斯坦利•朱肯米勒 索罗斯最得意门生

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他是华尔街最重量级的人物之一,是量子基金前首席基金经理。

他是金融大鳄索罗斯的第一号猛将。

1997年,他与索罗斯成功的策划了震惊国际的东南亚金融风暴。

1998年,他再次手握巨资,与香港政府进行了一场“世纪豪赌”。虽然以失败告终,但令金融界认识了这位年仅40多岁就掌管着世界上最大的对冲基金的基金经理。

他被视为汇市的巴菲特,他是美国最慷慨的慈善家。

他,就是量子基金前首席基金经理――斯坦利•朱肯米勒。

“离经叛道”的辍学生

与索罗斯的匈牙利犹太人背景截然不同,斯坦利•朱肯米勒是土生土长的美国费城人。他在缅因州的波德恩学院(Bowdoin College)获得经济与英国文学学位,稍后进入密西根大学经济研究所攻读。

但由于课程过于理论与计量化,与现实世界脱节,使他厌烦透顶。当年,斯坦利•朱肯米勒决定放弃当研究生。

“我考入一家大学攻读经济学学位,但发现课程量太多,理论性太强,侧重于应用的却很少,我很失望,在第二学期就辍学了。”

随后,斯坦利参加了匹兹堡国民银行的经营培训班,目的是希望这个课程能给他提供广阔的视野,帮助他选择进入哪一个领域。在这家银行工作了几个月之后,他被录用为银行及化学股票的分析员。

匹茨堡国家银行股票分析师的职务,他干了不到一年,就被提升为股票研究主管。斯坦利•朱肯米勒相当热爱工作,早上6点进入公司,一直到晚上8点才离开。

刚开始时,斯坦利•朱肯米勒对某一行业或某一股票的每一特点,都写了整篇整篇的报告。在去委员会演讲前,他必须先把报告交给研究主任看。

有一次交了一份有关银行业的报告,斯坦利•朱肯米勒对自己的工作很自傲。可是研究主任在他读了之后,对他说:“这份报告没有用。是什么使股票上涨和下跌呢?”他的这次评价,对斯坦利•朱肯米勒是一大刺激。之后,他就把自己的分析集中到寻找与确认跟股票涨跌有密切关系的因素上,而不是罗列所有的基本因素。

他总结出,主要的因素时常与收益有关,银行股票尤其如此。化学股票则大不相同,在这一行业,主要的因素似乎是产量。买化学股票的理想时机是当行业产量大量减少,同时存在一种在你看来会造成需求增大的催化剂的时候。相反,卖出这些股票的最佳时机是当出现许多新的生产同类产品的工厂的时候,而不是当收益下降的时候。这样做的原因是,扩大生产的计划就意味着在2-3年的时间内,收益将会下降,而股票市场是倾向于按这种趋势发展的。

独创门户异常坎坷

1977年,斯坦利•朱肯米勒刚开始在银行工作的时候,每月赚900美元。被提升为研究室主任时,他的年薪是2.3万美元,而当时所有向他呈递报告的分析员收入都比他高。

1980年,他的一个听众走进了他的生活。这名听众怂恿斯坦利自己开公司,并承诺每月支付他1万美元的报酬,条件是只要能与斯坦利谈谈话就行。

这对斯坦利很有诱惑力,他盘算着,即使他跌个满脸花,也仍然能找到一份比在银行赚得还要多的工作。

1981年2月,斯坦利同另外一位分析员和一个秘书成立了道克森资金经营公司,以经营100万美元起家。而他的大部分收入都来源于每月1万美元的咨询费。

刚开张时,他们干得非常好,在低值股票上抓住了急剧上升的机会。到1981年中期,股票价值达到其价格的最高点,在同一时间利率飞涨了19%,这已是十分明显的卖出股票的时候了。

