集团化企业营运资金风险预警系统研究
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一、研究背景与指标设计
随着全球经济发展一体化进程的不断加快，集团化企业成为当今社会中重要的经济组织形式。营运资金管理是企业生产运营中整体资金管理的基础，因此营运资金风险也成为企业财务风险主要内容之一。国内外的学者也对财务风险的研究做了以下贡献：美国哈弗教授Fitz Patrick搜集了将近20家公司的财务数据，总结出净利率/每股收益和股东权益/流动负债这两个指标对企业正常运营的影响最大，从而提出对企业应该采用多维度单变量方法进行风险预警分析。石亚玲选取30多家房地产上市公司的公开数据进行实证分析，并指出此时Z值模型误差概率达74%，不符合预测精度的要求。通过文献研究得知，国外学者们对营运资金风险预警的研究超前，研究结果也相对比较成熟，国内外专家对营运资金风险预警的研究还是一片空白，众所周知，在激烈的竞争环境中，良好的营运资金风险管理是集团化企业得以生存的关键因素，通过对营运资金风险的有效管理和控制，不但能提高企业现金流中的净利润率，提高投资者的投资信心，还可以使企业生产运营所需资金得到有效的周转，从而不断提高企业的盈利水平和周转能力，为企业的可持续经营打下坚实基础。
因此本文运用灰色预测系统理论，选取能代表集团化企业营运能力的5个指标作为预测变量，并选择经营现金流入流出比率作为确定阀值的变量，构建出营运资金风险预警模型，旨在通过对营运资金的风险预警，提高集团化企业对营运资金风险的抵抗能力。本文根据河南同力水泥股份有限公司的运营特点，选取5个指标作为预测变量，这5个预测变量主要反映了集团化企业在生产过程中对营运资金的使用能力，考虑到现代企业中对经营现金流量的重视，多以现金流量细化后的几个指标为主，所以没有涉及流动比率，这里特别说明（见表1）。
二、模型构建
本文主要根据灰色预测分析理论建立企业营运资金风险的预警模型，灰色系统是指对于普遍的认识概念，信息不完全明朗的系统。本文选择灰色预警模型主要是因为它有：建模所需信息少，可将无规序列转化成有规序列，预测结果准确性高等优点。另外影响营运资金风险控制的因素有很多，不仅包括内部的生产运营管理还包括外部不可控制的市场环境等的因素，所以想要对企业的营运资金风险进行准确预警，搜索历史信息比较困难；另外，由于企业处于不同发展阶段，营运资金的各个指标构成也不相同，指标体系是一个动态变化的系统。综上所述，灰色系统模型可以完全克服预测过程的困难，获得令人比较满意的预警结果。
（一）营运资金风险预警模型步骤设计 在市场经济条件的前提下，企业越来越看重对现金流的管理和控制，对企业管理者来说，经营现金流的准确分析是掌握企业实际运行情况的关键因素。现金流入流出比率是企业现金流和营运能力最直观的表现形式，把经营现金流入流出比率作为向量阀值，有助于人们进行总结分析。集团化企业营运资金风险预警模型的具体运行步骤如下：
（1）设原始序列 X=[X（1），X（2），…，X（n）]是非平滑序列。
（2）设？姿是已经确定的阀值，第i期集团化企业经营现金流入流出比率为Xi，i=1，2，...，n。
（3）当Xi
Xξ=[XTi|i∈L，L=（1，2，3，…，s）]。
（4）设定集团化企业经营现金流入流出比率的灾变时刻集 X（0）=（t1，t2，t3，…ts），t1？圳 i，t2 ？圳j，t3？圳 k，…ts？圳 q为灾变时刻分布，称X（0）=[t│t∈H，H=（i，j，k，…，q）]为灾变时刻集。
（5）设X（1）是X（0）的累加序列，则有：X（1）=[X（0）（1），X（0）（2），…，X（0）（n）]。
（6）建立响应模型GM（1，1），Z（1）（K）=1/2[X（1）（K-1）+ X（1）（K）] （K=2，3，…，n）
令，B=-Z（0）（2） 1-Z（1）（3） 1 -Z（1）（n） 1，则称X（0）（K）+aZ（1）（K） =β为模型 GM（1，1），其中α为发展系数，β称为灰色作用量。
（7）设=αβ，按最小二乘法求得，则，=（BTB）-1BTY其中， Y=[X（0）（2），X（0）（3），…，X（0）（n）]T。
（8）得出GM（1，1）响应式为：
（1）（S+1）=[X（0）（1）-]e-？琢x+（S+1）=（1）（S+1）-（1）（S），S？叟1
