职业养老金的承诺:来自荷兰的经验

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荷兰养老金体系被誉为全世界最好的体系之一。该体系建立在预先缴付职业养老金的基础上，而且传统悠久，它结合了养老金承诺的高预期与坚实的资金支持和高效率运作。

然而，近来荷兰养老金体系出现了一些问题，令其光辉蒙尘。过去10年筹资率（Funding ratios，指某一时点的养老基金资产与负债的比例，编者注）有所下降。同时，在信贷危机之后，围绕养老金体系的发展前景，政界出现了辩论。

尽管如此，荷兰体系仍是全球最强大的养老体系之一。我们应该从荷兰的近期经历中汲取教训，对现行体系实施改革，以提高该体系的可持续性。改革涉及养老金合同以及养老基金监管。

荷兰的职业养老金

荷兰养老金体系是典型的多支柱体系。荷兰政府为所有居民提供大约相当于法定最低工资80%的基础养老金。此外，个人通过雇主或职业养老金计划积累补充养老金。职业养老金与个人收入挂钩。对普通家庭而言，一半以上的养老金来自职业养老金（见表1）。职业养老金计划覆盖了逾90%的就业人口。荷兰养老金资产总额相当于国内生产总值（GDP）的120%以上，是世界上所有国家中最高的（见表2）。养老基金的投资组合既包括股票也包括债券，可在全球范围内进行多元化投资。

荷兰职业养老金并非统一管理，而是分为不同种类的养老基金。一些由企业运作，另一些由行业运作，还有一些由专业团体运作。最近几年，由于金融危机的爆发和政府收紧管理要求，养老基金出现了明显的整合趋势。养老基金数量从大约5年前的600多家，下降到如今的300家左右。就资产而言，行业养老基金仍占主导地位。它们拥有近四分之三的养老金资产（见表3）。就数量而言，企业养老基金占绝大多数。总体来讲，企业养老基金的规模远不及行业养老基金。

从养老金承诺到养老金预期

荷兰养老基金在银行业危机爆发之前的筹资率为150%，但在金融危机之后的2009年却降至100%的临界水平以下（见表4）。逾半数的养老基金被置于相关部门的直接监管之下，名义养老金可能遭到削减。

2009年以来，荷兰养老金筹资率一直徘徊在100%的临界水平附近。对养老金削减的担忧引起了养老金领取者的不安，并导致年轻人与老年人就谁为养老金财富的损失埋单以及更为根本的集体养老金体系的优点等问题展开了政治辩论。在荷兰议会选举中，新成立的“50岁以上人士政党”成功地利用老年人的担忧，在议会赢得了一些席位。

筹资率的下降主要是由于股价下跌造成的。另外，还有一个同样重要的因素：它与资产负债表的负债方有关。由于欧洲央行在危机期间压低利率，养老金债务大幅上升。利率平均每隔15年到20年就会下降两个百分点，这很容易解释养老金债务为何增加30%至40%，从而导致筹资率出现类似幅度的下降。

在这种情况下，政策制定者和养老基金管理方痛苦地意识到，当金融市场波动的时候，保持固定的养老金承诺（确定收益）是难以为继的。潜在的担忧是，人口老龄化使得养老基金越来越难以兑现养老金承诺。

随着老年人口的日益增长，养老金债务负担占工资总额的比例上升。因此，提高或降低缴费率的方式将无法补偿养老基金状况的变化。

从2000年到2030年，养老金资产与薪资总额的比率有望从200%增至400%（见表5）。这意味着杠杆错配风险的大幅增加。

此外，人们逐渐意识到，把缴费率作为分散风险的工具，显然会从整体上加大经济的周期性波动。在荷兰，社会合作者（雇主组织和工会）赞同从现在开始稳定缴费率。很明显，应该将更多的养老基金风险转移给养老金领取者，从而进一步降低年轻一代分担的风险。

荷兰的经验：建立浮动养老金预期而不是固定养老金承诺

荷兰已采取诸多举措改善养老基金的表现。

第一，2025年，退休年龄将从65岁提高至67岁，并将退休年龄与预期寿命的变化挂钩。这主要会影响作为第一支柱的公共养老金，但它也有助于遏制作为第二支柱的职业养老金的缴费率。

第二，荷兰政府出台了缓解当前低利率对负债价值影响的计划，考虑利率平滑操作并在事实上延长恢复期。

两种举措都有助于在短期内稳定养老基金的筹资率。长期而言，政府考虑对养老金体系展开更为根本的辩论。将养老金视为固定保障的思路是不可持续的，荷兰应对此找出解决之道。

第三，荷兰养老金体系拥有集体分担养老金的优良传统。养老金的强制性特征得以确保创建一个由几代人共担风险的、成本合理的体系。它也避免了个人储蓄不足和投资失误的灾难。

养老金改革的核心思想是，应开始考虑一定范围内的养老金预期，而不是固定的名义性养老金承诺。这需要养老金体系参与者和政策制定者转变思想，其前提是养老基金应该明确养老金的风险和回报。一个好的养老基金是存在风险的基金；养老基金应该接受风险并利用金融市场的风险溢价，以便以一个合理的价格提供足够的养老金。

建立在预先缴付和强制性参与基础上的私人养老金计划，应该有助于个人充分利用整个生命周期的储蓄和风险。记录每个参保人财富总量和风险状况的个人账户，可以保持养老体系的透明度。此外，大规模地推行这些计划可以节省交易成本并汇聚人才，从而产生巨大的效率增益。这样看来，建立在资本融资基础之上的私人养老金计划可能提供一个颇具吸引力的模式，从而取代个人的确定性缴费计划（defned contribution）和传统的确定性收益计划（defned beneft）。

养老金为老年人提供了必要的收入来源，但同时养老金体系也对分担社会宏观经济风险具有重要意义。我们在政策辩论时往往会低估第二个意义。养老金体系应该帮助分散宏观风险。最佳的国际和代际间风险分担机制会产生巨大的福利收益；它降低了风险成本，从而有助于促进经济增长。