商业银行智力资本、财务资本与绩效的实证分析

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【摘 要】财务资本对商业银行的价值创造的重要作用是毋庸置疑的，而在知识经济时代，智力资本也已经成为影响商业银行绩效的关键性资源。本为以我国商业银行为分析样本，基于VAIC模型，实证研究财务资本和智力资本对银行绩效的影响。研究结果表明财务资本增值效率和智力资本增值效率对商业银行的绩效均有正向的促进作用。商业银行要想获得长期稳定发展，必须依靠各类资本的协同作用。

【关键词】VAIC；智力资本；财务资本；商业银行绩效

一、引言

经济学家认为，企业拥有的资本归根结底可以分为财务资本和智力资本两类，企业是这两种资本的特别市场契约。这两种资本因素的有机结合形成了企业的经营能力和竞争能力，从而使企业获得发展。业内已经对财务资本于企业绩效的重要作用达成共识。而如今知识所带来的智力资本的投入，已悄然改变了企业价值创造的模式和相应的运营管理架构，渐渐成为企业长期竞争优势的重要砝码。但是企业所拥有的资源总量毕竟有限，所以如何将这些资源在智力资本和财务资本之间合理分配才能达到企业绩效最大化是企业家及学者亟需解决的问题。本文以我国上商业银行为例，研究现如今企业的绩效主要是依赖传统的财务资本还是已经转化为智力资本等问题。

二、文献综述与研究假设

（一）财务资本与企业绩效

财务资本是企业不可或缺的生产要素，企业的经营必须从财务资本的投入开始。充裕的财务资本表明企业较强的投资能力和风险抵抗能力，这会增加投资者信心从而影响企业的市场价值。国外的Steven Firer（2003）利用智力增值系数（VAIC）模型，实证研究了南非企业的人力资本增值系数、物质资本增值系数、结构资本增值系数与企业绩效的关系，发现物质资本能够引起企业积极的市场评价。国内的李嘉明（2004）和万稀（2006）也发现物质资本与企业绩效有显著的正相关关系。基于上述研究，提出本文第一个研究假设：

H1：财务资本对商业银行的绩效显著正相关。

（二）智力资本与企业绩效

潘罗斯的《企业成长理论论》认为：由于不同的原因，企业拥有的资源不同，产生异质性，这种异质性决定了企业竞争力的差异。而智力资本的稀缺性、创新性、难以模仿性等与这种异质性资源的特点相吻合。智力资本包括人力资本和结构资本，这两种因素相互影响、相互作用，也可以为企业带来持续的价值创造能力。马格雷特·布莱尔（2000）和Ahmed Riahi-Belkaoui（2003）对美国非金融类上市公司和跨国公司进行了实证研究，结果表明智力资本对企业绩效有明显的正向作用。国内的蒋琰、茅宁（2008）采用结构方程模型对中国江浙地区企业进行了研究，发现企业的可持续增长能力仅依靠财务资本是不够的，企业要创造长期的战略绩效，要更依赖智力资本。刘超、原毅军（2008）也发现智力资本与企业绩效存在显著的正向关系，并且随着企业绩效的不断提高，智力资本对企业绩效的贡献也在逐渐增大。鉴于此，提出本文的以下假设：

H2：智力资本对商业银行的绩效显著正相关；

H3：人力资本对商业银行的绩效显著正相关；

H4：结构资本对商业银行的绩效显著正相关。

三、研究设计

（一）样本选择

本文选取已上市的12家上市的商业银行的2007—2011年的数据进行研究。原始数据主要来自于国泰安CSMAR数据库及各银行年报，部分数据由笔者手工整理计算而得。本文剔除一些不适用或无法取得的数据，分别获得组数据。实证分析主要采用Eviews软件。

（二）变量选取及度量

智力增值系数模型（Value Added Intellectual Coefficient，VAIC）是由Ante Pulic[5]提出，他认为人力或者知识潜能等对任何企业的绩效都是有影响的，尤其对于企业的价值增值有显著影响。该模型的主要思路为：企业的价值增值是通过财务资本和智力资本这两大类资本来体现的，其中，智力资本又包括人力资本和结构资本，所以对企业业绩的评价应包括对财务资本增值效率（CEE）、人力资本增值效率（HCE）、结构资本增值效率（SCE）的评价，即VAIC=CEE+VAIP=CEE+HCE+SCE。本文借鉴已有的研究成果，并考虑数据的可获得性，选取的变量如下：

