金鹰基金:跌出来的机会涨上去的风险
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2011年即将过去，市场已经下跌至2200一线以下，市场信心持续低落，明年是否会更坏？金鹰基金认为，2012年稳中求进的宏观基调及偏暖的股市政策将会带来股市比2011年多的机会。但从供求关系看，股市明显的融资功能性质和受限的流动性，市场整体上会相对平淡。
宏观政策方面，虽然2012年延续了“积极的财政政策”和“稳健的货币政策”，但2012将会有不一样的“积极”和“稳健”。
不一样的财政政策体现在：2011年，“7.23动车事故”发生以后，在项目审批和政府主导的大型项目都普遍进入停滞状态，基建投资支出下滑，积极财政政策的实质是“从紧的”，而在全球经济增速回落、国内通胀趋势性下行的背景下，宏观政策重心逐渐从“控通胀”转向“稳增长”，财政政策也将回归实质胜的“积极”。预计2011年财政超收在1万亿左右，全年财政收入超过10万亿元，为明年财政政策转向实质性的积极创造了有利空间。
不一样的货币政策体现在：2011年，在政府严控通胀的背景下，稳健货币政策的实质是“从紧的”，央行上半年6次上调存款准备金率，3次上调存贷款基准利率，9月份提出将保证金存款纳入存款准备金缴存范围，并执行了较为严格的信贷政策。四季度以来，“稳增长”的重要性逐步凸显，并且被确定为2012年经济工作的首要任务，预计货币政策将逐步回归中性。一方面，M1与M2增速回落至较低水平（11月M1增速为7.8%，为09年1月份以来最低值，M2增速为12.7‰创十年来新低）银行信贷创造减速，前期紧缩的调控效果已经初步达到。另一方面，物价指数进入回落趋势符合决策者的期待，使货币政策的关注点开始从“控通胀”向“稳增长”倾斜。
从估值角度看，国内外市场表现及国内外市场估值分析表明，市场大级别底部的估值特征是大小盘的估值收敛，而这种现象目前正在发生。但从股票供求的关系看，由于目前我国资本市场融资功能性质明显，同时流动性受限，市场估值压力较大。综合来看，金鹰基金认为明年的市场会相对平淡，核心波动区间可能收敛。