“慢牛”遇“虎”不停步

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大盘2010年1月份后上涨的概率要大于下跌的概率,大盘将通过强势震荡的方式来释放短期压力,并有望继续上涨攻击3500点。

春节是中国人最重要的传统节日,节日期间的喜庆气氛以及密集消费习惯,使得A股市场的一些板块在春节期间总能有所表现,这一趋势已被冠以“中国春节效应”之名,2010年的春节即将临近,那节前的行情如何呢?

春节前利空多

2009年12月份整体市场格局基本符合预期,沪深股指2009年的“收官月”以小幅震荡调整的形式收场,实际上,在基金裹足不前、IPO重启、大小非不断减持的现状下,股指在“收官月”的确很难有所作为。目前看,经济数据超预期恶化,市场信心依然严重不足,刺激经济政策的积极效用正在弱化。

1月中上旬将是新股上市的密集期。新股上市较新股发行对市场的负面冲击更为严重,前者完全是对二级市场资金的分流。目前有将近20只股票将在节后上市,至少带给二级市场2500亿元以上的资金分流压力。

基金分红将给市场资金面带来持续压力。就基金分红来看,年初基金分红压力在 1500-2000亿元。2009年大牛市给基金投资者累积了大约2000-2500亿元的红利,在分红约束越来越强和高基金仓位的情况下,较大的分红压力将主要在2010年初体现。在考虑基金仓位和已部分分红的情况下,如果没有新老基金的净申购,则在2010年1-4月份将需要卖出1500-2000亿元的股票,分红压力凸显。

投资者对于上市公司盈利水平的担忧,会在一定程度上抵消政策面带来的利好影响。最新数据显示,沪深股市已公布2008年度业绩预告的550家上市公司中,首亏86家,续亏35家,预减79家,略减49家,合计249家预计全年业绩下降或亏损,占已预告公司总数的比例高达近五成。

经国务院批准,财政部、国家税务总局和证监会近日联合《关于个人转让上市公司限售股所得征收个人所得税有关问题》的通知。根据通知,自2010年1月1日起,对个人转让限售股取得的收益,按照“财产转让所得”,适用20%的比例税率征收个人所得税。对个人转让限售股征税将维护资本市场长期健康稳定发展,发挥税收对高收入者的调节作用并增加财政收入。由于证券机构技术和制度准备完成前后征税方法不同,有可能引起证券机构技术和制度准备完成前限售解禁股的集中卖出,从而加大市场短期波动。

预计1月新增信贷或重返1万亿

2009年信贷投放已收官,央行行长周小川重申2010年继续实施适度宽松的货币政策,在此之下,市场人士普遍认为,今年全年信贷仍有20%的增长,新增规模预计在7-8万亿元之间,增速仍属于平稳较快。

分析人士称,各大银行在近两个月的项目储备后,对今年1月的信贷规模乐观看至1万亿元之上。国泰君安银行业分析师伍永刚表示,假设全年7万亿元,银行的投放规律四个季度为“4、3、2、1”,那一季度每个月规模在1万亿元。

广州证券银行业研究员欧阳铭也认为,2010年货币环境基本上没有大的改变,因此,信贷会有近20%的增长。野村证券中国区首席经济学家孙明春认为,鉴于2009年开工的投资项目规模庞大,偏低的信贷额度可能会对实体经济造成非常大的伤害。故2010年的信贷规模只能大不能小。

不过分析人士也认为,央行也会通过货币政策的适度调整来管理好通胀预期。欧阳铭表示,其实央行已经有意识地通过公开市场操作来降低市场流动性。前一段时间强调资本充足率情况等,也是让银行适度降低贷款投放的措施之一。

同时2010 年信贷投放也会在投放热点上有所转变。据悉,多家银行从2009年年底起就已开始为2010 年的信贷投放储备项目,而经济社会薄弱环节、就业、战略性新兴产业、“三农”等领域将成为银行部署的重点。

现可适时建仓

岁末年初,“慢牛”将继续前行。美国经济的稳步复苏正在大大降低了中国经济的外部风险,国内经济趋势也正朝着预期的扩张阶段发展。

目前市场又回到建仓期的水平,是准备开始启动局部进攻的时候了。缓涨急跌仍是牛市的正常路径,随着价格走高,市场震荡频率和幅度将会加大。就2010年的区间,市场资产供需的均衡点是3500点上下500点,4000点是高风险区域,2500点以下是低风险区域,具有重大的投资机会。

2010年1月份的投资机会主要围绕着政府经济政策获益的相关板块和个股。大方向上,消费、重组、低碳和通胀预期是主流热点;大小盘风格转换日趋渐近。投资者可以从两类股票中选择,一类是成长性股票,市场容量足够大,公司技术先进,成功的商业模式,一流管理、执行能力,业绩正处于爆发期;一类是投机性股票,公司壳资源安全可靠,没有瑕疵;存在明确预期和正在执行的行动确保公司的基本面能够得到彻底的改善。

春节应该主推消费类的股票。不仅在白酒和零售产品上,还有很多别的方面,比如文化传媒行业执照要放开,这些崭新的盈利模式可能会出现在A股的投资者面前,特别是中小板以及创业板。

这些公司有一个很重要的特点,盘子不是很大,都是轻资产(指价值观念、人力资源、客户资源、品牌、管理制度等,与生产线等重资产相对)运营,而且很多公司的盈利模式跟原来的A股公司又完全不一样,值得关注。

虎年还得寻找新的盈利模式,在轻资产的框架下去寻找可复制的、有巨大成长空间的、有全新市场前景的崭新的公司。另外,也会考虑一些子行业的景气度。主要关注好农业、低碳、通胀以及高成长公司。

通货膨胀可能从预期转入现实。目前像石油、煤炭以及粮食和糖等大宗商品的价格已经回到2007年非常高的水平。估计通货膨胀还会持续一段时间,其中会带来许多机会。比如,通胀预期背景下,农产品价格上升趋势确定,过去几十年农业发展大大落后于非农经济发展,农业产品价格上涨潜力较大。现在是新一轮经济和通胀大周期的上升态势,虽然绝大多数公司成本会上升,但我们看公司的盈利模式是看毛利率,只要毛利率持续提高,这个公司就会受益于通胀。

(股市有风险,投资须谨慎。)