即（S+1）=（1-e-？琢x）[X（0）（1）-]
（9）求（0）=[（0）（1），（0）（2），…，（0）（n），（0）（n+1）]，式中前 n 个数为X（0）的平均值，（0）（n+1）为最终预测值。
（10）检测模型的精度，模型的残差？着（S）=0）（S）-X（0）（S），相对误差 ？驻s=，平均相对误差： =？驻s，精度级别见表 2：
精度说明：平均相对误差越小说明构建的模型预测精度越高，同理，平均相对误差越大说明构建的模型预测精度越低。
（二）算例 具体如下：
（1）权重确定。本文以河南省同力股份有限公司为案例企业，运用层次分析法来确定指标体系的权重，首先形成判断矩阵A=（αij）nxn，其中αij就是权量ui和uj相对指标分权重。并且A有以下度量限制：
αij>0，αij=1＼αij，αij=1
由判断矩阵A被限定的条件知，假设判断矩阵有n个元素，那么A只须具备判定其上（或下）三角的n（n-1）/2个元素就能满足要求，所以对判断矩阵A做n（n-1）/2个相对比较。对A中的行向量归一化后得出近似于权重向量的W，如下：
Wi=
一致性检验：对判断矩阵得出的权重向量的精度判定，还需经过一致性检验的步骤，只有当CR
本案例中，设X1、X2、X3、X4、X5分别为同力水泥有限公司的经营现金流量比率、速动比率、应收账款周转率、存货周转率、现金比率，根据层次分析法，可得到本案例指标体系的权重（见表3）：
（2）营运资金风险值确定。一是单项指标因子系数qi的确定。因为水泥行业是国家规定的“三高行业”，所以在设计比例时，比一般行业的3/7苛刻。即实际值
案例企业的各指标的单因素系数如表5所示。
二是营运资金综合因素系数X的求解。综合因素系数X=（单因素系数qi×指标的权数Wi）。则案例企业营运资金指标的综合因素系数如表6所示。
三是风险预警模型求解。由以上步骤算出的风险值，再结合构建的灰色预测模型，对同力公司2014年将面临的财务风险进行分析。灰色预测的原理在上文中已经提到，本文运用灰色理论的主要贡献者刘思峰教授创建的灰色系统软件（GTMS3.0）运行程序。首先在excel中输入数据再导入软件程序中，运行软件后得到表7所示的结果。
在程序窗口键入“GM（1，1）建模分析”运算模块，软件执行后得： B=-7.592 1-11.5 1-15.879 1-20.339 1 ，
又Y=[X（0）（2），X（0）（3），X（0）（4），X（0）（5）]T= [7.414，7.816，8.759，8.921]T
得到：（BTB）-1=0.0110 0.15210.1521 2.3532 ，进而得到
=（BTB）-1BTY=-0.6606.6749
X（1）（1）=7.769，最后求得：a=-0.066，b=6.6749， =-101.135，同时预警方程式为：
（1）（S+1）=[X（0）（1）-]e-αx+=108.904e0.066s-101.135
依次带入响应式里进行推导得到：（1）（5）=40.6735，（1）（6）=50.346。
综上所述，2013年同力水泥股份有限公司的营运资金风险预警值为：
（1）（6）=50.346-40.6735= 9.6725，运行的平均相对误差结果为：=1.6323%=0.016，
可以帮助同力集团更有效的进行营运资金风险管理。
三、结论
研究中发现，对企业整个财务风险的预测难度较大，所以企业财务风险在研究时应具体到更小的模块，因此对企业营运资金风险的预测越来越受到企业和政府的关注。本文在灰色概念的基础上，结合刘思峰专家的预测软件，建立了准确性较高的营运资金风险预警模型，同时得出了精度较高的预警值，该实践结果可以准确发现集团化企业营运资金管理中的瓶颈和问题，并及时解决该问题，提高了企业抵抗营运资金风险的能力，促进企业经济的可持续发展。
由于本文只是对营运资金风险预警的初步研究，后期的探索中，不仅可以尝试纵向设计更多的营运资金或者是财务指标进行研究，还能缩小研究范围，只对现金流量的预测进行分析，这样就可以分别从宏观和微观上把握财务风险的变化趋势，从而采取更有效的防范措施；同时本研究建立的预测模型也有一定的局限性，就是无法进行企业之间的财务风险比较，所以此模型比较适合大型跨国公司和集团公司对下属子公司进行财务风险监控。
参考文献：
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