未来资金流向变化至关重要
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近半个月来，股市中最大的变化，大概是新股发行市值配售全面推出了。但这个被管理层和市场都视为利好的因素，在正式出台后没有刺激股市上升，A股市场反而出现连续下跌。其实并不意外。因为一般来说，消息和政策对于股市来说，只有“锦上添花”或者“雪上加霜”的效果，而鲜有扭转乾坤的能力。因此，目前A股市场弱势的特征是很明显的。
对于A股市场来说，其价格相对资产盈利能力而言显然是高的。目前平均50倍的市盈率，等于是2％的盈利率，和目前银行存款以及国债利息的水平相当，但考虑到风险程度，股价当然是高的。然而，事实上没有理想的“市场”，高低也是相对而言的。我们发现，在中国，投资资金趋向高收益高风险的市场。
在海外市场，按照可承担风险的能力划分，各类投资资金具有明显的异质性。比如买基金的资金很少会直接进入股票市场，或者投资货币期货的钱，很少会流向实业投资。但在中国，投资资金却在各种投资领域之间流动。
20世纪90年代中期，资金在股票、期货和国债市场间流动，各个市场间呈现明显的此起彼伏的关系。在国债和期货市场萎缩之后，股市成为惟一的投资（或投机）市场，这成就了后来股市的独家兴旺。这种记忆在市场仍未减退，上周关于指数期货设立的传闻，导致A股市场下跌，而后中国证监会期货部的澄清，又促使股市回稳，便是一例。
有趣的是，中国的资金似乎比较倾向流向风险更高的投资市场。我们曾经由此断定中国国内如果设立创业板或者二板市场，肯定会相当兴旺。这大概是由于中国人喜好博弈的特征。在全世界，无论是亚洲还是欧美，对华人态度最好的店铺，无一例外的都是赌场。赌场中不但都专门雇有华人雇员，而且提供华文文化娱乐项目，在其他场所很难见到这般优待。如此衡量，全球股市换手率最高的，是上海、深圳和台湾股市就毫不意外了。
由此大概可以断定，如果有国债期货重开，或者设立指数期货，或者创业板开张，对A股市场将会产生重要影响。这一点相当重要。
A股市场价格仍然偏高
衡量目前股价高低，或许可以换一个角度来考虑。
如果你是公司老板而凑巧贵公司经营有成，那么你是否会发行股票，让公司上市呢？要回答这个问题，相信要根据一些前提因素，最重要的条件，恐怕是一个：价格。这是市场的核心，没有价格，也就没有了市场。
如果价格足够高，任何人都会选择出售资产。股票市场是资本市场，也就是买卖资产的市场，价格在这里同样起决定性的作用。如果价格低，企业主不愿意出售资产，市场扩张的速度就会缓慢，如果价格高，市场扩容的趋势无法避免。因此，按照市场规律，惟一真正能阻止市场扩容速度太快的办法，就是价格下跌，这同样不符合投资者的利益。
但在中国的股票市场，价格似乎并非决定性的因素。除了价格，任何一个被称为市场的东西，还有另外十分重要的因素，就是市场的开放程度和参与主体的自由意志。比如我有一个电脑“市场”，每台标价10万，然后不准许任何“不符合资格”的别人来出售电脑，也不准许电脑售价低于10万，然后宣称我有30万元的“资产”(因为有三台电脑)，大家一定以为我是精神病了。
国有股的问题就是如此。在目前的价格基础上，国有股股东绝对有意愿出售股份，同样说明价格相对来说是高的。然而国有股股东无法公平参与市场的游戏，导致其资产呆滞，等于是部分扭曲了资本市场的功能，也部分扭曲了价格，这对中国股市的长远发展绝对没有好处。但如果全面放开，则以“水向低处流”的原则，股价必跌无疑，想达成多赢局面非常困难。
以上两个问题的结论显示，无论在相对还是绝对的意义上，目前中国股市的股价都显得过高。这是一个非常明显的事实，其实也是中国股市短炒风盛、长期投资不流行的主要原因。有些专家估计，上证指数两年内能够达到3000点，等于是预测市场在已经过高的股价基础上再翻一番，似乎过于乐观。