市场情绪将进一步提振

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先有国务院常务会议重申降成本，后有新股发行引发利率脉冲，在这个敏感的时点，宽松预期持续发酵在情理之中，央行积极的回应则有些出乎意料。

11月19日政策再次聚焦“融资难，融资贵”的问题，并提出了新的“融十条”。其中，增加存贷比弹性、加快股票发行注册制改革、加快从贸易开放到资本开放等举措较为引人关注。实际上，目前“融资难，融资贵”并非总量问题，而是结构问题，这从货币市场利率走势便可看出。尽管央行今年采取了诸多定向宽松措施，但三季度贷款利率仍在上行。经济趋弱，实体经济融资利率依然偏贵。

中国人民银21日晚消息，自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍;其他各档次贷款和存款基准利率相应调整，并对基准利率期限档次作适当简并。

对此，分析人士指出，央行本次降息，存款利率下降幅度小于贷款利率下降幅度，为典型的非对称降息。对于股市来说，首先，降息会进一步夯实当前资金利率下降的趋势，令股市流动性进一步宽松;其次，资金利率持续下行将对市场估值构成提振，进而刺激股价上行;最后，非对称降息利于企业降低经营成本，对经济预期和上市公司业绩预期都将带来明显提振。

从最新公布的PMI数据来看，11月汇丰制造业PMI初值为50%，不及预期的50.2%，并创出六个月新低。分项指数中，生产指数由10月份的50.7%降至49.5%，为今年4月以来最低;新订单指数则由51.2%小幅升至51.4%;原材料库存指数从49.2%降至47.9%;就业指数从48.9%降至48.4%;供应商配送时间指数从48.6%升至48.9%。结合上周公布的10月经济金融数据，经济虽然偏弱，但压力其实有限，宏观经济只要守住不失速下滑的底线，忧虑经济运行对市场的压力有点杞人忧天。

正如有分析人士指出，从坚定质疑到态度摇摆，从态度摇摆到将信将疑，从将信将疑再到逐步接受，改革稳步推进降低市场风险偏好、无风险利率下行和经济增长无系统性风险这“三位一体”的看涨逻辑，已经逐渐成为市场共识。逻辑不断强化使得我们确信，在未来可预见的一段时间内，A股的系统性风险基本可以忽略不计。

改革预期、无风险利率、经济增长所构成的三位一体的看涨逻辑框架并无改变，市场短期调整对投资者的心理压力明显有限，在看涨逻辑不断强化和赚钱效应带动下，未来市场有望不断挑战新高，“改革牛”前途光明。央行降息无疑是带给市场进一步提振的一个重要指标。