上海能源(600508)攻防兼备的煤炭龙头

开篇：润墨网以专业的文秘视角，为您筛选了一篇上海能源(600508)攻防兼备的煤炭龙头范文，如需获取更多写作素材，在线客服老师一对一协助。欢迎您的阅读与分享！

公司主要业务为煤炭生产与贸易、电力生产、电解铝与深加工、铁路运输。本部拥有4对煤炭生产矿井、4个选煤厂、1个发电厂、1个电解铝厂、1个铝加工厂和179.3公里的自营铁路专用线，还拥有机械制修、建筑安装、汽车运输以及后勤服务等单位。煤炭业务提供焦煤、气煤、气肥煤、精煤、洗混中块、混末煤和动力精煤等产品。电厂主营发电、供电、供热，除承担本公司供电及周边地区转供电业务外，部分电力输送到华东电网。铝业主营铝锭、铝棒、铝板材、铝型材。自营铁路专用线与陇海线接轨，客运列入国家铁路运行图，货运直通全国各运营车站，以服务本公司煤炭运输为主，兼营地方物资到发业务。

未来五年公司的发展战略可以概括为“1231”，即突出一个核心业务，立足内外两地发展，实现三大目标，再造一个新大屯。突出一个核心业务，就是突出煤炭产业的发展；立足内外两地发展，一是立足大屯矿区，把基地建设好、发展好，二是积极“走出去”，跳出大屯进行创业，开拓新的发展空间；实现三大目标，力争“十二五”末，公司总资产、销售收入、利润总额有较大的提高，再造一个新大屯。2010年公司计划加快战略转型、项目开发、村庄搬迁三项工作步伐，大力发展煤炭、电力、铝业、运输、劳务五大板块，抓好孔庄三期工程、106煤矿、苇子沟煤矿、铝板带项目四项重点工程建设。

本部经营稳健增长可期

目前，煤炭及电解铝业务是公司收入及利润的主要来源：2009年煤炭业务收入占公司总收入比例为67％，毛利占比超过90％；电解铝及铝加工业务收入贡献超过20％，但毛利贡献不足10％。

公司地处华东，受当地煤炭资源限制，未来本部煤炭产量将呈现稳中略升的发展态势，盈利提升主要还是得益于产品结构的优化及焦煤价格上涨。公司2009年生产原煤861万吨，其中约150万吨较劣质煤基本给自备电厂(发电主要用于电解铝的生产)，其他对外销售。2010年计划生产原煤900万吨，销售洗精煤360万吨。

公司煤炭业务竞争优势主要在于：第一，焦煤资源优势，公司煤炭资源是华东储量很少的优质1／3焦煤，焦煤资源稀缺性决定了其长期上涨趋势，公司未来能够尽事焦煤提价之惠，第二，地理位置优势，公司地处经济发达的华东地区，主要销售区域为上海、江苏、浙江等省市，产品销售顺畅、交通便利，产品主要通过铁路和运河运输；第三，客户稳定优势，公司主要客户是宝钢、沙钢、上海煤气。上海焦化等高端客户，经营风险较小。2009年公司向前5名客户销售收入占全部销售收入的32.63％。基于以上竞争优势，公司煤炭业务毛利率近年来保持了40-50％的行业内较高水平。

公司实行煤电铝一体化运营，自备电厂基本可以满足电解铝用电，从而较大程度上降低了生产成本。2008年电解铝业务亏损600万元{2009年扭亏为盈，实现毛利108万元；2010年1-5月吨铝现货均价(含税)回升至16000元／吨以上，最高达到17280元／吨，但5月以来铝价又从15880元／吨跌回至约14550元，／吨；1～4月吨铝净利润可达到1000元以上。假设2010全年均价约15800元／吨，吨铝成本约14000元／吨，按此计算电解铝业务全年实现毛利1.57亿元。

为给处于产能过剩行业的电解铝业务打通稳定销售渠道，提高抗风险能力，公司不断延伸铝产业链至利润更高更稳定的铝深加工业务，未来将形成“铝锭一铝板带一铝箔”的完整产业链，以平滑利润减小波动。2008年10月公司以自有。资金9319.76万元收购关联方大屯煤电(集团)有限责任公司所持有的徐州四方铝业集团有限公司100％股权，共拥有铝材加工能力4万吨／年；目前正在投资建设10万吨／年高精度铝板带项目，预计将于2011年底试运营，未来产业链进一步延伸的项目也将由该子公司完成。

新疆项目三年内初见成效

公司一直以来积极在省外寻找煤炭资源，是华东地区较早开始实施“走出去”发展战略的煤炭公司。

公司在新疆投资建矿历程：2007年公司与新疆石河子经济技术开发区经济建设发展总公司共同投资设立新疆中煤赛德能源有限责任公司，负责投资开发位于新疆昌吉回族自治州呼图壁县的铁列克井田项目；、2009年与新疆鸿新建设集团有限公司共同投资设立中煤能源新疆鸿新煤业有限公司，负责开发苇子沟煤矿；2009年独资设立“中煤新疆松树头煤业有限公司，开发新疆乌鲁木齐县松树头煤田资源；2009年12月出资5610万元收购新疆兵团农六师国有资产经营有限公司持有的新疆天山煤电有限责任公司51％股权，进行106煤矿项目开发建设。预计天山煤业106煤矿将从2011年开始贡献产量，鸿新煤业苇子沟矿则从2012年开始贡献产量，而松树头煤业松树头煤矿、中煤窑德铁列克煤矿尚处于勘探阶段，尚未正式投资开建。估计进展较缓慢，近几年内很难贡献产量。

受益于新疆振兴规划的推动，加之新疆当地运营公司也在积极寻求与长期客户建立战略合作关系，我们有理由相信，公司在新疆投资矿井生产的煤炭均能够顺利实现销售，但限于当地煤价较低：预计初期盈利比较有限。目前乌鲁木齐地区6000大卡动力煤价格220元／吨，假设未来两年略有上涨。新疆资源税改革干2010年E月1H开始施行，原油、天然气、煤炭资源税由从量计征改为从价计征，我们按5％计算煤炭资源税税率。经测算得出，天山煤电106煤矿2011年将贡献EPS0.01元，2012年将贡献EPS0.04元；鸿新煤业苇子沟煤矿2012年将贡献EPS0.06元。两矿合计2011年将贡献EPS0.01元，增厚业绩1％；2012年将贡献EPS0.1元，增厚业绩7％。

盈利预测与评级

我们预测2010年非洗精煤平均售价(均为不含税)为684元／吨，洗精煤平均售价为1056元／吨(假设上半年均价11I‘1元／吨，下半年考虑钢铁需求下滑，我们假设均价下降1O％至1000元／吨)，原铝平均售价为10489元／吨；原煤生产单位成本为343元／吨，电解铝生产单位成本为9476元／吨。基于以上关键假设，我们预测公司2010年每股收益1.58元，2011年为1.66元，2012年为1.69元，对应动态PE分别为11.7、11.1、10.9倍。我们通过多种估值方法，综合得到合理价值23元，和目前股价18.98元(截止7月22日)相比有25％上涨空间，首次给予“增持”评级。

近一周煤炭股普遍实现超额收益，其中不乏与上海能源相似情况的稳健型公司，相比之下，上海能源涨幅靠后，更有进一步上涨的空间。