汇率风险管理:谋定而先动

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对于涉及到外汇支出的企业而言，直面并探寻防止汇率变动风险，提前未雨绸缪已刻不容缓。

在人民币升值的长期预期下，企业应尽量以人民币这样的强币计价，进口则以相对贬值的软币计价。

在最近的一段日子，由于汇率外交上的多方交恶，我们很容易把人民币升值与否看做一个政治问题。事实上，人民币变动的最迫切的意义，应该体现在构成国计民生的广大企业层面。尤其是对于涉及到外汇支出的企业而言，直面并探寻防止汇率变动风险，提前未雨绸缪已刻不容缓。

中国人民银行研究局金融研究所博士后赵庆明接受记者采访时认为， “人民币升值会否对出口企业造成较重打击，一直是改革汇率机制过程中高层重点考虑的问题之一，而凡是涉及到外汇支出的企业都应该把汇率风险管理提上日程。”

赵庆明以汽车行业举例说，“现在我国很多车型的国产化率几乎达到100%，但一旦人民币升值，各种进口零部件就显得比国内同业的产品变得相对便宜，加之质量比较信得过，由此，可能挤占国内汽车零部件商的市场份额。因此，不仅直接涉及对外经贸活动的企业、那些不涉及对外经贸活动但与进口存在竞争关系的国内企业也会存在应对汇率风险的问题。从目前看，这些企业都需要开始为应对汇率风险做准备。”

5月18日中国外汇交易中心推出八个外汇即期交易品种。清华大学经管学院国际金融专家张陶伟认为，这是中国政府为了应对国际汇率波动风险的考虑，处于汇率变动风险敞口中的企业今后就可以利用国际外汇市场上的风险交易工具进行规避和对冲了。

多年来，中国外汇交易中心只有四个本外币即期交易品种，再加上一个人民币远期结售汇安排。此次八个外币交易品种的推出，使得外币兑换外币的汇率波动空间取决于做市商的双边报价。而做市商的报价幅度，则取决于多种因素，这项政策的推出，将改变人们对人民币升值的预期。但如何分析不同货币各自的权重对汇率的影响将越来越考验风险管理者的智慧。凡是外汇风险一般均包括本币、外币和时间三个要素，一笔应收或者应付外币账款的时间结构对外汇风险的大小具有直接影响。从外汇债权债务时间结构越长外汇风险越大这个角度分析，避免外汇风险的方法之一就是改变其时间结构，如缩短一笔外币债权（或债务）的收取（或偿付）时间，这样可减少和消除时间风险。

“外汇风险可概括为交易风险、换算风险和经济风险。”针对不同的风险，张陶伟进行了分析：“交易风险的特点就意味着公司的外汇债权债务在汇率变动前就已经签订合同，并在汇率变动后，实际收付。那么企业采取主动的积极避险态度将比较明智，企业可采取金融市场特定契约（如外汇远期合同、外汇期权合同、外汇期货合同和货币市场借贷合同等）转移和避免汇率变动风险，或者运用提前收付、延迟收付、再结算中心等内部的操作性避险策略，同时这也是企业日常财务管理的一个有机组成部分。”

张陶伟认为，一般来说，换算风险管理与交易风险管理方法大同小异，第一，使用资产负债表管理法，即使得合并资产负债表中风险资产等于风险负债；第二，利用远期市场、货币市场、期权市场和期货市场合同避险；第三，可以使用提前或延后、营运货币调整、选择结算与借贷货币、冲抵“暴露”头寸、货币和信用互换、转移价格调整等方法。

他建议，“在人民币升值的长期预期下，企业应尽量以人民币这样的强币计价，进口则以相对贬值的软币计价。也就是说，延迟收取人民币应收款、加速支付人民币应付款将会损失利息收入，而紧缩软币信用将会减少销售量引起的利润损失，增加软币借款，利息成本会很高，但延长支付软币应付款对企业信用和形象也将产生不良影响，”同时赵庆明指出，“实际上，在1994年实行汇率机制改革以来，在目前严格的结售汇制度约束下，只有真实贸易背景的企业才能利用远期结售汇交易合约或者外汇期权交易。但实际上风险只可能降低，即使使用各种金融衍生工具，仍不可能完全把风险消除，只是使风险能够控制在可以接受的范围内。”

据记者了解，以中国银行为主的四大国有银行以及民生银行等都先后推出了为企业解决汇率风险的一揽子解决方案，企业在谈判中可以利用对冲、提前支付或者延期支付来进行策略选择，也可以利用利率互换或者远期外汇交易进行风险对冲。