1.被解释变量。企业的价值增值用加权平均净资产收益率ROE表示：ROE=P/（E0+NP÷2+Ei×Mi÷M0-Ej×Mj÷M0）；

2.解释变量。财务资本增值系数CEE=VA/CE=企业增值/财务资本，其中VA=产出--投入=营业利润+职工薪酬+累计折旧，CE用年初净资产表示；人力资本增值系数VAHC=VA/HC=企业增值/员工薪酬总额，HC表示人力资本，采用现金流量表中“支付给员工以及为员工支付的现金”表示；结构资本增值系数SCE=VA/SC=企业增值/结构资本，SC=VA-HC；智力资本增值系数VAIP=HCE+SCE。

3.控制变量。本文将商业银行规模和财务杠杆系数作为控制变量，其中银行规模SIZE=ln总资产，财务杠杆系数以资产负债率表示。

（三）模型构建

为了考察财务资本、智力资本以及智力资本各构成要素与商业银行绩效之间的关系，笔者构建以下两个多元回归模型：

模型1：ROE=α+β1CEE+β2VAIP+β3SIZE+β4LEV+ε

模型2：ROE=α+β1CEE+β2HCE+β3SCE+β4SIZE+β5LEV+ε

四、实证分析

（一）描述性统计分析

从以表1中，CEE、HCE、SCE的均值分别为0.5121、4.5836、0.7645，表明每一元的财务资本、人力资本、结构资本能够为商业银行带来0.5121、4.5836、0.7645的价值增值。并且不难发现，商业银行的VAIC的主要贡献者是HCE，其余的两个指标CEE和SCE对商业银行起的作用不大。该现象反映出我国商业银行需要进一步提高财务资本的利用效率，并合理优化配置各项资源。

（二）多元回归结果分析

多元回归结果如表2所示，调整后的R分别为0.3340、0.528，F值分别为8.39、14.21，均通过显著性检验，说明这两个回归方程的总体拟合度良好，且模型2的拟合程度更高。模型1和模型2均显示出CEE与企业绩效正相关，从而证明了假设H1。在模型1中，财务资本效率（CEE）的回归系数为0.15，远远大于智力资本效率（VAIP），说明目前财务资本仍然是我国商业银行最重要的资源，为银行绩效最大的贡献者。模型1中VAIP在稍微大于5%的的显著水平上正相关，验证了假设H2；模型2中HCE、SCE均通过显著性水平检验，说明了人力资本和结构资本与商业银行的绩效均存在正相关性，验证了本文的假设H3、H4。尤其是结构资本对于企业有积极的正向促进作用，但是人力资本对我国商业银行的的积极作用并不明显，这可能是因为人力资本投资存在一定的回收期，在初始投资时人力资本对企业绩效没有明显的影响或是负影响，随着投入的人力资本增加和前期的投资逐渐收回，人力资本投资会促进企业绩效的增加。本文的研究结果与Steven Firer（2003）的结论相似。

五、研究结论及建议

第一，实证结果表明，财务资本在商业银行价值创造过程中仍然发挥着重要作用，并且这种作用具有长期稳定性。目前要提升我国商业银行的绩效，财务资本不容忽视，绩效的增长更多来自于财务资本利用效率的提高，如引进更先进的技术、使用更高生产效率的设备等。

第二，我国商业银行对人力资本的投入还停留在初期或者投入不够，导致了现阶段人力资本投资对绩效的正向促进作用不明显。所以笔者建议商业银行应该树立起对人力资本进行长期投资的理念，重视人力资本的开发与管理，培养员工的各种能力，增强知识流动性，形成知识共享，使得人力资本在企业绩效的形成与提升过程中发挥重大作用。

第三，各项资本对商业银行均有正向作用，并且它们之间也是相辅相成的，所以不能只顾一方的发展而忽略其他资本，应该协调发展各项资本。通过分析，商业银行应该将发展重心转移到智力资本上来，建立人力资本投资优于财务资本和结构资本的观念，当然不能忽视后两者的发展。只有各类资本的作用得到充分发挥，才能共同促进商业银行绩效的提升。

参考文献：

[1]Steven Firer，S Mitchell Williams. Intellectual Capital and Traditional Measures of Corporate Performance[J].Journal of Intellectual Capital，2003，4：348-360.

[2]李嘉明，黎富兵.企业智力资本与企业绩效的实证分析[J].重庆大学学报（自然科学版），2004（27）：134-138.

[3]万希.智力资本理论研究综述[J].经济学动态，2005，5：18.

[4]蒋琰，茅宁.智力资本与财务资本：谁对企业的价值创造更有效[J].会计研究，2008（07）：49-55.

[5]Public A.VAIC：an Accounting Tool for IC Management.Technology Management，2000，5

作者简介：李延青（1989-），女，首都经济贸易大学工商管理学院2010级企业管理专业硕士研究生，研究方向：财务管理与资本运营。