运筹帷幄,决胜千里

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个人小档案

梁浩然，男，先后获得澳大利亚新英伦大学财务管理学士学位（1991年）、澳大利亚亚麦格里大学应用财务硕士学位（1992年）和香港理工大学工商管理博士学位（2006年），并于1996年参加美国宾州大学华顿商学院行政人员进修课程――策略联盟管理的学习。国际企业财资（中国）协会副会长，香港会计师公会会员及“财务管理”一卷之主考官，澳洲会计师公会会员，香港司库协会会员，香港证券业学会会员。2001年至今，任香港希慎兴业有限公司司库。

获奖理由

梁浩然，作为香港希慎兴业有限公司司库，预先为未来数年到期的贷款作妥善安排，大大减轻了公司的短期再融资压力，并且使贷款到期日的分布更为平均；先后四次安排以私募形式发行债券及票据，拓宽了公司的融资渠道，提升了公司的知名度，为公司将来进行更大型的融资活动建立了良好的基础；以动态的对冲策略，在港元利率进入上升期以前，将大比例的浮息贷款以适当的衍生工具作出对冲，降低了因利率上升所带来的负面影响，并且以内部措施及金融衍生工具，控制了余下浮动利率的风险。

见到梁浩然，是在一个阳光灿烂的秋日。出现在我们面前的是一个极富前瞻性战略眼光、学者气犹存、风度优雅的香港人，虽然工作繁忙，但他总是重复用这样的话描述自己的工作：“我们就是要往前看，工作极富挑战性，但也非常有意思”。

1993年－1998年，梁浩然分别在香港上市银行、英国上市公司和中资公司的财务部担任库务管理的工作。1998年，梁先生来到香港九广铁路公司，最后递升至司库部高级经理。这是一家在香港提供集体铁路运输服务的公营机构。梁先生负责管理库务部的日常运作，包括设定内部监控措施，确保资金不会被不恰当地运用。在该公司在工作期间，他制定了投资指引，规范了投资范围及上限，保障了超过300亿港元的债券投资组合不会面对过高的投资风险；检察及分析基金经理的投资表现，确保投资回报达标；2000年，梁浩然作为环球债券工作小组成员，成功发行了10亿美元的债券，并获得美国、欧洲及亚洲投资者的热烈认购，工作小组也得到了2000年的主奖。

带着丰富的财务管理经验，2001年梁浩然先生来到了希慎兴业有限公司主管司库部的工作。希慎兴业有限公司是香港的主要物业投资、管理及发展公司，在香港的商业及零售中心――铜锣湾区拥有约3.8百万平方尺的优质写字楼、商铺及住宅。因此成为该区的最大商业大厦业主。公司在上海及新加坡也有几项合营投资项目。希慎在1981年于香港联合交易所上市。股份亦以美国预托证券形式买卖，并为摩根史丹利香港指数成份股之一。到2005年底，希慎的物业投资总市值约为298亿港元。

司库为库务部的主管，并向财务总监负责。主要职务包括流动资金管理、贷款及融资安排、信贷评级、利率及外汇风险管理、证券投资管理、与金融机构建立并保持良好关系和公司保险安排等工作。

梁浩然作为库务部的主管，需要根据公司的发展和金融市场的不断变化，分析形势，提出对公司最有利的融资安排或对冲策略，并且要把建议落实执行。在2004－2006年期间，梁浩然和库务部在库务的工作上，成功地落实了以下的工作：

一、预先为未来数年到期的贷款， 大大减低了短期的再融资压力，作出妥善安排，并且使贷款到期日的分布更为平均

在2003年底，希慎的债务总额约为59亿港元，其中大概约有19亿元（约占总贷款的32％）的贷款会在随后的四年到期，对于库务管理这来说，其中一个最重要的挑战，就是把贷款在到期之前，成功地把他们续期或者再融资。

本着审慎理财的原则，梁浩然和库务部在2004年提前安排到期日比较接近的贷款进行再融资，以新的贷款取代。最后，库务部成功地把2007年或以前到期的19亿元贷款，降低至3.5亿元（约占贷款的6％），此举大大地减少了短期的再融资压力，也使得贷款到期日得分布更为平均。这一点对于资金管理极为重要，因为避免贷款到期日过分集中，可减少因金融市场的波动导致贷款和资本市场失衡而未能为到期贷款续期。若果真发生这种情况，后果极为严重。

