内部控制对公司投资效率的影响
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摘要：自从2008年我国颁布了《内部控制基本规范》之后，内部控制得到了实务界与理论界的共同关注，也取得了很大的发展。本文从信息不对称、成本、操作性失误和风险防范角度分析了内部控制对投资效率的影响。我们认为内部控制抑制管理层的非效率投资、提高投资效率有四种途径，分别是降低信息的不对称程度、缓解问题、降低操作性失误以及加强风险防范。内部控制是提高投资效率的一种重要途径，因此建议公司应该强化内部控制的执行力度。
在新古典投资理论的完美假设下，每个投资项目的边际产出相等，这时企业可以达到投资的最优水平。然而在现实生活中，由于信息不对称导致的逆向选择问题以及现代公司中所有权和控制权分离所导致的道德风险问题，往往使得企业的投资偏离最优水平。那么如何提高投资效率，抑制投资不足和投资过度行为呢？现有研究一方面研究了信息不对称对投资效率的影响，另一方面也研究了外部治理环境和内部治理机制通过缓解冲突对投资效率的影响。然而鲜有文章研究内部控制对公司投资效率的影响，本文即从内部控制角度研究了投资效率。
在2008和2010年，财政部会同证监会、审计署、银监会、保监会分别了《内部控制基本规范》和《企业内部控制配套指引》；2012年，财政部和证监会又出台了《关于2012年主板上市公司分类分批实施企业内部控制规范体系的通知》，自此开始上市公司逐渐全面实施内部控制，上市公司每年都需要出具一个有关公司内部控制的自评报告，鼓励公司出具有关内部控制的鉴证报告。虽然监管层和学术界越来越关注内部控制带来的治理作用，然而到目前为止，很少有学者直接研究内部控制对投资效率的影响。那么内部控制可以通过什么机制提高企业投资效率呢，下面我们做具体的分析。
在中国，制度环境和法律环境不完善，公司的内部人控制问题比较严重，由此公司内外部的信息不对称程度较高，市场参与者无法有效的对管理层进行监督，管理层的问题也会比较严重。而公司的管理层为了建立自己的“商业帝国”，会非理性的进行一些低价值投资和低价值的并购，由此导致公司的过度投资，降低了公司的投资效率。
内部控制是面向公司管理层和其他员工实施的一系列控制活动，希望通过这些控制活动能够解决具体经营活动中的问题，从而能够一定程度上合理保证企业三个目标的实现，三个目标分别是经营目标、财务报告目标和合规目标。
内部控制有五大要素，我们首先分析一下这五大要素对公司投资活动的影响。首先良好的内部控制环境能够使得公司的整个制度环境科学、有序，这促进了公司进行有效的投资活动。其次，内部控制活动是内部控制制度的具体实施互动，其规范性是对企业投资活动有条不紊的进行的合理保证，而这种保证也是投资更加有效率的体现。而风险评估所做的对投资风险的分析和预测也能够使得公司更好的把握好机会、合理选择项目从而提高投资决策。而良好的信息与沟通系统能够帮助企业管理层及时的了解资金状况和具体的投资情况，也能够及时纠偏。此外，内部控制的目标之一就是保证公司的信息披露质量，提高公司的透明度，这会降低公司与投资者之间的信息不对称程度，缓解融资约束问题，使得公司能够在有优良的投资项目时不会因为没有资金而放弃；第五要素是内部监督，内部监督有助于企业形成优良的反馈机制，及时调整公司的投资活动。
具体来说，内部控制提高公司的投资效率的途径有四个，分别是：降低公司的信息不对称程度，降低成本，提高经营的有效性以及增强风险防范。我们以此进行分析：
一、内部控制与信息不对称
内部控制的作用首先表现在可以降低公司两方面的信息不对称程度。首先，内部控制可以降低公司内部人员的信息不对称程度。内部控制良好的信息与沟通系统能够提高公司内部信息的流通，提高信息的准确性和及时性，而这就方便了管理层对公司经营状况和公司投资项目的了解，从而也促进了管理层更加合理的选择有价值的投资项目，摒弃没有价值的投资项目。
其次，内部控制可以缓解公司内部和公司外部的信息不对称程度，提高信息的透明度。投资者获得了投资的相关信息，能够更加准确的估计证券价值和项目的风险，对于有良好的投资机会的公司，投资者在购买证券时会要求一个较低的风险溢价，从而降低公司的融资成本。而对于项目风险较高的公司来说，投资者在购买证券时会要求一个较高的风险溢价来弥补其可能遭受的损失，从而公司的融资成本将会较高。而内部控制通过提高公司的信息透明度，可以改善公司外部的融资信息环境，缓解融资约束（表现为融资成本降低或者融资规模增大），从而进一步抑制公司由于资金不足而导致的投资不足问题。
二、内部控制与问题
内部控制是公司治理的具体实施机制，内部控制制度的完善和有效实施能够对管理层形成一种有效的监督，抑制其机会主义行为，提高公司的投资效率。此外，提高公司信息披露的质量是内部控制的一个目标，信息透明度的提高，能够使得资本市场参与者获得相关的信息来监督管理层，从而抑制管理层的行为，防止管理层帝国大厦的堆砌。
三、内部控制与非主观操作性失误
内部控制的有效设计和实施能过在公司内部形成一项相互制约、相互监督的有效机制，贯穿于公司的决策、执行和监督全过程，在一定程度上能够降低公司和管理者的一些不想出现的操作性失误，提高公司和管理层决策的科学性。内部控制越高，公司的程序规范和控制制度也会更加严格，相应的投资决策也将更加科学合理，投资效率也将更高。例如，根据《企业内部控制应用指引》，企业应当通过事前控制、事中控制和事后控制三种手段来控制公司的投资互动，减少投资过程中的投资过度和投资不足的情况。
四、内部控制与投资风险防范
公司的内部控制系统包括风险评估系统，具体又有筹资风险评估和投资风险评估，而投资风险评估又会直接影响高管的投资决策，也会影响到公司的投资效率。投资风险评估即对投资项目的风险所做的充分、系统而又有条理的考虑，它是对项目风险进行的综合评价，可以为管理层进行投资决策提供科学合理的标准。
内部控制受到了理论界和实践界的共同关注，而上市公司也被要求出具一个内部控制自评报告，自愿披露内部控制鉴证报告，内部控制体系也随着政府的推动而逐渐完善。本文分析认为内部控制质量的改善能够通过：降低信息不对称，从而提高公司的透明度；降低成本；降低高管的非主观操作性失误；提高公司的投资风险防范等方面提高公司的投资效率。因此，公司建立健全内部控制体系不仅是为了政府部门的要求，更重要的是可以通过内部控制机制提高公司的投资效率，从而提高公司的价值。
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