人民币升贬值:何以撬动了全世界?

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【核心提示】： 8月11日，人民币中间价大贬值2%;12日，人民币中间价再度贬值1.6%;13日，人民币再贬700点，三天累计贬值超过了4.6%，创人民币有史记录以来之最。人民币贬值本没有任何问题，但三连贬是为什么？中国如何摆脱“操纵货币”之嫌？毫无疑问：这不是中国“市场经济”“市场化”的一个结果。中国官方回应称“这是应国际市场要求放开货币管制”。随着人民币的贬值，全球主要经济体都出现了蝴蝶效应，美元更是应声下跌，石油24日到达38.36美元/每桶，还致全球大宗商品大幅跳水。

一种货币升值、贬值实属再也正常不过、太自然不过的事了，本无可厚非;但任何一种货币，要是超量的人为大幅贬值或升值无疑都是一场冲击波的灾难。作为全球经济的一大力量和引擎，人民币更应平稳、平平稳稳到达合理区位，以未雨绸缪、高瞻帷幄的姿态应对美元大幅升值。

从货币汇率的理论高度来看：人民币完全可以做到没有任何风险、没有浪花的平滑适当贬值。（Ⅰ）自3月份就开始慢慢、不声不响的贬值（见《财经界》2015年第3期第96-103页《人民币需要一次战略大反击》一文，作者巩胜利），若每月贬值0.5个百分点，到8月份人民币对美元也可以贬值3%以上;（Ⅱ）将人民币汇率篮子中的15种国外货币中的美元比份调低一些，那么人民币就不会跟随美元大幅升值了;（Ⅲ）倘若此次人民币升贬值是一次市场化行为，不是中国央行人为所致，那么就说明了人民币的崛起的确具有重大意义。

蝴蝶效应

人民币陡然贬值，给全球带来了蝴蝶效应。人民币下跌给整个亚洲乃至世界带来什么影响，世界该何去何从？我们来看看前因后果，8月4日，国际货币基金组织（IMF）表示人民币不会波动要纳入货币篮子是不行的，要让人民币自由浮动。

能不能加入SDR篮子要看人民币能不能经得起自由市场的考验，也是人民币国际化、成为国际储备货币的关键一战。于是，中国央行就让人民币自由浮动――贬值、升值演练了一把，让市场做决定，证明人民币是经得起自由市场的考验货币。

人民币经得起考验，但人民币“自由化”浮动需要建树游戏规则，能升值、也能贬值。

其实人民币贬值，也可以当成是美元升值升息，两者带来的效果其实是一样的。美元“零利率”，已经延续了近10年时间，9月要加息，再加上8月末全球大宗商品跳水，全球股市近周全面暴跌。美元升息，包括中国在内的全球新兴国家经济体都将面临美元回笼、本币缺乏的空缺。

人民币贬值4.6%，致全球油价大跌至新低，美国油价跌至6年新低，全球大宗商品全体跳水。

8月24、25日，中国沪股分别暴跌8.49%、7.63%，两日共跌超过16%。

日元和人民币汇率走低持续对韩国出口造成负面影响，致其国内消费恢复缓慢，韩国今年晚些时候或许会再次调降利率刺激经济。此次人民币贬值，整个亚洲国家，不是货币跌就是股市跌，双跌的也不少。

撼动全球

人民币贬值4.6%，撼动了全球的大宗商品市场。

美国油价甚至向着每桶40美元的水平滑落，创六年新低，和去年夏天的高点相比已下挫近60%。《华尔街日报》此前报道称，花旗集团分析师认为，油价迅速逼近每桶30美元的“可能性为90%”。

分析师认为：油价可能继续下行囿以下原因，包括燃油需求通常较高的车轮上的国家――美国夏季驾车出行高峰已经过去，市场对中国经济增长乏力感到担心，以及产油国继续提高石油产量。此前公布的数据显示，美国商品原油供给量仍接近几十年来的最高点，原因是美国页岩油行业的蓬勃发展使产油量达到历史最高水平。同时，没有任何迹象表明以石油输出国组织（OPEC）为首的中东国家开始下调目标产量，以使全球石油供应更贴近需求。

全球第4大石油生产国伊朗解禁，石油大量生产，现在的底部价，看来不是短期的，说不定是未来的天花板价。这样下去，美元石油确实堪忧，因为人民币的贬值比石油跌得都快，用人民币买石油，可以得到更多的人民币，而用美元（升值中）买石油，只会得到越来越少的美元。

如此大的影响力，难怪外界说“中国正在进行一场货币战争”。若非货币战争，人民币下跌美元本该上涨，又为何美元也跟着暴跌？人民币暴跌，美元跟着暴跌，这背后又有什么内在联系和演化逻辑？

现实及未来意义

此次人民币贬值最大的作用是，可以将过去10年人民币升值所造成的账面损失给补回来。人民币汇改以来，对国际主要货币美元、欧元升值，账面的资产损失至少数千亿美元（当然也有好处，就是进口省钱了，但这个数字比损失还是要小很多，不同的是损失是账面损失，进口省的钱却是实实在在当时就兑现的），只是这个损失因为这些资产是央行持有的美元、欧元资产，所以都只是账面的损失，并未形成实质亏损。

