选择期权的定价

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一、期权简介

期权作为一种金融工具是在远期业务基础上产生的。它可以被看作是一种附加了特殊条件的远期业务。在这种有价的标准化金融合约中规定了合约的买方有权力（并非义务）在未来一个确定的时间点按照事先约定的价买入（看涨期权）或卖出（看跌期权）一种有价证券或是一种物品（即合约的标的物）。

期权按照一般的划分方法有两种不同的类型：欧式期权和美式期权。在欧式期权中，合约的买方只能在合约规定的时间点行使其权利。而在美式期权中买方可以在约定的时间段内的任何时刻行使这种权利。这两种不同的类型是期权的基本形式，人们标之为 标准期权。随着经济的不断发展，从标准期权中衍生出无数的其他类型的期权，比如：栅栏期权，百慕达期权，亚洲期权，回看期权，选择期权等。这些非标准的期权被人们统称为外来期权（或奇异期权）。这些期权实际上是包含了标准期权的特点，同时附加了特别客户的特定要求的特殊的金融合约。

选择期权是外来期权的一种。大约在1990年7月出现在伦敦，它是一种特殊的场外交易品种。选择期权也被称为。它是由一个欧式看涨期权和一个欧式看跌期权共同组成的（即所谓的“券中券”）。在这种期权中，合约的买方在签订合约后，同时拥有欧式买入和卖出两种期权。然后，在合约规定的时间点，他有权根据标的物价格的近期波动做出决定，选择一种期权类型（看涨期权或是看跌期权）以备日后执行。在合约最后的执行日期，买方有权决定他之前选择的期权最终要不要行权。通过购买这种合同，投资者等于对剧烈的价格波动做了两个方向的保险，比单纯购买一份看涨或看跌期权更灵活，更安全，并且又比（即同时购买看涨看碟两份期权，也即多头跨式期权）降低了成本 。选择期权有两种类型：“简单型”和“复杂型”。在“简单型”选择期权包含的的看涨期权和看跌期权的标的物的执行价格、执行日期是相同的。在“复杂型”中包含的两个期权（看涨期权和看跌期权）有着不同的执行价格或执行时间，或这两者都不相同。

为了使分析更容易理解，本文首先推演常见的“简单型”选择期权（其标的物为有价证券，比如一支股票）。

四、结论

本文研究了期权场外交易的重要品种――选择期权的定价问题，分别就“简单型”和“复杂型”选择期权的定价展开讨论。文章推演了“简单型”选择期权的定价，即通过Black-Scholes 模型和Hans R. Stoll 的 “Put-Call Parity”来解决。针对“复杂型”选择期权的定价，本文选择了Rubinstein 和“Newton-Raphson” 的方法来计算。该模型对于我国银行和投资者个人都具有一定的适用价值。

参考文献：

[1]Black， F. und Scholes， M. （1973）： The Pricing of Options and Corporate Liabilities， Journal of Political Economy 81， S. 637-654.