沪系券商整合提速
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上海证券股权受让方已经明朗,这意味着沪系券商整合再进一步;困扰上海国际集团的旗下券商股权转让难题,路径也日渐清晰。
上海国资券商整合再进一步。
“上海证券最有可能的受让方是上海联和投资有限公司(下称上海联和投资)。”一位上海市金融官员表示。上海联和投资是上海市国资委归口管理企业,其有望以控股股东的身份接手上海证券。
亦有一位参与谈判的人士证实,“市政府也希望上海联合投资这样的公司接手上海证券。”
目前已经确定有意洽购上海证券的买家,除了上海联合投资,还有两家上海本地国资背景公司。此前,曾有数家机构与上海证券洽谈股权转让事宜,一度冲在传言风口浪尖的平安证券,已经淡出上海方面的“视野”。
上海证券股权的顺利转让,意味着上海国际集团有限公司(下称上海国际集团)符合“一参一控”政策迈出重要一步。作为上海证券控股股东,上海国际集团旗下还控股或者参股申银万国、国泰君安、海际大和、中银国际和爱建证券。
自2010年以来,上海国际集团券商整合一直伴随着各方利益纠缠和博弈,进展较为缓慢。目前,上海国际集团的券商整合思路已逐渐清晰,其将留下国泰君安和申银万国这两家优质券商,与汇金公司完成这两家券商的换股,上海证券、中银国际等剩余四家券商股权将逐步完成剥离工作。
2010年年底前,上海国际集团处理好旗下券商“一参一控”问题,将为券商上市进一步扫清障碍。除此之外,上海证券将寻找单独上市,爱建证券正在积极寻求与境外投行设立合资券商,以壮大投行业务,寻求新的突破和发展。
左右手互换
所谓证监会的“一参一控”政策,是指一家机构或者受同一实际控制人控制的多家机构参股证券公司的数量不得超过两家,其中控股证券公司的数量不得超过一家。
上海证券内部知情人士证实,“目前三家正在洽购上海证券的机构均为上海国资背景企业,上海联和投资成为其控股股东的可能性最大。”
这更像是一个左手换右手的“游戏”,上海国资委不会轻易放弃这样优质的资产,接近上海国际的券商人士坦言。上海证券在本地有较好的营业网点,有54家营业部。2007年受让中富证券资产,经纪业务快速扩张。
上海证券成立于2001年5月,由上海财政证券公司和上海国际信托有限公司证券总部合并成立,注册资本26.1亿元,上海国际集团和其子公司上海国际信托有限公司分别持股66.7%和33.3%。
为解决上海国际集团“一参一控”难题,上海市政府指定上海市金融办机构处负责此事,具体参与整合方案的设计和协调工作,并专门委派上海国资委官员负责此事,上海证券被列为首要解决的“问题”券商之一。
自2008年以来,在上海证券接受询价的过程中,曾有包括平安证券、国泰君安、东方证券和几家本土实业公司共超过十家有意向买家,先后与上海证券洽谈和报价,其中不乏报价更高的外地券商,平安证券也被认为是最激进、冲在最前面的“急行军”。
最终,拥有上海国资背景的上海联和投资有望在竞争中脱颖而出。“市政府更有意本地公司接手上海证券。”一位参与谈判工作的人士证实。
接近该谈判的知情人士表示,在上海国资系统内部划转的方案相对操作性更强。“要解决‘一参一控’问题,最好的办法是换一个主体,上海国际集团是国有背景企业,上海有很多类似的企业,随便找一个合适的主体,把上海市看做一个实际控制人,让上海市其他企业来控股,本质就是左手换右手。”
上述知情人士进一步解释称,“如果上海市政府最终定了这个调,是哪家公司都无所谓,是国有背景就可以,内部系统里边划一下就行了。”
上海市金融服务办公室主任方星海今年3月曾表示,要根据金融监管部门相关规定,对部分市属金融国资进行调整。主要是结合证监会关于证券公司股东“一参一控”的监管要求,以及解决历史遗留问题的考虑,对市属证券公司的地方国有股权进行优化。
上海证券内部人士证实,目前上海联和投资受让上海证券的可能性最大,但也不排除发生变数。据该人士掌握的最新信息,目前另有两家上海国资背景的公司也在同步洽购上海证券,市政府已经为上海联和投资做好“备胎”,一旦上海联和投资接手方案流产,另外两家企业将随时 “替补”登场。
平安将出局