截止到7月份，人民币外汇储备资产是3.65万亿美元，如果人民币兑美元、欧元贬值10%，意味着央行账面将盈利3650亿美元。也就意味着，央行因人民币升值而造成的外汇账面亏损又给补回来了。或者说，过去十年，中国最终并未真的亏损。

今年以来，中国的确存在资本外流，外汇资产的减少主要是欧元等货币价格下跌使得以欧元等货币计价的资产最终折合美元后缩水了。当然，中国对外投资的快速增长，也使得外汇储备有一定程度的减少，而由于人民币与很多国家进行了货币互换，同时又给一些国家RQFII的额度，所以一些进入中国投资的资本使用的是人民币而不再是美元，这就不再体现在外汇储备上。对于资本外流的部分，其中不少是一些低端产业向外转移带走的资本。而如今人民币快速贬值，如果最终幅度达到10%，会大大提高这些资本转移的成本，一定程度可以锁住这些资本或将其中一部分利润留在中国。

人民币贬值，客观上会带动一些亚洲货币跟进贬值，所以正常情况下会推动美元更快速升值。那么，美元就可能以更快的速度见顶，这对世界各国都是有利的，但对美国却有不利因素。

人民币汇率的下降，会在国际市场上降低人民币资产的价格，如此就有利于吸引更多国际资本进入中国投资，特别是在人民币贬值后经济逐渐企稳的情况下，吸引力会更强。

美元的市场反应

按逻辑判断，人民币大幅贬值，会带动一些与中国关系密切的经济体的货币下跌，很大程度上也会推高美元的价格，但撼动力有限。

根据国际货币基金组织2014年报告，美元每一天在全球支付流通超过4.6万亿美元，而人民币只有2000亿美元。但问题在于，美股现在处于高位，美联储搞加息预期使国际资本接盘，美元如果不是因为更多资本流入而引发美股上涨，而是因为其他货币下跌推动其上涨，也就意味着，美元的上涨是不符合美国利益的“虚涨”，由于流入资本不够，这种升值反而不利于美国经济。

当美元上涨、美股又处于高位时，美元资产在国际市场高估一旦被认可，会使得更多资本有出逃美国市场的冲动，这会给美国未来经济带来很大的不确定性。基于对这种风险的控制，美元会跟着人民币暴跌。

因此，人民币贬值行为带来的结果可能有以下几个方面：（1）欧盟主要国家更愿意看到人民币适度贬值，因为他们已加入亚投行，准备和中国一起“合伙赚钱”;（2）美国存在不确定性，奥巴马政府此时如何权衡非常重要，因为中美双方目前都有投资合作意愿，如果美国不认可人民币贬值这种符合美国投资中国利益的做法，那么投资协议到底是签还是不签？此外，国际货币基金组织SDR篮子货币的美国投票权（美国有17.407%，日本有6.464%，分列第1、第2），都要中国及人民币做出市场化改革的要求。

人民币此次历史性贬值，意在让人民币探路于全球市场力量，是中国举措的一部分，这些举措的目的是开放外汇市场，走人民币自由兑换之路，并消除“制”体系：即在中国香港与中国周边其它境外金融中心的“离岸市场”形成一种汇率，而在中国内地严格管控的“在岸市场”又形成一个不同的汇率。

中国宣布人民币贬值的时机令人意外。8月12日，IMF理事会评估其核算单位――特别提款权（SDR）的货币构成对中国发出报告。中国渴望将人民币纳入SDR成为国际储备货币，但又不想完全被IMF束缚，而且还要试图保持货币稳定，并推行IMF期望的SDR成员的金融改革。然而人民币贬值的决定表明，中国方面依然致力于干预市场。（1）人民币今年连续跟随美元升值（是囿人民币汇率机制出了偏差）;（2）中国面临自2008年金融海啸以来出口停滞、经济增长停滞以及中国、全球新兴经济市场竞争对手货币急剧贬值的大背景，让人民币贬值相当于进一步放松货币政策。

人民币战略性贬值意味着中国经济正走向全球市场之底的兴起，而此时正是全球各国经济囿金融海啸后货币泛滥、依然脆弱的时期。

人民币国际化是必然趋势

一个老时代的结束，则意味着一个新时代的继往开来。货币是一个国家的根源。当一种货币从无到有、从小到大，从国内走向国际，产生一定动力且能在全球经济市场中闪起一种“蝴蝶效应”，那么这种货币就具备了一种初步的影响力。2015年人民币升值、贬值震撼了全球，就是这种时代到来的大势所趋、谁也无法阻挡。

人民币，不是国际货币。中国也没有发生过货币的灾难，更不清楚货币升值或贬值所带来的现实“冲击波”到底会有多大，还不善于利用人民币的利率和汇率来实践与国际市场融合。囿是，此次人民币大幅贬值是中国参与国际化的一次演练、也是“好与坏”的一次实践。但人民币走向国际化，将与全球各国的货币一样担负起国家与全体人民的重托、在全球实现和支撑起美好的、它币所无法取代的历史性重任、国与国货币融通的美好愿景。

未来全球“三大经济体”――中国、美国、欧盟（占全球经济总量的近80%）的唯一前途就是合作融合共赢，货币则是全球化融通的根源之结，而不是通过军事遏制、贸易制裁、金融战争来解决问题，世界既然选择了“全球化”这种方式，中国也会驱弊兴利，更高建树、更远布局金融货币的全球化战略。