投资决策中会计盈亏平衡与财务盈亏平衡分析

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摘要：盈亏平衡分析作为企业投资决策中衡量风险的一种方法，包括会计盈亏平衡和财务盈亏平衡，本文从理论角度定量对会计盈亏平衡与财务盈亏平衡分别进行分析，并通过对两者的比较，挖掘两个盈亏平衡点存在的差异及其原因，最后得出投资决策时财务盈亏平衡点更具优越性的结论。

关键词：投资决策 会计盈亏平衡 财务盈亏平衡

投资决策是关乎企业生存和发展最重要的决策，特别是长期投资项目，其收益和成本存在诸多不确定性因素，难以进行准确预测，因此项目投资前须进行风险性投资分析，其方法主要有概率分析法、敏感性分析法、盈亏平衡分析法等。概率分析法是通过发生概率来调整各期的现金流量并对风险投资做出评价的方法；敏感性分析是衡量不确定性因素的变化对项目评价指标的影响程度的分析方法。本文主要研究的是盈亏平衡分析。

盈亏平衡分析是通过计算某项目的盈亏平衡点对项目的盈利能力及投资可行性进行分析的方法，通过分析产品销量、单价和成本的数量关系，求出不盈不亏的最低销售量，从而控制企业盈亏平衡。盈亏平衡点越低，说明项目抗风险的能力越高，因此管理者进行投资决策时通常会重点关注盈亏平衡点。盈亏平衡点包括会计盈亏平衡点和财务盈亏平衡点。本文对两种盈亏平衡点的分析是基于一系列的前提假设进行的，主要有：

1.总成本TC由固定成本F和总变动成本TV构成，折旧D在项目寿命期内每年都相等，且折旧构成固定成本F的其中一部分，那么F-D就是固定成本中的付现成本，变动的付现成本为VQ，则总的付现成本为VQ+F-D。

2.假设期末无残值及垫支资金回收等现金流入。

3.项目经营期间，每期的收入、各项成本均相等。

4.假设收入只包含营业收入，且营业收入与单价、销售量成正比，产品单价在任何销售水平上都相等。

5.在计算财务盈亏平衡点时，假设项目的初始投资是在项目开始时一次性投入，且每年的营业现金净流量都相等。

一、会计盈亏平衡

会计盈亏平衡点是指使公司的净利润为零时的销售水平。净利润就是营业收入扣除所有的支出（包括固定性和变动性支出），再扣除所得税后的收益。其中，在一定时期和一定业务范围内，固定成本不受业务量增减变动的影响且保持不变，而变动成本发生总额随业务量的增减正比例变动，但单位产品的耗费保持不变，即：

式中，表示达到会计盈亏平衡时的销售量，表示单价，表示单位变动成本。

图1说明了会计上达到盈亏平衡时相关要素之间的关系情况：

由上图可知：

（1）销售收入与总成本的交点即会计盈亏平衡点，该点所对应的销售量即达到会计盈亏平衡时的销售量，此时销售收入恰好弥补了固定成本和变动成本，当销售量大于时才能盈利。

（2）企业会计上存在盈亏平衡点的前提是销售收入与总成本有交点，即单价需大于单位变动成本。

（3）企业若想在投资中尽可能降低经营风险，保持较低的会计盈亏平衡点，可通过以下途径：降低固定成本；降低单位变动成本；适当的提高单价。这些途径均会使图中盈亏平衡点左移，如此，企业的安全边际将提升，风险降低。

二、财务盈亏平衡点

财务盈亏平衡点指使项目净现值为零时的销售水平。净现值是指投资项目投入使用后每期的营业现金净流量按资本成本率或企业要求达到的报酬率折算为现值，再减去初始投资以后的余额。

式中，Q表示达到财务盈亏平衡点时的销售量，C表示项目的初始投资，niPVIFA，表示建立在项目寿命期和公司资本成本率基础上的年金现值系数。

目前国内诸多学者认为财务盈亏平衡点如图2所示：

图2中，收入现值与成本现值的交点就是财务盈亏平衡点，此时收入现值恰好弥补了成本现值，当销售量大于时才能盈利。该图较为恰当地表示了收入现值与成本现值的平衡关系，但其缺点是不符合项目净现值的计算过程与步骤，为了更直观地表现出项目投资期内的净现金流量与初始投资成本的关系，本文将财务盈亏平衡点的图像表示为图3，这样就可以清晰的说明达到财务盈亏平衡点时项目投资期内总净现金流量的现值恰好弥补了初始投资成本。

由图3可知：

（1）项目投资期内净现金流量的现值与初始投资的交点即财务盈亏平衡点。当销售量大于时才能盈利。

（2）企业存在财务盈亏平衡点的前提是单价大于单位变动成本。

（3）企业若想在投资中尽可能降低经营风险，保持较低的财务盈亏平衡点，可通过以下途径：降低初始投资；降低成本；适当提高单价。这些途径均会使盈亏平衡点左移，如此，企业的安全边际将提升，风险降低。

三、会计盈亏平衡与财务盈亏平衡的比较与评价

会计盈亏平衡点与财务盈亏平衡点的计算结论是否一致呢？

会计盈亏平衡点与财务盈亏平衡点不相等，追其原因是两者对初始投资的补偿方式不同。对于会计盈亏平衡来说，初始投资按n年平均分摊，每年分摊C/n，企业当年净利润为零时，当年的销售收入弥补当年所有的支出，也弥补了当年应分摊的C/n的初始投资。所有的初始投资就是按此方法在n年中逐期被弥补。然而，财务上的盈亏平衡点投资期内每年销售产生的营业净现金流量当年不弥补任何的初始投资，而是将每年的营业现金净流量折现为投资起点时的现值，累积后一次性弥补全部初始投资。此种方法是基于收付实现制，对于投资起点时的现金支出，用营运期的现金净收入折合至投资起点进行弥补，充分考虑了货币的时间价值。现金净流量折现后的现值少于其原值，所以需要更多的销售收入才能弥补初始投资，因此会计盈亏平衡点与财务盈亏平衡点并不相等，并且财务盈亏平衡点一定大于会计盈亏平衡点。

然而，两种盈亏平衡的计算方法各有优缺点，会计盈亏平衡点计算较为简便，因为产品的单价、固定成本总额和单位变动成本都是固定的已知数，代入数据即可求得结果。但会计盈亏平衡点计算时没有考虑到货币的时间价值，此时的销售额并不能完全弥补初始投资成本，因此严格意义上说，该项目依然是亏损的，而财务盈亏平衡点考虑了货币的时间价值，并且将项目投资期内所有的现金流量都计算在内，因此财务盈亏平衡点对于项目的风险能够进行更准确的评估，从而为投资决策提供更为准确的信息。

参考文献：

[1] 荆新，王化成，刘俊彦.财务管理学[M].北京：中国人民大学出版社，2012（6）.

[2] 王翠英.盈亏平衡分析在项目投资评价中的应用[J].工程管理，2008.

[3] 曹强，张涛.会计利润与现值盈亏平衡比较分析[J].北方经贸，2004.