增长平稳 连锁扩张性强

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广州地区最大的百货连锁零售企业，区域内优势地位明显

股权激励计划为公司的长期发展提供动力

业绩有望平稳增长，扩张性较强

当前股价：25.76元

今日投资个股安全诊断星级：

公司2008年7月19日公告中期业绩快报，称经初步核算，公司08年上半年实现

营业收入16.16亿元，比去年同期增长20.46％；净利润9070万元，比同比增长26.86％。

一、08年上半年公司净利润同比增长26.86％

08年上半年公司业绩增长平稳，从营业收入和净利润的增速以及完成08年全年预测值的比重来看，基本符合我们的预期。根据公司公告，公司2008年上半年实现营业收入16.16亿元，同比增长20.46％；净利润9070万元，同比增长26.86％；每股收益0.57元。公司业绩增长的主要原因有：一是国内零售行业持续景气；二是公司加大促销力度，强化了各门店的经营管理。

二、稳步拓展广州地区市场， 保持区域内优势地位

公司前身是广州百货大厦，为广州地区最大的百货连锁零售企业，位居“2007年中国连锁百强企业”第54名，07年公司实现营业收入28.05亿元，其中在广州地区实现营业收入达近24亿元，占公司营业收入总额的92.7％；广东省内其他地区实现销售收入1.9亿元，占公司营业收入总额的7.4％。截止07年底公司拥有门店10家，其中广州地区8家，分别为广百北京路店、广百新一城、广百天河店、广百江南店、广百棠溪店、广百新市店、广百从化店和广百花都店；省内其他城市2家，分别为广百湛江店和广百肇庆店。公司旗舰店北京路店为广州地区连续十四年的单店百货销售冠军，而天河店和新一城店均为营业面积达5万平方米的大店，目前公司已关闭广百江南店和广百湛江店。

广百新一城:位于广州市海珠区繁华的江南西商圈，于06年12月28日开业，当年实现净利润为-145万元。报告期内广百新一城实现营业收入1.79亿元，净利润1674万元，经营业绩迅速提升，超出了公司管理层关于该店07年实现营业收入1.3亿元的预期目标。

广百江南店:也位于广州市海珠区，从战略布点方面考虑，公司拟在广百江南店07年12月底租赁合同期满后，关闭该店，将区内优势资源集中用于培育广百新一城，加快把其培育为海珠区购物中心龙头。

广百湛江店:由于商业地产商湛江民大房地产有限公司拟对该店所在物业实施重建计划，规划建造民大国际商贸大厦，广百湛江店在07年9月30日租约到期后暂停营业，预计将于09年6月重新开业。

公司在调整其原有店面的同时也加强新店扩张的力度。2008年4月18日公司与广州永信置业有限公司于签订房屋租赁合同，租赁位于广州市广州大道北的佳润广场首层至三层合计约为1.4万平方米用于商业零售，租赁物业租期为十五年，合同十五年租期，总金额1.61亿元。

三、股权激励计划为公司的长期发展提供动力

公司2008年4月22日公布针对公司董事及高层管理人员的股权激励计划：本期拟实施的股票期权合计为77.37万份；行权价格为31.59元；行权条件为行权时前一年公司三个业绩指标――净利润增长率、营业总收入增长率和净资产收益率必须分别大于等于20%、20%和12%（即单个业绩指标达标）；有效期为自股票期权授权日起7年，其中行权限制期2年，行权有效期5年。根据公告，公司08年上半年净利润增长率、营业总收入增长率和净资产收益率分别为26.86％、20.46％和10.5％；公司股票2008年7月21日收盘价为26.17元。公司股权激励计划的公布增强了我们对公司发展的信心。

四、维持“ 谨慎推荐” 投资评级

广州市作为我国华南地区的中心城市，拥有良好的商业零售环境和广阔市场；而公司作为该地区的本土商贸龙头企业，具有禀赋优势。我们保持先前预测不变，认为公司08、09年分别实现营业收入34.83亿元和40.48亿元；净利润1.42亿元和1.64亿元；对应的每股收益为0.89元和1.02元，维持“谨慎推荐”投资评级。