人民币兑美元汇率会“破七”吗?

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中国外汇交易中心11月11日公布的数据显示，当天人民币对美元汇率的离岸和在岸中间价，均跌破6.8关口（截至11月23日，两个汇率均已突破6.9―编者注），在这个时刻，中国经济出现了一边是“双11”的买买买，另一边是人民币贬贬贬的局面。

2015年8月10日，人民币兑美元汇率为6.1162元，到2016年11月11日，人民币兑美元的中间价报6.8115元，15个月来人民币兑美元汇率累计下跌超过10%，创下6年来的新低。时隔一周以后，11月18日，人民币对美元汇率中间价报6.8796元，较前一个交易日下调104基点，已连续11日下调，为2005年6月以来最长连跌。

对此，人们不禁担心，随着全球最大的“黑天鹅”事件出现―特朗普赢得大选，美联储加息预期升温，美元继续走强，人民币汇率下跌趋势还hold住吗？ 超发货币让纸币贬值

影响一种货币汇率水平变化的因素有多种，主要有国家的经济状况、利率水平、货币发行规模，以及货币需求状况，或人们对持有该货币的信心如何等等。相关的汇率理论有购买力平价论、利率平价论、货币论和汇兑心理说等。

自2015年8月11日人民币兑美元汇率出现较大幅度贬值以来，我国政府官员和学者多次表示：人民币不存在持续贬值的经济基础，但是时至今日已经一年多了，人民币兑美元的汇率仍在一波一波下行。从我国的宏观经济状况来看，近几个月的数据表现不错，似有见底企稳的趋势。按理说，人民币兑美元的汇率也应该表现良好，至少应该表现相对稳定，然而其市场表现却让人感到意外。

从我国的利率水平来看，人民币利率水平要高于美国、日本以及欧洲大多数国家。因此，按利率平价理论，也不存在人民币兑美元汇率下跌的理由。

从货币的发行状况来看，按即时的汇率计算，我国的M2规模在2011年的时候就超过美国的M2规模了，当年我国的GDP总额按美元计是美国GDP的60%，这一数据显示人民币发行过多了。由于当时我国经济增长较快，人民币国际化进程刚刚开始，超发的货币量对汇率影响不大，人民币兑美元的汇率还是相当稳定的，表现为稳中有升。

但是，随着我国经济进入新常态，与此同时人民币国际化进程加快，人民币兑美元的离岸中间价就开始变化了。在金属货币时代，因为货币具有实际价值，超发的货币可以退出流通，执行财富储藏手段职能。但是进入完全的纸币制度时代后，情况就不一样了，由于纸币本身没有价值，靠国家信用背书而得以流通。

可以说，金本位下的货币因为有价值而流通，而纸币本位下的纸币是因为流通才有价值。正因为如此，超发的纸币只能有两种结果：一是随着经济增长和货币需求增大而被吸收，实现货币供求均衡，稳定纸币交换价值;二是当经济增长速度放慢，不能有效吸收超发的货币时，纸币只能贬值。

纸币对内贬值或对外贬值，都是消溶超发货币的办法，但是在开放经济条件下，纸币对外贬值会导致外汇流失，资本外逃，侵蚀国家的财富，而这一局面似乎正在发生。我国现在面临房价暴涨，人民币兑美元汇率持续下跌现象共存的主要原因就是货币超发了。大量的事实说明，货币超发必然导致货币贬值，只是时间早晚而已。 不要忽视市场的心理

根据汇兑心理说，人们对货币的信心如何，也会影响货币的汇率变动。当人们对某种货币信心不足时，会导致该货币贬值，而人们对货币具有信心时，该货币的汇率则表现稳定。

引发人们对某种货币信心不足的原因是多种多样的。有的是对发行货币的政府不信任，此时即使货币没有超发，人们也不愿持有这种货币，该货币必然会出现大幅度贬值，例如1948年政府搞“金圆券改革”，推出一个月不到，金圆券就开始迅速贬值。再比如1997年7月泰铢大幅度贬值70%，也是泰国老百姓对泰国政府稳定泰铢汇率的能力失去信心而大量抢购美元所致。

人民币兑美元汇率在“双11”击穿6.8，和特朗普赢得美国大选有一定的关系。由于特朗普在竞选中表示要加大支出，调低税率，使人们预期美元会进一步走强。此外，特朗普提出要对中国出口到美国的货物征收45%的关税，又使市场预期人民币将进一步走软，导致人民币兑美元汇率下挫。当人们感到货币购买力不稳，急于寻找能保值的投资资产，在缺乏更好的可投资品时，人们自然就将房产作为投资首选对象，导致房价暴涨，又进一步强化人们的贬值预期。

“双11”买买买和人民币汇率贬贬贬同时出现，也在一定程度上反映了人们面对货币贬值压力而增强了购买动力。“双11”购物狂欢，可以暂时拉动消费，营造扩大消费的氛围，但这不一定是真正的有效需求，其中有一部分是在透支未来的消费能力。不少人在去年“双11”购物节买的东西，到现在还没有使用，甚至还没有打开快递的包裹。

汇兑心理说，既揭示了货币汇率下跌的心理原因，也说明了如果能稳定人们的预期，也能维持货币的汇率稳定。1997年东南亚金融危机爆发后，我国周边国家的货币纷纷竞相贬值，使我国出口受到很大的影响，外界纷纷认为人民币汇率必然下降，华南一些地区还出现人民币兑美元的黑市汇率达到10：1以上的现象。

但是，就是在这种内外双重压力下，我国政府和央行多次坚定地表示：人民币不会贬值，给市场发出明确的信号，使人民币汇率得以保持稳定，不仅对拯救亚洲金融危机起到了力挽狂澜的作用，也确立了中国是一个负责任大国的形象，赢得其他国家的尊重。

正反两方面的历史事实说明，在非常时期政府的决心和行动能够稳定市场预期，稳定人民币汇率。当然，要想彻底消除贬值预期，最好的办法是实现人民币自由浮动，让人民币汇率充分反映市场供求，让外汇市场发挥外部风险缓冲器的作用。但这是人民币汇率制度改革的长期目标，要在中国经济持续增长的过程中实现。如果现在实行人民币自由浮动，人民币汇率将会出现进一步快速下跌，我国的外汇储备将会流失更多，深化改革的战略设想将会遇到更加复杂的障碍。

货币政策关乎币值稳定，关乎国家和人民财产的安全，有关部门更不可掉以轻心。尽管我国经济增长速度下行，但仍高于其他绝大多数国家，只要央行坚持真正稳健的货币政策，就能缓解人民币汇率下跌的压力，甚至能hold住人民币汇率下跌的趋势。