细化投资者需求与产品匹配度

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国内基金业发展至今，从无到有，从舶来品到中国特色，从投资者鲜有耳闻到街头巷尾谈之，不过十几年的时间，却体现了国内基金业势如破竹之发展趋势。

当2009年中国基金数量首次突破500只，当国内基金业在不断引进国外创新型产品，主流产品的种类慢慢与国际接轨时；当基金产品同质化越来越明显时：在投资者成熟度越来越高的要求下，基金业如何进一步发展也成为很多人关注的话题。从产品线的角度看，基金产品创新和风格精细化无疑是促使基金业发展并驾齐驱的两驾马车。基金产品创新是横向丰富基金产品类别，基金风格精细化是纵向延伸某一类型的基金产品。二者缺一可能会导致产品线发展不均衡。

目前，在中国基金业发展的11个年头里，已经系统性的建立起发达国家基金市场所具备的主流共同基金品种，封闭式基金、开放式基金、股票型基金、债券型基金、货币市场基金、混合基金、ETFs等，与此同时创新型的产品也如雨后春笋般涌现，引众多投资者竞折腰，比如2003年6月成立的第一只保本型基金南方避险增值，2004年8月成立的第一只数量化基金光大保德信量化股票，2006年5月成立的第只生命周期基金汇丰晋信2016生命周期基金，2007年7月成立的第一只分级基金国投瑞银瑞福分级，2009年9月国内首只杠杆型分级指数基金瑞和300分级指数基金问世等等。可以说在主流产品类别和创新型产品这一方面，国内基金业正亦步亦趋与国际市场接轨。

然而，在投资风格精细化方面，我国的基金产品与发达国家相比仍然有很大的发展空间。所谓投资风格，是指基金产品通常按照所投资对象的成长、价值属性以及大中小盘的规模属性区分为某种风格的产品。不同的投资风格往往形成不同的风险收益水平。投资风格差异化从某种程度上讲也是基金市场成熟度的一个标志。如果投资风格过于粗放，同质化的隐忧可能会导致牛市一荣俱荣，熊市一损俱损的危机。美国是全球共同基金发展最为成熟和完善的市场，以美国为标杆，我们不妨从股票型基金这一个类别来看看两国在风格基金精细化方面的差异。

根据Mominrgstar Direc的数据，截至2009年12月31日，美国有2884只美国股票型基金，主要是投资于国内股票市场的基金，除去新成立的47只基金没有划分风格类型，剩余的2837只基金均有明确的风格类别。有678只基金属于大盘成长、535只属于大盘平衡、398只属于大盘价值、306只属于中盘成长、254只属于小盘成长、206只属于小盘平衡，188只属于中盘平衡，174只属于中盘价值，98只属于小盘价值。综合来看，大盘基金、中盘基金和小盘基金的比例大约为2.9：112：1；成长型基金、平衡型基金和价值型基金的比例大约为1.8：1.4：1。

再来看中国，以截至2009年6月底完整的投资组合为依据，目前共有317只股票型和混合型基金有投资风格箱，这317只基金中，203只属于大盘平衡、38只属于中盘平衡、27只属于大盘价值、27只属于大盘成长、16只属于中盘价值、6只属于中盘成长。综合来看，大盘基金、中盘基金比例大约为4.3：1(没有小盘)；成长型基金、平衡型基金和价值型基金的比例大约为

根据上文的数据，我们可以发现，不管是从规模还是成长价值上看，美国股票型基金分布都相对均匀，而国内权益类基金主要集中在大盘平衡型基金上，大约占了64％的比例。规模方面，国内大盘基金占了81％，成长价值方面，平衡型基金占了76‰究其原因，很大程度上可能与国内基金产品雷同的投资模式以及有限的资本市场环境有关。那么美国的经验能给我们带来什么呢?

美国目前有2884只国内股票型基金，用百花齐放来形容其市场的细分度也不为过。那么美国基金市场何以能共存近3000只不同的国内股票型基金，并且具有明显风格属性的基金占了大多数，我们不妨从以下角度分析，希望能引起投资者、业内人士对基金风格精细化的更多关注，使国内基金在这一领域得到进一步发展。

源头－资本市场的风格性

巧妇难为无米之炊，相对基金市场来说，资本市场就是其米。如果资本市场本身发展就比较落后，没有层次性和明显的风格特征，那么基金市场也很难百花齐放。美国基金业的快速发展，在很多程度上得益于其资本市场的发展。美国资本市场作为全球第一大的资本市场，不管是成熟度、层次性、抗风险能力可能都比国内资本市场要完善许多。特别是其的多层次性给风格基金的精细化创造了条件。而中国的资本市场仍然在发展的过程中，多层次性(主板、中小板、创业板)和风格化(大、中、小市值股票，蓝筹股，题材股)也在进一步完善，相信只要引起相关人士的足够重视，中国的资本市场也有条件为基金市场提供一定的市场基础。

动力－投资者的需求

随着投资者不断成熟，细化需求就会逐步显现。从某种程度上说，需求是促进发展的一大动力。这实际上是一个链条，当市场发展到一定程度，部分投资者可能越来越清楚自己的需求与产品的匹配度，此时市场中的产品已不能满足他们的需求，那么基金公司之间的激烈竞争会促使某些触觉敏锐的公司抓住了这一特征，进而设计出风险收益特性与需求相匹配的产品，这就是基金风格精细化的动力。

机制一完善的产品线设计理念

完善的产品线设计也是一大关键。整体控制、全面布局才会在市场的波涛汹涌中立于不败之地。据了解，国外大型基金管理公司都有强大的产品开发队伍，能够针对不同的客户需求及风险收益偏好设计出多种不同风格的基金产品。比如目前美国最大的共同基金管理公司富达基金管理公司的产品设计就一直被津津乐道。富达的成功从某个角度讲就是由于其极具广度和深度的产品线，除了配置不同的基金品种，它还进一步致力于深度的延伸。单从国内股票型基金来说，据Mornlngstar Driect数据，截至2010年1月6日，就有134只之多，其中87只风格基金和47只国内行业基金。

冰冻三尺，非一日之寒。国内基金市场各个方面都在逐渐成熟和完善，相信只要引起各方足够的重视，百花也会盛开在国内风格基金产品中，中国基金业的发展也能走得更远、更稳。