斯坦利•朱肯米勒把一半股票转成现金,他想这已经是令人惊讶的举动了。结果在1981年三季度,斯坦利•朱肯米勒把之前赚的钱都亏掉了。因为另一半股票继续持有,造成的亏损就把原来好业绩都抹掉了,原因是银行的标准投资程序总是几乎全额投资。虽然斯坦利•朱肯米勒已不再为银行工作,但仍明显地保留了一些银行的思维方式。

斯坦利•朱肯米勒在1981年6月是绝对看坏股市的,在这一观点上绝对正确,可是结果仍然在第三季度产生了12%的亏损。

从此,斯坦利•朱肯米勒改变了投资哲理,只要再次感觉到市场不好,就往往百分之百地撤离,转为现金。

随后,斯坦利接待了一个客户,使客户账户上的资金急剧增加。他找到这位客户,问他是否愿意为他们提供资金,并以控制公司股份作为交换条件。当时买斯坦利公司的股份,看起来是最傻不过的事情了。因为他的公司欠债4万美元,每年固定的赤字额是11万美元,而且管理公司的斯坦利是个年仅28岁,只有一年行业经验和没有什么名气的人。

但最终这位“伯乐”以15万美元的价格,买了斯坦利公司25%的股份。一个月以后,牛市开始了,在大约一年的时间里,斯坦利经营的资金上升到4000万美元。在1983年中期到1984年中期这段时间里,虽然遭受了一点挫折,但此后公司业务继续看好,尤其是1985年的一次牛市开始后,就更看好了。

斯坦利•朱肯米勒总算最终没栽倒在自己创业的门槛上。

结缘索罗斯

1986年,斯坦利被屈佛斯基金聘为基金经理。屈佛斯基金公司仍然准许斯坦利•朱肯米勒继续管理自己的道克森基金。

屈佛斯基金对他的市场天赋万分倾倒,又以他为首,创立了7只基金归他管理,外加他自己的1只基金,使他管理的基金达8只之多。其中最出名的是“积极主动策略投资基金”,该基金自设立开始(1987年3月)至斯坦利•朱肯米勒在1988年8月离开屈佛斯为止,一直是基金行业中成绩最卓越的基金。

屈佛斯基金的名声如日中天,引起了“金融大鳄”索罗斯的注意。1988年,斯坦利加盟索罗斯的量子基金,半年后成为该基金的实际操盘手,当时他才36岁。索罗斯于1969年到1988年管理量子基金之际,该基金年平均报酬率为30%。斯坦利在接掌后的前5年,使年报酬率上升至40%(1989-1993年的年度报酬率依次为31.6%、29.6%、53.4%、68.6%与72%)。而在1989-2000年斯坦利掌舵的12年里,量子基金平均年回报率高达38%。

1991年初,斯坦利在美、日股市建立30亿美元的空头部位,亦对美国与全球债市大量放空。但在1月底美国对伊拉克的“沙漠风暴”战役前,他将多达60亿美元的空头部位全部转为多头,战争爆发之后,证明他的看法正确无误。

斯坦利职业生涯的巅峰之作,莫过于1992年帮助索罗斯策划“狙击”英镑。当时,他准确预测出英镑兑德国马克汇率将下跌,果断地利用杠杆借入资金,以20亿美元压下100多亿美元的筹码做空英镑,并在短短一天内大赚10亿美元,震惊市场。

美国外交关系委员会学者、经济专栏作家马拉贝在评价这段惊心动魄的往事时,认为“斯坦利在其中起到了95%的作用,而索罗斯此时更像个教练”。

自1993年起,索罗斯旗下基金的投资组合已经突破500亿美元大关。斯坦利除了直接管理量子基金外,亦负责监控旗下其它基金的表现,但整体上仍承袭索罗斯的投资哲学,即使索罗斯立即宣布退休,亦将不会影响此等避险基金的长期运作。

当然,斯坦利的职业生涯并非没有失误。在1999-2000年科技泡沫兴起之际,他曾大举押注互联网股票。随后泡沫破裂造成股价大跌,量子基金由此损失20%,斯坦利也不得不被迫离开索罗斯的公司。