海外并购“三桶金”

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中国企业境外并购的步伐越来越大,并购速度也在加快。自2009年第二季度以来,每季交易均在25宗以上。2010年9月,德勤联合Mergermarket Group的研究和出版分支机构Remark,分别针对中国企业在矿业、油气业、汽车业三个领域中的境外并购最新动向推出报告,重点讨论了这些企业在当前交易环境下的机遇与挑战。报告显示,2006年至2010年上半年间,这三大行业在境外并购总交易量中占到27.9%,占总交易额的61%。其中,矿业并购宗数最多,达到91宗;油气行业则在并购金额方面占据了半壁江山,达到507.2亿美元。

德勤亚太及中国并购交易服务主管合伙人及全球中国服务组联谢其龙对此表示:“中国对外并购投资的火热程度是多重因素共同作用所致,包括获取海外的自然资源、提高市场定位、政府扶持等。此次金融危机只是让中国的对外并购投资稍事休息。其实,早在2009年第一季度,这股浪潮就已经重新升温。”

法规成为主要障碍

工业快速发展令中国对原材料的需求暴涨;同时,中国本身也是全球最大的矿石生产国和消费国之一,这种独特的地位让中国在国际金属市场上拥有不可忽视的影响。报告显示,从2005年初至2010年上半年,中国企业收购对外矿业资产共成交91宗,总价值达319亿美元。矿业并购不仅在中国企业境外并购宗数上名列榜首,且呈上升趋势,仅2010年前6个月就完成了17宗。

德勤中国矿业并购合伙人卡贝尔预计,中国企业未来矿业并购将以具有竞争力的价格获取资源供应,进一步进军非洲和南美的矿业领域,并会持续关注过去表现更为抢眼的澳大利亚和加拿大。在过去的4年半时间里,一半以上的并购案集中于亚太地区,但有为数众多的人认为,不久的将来,并购活动的重心将转移到非洲。

尽管有众多受访者认为,并购法规的制订是境外矿业并购交易的主要障碍,但卡贝尔却表示:“有许多被拒的并购交易受到广泛关注,但国外监管机构实际上非常支持中国投资者在其辖区进行投资。”他举例说,中国铀业发展公司最近以6300万美元总价成功收购澳大利亚从事铀业项目勘探和开发的企业―能源金属公司70%的股权,尽管向中国出口铀明显涉及澳大利亚国家安全问题,但该宗交易仍以其原始形式获批。

但他也承认,中国企业要成功完成交易,还需要克服许多挑战,当中就包括交易买卖双方监管机构的不可预知性。

卡贝尔对近期修订的资源税造成的影响持乐观态度。“鉴于折扣费目前仅适用于铁矿石和煤炭资产,且在可预见的未来,中国企业对铁矿石和煤炭输入的需求持续强劲,矿产资源租赁税对中国在澳大利亚的对外矿业收购造成的潜在影响已在一片争议声中大大降低。”

宏观经济左右投资

2005年至2010年上半年,中国油气企业共进行了56宗外国油气资产收购交易,累积价值达556亿美元。在此期间,交易的频率和组成都相当稳定,每季度3宗交易,平均每宗交易25亿美元。

不过,目前情况似乎有些改变。2010年上半年,中国企业进行了8项总金额达111亿美元的对外投资,中石化首当其冲,于2010年4月斥资46.5亿美元,高价收购加拿大原油生产商Syncrude Canada Ltd9.03%d 的股份。中海油也不甘示弱,以31亿美元收购了阿根廷油气勘探公司Bridas Corporation一半的股份。如此大规模的并购预示着,由于中国油气企业没有机会在国内通过并购进行发展,他们开始将目光转向海外竞争者,特别是新兴市场的油气企业。

德勤中国油气部门总监袁毓东预计,中国油气并购者将在加拿大和澳大利亚等传统市场以外寻求目标,收购海外油气资产,以支援中国国内经济的迅猛发展。从报告可以看出,近60%的受访者认为,中国油气行业海外并购在2010至2011年期间将会集中在非洲。同时,有超过八成的受访者认为,油气行业交易金额在今后一年时间内会上涨。

宏观经济的不稳定被认为是中国油气并购买家面临的最紧迫的问题,对人民币重新估值的预期将对许多中国油气企业对外投资计划产生重大影响。中石油日前就已宣布,计划在未来10年内花费约600亿美元用于收购海外资产。

新设企业将成趋势

2010年3月,吉利斥资18亿美元收购瑞典沃尔沃汽车,引发了国内关于“蛇吞象”的大讨论。这宗并购案是中国汽车企业境外并购潮的一个缩影,它标志着中国企业境外收购汽车资产自此真正走向成熟。

目前中国汽车行业境外并购主要集中在亚太地区,但调查显示,下一年度潜在的收购案将针对西欧的企业资产。“德国汽车制造业获得国际认可,而他们采用的最先进的技术一直是中国汽车制造商所向往的。”这种观点很具代表性。

德勤中国汽车业并购交易服务合伙人钱以文认为,情况将在未来发生明显变化。她表示:“随着中国汽车企业寻求在国内和海外上升至价值链的前端,这些企业将越来越注重在整个运营过程中的管理和技术方面施行最佳的操作方式。然而,获取这些最佳操作方式最简单的办法就是从美国和欧洲公司引进。”她认为,中国汽车企业进军新兴市场过程中,新设企业将逐渐占据主导地位,而非目前的并购投资,主要是因为企业并不寻求从长期的合作伙伴关系中受益,而是寻求不需要靠并购就可以实施的简单的“制造和销售”战略。

69%的受访者认为,全球对混合动力车的需求将在未来两年增长,但只有38%的受访者认为中国对这种车的需求会增加。一名受访者表示:“中国的混合动力车技术仍达不到特定的高标准。此外,这类业务仍需要改进和简化经营,才能在可预见的将来重获消费者的兴趣和信心。当前对这种产品的需求很少,我认为短期内此种情况仍将维持。”

钱以文强调,中国政府近期推出的环保计划,以及外国监管机关对中国公司在其管辖区内实施并购的态度,这两大因素将对中国汽车业境外并购活动产生切实的影响。