浅谈对美国次贷危机的认识

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【摘 要】美国――作为一个超强经济体，它的经济走势值得每个国家密切关注，而且这是一个常说常新的话题。几年前的次贷危机：美国房价泡沫破灭导致债务违约危机，进而导致金融机构持有的房贷资产缩水，大规模资产减值后使得金融机构资本充足率下降，从而产生流动性危机，甚至清偿力危机，最终触发经济危机甚至大萧条的担忧……

【关键词】次贷危机；中国金融；全球经济

由次贷危机引起的金融危机使得美国经济一再萎缩，进而影响全球经济，使得全球经济处于一种低迷的状态。与传统金融危机不同的是，由于美国在世界举足轻重的地位和世界经济金融的互通性与连带性，次贷危机中风险的承担者是全球化的，次贷危机最终演变成了一场席卷全球的金融风波。对于不同的国家来讲，次贷危机所造成的损失是不确定的。美国次贷危机对我国经济将产生多大的影响，这是人们所关注的一个焦点问题。下面就美国次贷危机谈几点认识。

1.美国次贷危机爆发的原因

为了促进国内房地产业发展，鼓励公众按揭置房，美国通过金融机构发行了次级债券。由于美国房地产与金融之间的互动，随着2006年底开始的房地产市场价格下滑，美国次级债问题开始暴露，并逐步演化成了次贷危机。从2007年下半年次级债问题开始暴发到2008年2月份的金融机构巨额亏损，严重打击了美国的金融机构。美国房价泡沫破灭导致债务违约危机，进而导致金融机构持有的房贷资产缩水，大规模资产减值后使得金融机构资本充足率下降，从而产生流动性危机，甚至清偿力危机，最终触发经济危机甚至大萧条的担忧。

虽然由于我国仍然存在一定的资本管制，次贷危机通过金融渠道对我国经济稳定健康的发展直接影响短期相对有限，但在经济全球化的今天，金融市场国际一体化程度不断加深，美国次贷危机不断对全球金融市场带来挑战，中国市场也受到一定程度的影响。

2.次贷危机对中国的影响

2.1 出口增长可能放缓

在拉动中国经济增长的“三驾马车”中，出口占据着非常重要的位置。从经济总量上看，出口在GDP中的比重不断升高，2006年超过1/3，2007年虽然增速有所回落，仍增长了25.7%。从就业上看，外贸领域企业的就业人数超过8000万人，其中，加工贸易领域就业近4000万人。2001年以来，在所有的对外出口中，中国对美国出口比重一直保持在21%以上，出口增长速度也很快。美元贬值，中国长期处于的贸易优势将受到挑战，中国持有的大量的美国债券贬值，中国大量的外汇储备不断缩水。外国的经济衰退了，自然对进口需求减少了。然而对于长期靠出口拉动经济的中国来说，无疑是一次严重的打击。

2.2 货币政策面临两难抉择

一方面，美欧等主要经济体开始出现信贷萎缩、企业获利下降等现象，经济增长放缓、甚至出现衰退的可能性加大。另一方面，全球的房地产、股票等价格震荡加剧，以美元计价的国际市场粮食、黄金、石油等大宗商品价格持续上涨，全球通货膨胀压力加大。所以，我国不但要面对美国降息的压力，而且要应对国内通货膨胀的压力，这些都使货币政策面临两难的抉择。

2.3 国际金融动荡向我国传染，中国金融市场动荡加剧

一方面，会直接加剧国内金融市场的动荡；另一方面，外部市场的持续动荡会从心理层面影响经济主体对中国市场的长期预期。以2008年年初为例，部分国际知名大型金融机构不断暴露的次贷巨亏引发了一轮全球性的股灾。1月份，全球股市有5.2万亿美元市值被蒸发，中国A股以21.4%的跌幅位居全球跌幅的前列。

2.4 境外投资面临更大的市场风险

由于我国外汇资产目前主要由官方以外汇储备的形式集中持有，金融机构和民间持有的外汇资产占比较少。从美国财政部披露的数据看，我国外汇储备中的一半以上为美元资产，其中，美国国债占美元资产50%，机构债占40%。据估算，中国官方持有“两房”相关债券3000-4000亿美元，占全部外汇储备近20%。“两房”危机意味着我国外汇储备中的美元资产除了面临汇率风险外，还面临美国国债、机构债信用等级调降、市场价值缩水的风险。虽然美国政府已宣布接管“两房”，“两房”债券已具有准国债的性质，兑付风险降低。但美国政府为两家机构买单，信用风险最终为美国政府所承担，美国国债的信用等级也可能被调降。同时，为寻求资金安全，将会有更多的资金涌向美国国债，美元资产组合和资产定价将面临重新调整，这都会给中国巨额的外汇储备投资和中资银行外汇资产运用带来巨大的市场风险。

3.中国对次贷危机的应对

中国经济以积极扩大内需应对全球经济调整。由于本轮全球经济调整将经历一个较长的时期，对外经济关联度较高的我国经济增长亦将面临较大的下行压力。2008年1～10月全国规模以上工业企业增加值同比增长14.4%，比上年同期回落4.1个百分点。采购经理人指数PMI也从2007年9月份56.1的高点回落到2008年10月份的44.6，创2005年以来的最低值。

由于中国的贸易依存度高于主要发达国家和大多数新兴经济体，在外部经济持续恶化的情况下，中国依靠出口拉动经济变得较为困难，同时我国一直面临内需不足的问题，出口减速、企业利润下降一旦传导至消费领域，将给经济增长造成更大的压力。

针对这一形势，我国政府果断调整政策取向，转而实行积极财政政策和适度宽松的货币政策，以改善民生福利为出发点，从加快保障性安居工程建设、基础设施建设和医疗卫生服务体系建设等多个方面加大投资力度，着力促进内需，并联同各国央行大幅降低利率水平，以确保经济恢复稳定增长。

这些政策的出台，相信能够显著地提振市场投资信心，为中国经济平稳度过此次世界经济金融危机以及未来的可持续发展奠定坚实的基础。当然，政府支出从长期看能否有效转化为市场需求，以及银行对货币信贷政策的执行力度，也是影响政策效力的一个重要因素。

由于篇幅关系，也有许多东西不能深入分析，而全球经济危机以及中国内部经济问题是一个很大的命题，需要长时间的探讨。

参考文献：

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