深港通路演:最爱蓝筹

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深港通 “通车”后能带来多少投资机会？投资者需要做足功课，才能平稳安全地搭乘这列投资“快车”。

深港通是今年资本市场的“大事件”。近日，深交所《深港通业务实施办法》等规则，标志着深港通业务规则基本齐备，基础制度已成体系。

“通车”倒计时

10月13日下午，深港通全球路演在香港正式启动，深交所携手中国结算、港交所等机构向约600名海外机构代表介绍了深港通机制设计、结算制度，并推介深圳市场。

“两年前沪港通的开通被视为两地市场互联互通的重大突破，现在回顾起来，沪港通只是互联互通试点的开始，而深港通的诞生意味着二级市场互联互通战略基本完成。未来，这种互联互通将会延伸到一级市场、债券、商品等其他领域。”港交所行政总裁李小加说。

深港通的开通，相当于在深圳和香港两个相对独立的市场之间搭起一个管道，资金可以更畅顺地流动。那么，互联互通后，资金流动会呈现什么样的格局？投资者一直很关注。

自今年8月深港通获批的消息公布以来，香港股市走势较强，A股则显得相对波澜不惊。有人认为，与A股相比，香港股市估值更低，对资金的吸引力大，深港通开通后，资金“南下”热情会更高。更有人担心，目前创业板市盈率仍在高位，深港通覆盖了香港市场的小盘股，开通后会对创业板形成很大压力。

对此，光大证券首席分析师滕印认为，资金如何流动，关键受市场中投资机会和回报的影响。投资回报一方面来自红利，另一方面也包括市场波动带来的资本利得。因此，仅从两个市场的估值角度判断资金流向，并不全面。

沪港通运行两年来的资金格局，可以作为预判深港通未来资金流动的参考。

沪港通开通初期，“北上”总额度及每日额度使用率总体高于“南下”，至2015年3月底，沪股通净买入1054亿元，港股通净买入334亿元，资金净流入大幅高于净流出，被市场称为“北热南冷”。

2015年10月，资金流动逐渐形成大体平衡态势。沪股通净买入1088.72亿元，港股通净买入913.47亿元，北上及南下资金规模大致相当。

对于沪港通的这些变化，滕印说，资金总是要追求回报最大化，深港通开通后，资金出现单向流动的可能性不大，而是会如沪港通那样出现阶段性变化。除了估值差异外，更要看两个市场的相对表现。

蓝筹股推动最大

对于未来布局方向，基金看法则集中在内地蓝筹和新兴产业股票两大方向。

眼下A股的机构投资者普遍比较谨慎，以购买蓝筹股为代表价值投资在最近几个月逐渐成为主流。

而蓝筹股又是深港通开通后被认为的投资机会。前海开源基金执行总经理杨德龙认为，“深港通开通有一些板块会受益，比如说白酒、医药、券商、军工。这些板块直接受益于深港通。像白酒、军工和医药也是香港稀缺的板块。”

港资历来偏好业绩好、市值大、估值合理的行业龙头股。2016年以来，贵州茅台几乎每天都位列沪股通前十大活跃股。华泰证券分析师戴康根据A股上市公司2016年一季报，也发现外资偏好“三高一低”，即高市值、高盈利、高股息和低估值。

广发证券指出，深港通开通后，港资流入概率较大的个股有五粮液、洋河股份、双汇发展、云南白药、东阿阿胶、碧水源、深圳机场、美的集团、格力电器、海康威视、歌尔股份、东方雨虹等。

然而，港资的流入也并不意味着股价上涨。广发证券分析师陈杰指出，资金流动只是影响股价的众多因素之一。大部分标的股票的沪股通交易额占该股票交易额的比例不高。香港资金体量有限，对绝大部份标的股票价格的提振作用并不明显。

A股赚钱效应是否会降低

两个市场的价差缩小是大势所趋，但短期内消除市场价差的可能性较小。

很多A股投资者也许并不会亲身参与深港通，他们更关心的是：深港通开了之后，会给自己在A股的投资带来什么变化？

长期以来，A股和H股之间一直存在市场价差。同一家公司的股票，在A股市场会比在港股市场贵很多。沪港通开通时，曾有人预期这种价差会迅速缩小甚至消失。然而，两年来的情况显示，两市价差依然存在。从沪港通运行经验看，2014年4月10日，A/H股折溢价指数仅为95，但沪港通开通后，A/H股价差幅度未因沪港通的开通而收窄，由2014年11月17日的102.14上升至2015年12月31日的139.75，目前仍在130左右。

深交所有关负责人认为，A股和H股存在市场价差的根本原因在于，内地与香港市场相对独立，股份不能相互转换，套利机制不畅。目前没有出现市场所预期的股价趋同现象，两地投资者在对方市场的参与度也较为有限，说明两地市场仍然相对独立。因此，短期内深港通消除市场价差的可能性较小。但从长远来看，随着两地互联互通机制的开展和深入，两地市场在投资者结构、投资理念、资金流动等方面将相互影响，联系日趋紧密，有助于逐步缩小市场价差。

滕印分析，虽然A股比港股估值更高，但不能就此简单说A股市场不理性，主要还是两个市场各自供求关系不同，市场化程度也不同。历史上，曾有过部分公司H股贵过A股，这要结合当时的市场情况综合看。但可以预期的是，未来A股市场会迎来更多制度性变革，伴随市场化程度提高，A股的估值也将更合理，两个市场的价差缩小是大势所趋。

他认为，在我国经济和国际经济相对稳定的前提下，深港通短期内不会对A股产生太大影响。长期看，有助于减少A/H价差，增强价值投资理念，提高对于蓝筹和高增长型板块的关注度。实际上，深港通有助于提升深圳上市公司的国际化影响力，有利于增强企业发展和盈利能力，特别是中小板企业。而且，深港通为内地投资者提供又一个海外投资渠道，有利于投资者的资产配置和风险分散，是人民币国际化的新步伐。

此外，A股公司数量众多、行业覆盖相对全面，对中国经济的代表性更强。中金公司分析员王汉锋认为，A股市场仍对海外投资者有吸引力。海外机构投资者占比的逐步上升，有望在边际上改变A股市场以散户为主的投资环境，改变成交频繁、换手率高的投资风格，使A股市场更为理性、成熟。

而从中长期看，随着深港通不设总额度的互通机制诞生，对A股市场的很多深远影响将会逐步显现，比如交易策略和产品会更加多样化，监管理念和制度朝着更成熟、更国际化的趋势迈进。