经济周期与克强指数
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中国股市投资者一直抱怨中国股市10年无增长，但其实比起泰国股市投资者，已经算幸运矣。泰国SET指数1994年1月创下的1789点历史高峰，至今21年仍未打破（目前指数1600点左右）。我们已经不必提经济无起色的日本了，泰国经济过去20年增长几何，大家有目共睹，由于1990年代股市泡沫太强，以至于至今无法超越（估计快了，泰国股市今年持续上升，目前估值仍然健康）。由于中国人赌性强，我以为，2007年创下的上证指数6124点历史高峰不必再等20年，便可再创历史高峰。说起日本股市，本周四日股单日转向，暴跌7.3%收场。单单以技术分析，对数图上，恰好是1996年、2000年及2007年高点连线的阻力。说明日本股市进入关键时期，若能冲破此助力线，不能排除日本股市的新牛市来临；若不能冲破，或许仍然要跌破2009年的低位。
英国《经济学人》杂志创造了一个用于评估中国GDP增长量的指标――克强指数（Li keqiang index，简称LKI），以国务院总理的名字命名。该指数源于总理时任辽宁省委书记所喜欢参考的几个重要指标：工业用电量增长、中长期信贷余额增长和铁路货运量增长。《经济学人》杂志2010年底正式推出LKI指数，受到国际机构普遍欢迎。LKI指数编制中，工业用电量、中长期信贷余额和铁路货运量权重分别为40%、35%和25%。
看图表，LKI指数第一个底部是2005年底，而中国股市上证指数则于2005年6月见底，深圳综合指数于2005年7月见底。深圳成分指数则较晚见底，正是2005年12月，由于深发展（目前已经改名平安银行）的权重相当大，与LKI指数非常吻合。
LKI指数第二个底部是2008年底，中国股市则于2008年10月底11月初见底。时间上非常吻合。2012年第三季，LKI指数出现第三个底部。这一次，LKI指数领先中国股市见底。因为过去中国股市投资者整体素质较高，对于股市的分析具有前瞻性；但现在股市机构投资者唯PMI或者GDP数据马首是瞻，作为投资前提，因此中国经济成为中国股市的晴雨表，所以中国股市滞后中国经济十分正常。
前两次见底之后，LKI指数迅速回升，力度大，因此股市见底后回升速度及幅度以相当可观；但这一次LKI指数见底后出现反复，当前机构投资者以经济数据为投资依据，因此股市表现反复亦非常合理。前两次底部出现之后名唤“强复苏”，这一次底部之后却是“弱复苏”。原来崩溃亦可称为“强崩溃”或者“弱崩溃”，萧条则亦可分为“强萧条”与“弱萧条”。
这几次底部周期，其实与基钦周期大致吻合。2008年底的底部由于政府的强力干预，底部略为提前；去年的底部则延期到达。平均起来，周期的长度相当合理。谈及周期，10多年前我在本刊文章中多次讨论过。
首先是朱格拉周期（Juglar Cycle），乃1862年法国医生、经济学家克里门特.朱格拉在《论法国、英国和美国的商业危机以及发生周期》一书中首次提出市场经济存在平均10年的周期波动。这中等长度的经济周期被后人称为「朱格拉周期。朱格拉在研究人口、结婚、出生、死亡等统计时注意到经济事物存有规则的波动现象。他指危机或恐慌并非独立现象，而是社会经济运动三阶段中的一个，三阶段是繁荣、危机与萧条，其反复出现形成周期现象。他指周期波动是经济自动发生的现象，与行为、储蓄习惯及人们对可利用资本与信用的运用方式有直接联系。
另外，美国经济学家约瑟夫.基钦（Joseph Kitchin）在1923年出版的《经济因素中的周期与倾向》提出了一种40个月为一个循环的短周期理论。这种短波理论被称为基钦周期（Kitchin Cycles）。基钦根据美国和英国1890-1922年的利率、物价、生产和就业等统计资料从厂商生产过多时就会形成存货、从而减少生产的现象出发，在40个月中出现了有规则的上下波动发现了这种短周期。经济学家熊彼特把这种短周期作为分析资本主义经济循环的一种方法，并用存货投资的周期变动和创新的小起伏，特别是能很快生产出来的设备的变化来说明基钦周期。他认为3个基钦周期构成1个朱格拉周期。通常朱格拉周期称为中周期，而基钦周期称为短周期。
2005年以来，中国已经经历了两个基钦周期，目前已经进入第三个基钦周期。第三个基钦周期结束时间大约是2015年前后。野村证券经济学家认为中国2015年爆发金融危机，大致与朱格拉周期底部有关。以上证指数为例，我们看看股市周期：
第一个基钦周期底部是1992年11月；
第二个基钦周期底部是1996年1月，间隔38个月；
第三个基钦周期底部是1999年2月，间隔37个月；
第四个基钦周期底部是2002年1月，间隔35个月；
第五个基钦周期底部是2005年6月，间隔41个月；
第六个基钦周期底部是2008年10月，间隔40个月。
下一个基钦周期呢？2008年10月至2012年1月间隔38个月。前面6个基钦周期间隔38、37、35、41和40个月，平均38个月，那么2012年1月的低点定为第七个基钦周期低点非常合理。中国股市的朱格拉周期与经济稍有差别，第一个朱格拉周期低点可以定在1996年1月，经过3个基钦周期之后到2005年6月为第二个朱格拉周期低点，相信下一个朱格拉周期低点需要待下一个基钦周期低点出现时才能确定，目前估计大约是2015年上半年。