二、 前后四次安排以私募形式发行债券及票据，拓宽了融资渠道，提升了公司的知名度，为将来进行更大型的融资活动，建立了良好的基础

虽然银行贷款拥有安排手续简单和条款弹性较大的优点，但是对于总贷款额度比较大的公司，如果贷款只是依靠单一的资金来源，风险极大。所以，梁浩然在库务的管理上，尽量寻找多元化的融资渠道。因此，除了于2002年在国际市场上发行了2亿美元的10年期债券外，库务部于2004年及2005年期间，在资本市场上一共安排了4次以私募形式进行的融资，募得资金9.8亿港元。

资本市场与银行贷款得主要分别是，前者的参与者，一般都是非银行类型的机构投资者（例如保险公司、基金经理等），能够取得这种融资渠道，可以为希慎开拓另一层面的资金来源。透过在资本市场发行债券，亦有助于提升希慎在国际投资者心目中的知名度，对于将来要进行更大规模的融资时，能够发挥积极的作用。

此外，债券的年期，可以比银行贷款的年期长，特别适合希慎这类经营投资期较长的业务，避免了资产与负债错配的问题。其中在2005年发行的零息债券，年期更长达15年，这是港元债券市场中比较罕见的，加上债券在到期之前，也不需要偿付利息，充分反映了投资者对希慎的财务状况及偿还能力的肯定和信任。目前，穆迪及标准普尔给予希慎的信贷评级，均属于投资级别的Baa1和BBB，显示了希慎的财务状况十分健全及稳定。在最近由香港董事学会与城市大学合办的上市公司企业管治调查中，希慎更是被评为十大获得最高分的上市公司之一。

三、 以动态的对冲策略，在港元利率进入上升期以前，将大比例的浮息贷款，以适当的衍生工具作出对冲，降低了因利率上升所带来的负面影响，并且以内部措施及金融衍生工具，控制余下浮动利率的风险

贷款利息的支出，占希慎营运支出一个比较大的比例，因此，在库务工作上，能否成功管理利率的风险，会直接影响公司的盈利水平。

梁浩然先生十分清楚在利率下降的情况下，定息贷款的缺点是不能按照市场利率向下调整贷款的成本；相反，当利率上升的时候，贷款如果是浮息的话，利息支出便会增加。前者代表的是损失了一个获得低息贷款的机会，后者却可能导致利息成本急升，对当年利润带来冲击。因此，关键是如何随着市场的变化，恰当地调整定息和浮息的比例。梁浩然和希慎库务部在管理利率风险方面，是按照以下地目标来进行的：1.减少因利率突然急升所带来的影响；2.平衡对冲的成本和效益；3.维持指定的财务比率在可接受的范围之内。

为达到以上的目标，梁浩然在库务管理上，采用了动态的对冲（有别于固定的对冲比率），即是先定下一个长期的平均对冲比率（如30％，即30％的贷款为定息），但同时允许在这个目标之上下，根据市场环境的改变，而有一定程度的弹性，将对冲的比率作出调整。

一个例子，在2000年年底的时候，3个月的港元利率高达6厘，所以当时希慎的对冲比率相对较高（46％），但随着市场利率在2001－2002年之间不断下降，希慎也相应地降低了定息的比例至8.6％，尽量在低息地环境下，争取降低利息支出的机会。但到了2003年，梁浩然预测利率将见底回升，所以在2004年期间，希慎库务部分阶段将对重比率提升到50％左右，成功地在利息回到上升周期之前，增加了定息的比例，达到在高息地环境下，维持指定的财务比率在目标范围以内的要求。

除了决定定息的比例之外，梁浩然和希慎也没有忽视对浮息部分的管理。这部分的最大风险在于利息在很短的时间内急速上升。因此，梁浩然会通过一些内部措施（如限制每日或每周锁定浮动利率的上限）和运用衍生工具来分散风险。

作为司库，虽然为香港希慎兴业有限公司作出了很大的贡献，但是梁浩然先生言谈之间，丝毫不带骄傲之意，相反却很很坦然。他坦白地说，自己还有许多工作需要去做，需要补充很多相关的知识，需要付出更多的努力，以配合希慎的长远发展目标！