盛宴的玄机

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在美国金融风暴愈演愈烈，已经严重影响到外资股权投资基金在中国的战略规划和发展时，中国本土创投终于迎来了“翻盘”的机会。此前，中国的创投市场，无论从投资量、投资金额还是话语权方面，都被外资把持。

这次的机会，来自新近相关部委出台《关于创业投资引导基金规范设立与运作指导意见》(以下简称为《指导意见》)。

每一个重大的市场机会，毫无疑问都是政策指引的。这次也不例外。最近，让国内股权投资界为之一振的是，国家相关部委联手制定和的《指导意见》出台。这个《指导意见》的本意，应该是政府希望通过有限的出资，以及有力的政策导向，吸引民间资本，借助资本杠杆效应，放大资金投资规模，大力推动当地的产业发展。从我们掌握的信息看，此次政府引导基金准备动用1000亿元，目的是通过全国各省市设立引导基金，运用市场化运作，配套社会市场化资金，整个市场投入资本将达到1万亿元。

一石激起千层浪，这虽然是一个很好的设计方案，但是在各路市场力量的不断介入下，引导基金的解读版本逐渐多了起来，大有雾里看花的感觉。我们看到，本身游弋这个行业之外的力量开始跃跃欲试，寻找介入其中的机会：各路诸侯围观引导基金，也都是希望借饵钓鱼，怎么讲?很多本身并没有专业投资背景的人，也匆匆上马，利用关系先拿到政府的引导基金承诺函，到处“化缘”，寻找其余的配套资本，自己充当管理人。但是，原本很多希望参与其中的实力机构望而却步，为何?这是一个典型的借“引导基金”为名的寻租手段。

“引导基金”有很多好处。有的地方引导基金提出了优惠的条件，比如，引导基金只需要保本，如果合资基金公司赚钱了，那就将引导资金的本金还给政府即可，如果合资基金投资亏损，引导基金按照出资额先承担。有的政府引导基金还承担了信用担保的责任，也就是，这个基金投资一个项目公司，如果公司快要上市的时候，政府资本则可以提前退出，将股份出让；如果项目亏损的话，则政府这一块资本就不回收了。在市场化募资中，没有投资人会提出这种条件。有的地方引导基金的优惠条件更多，比如地税税收全额返还，政府相关金融机构资金配套。对于目前的股权投资基金来说，这是一个多么好的资本。

但是，对于专业机构来说，他们对引导基金还处于观察期。理由是，按照我们掌握的信息，有些地方创投引导基金规定，政府引导基金出资20％、社会资本80％成立这个合资公司负责投资，但是这个公司资本必须70％～80％要投资在当地，这样势必会造成沿海或者东部地区成为投资人关注的优势地区，从而引导基金的效能比较好发挥，融资容易。而中西部地区则相对困难，引导基金对专业机构来说，吸引力不大。另外，有的引导基金则希望以后的基金投入到基础设施领域，对于目前专业的管理机构来说，已经超出了VC投资的范畴。还有就是，这些投资机构还是先看项目，后看合作伙伴，所以拥有好项目的地方，引导基金也会非常抢手。

千亿资金能否引导万亿跟进，目前还不能完全确定。但是可以肯定的是，本土基金的热度已经升温了，这是好事。