成本；同发展中国家签订的双边投资协议，可以促进中国海外直接投资。

关键词：个人社会关系网络；双边投资协定；国家行为；非市场能力

中图分类号：F832.48 文献标识码：A 文章编号：1002-0594（2013）07-0092-10

一、导言

进入21世纪以来中国海外直接投资持续增长。联合国贸易和发展组织最新的《2010-2012年世界投资前景调查报告》表明，2012年中国对外投资额652亿美元，投资数量虽然比2011年有所下降，但投资额却增长54%。其中，涉及私营部门的对外并购交易额增长171%，显示出私营部门在中国对外投资中扮演越来越重要的角色。

中国海外直接投资不同于传统的对外投资模式，海外直接投资的原因、规律等特殊现象为FDI的理论发展提供了新的研究样本，在此基础上逐渐形成了FDI制度效应理论，从而改变了传统的垄断优势理论（龙云安，2013）。从制度视角研究中国海外直接投资，更加合理地解释当今中国海外直接投资的特殊现象。张宏、王健（2009）、陈丽丽、林花（2011）等人做出了开创性工作，他们利用投资国区位选择模型，研究投资国制度质量或者两国制度差异对中国海外直接投资的影响，在对制度变量进行假设推演时，把制度效应作为理论基础。阎大颖等（2009）从制度质量探讨东道国制度因素对中国海外直接投资的影响。宗芳宇等（2012）从双边经贸制度展开研究，但没有系统研究中国海外直接投资的投资国制度效应。为了揭示投资国制度效应，必须从中国海外直接投资区位选择过程和内部作用机制来研究。FDI的区位选择过程反映了母国与投资国互补或匹配的选择性互动，彼此提供信息，分析投资流向，了解该国海外直接投资对投资国区位条件的偏好；了解该国海外直接投资对区位条件更加偏好的因素。两方面信息的互动过程就是FDI非市场因素作用机制的过程。所以，普适性经济规律和国别特征内部作用机制，决定了海外直接投资的区位分布，同时也决定了海外直接投资的区位偏好和特性。然而，从制度视角来看，投资国制度环境影响FDI的区位选择，也在一定程度上决定了本国海外直接投资的流向与特性。

本文在现有研究基础上，研究中国海外直接投资非市场因素的作用机制。把影响中国海外直接投资的区位分布状况作为研究基础，采用回归模型分析，从国家行为和特殊的优势资源出发，研究投资国制度、个人关系网络、双边投资协定对中国海外直接投资区位选择的调节作用，并通过中国海外直接投资的区位分布，验证调节效应的显著性。提出相应的对策建议。

二、理论假设与分析