GP调查34.8%认为国企改制最具投资价值

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中华股权投资协会（CVCA）正式《2013-2014年中国VC/PE行业发展与趋势调研报告》。gp认为国企改制和早期项 目最具投资价值。调研显示，34.8%的受访者认为国企改制项目在2014年最具投资价值，而选择早期项目、PIPE（包括私有化）分别为31.0%、18.7%。而选择Pre-IPO和新三板企业项目的分别仅占6.8%和5.9%。

行业现状

调查显示，行业发展有所好转，洗牌调整仍在进行，在今年的调研结果当中，有35.6%的受访者对2013年行业发展感到满意，即认为行业发展得很好（6.7%）或较好 （28.9%），较去年（26.9%）的满意度有所回升；8.9%的受访者认为行业发展状况不好；55.6%的受访者认为2013年中国VC/PE行业发展状况一般，相较前三年一直呈上升趋势。

调研数据表明，继2010、2011年中国VC/PE行业发展经历了比较热的阶段之后，到2012年遇冷，进入行业洗牌调整期，2013年虽有所好转，但整个行业洗牌调整阶段还没有结束。

“募”与“退”两头压力巨大，亟待改善和优化

49.2%的受访者认为2013年退出环境最为困难，较去年（39.3%）又有了较大的提高，这与2013年IPO暂停有最直接的关系；其次为募资环境，占到31.1%。

从这三年的调研数据来看，退出与募资仍然是最令业界困扰和制约行业发展的环节，尤其是2013年IPO停滞不前，退出环境加剧恶化。

LP投资呈现分化，投资组合调整力度加大

调研显示，58.3 %的LP投资的基金总数有所增加，较2012年（44.4%）显著上升。16.7%的LP减少了投资基金的数量，较去年上升了5.6%。保持投资不变的 LP由去年的38.9%下降到25.0%。数据表明，LP对投资组合的调整力度加大，投资呈现一定的分化趋势。

投资同比呈现回升趋势

2010-2012 年的调研数据显示，VC/PE基金的投资项目总数和投资总额呈现大幅下滑趋势；而2013年的调研显示，VC/PE基金投资项目总数和投资总额均开始回 升，增加投资项目总数的GP从去年的31.3%回升至48.5%；增加投资总额的GP从去年的35.7%上升至54.5%。

退出案例数量增加，M&A成为首选

虽然2013年境内IPO政策收紧，但没有影响机构投资退出的步伐。调研显示，78.8%的GP机构有退出案例，其中，M&A成为最主要的退出方 式。有51.4%的GP选择通过M&A上市退出，再创历史新高；境外上市与去年持平，均为20.0%；而由于今年境内IPO停牌，仅有8.6%的 GP在境内退出；清算和MBO分别占11.4%和8.6%。

趋势展望

信心指数与去年持平，整体保持乐观

调研显示，超过半数受访者（60.0%）对于未来一年中国VC/PE行业发展信心度较高（在4-5之间），较去年（56.7%）有小幅上升。但经加权平均计算，“CVCA行业信心指数”仍为3.6，与去年持平。在行业处于洗牌调整的阶段，业内人士仍然保持乐观的态度。

多数业内人士看好十八届三中全会后业内发展

有超七成（72.5%）的受访者表示，十分看好十八届三中全会之后中国VC/PE行业发展的前景；其余21.5%表示不确定；仅有6.0%的受访者明确不看好。

十八届三中全会指出，经济体制改革是全面深化改革的重点，核心是处理好政府和市场的关系，使市场在资源配置中发挥决定性作用和更好发挥政府作用。VC/PE行业将受益于十八届三中全会之后推出的一系列改革措施。

未来一年LP投资仍然呈现一定分化趋势

调研显示，50.0 %的LP表示在未来一年中将增加投资于VC/PE基金的数量，这与前两年调研中LP在2012年和2013年略有增加；约33.3%的LP表示在未来一年 中投资于VC/PE基金的数量保持不变；而16.7%的LP表示在未来一年中将减少对VC/PE基金的投资数量，比前面调研中LP在2012年减少投资的调研结果（11.1%）上升5.6%。投资不变的LP在减少，增加或减少投资的LP都在增加，表明LP投资继续呈现分化趋势，对投资组合调整的趋势明显。

国企改制和早期项目最具投资价值

调研显示，34.8%的受访者认为国企改制项目在2014年最具投资价值，而选择早期项目、PIPE（包括私有化）分别为31.0%、18.7%。而选择Pre-IPO和新三板企业项目的分别仅占6.8%和5.9%。不难看出，国企改制成为业内人士普遍认为的具有投资价值的项目，其主要原因是十八届三中全会提出推动混合所有制发展。而新三板企业雷声大，雨点小，VC/PE尚没有找到合适的投资机会。

生物医药持续成为最受关注的投资热点

根据近三年数据不难看出，生物医药已成为最为瞩目的投资热点。今年的数据显示，有21.4%的受访者最看好生物医药未来发展；其次为清洁能源 （16.1%），比去年（12.7%）略有上升；互联网相关的关注度排名变化最为突出，从去年的6.8%攀升至15.2%；而制造业（8.0%）、服务类 细分（6.3%）和农业（3.6%）的投资关注度均有所下降。

香港主板成IPO退出首选

调研显示，GP在2014年青睐的I P O退出市场依次为香港主板（32.7%）、国内主板（19.2%）、国内创业板（1 7 . 3 %）、国内中小板 （15.4%）和美国NASDAQ（11.5%）。虽然境内IPO在2013年年底开闸，但机构投资者对在国内主板上市退出的预期远低于往年。而香港主板 代替国内主板成为首选。

观望新三板退出及投资机会

调研显示，多数（57.6%）受访者表示对新三板退出方式持观望态度，仅有21.2%明确表示会考虑通过新三板退出，其余21.2%的受访者表示不会考虑。目前，虽然新三板政策已经放开，但流动性差、股东人数限制等问题没有解决，因此大多数GP仍在观望。

相比前海，投资机构未来在上海自贸区布局意愿强烈

根据调研统计，未来有42.3%的受访者表示将在上海自贸区进行投资布局，16.9%表示将在深圳前海，另有 19.7%表示两个区域都会进行投资布局。综合统计，未来有意愿布局上海自贸区的受访者已超过六成（62.0%）。

从调研结果来看，上海自贸区比前海更具吸引力。“负面清单”、“外汇便利化”、“对外投资便利化”等措施的不断落实，使得VC/PE机构更加关注未来在上海 自贸区的发展机会。相比上海自贸区，前海显得政策出台和落实的持续力度不够。前海亟待在制订和落实相关政策方面加大力度，持续增强自身的吸引力。