上海某券商高管表示,上海市政府一直在寻求最优的解决方案,力争将本土国资的利益最大化。
所谓“最大化”,首先是资金最大化,即如果外地券商收购上海证券,出价必然要相对较高;其次是资源最大化,受让方必须在接手上海证券后将注册地迁往上海,以防止上海券商力量的削弱和金融牌照的流失。
上海联和投资恰恰符合这一标准,上海联和投资是上海市国资委独资企业,注册资本35.15亿元,截至2009年年底,资产总额165.22亿元,已经控股上海银行股份有限公司和联泰大都会保险有限公司,握有银行、保险两块金融牌照。
上海联和投资和上海国际集团曾有“合作”经历,2008年上海联和投资受让股权成为上海银行的控股股东,该股权就来自于上海国际集团旗下子公司上海国有资产经营有限公司。
从资本金实力看,以沪系券商股权近期在上海产权交易所平均成交价格5元到6元计算,上海证券总股本为26.1亿股,上海联和投资亦有足够实力成为控股股东,且是国资背景企业,收购阻力和风险都比较小。
上海联和投资为代表的国资背景公司胜出,意味着觊觎已久的平安证券将会出局。上述上海券商人士表示,“平安证券的出局在意料之中。”
平安证券一位高管坦言,平安证券的确曾参与洽购上海证券,但是上海证券要价较高,综合来看其业务并不算很出色。他认为,虽然上海证券经纪业务优势较大,但经纪业务有不足和局限。其营业部主要集中在上海,区域特点明显。
关于平安证券出局的原因,分析认为平安集团一向雷厉风行的人事安排作风让上海证券高层颇有顾虑。
2008年5月,平安集团和深发展换股获批仅20天后,平安集团就迅速对深发展高层人士进行调整,除行长、副行长和首席财务官等重要职务进行全面撤换外,还有中国平安和平安寿险推荐的六名董事进驻深发展。
上海某大型券商并购部总经理称,上海证券人事安排也成为国资沪企最终占据收购优势的重要因素。在企业的并购和重组过程中,人事安排和股权划分向来是阻力所在,平安集团的作风,可能导致上海证券高层更能接受出售给一家国资沪企。
整合下一步
上海证券虽体量较小,却是上海金融国资重组中的重要一环。上海证券脱离上海国际集团,使上海国际集团进一步符合“一参一控”规范,为申银万国和国泰君安等老牌券商打开上市道路。
自2010年以来,上海金融国资改革动作并不明显,重要原因在于重要单位股权配置尚不符合监管部门硬性要求,导致旗下金融机构的重组和上市工作难以进一步开展。上海国际集团作为市政府金融控股平台,受限于证监会的“一参一控”规定,成为开展金融国资重组的重中之重。
上海市政府的一位金融官员证实,上海国际集团和汇金公司的换股思路已经确定,并初步达成换股意向,即上海国际集团出让一定数额申银万国股份,来换取汇金公司持有的国泰君安股份,但是换股比例方面还存在争议。
汇金坚持认为,国泰君安的资质要远优于申银万国,1∶1的换股比例不合适,汇金五年前对上海系券商的救投资利益没有最大化。
目前可解决换股争议有两种方案,一是提高换股比例,申银万国和国泰君安之间的换股比例为1.2∶1;二是通过国际集团旗下的投资平台出资,对汇金进行股价补贴,金浦产业基金可能担当这一角色。
申银万国和国泰君安的股权问题和汇金达成一致,上海国际集团迈向符合“一参一控”政策的最复杂问题将得以解决。
上海某券商行业分析师称,国泰君安和申银万国主要问题在于上海国际集团与汇金两大控股集团都不符合“一参一控”,而迟迟未上市显然也不利于券商业务的发展。“以老牌券商申银万国为例,其经纪业务近年来连年下滑,已初显衰退势头。”
而上海证券在股权转让工作结束后,下一步发展计划,市场也颇为关注,一位上海证券高层表示:“上海证券倾向于在股权问题解决后单独上市。”
除了上述上海国际集团直接持股的申银万国、国泰君安、上海证券,其余三家间接持股的爱建证券、中银国际、海际大和证券中,海际大和是上海证券的子公司,其股权将随着上海证券一并完成。而中银国际和爱建证券股权转让也将陆续展开。
一直以来,股权关系较为复杂的爱建证券,今年已经和来自台湾的投行洽谈过合资投行事宜,但台湾投行认为爱建证券问题复杂而作罢。
一位上海证券业人士表示,上海国际金融中心建设的政策优势,使得不少外资机构寻求在沪成立合资投行公司,而目前已有多家外资机构与上海方面的中小券商进行了接触。