三联商社财务数据分析

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摘要：作为山东省内家电零售业的创始者与领头人，三联商社曾经无限风光。然而，因2007-2009年连续三年亏损，三联商社被上证所暂停交易，而2010年三联商社实现了2330.32万元的净利润，但是由于历史遗留问题复牌申请被多次打回，在国美电器入驻三联商社后做出重组承诺，三联商社才复牌成功。本文通过对2008-2012年三联商社财务分析，对比业界翘楚苏宁电器。通过数据对三联商社的起伏做出直观分析。

一、三联商社简介

三联商社股份有限公司的前身为郑州市百货文化用品公司。2001年因公司连续三年损亏，由山东三联集团公司进行重大资产、债务重组，成为公司第一大股东。三联曾经被定位是“中国家电连锁上市公司第一家”，但在目前价值回归的市场环境中，三联公司想重回“第一家”的地位，这振兴之路依然很漫长。

二、分项财务分析（横向分析）

1.偿债能力分析。从流动比率来看，2008年、2009年、2010年苏宁电器的流动比率分别是1.38，1.46，1.41，三联商社的流动比率分别是1.06,0.94,1.01。同期比较的话，苏宁电器的流动比率高于三联商社，说明苏宁的短期偿债能力较好于三联商社。

从资产负债率进行分析，2008年、2009年、2010年苏宁电器的资产负债率分别是57.84，58.35，57.07，而三联商社的资产负债率分别是72.38，64.67，61.13。可以看出，虽然苏宁和三联的资产负债率都是下降趋势，但是苏宁的资产负债率波动幅度不大，维持在58%左右，三联的资产负债率下降幅度很大，说明三联在负债方面的情况有所减缓。但是同期比较，三联商社的资产负债率高于苏宁电器。

2.营运能力（效率）比率。从存贷周转率分析，2008年、2008年、2010年苏宁电器的存贷周转率分别是8.74，8.58，7.85，而三联商社的存贷周转率分别是15.44，9.47，11.23，三联商社存货周转率比苏宁电器高。我们还注意到，三联商社在2009年到2010年的存货周转率有一个大幅度的转折，可能表明企业存在大量未销产品或生产周期长的产品变得更多。

从固定资产周转率分析，2008年、2009年、2010年苏宁电器的固定资产周转率分别是19.24，18.77，22.17，三联商社的固定资产周转率分别是8.77，4.93，5.69，苏宁电器的固定资产周转率要更高一些，表明苏宁电器固定资产利用充分，同时也表明它的固定资产投资得当，固定资产结构分布合理，能够充分发挥固定资产的使用效率。总体来讲苏宁电器的营运能力要高于三联商社，但三联商社近年来也在不断追赶。

3.获利能力比率。从销售净利率分析，2008年、2009年、2010年苏宁电器的销售净利率分别是5.44，5.13，4.53，而三联商社的销售净利率分别是-6.48，-4.75，2.65，苏宁电器的销售净利率指标均为正，苏宁电器2008年—2010年三年内持续盈利能力很强，盈利增长速度很快。而三联商社的指标在2008和2009年均为负，在2010年才上升为正。显然，苏宁电器的盈利能力要更胜一筹，在家电业的激烈竞争中要更占优势。苏宁电器的市场覆盖率和市场占有率也比较高。

三、三联商社杜邦分析（纵向分析）

以下是2008—2010年12月末对三联的综合分析，通过对比2008—2009这两年的杜邦财务体系，可以看出，该企业两年时间的净资产收益率都为负数。该公司净资产收益率逐年升高。这是销售净利率、总资产周转率和权益乘数三个方面共同影响的结果。净资产收益率在2010年提高了30个百分点。从上图可以看出，各财务指标均有所提高。这说明在2010年，三联在控制风险、资产的利用和销售盈利方面，均有很大的改善。

1.销售净利率的高低要考虑销售利润率与销售成本因素。2008、2009销售利润率为负原因是主营业务利润的下降幅度超过主营业务收入的降幅,最终使销售利润率下降。利润下降的标志除了营业收入的降低以外,另一就是销售费用的大幅增长。2010年，销售净利率上升趋势明显，幅度较大，由负值上升到正值，说明三联的销售情况逐渐转好，销售能力得到提高。

2.2009年总资产收益率为1.18，相较于2008年的1.62，有小幅的下降。2010年又回升到1.76，且超过了2008年的1.62，表明经过努力，三联商社的总资产的利用率得到提高，利用总资产的销售能力增强，资产运营效率已经恢复并且发展较好。

3.权益乘数。2008年的权益乘数为3.57，2009年为2.86，2010年为2.56，基本是下降的趋势。该企业下降的权益乘数，说明企业的资本结构在2008年至2010年发生了变动。权益乘数越小，企业负债程度越低，偿还债务能力越强，财务风险程度越低。

四、数据背后的现实原因

从杜邦分析可以直观看出，三联商社2008-2009年ROE为负，存在如下问题。

1.偿债能力偏弱。三联商社上市后,投入了大量的资金并产生了大量债务。从三联及集团的财务报表可以看出,三联商社的净利润等盈利指标很低，使得筹资中获得的资金难以偿还。

2.销售水平下降。一直以来，三联商社在济南地区占有绝对市场份额。然而2003年之后，苏宁、国美两大家电零售商实行地毯式营销,在规模方面形成巨大优势。此时三联商社面对着激烈的市场竞争，准备不足使得其营业额逐年下降。

3.资金结构不合理。三联商社的资金中, 短期借款很多，流动性较强,有着较高的财务风险。从这些资金的作用来看，也多是偿还债务，并不是为企业长远发展而筹集。