完善我国股票估值分析的探讨

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股票价格一般是指股票的市场价格，又被称为股票行价，是指股票在证券市场上买卖的价格；股票价值指一般情况下股票价值日，主要是指股票的内在价值，它是一种理论价值，通常由股份公司基本面所决定，也是它本身所固有的价值。股票投资者根据对股份公司赢利前景、股票市场发展趋势等方面因素的预测、分析，从而对股票未来的收益进行估计，以此来得出股票的价值。

一、股票价格与股票内在价值的关系

从理论上说，股票市场中股票的价格是由股票的内在价值所决定的，当市场处在调整阶段时，市场资金偏紧，股票的价格一般会低于股票内在价值，当市场处于上升期的时候，市场资金相对充裕，股票的价格一般会高于内在价值。总之，股市中股票的价格是围绕股票的内在价值上下波动的。

股票的价格虽然由股票的价值所决定，但在实际情况中股票价格又会受到许多其他因素的影响。一般来看，影响股票市场价格的因素主要有以下几个方面：

1.宏观因素。包括对股票市场价格可能产生影响的社会、政治、经济、文化等方面的因素。

2.产业和区域因素。主要是指产业发展前景和区域经济发展状况对股票市场价格的影响。它是介于宏观和微观之间的一种中观影响因素，因而它对股票市场价格的影响主要是结构性的。

3.公司因素。即上市公司的运营对股票价格的影响。上市公司是发行股票筹集资金的运用者，也是通过资金使用获得投资收益的实现者，因而经营状况的好坏对股票价格的影响极大。而经营管理水平、科技开发能力、产业内的竞争实力与竞争地位、财务状况等无不影响着公司的运营状况，因而从各个不同的方面影响着股票的市场价格，属于一种典型的微观影响因素。

4.市场因素。即影响股票市场价格的各种股票市场操作。例如，看涨与看跌、买空与卖空、追涨与杀跌、获利平仓与解套或割肉等行为，不规范的股票市场中还存在诸如分仓、串谋、轮炒等违法违规操纵，股票市场的操作行为，在很大程度上影响了股票的价格。

二、股票内在价值评估的概述

中国的证券市场经过了十几年的发展与完善，规模从小到大，金融品种也越来越丰富，投资者可选择的对象也由原来单一的银行存款变为银行存款、国债、企业债券、可转换债券、股票、认股权证、期货等多种金融资产的组合。

金融市场中风险与收益并存、尤其是目前中国证券市场上的股票由于庄家的投机行为更加剧了投资者的风险。如何保护广大普通股民的利益，如何让投资者在投资中尽量避开风险进而获得较好的收益，这成为中国的证券市场健康发展所必须面对的一个现实问题。在当前的情况下，对中国证券市场上的两大投资主体股票和债券来说，股票内在价值的评估更加具有迫切性，主要是因为目前中国的债券品种并不是很丰富，债券的主要品种还局限于国债，作为中国的国债到期还本付息一般来说并不存在任何问题，可以说其信用风险为零，或者还可以称它为无风险证券。基于这一点，中国投资者在债券这一方面的决策并不困难，评级结果利用率较低理解起来也是比较容易的事情。

中国股票市场目前有近两千种股票，分布在不同的行业。不同行业的上市公司政策环境、市场环境都不一样、甚至同一行业的上市公司在经营管理水平上也不尽相同，即便是同一公司也可能因为经营环境和资本结构的变化从而导致投资收益的较大变动。因此，投资这些股票所面临的风险都是不一样的，投资者投资于股票的直接目的是为了取得收益，但是风险与收益是形影不离的，风险小收益也小，收益大伴随的风险也就越大。由此可见，对股票内在价值进行评估是非常必要的。

三、完善股票内在价值评估的建议

如何完善股票的内在价值评估是我国证券市场所面临的一个重要课题，也是当务之急，要解决股票内在价值评估的问题，就有必要做好以下几个方面的工作：

(一)做好股份公司的信息披露工作

要确保股份公司所披露的信息具有真实性、特别是公司的财务报表，它是股票内在价值评估指标体系计算的基础所在，如果报表本身数字存在虚假，那么评估的结果就背离了它的真实情况。而事实上，在我国证券市场上信息披露就存在很多问题，比如在财务报表方面，绝大多数公司都有弄虚作假的行为，这就极大地限制了投资者对各种股票内在价值的分析判断。因此，规范股份公司的信息披露工作就显得刻不容缓。要做好这项工作，除了股份公司更多地为股东利益考虑，加强自律之外，还需要管理层加强监管，从而保障投资者的利益不会受到损害。

(二)要建立健全股票内在价值评估的模型

股票内在价值评估的公式中：dt为该公司每年派发的股利，t为时间，k (k＞0)为贴现率。dt=pt·et，其中pt代表股利支付率，et表示年每股收益率。

根据这一公式，一些机构已经建立起了多元增长模型、行业周期增长模型、等周期增长模型等股票内在价值评估模型。由于这些模型比较复杂，因此利用这些模型对股票内在价值进行评估就需要由专门的评估机构来完成，因为普通的投资者很难做到这一点，比如股票未来现金流量的预测就是普通投资者所不能完成的。因此，评估机构应根据中国证券市场自身特点来探索适合中国需要，而且能准确评价股票内在价值的模型。

(三)要建立完全独立的评估机构

目前已经有很多机构利用上述模型来进行投资的决策分析。但是由于一般投资者不重视对公司未来赢利能力的分析，机械地用公司过去的业绩代替其未来的业绩，从而导致对股价判断失真，而机构往往利用这一点来达到它控制股价的目的。所以有必要建立一家完全独立的股票内在价值评估机构，其本身不参与证券市场的投资，只致力于股票内在价值的分析研究，向所有股东公平地提供股票内在价值资料。只有这样，才能保证中国几千万户股民的真正的权利平等，才能保证中国股市健康稳定地发展。