红筹回A或百日内启动

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在经济低迷阶段启动红筹股回归，近图提振投资者信心，远冀奠定中国金融国际化基础。

在大小非解禁、IPO暂停、上市公司业绩大幅下滑等一系列不利因素交织下，一则红筹股即将回归A股市场的消息，迅速激起大陆证券市场阵阵波澜。

央行近日在《2008年国际金融市场发展报告》中谈到减轻外汇储备压力时提出，进一步研究红筹企业回归A股市场以及推进国际板建设。

中国证监会副主席范福春在此前的“两会”期间也释放消息，称内地与香港的证券监管机构已达成共识，红筹股的发行回归现在条件已经比较成熟，等协调完毕，就会逐步推开。 业绩优良的中国移动回A，市场非常期待。

对于红筹股回归的时间点选择，证监会发审委委员、中国人民大学金融证券研究所所长吴晓求对《凤凰周刊》表示，现在应该是个好时机：一方面，A股目前处于低点，这对投资者有利，如此优质的国有资产回A，投资者不会有太多担忧;另一方面，对红筹股公司来说，虽然不能获得很高股价，但现在的中国股市相对于一些国家地区，还是处在不错的价位。

回归细则近期出台

红筹股回A，并不是央行的业务，主要还是证监会决定。证监会相关人士向记者透露，红筹A股上市具体发行程序还要等一等，不出意外，两三个月内应该会有结果。

红筹回归A股2007年已有。2007年，中国石油、紫金矿业的回归引发了红筹回归的热烈讨论，市场一度认为两家公司将引发红筹回归的高潮。不过，随着A股的暴跌，红筹回归之声悄然隐匿。整个2008年，红筹股回归工作暂停。

对于此次计划重启回归，中国移动、中海油、中国网通等19家公司被认为是符合条件的第一梯队。其中，中国移动或拔得头筹，原因是其99%的盈利来自内地，应让内地投资者分享成果。

范福春近日也表示，争取让中国移动今年回归，方式是直接上市。前述证监会相关人士也认为：“内地股市要做大做强，属于国企的红筹公司没理由不出一份力。”

不过，红筹回A时间表主要还是要取决于企业意愿。

有大陆媒体称，中国移动已经向中国证监会递交A股上市申请，回归A股在今年上半年全面启动。中国移动可能将采用减持老股东旧股的方式融资800亿元人民币。

重组后的中国网通，回归A股计划早已完成。该公司一位高层秘书告诉本刊，由于国家相关政策尚未明朗化，暂时无法确定公布A股回归方案的时间。

所谓不明朗的国家相关政策，吴晓求认为，主要问题不是新股询价制度改革，而是红筹股回归实际是对现有汇率制度提出了要求。红筹股回归意味着外资也进入中国股市，而它买卖的是人民币，这需要对资本项目下的人民币兑换制度作些改变。办法是可以提出点对点的要求，作些特殊安排。

关于红筹股回归形式，一直被探讨的有三种方式，分别是CDR（中国预托凭证）、直接A股发行、国际板。不过，范福春在“两会“期间表示，证监会倾向于直接以IPO方式上市。

CDR一度被业内人士认为是解决红筹企业回归的最佳途径，但因其市值无法计入A股市场的总市值，不能有效改善A股市场的结构和质量，因而被监管层所抛弃。

而央行在《2008年国际金融市场发展报告》中提及的国际板，上交所研究中心总监胡汝银日前明确表示，红筹股不会放在国际板，而是放在A股主板市场上。

按照顺序，国际板的推出，要等到红筹股回归之后。不过吴晓求表示，国际板其实只是一个设想。从长远来看，国内股市存在多个板，存在多种货币，不仅对投资者来说显得多了乱了，而且每个板市场容量小，对中国金融国际化并不是有利的。

放大A股机会和风险

中国资本市场成熟旅途中，包括已经完成的A股股权分置改革、即将推出的创业板，以及启动在即的代表国民经济主体地位的红筹股回归。

红筹股是市场对于那些在海外注册、在香港上市、主要业务在中国内地的上市公司的一种称谓。虽然主要业务在中国内地，但在法律层面，红筹公司是香港公司，接受香港公司条例的监管。当前以红筹股方式在香港上市的有92家国企。

就央行和证监会分别释放红等股回归信号，吴晓求表示，其动因需要放在金融体系国际化角度考虑。欧美金融危机爆发给了中国发挥金融影响力的机会，但中国金融崛起需要两个步骤，第一个步骤是需要人民币区域化，前段时期中国与韩国等之间的双边货币结算协议是个实质性动作。第二个步骤是货币的国际化，这需要本国金融市场的规模扩大，提高金融产品质量和多样性，降低金融风险。

与国际发达资本市场相比，大陆境内资本市场目前仍面临业绩不稳定、市值规模小的股票比重大，大型优质上市公司少，市场稳定性差，投资风险较大的问题。大批在中国国民经济中占有举足轻重地位的红筹公司远走海外，成为中国经济安全的一大隐忧。

而红筹股的回归，则有利于补充、完善上市公司的结构，提高A股的整体素质，降低市场波动风险，完整反映中国经济整体框架。也只有红筹股回归形成一定规模之后，股指期货、备兑权证等金融衍生品的推出才具备健康基础。

不过，中国政法大学教授刘纪鹏觉得，中央在经济下行阶段提出红筹股回归还有着更现实的考虑，它是与正在酝酿的第二轮经济刺激计划相配合。因为第一轮刺激计划靠中央财政和银行资金，而第二轮打算更多地依靠市场的力量以及制度创新。

由于红筹股的国有大型企业业绩好、分红好，这不仅使国内投资者的投资品种更丰富了，也使得内地资本市场更具投资功能，尽快降低投机氛围，从而恢复A股市场的造血功能。

此外，红筹股回归也给目前暂停的IPO解了套。一旦红筹回归与IPO一起启动，则会化市场空头为多头。

不过，也有业内人士担忧，情况可能会倒向相反方向：目前，经济形势总体处于低谷，投资者心理脆弱，此时股票的供给骤然增加，极有可能造成股市震荡下行。

此外，目前急需回到A股上市的并不是资金充足的中移动等，而是作为地方政府融资平台的北京控股等公司。一旦类似这些急需资金的公司获批回归A股，更加造成市场看空态势。由于回归A股的第一梯队名单还没有面世，这种可能性并不能排除。

即使最后是以中移动为代表的中国最能赚钱、最规范的企业回归，也可能会导致A股市场原有的蓝筹股被边缘化，甚至成为机构散户争相抛售的对象。

因此，可以预见，随着红筹回归即将拉开序幕，A股市场将出现一个前所未有的，大分化、大震荡，并可能产生下半年乃至明年最重要的投资机会与风险。