加速资本市场发展 推动金融体制改革

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党的“十六大”报告指出，为实现全面建设小康社会的目标，使国内生产总值到2020年 力争比2000年翻两番，必须进一步完善社会主义市场经济体制。金融体制是市场经济体制的 重要组成部分。在建立健全统一、开放、竞争、有序的现代市场体系中，金融市场的发展、 改革和开放必将有重大突破。资本市场是金融市场的有机组成部分。

党的“十六大”报告内容丰富，求实创新，影响深远，催人奋进，对今后我国资本市场 的发展具有重要的理论和政策上的指导意义，主要表现在以下几个方面。

首先，“十六大”报告明确提出了“推动资本市场的改革开放和稳定发展”的整体方略 。也就是说，应继续加大资本市场的改革力度，扩大资本市场的对外开放水平，促进资本市 场的平稳、健康发展。这表明了新一届党的领导集体鼓励、支持资本市场发展的基本态度， 为今后我国资本市场的发展奠定了坚实的政策基调。报告提出，要在更大程度上发挥市场在 资源配置中的基础性作用。当前健全现代市场体系的重点是要建立健全生产要素市场，发展 产权、土地、劳动力和技术等市场，促进商品和生产要素在全国市场自由流动。这里并没有 把资本市场并列其中，而是特别单独强调了要“推动资本市场的改革开放和稳定发展”。这 是因为我国作为一个人均收入相对较低的发展中国家，资本仍然是一种最为稀缺的生产要素 。因此，建立健全生产要素市场，就要十分重视发展资本市场，积极推动资本市场的改革开 放和稳定发展。把资本市场的发展作为本世纪头20年健全现代市场体系的一项重要内容，写 进党的“十六大”报告中，立意高远，令人振奋，这进一步提升了资本市场在现代市场体系 中的地位，为推动资本市场今后的发展指明了方向。

第二，“十六大”报告关于“发展”的论述对于我国建设资本市场具有重要的指导意 义。报告提出，“必须把发展作为党执政兴国的第一要务”，同时提出“发展必须坚持和深 化改革。一切妨碍发展的思想观念都要坚决冲破，一切束缚发展的做法和规定都要坚决改变 ，一切影响发展的体制弊端都要坚决革除”。我国证券市场作为一个新兴市场，还处于发展 的初级阶段，具有“新兴加转轨”的特点。在这种情况下发展证券市场，总会遇到这样或那 样的问题，也会有一些历史包袱，但这些是前进道路上面对的问题，是难免的。如果停止发 展来先解决这些问题，既不现实，也会贻误发展的良机，这是牺牲发展所换来的代价。现实可行的选择应当是强调发展，因为发展是“第一要务”。用发展、历史、辨证的眼光正确地 看待前进道路上出现的问题，在发展中解决问题，通过发展来消化历史包袱。我们认为，发 展是宗旨和出发点，改革开放是动力，规范是手段和立足点。值得一提的是，这里的发展是 平稳、健康的发展，不是大起大落式的发展；是可持续的发展，不是式或昙花一现式 的发展。

第三，“十六大”报告提出了要“正确处理虚拟经济和实体经济的关系”。这为进一步 发展资本市场扫除了思想认识方面的障碍，澄清了观念误区，具有理论上的指导意义。从一 级市场的证券发行来看，实际上资本市场是直接配置资金资源，为各种生产、服务企业提供 融资服务，属于实体经济的范畴；从二级市场的证券交易来看，特别是某些用于价格发现和 控制风险的金融衍生产品，可能属于虚拟经济的范畴。正确处理虚拟经济和实体经济的关系 ，就应纠正传统的认识偏差。这两者的关系应当是，一方面，实体经济的发展是虚拟经济发 展的前提和基础，虚拟经济离不开实体经济；另一方面，要注意发挥虚拟经济对实体经济的 促进作用，即实体经济也不能脱离虚拟经济。因此，虚拟经济和实体经济的关系不是矛盾、 对立的，而是相互依存，相互促进，相辅相成；两者也不是孤立、割裂的，而是相互联系、 不可或缺的有机统一体。这为继续提高直接融资比重、大力发展资本市场提供了有力的理论 支持。为此，我们必须研究虚拟经济的运行机制和运行特点，同时也应正确认识虚拟经济可 能对实体经济带来的影响。

第四，“十六大”报告提出了“一切合法的劳动收入和合法的非劳动收入，都应该得到 保护”的理论创新观点。同时提出“完善保护私人财产的法律制度”，“确立劳动、资本、 技术和管理等生产要素按贡献参与分配的原则”，这既为投资者从资本市场获得的合法收入 提供了有力的法律保障，也为资本市场上发生的分配关系奠定了坚实的理论基础。这些理论 创新观点消除了过去一些人对证券投资收入的观念误区。证券市场上的买卖价差收入即资本 利得属于非劳动收入，只要它是合法获得的，就应当受到法律的保护。此外，由于资本作为 一种生产要素，证券投资收入属于要素收入，应符合生产要素按其贡献参与分配的原则。因 此，从这个角度来讲，报告将有效保护资本市场投资者的合法权益落到了实处，给合法投资 者吃下了一颗“定心丸”，从根本上消除了私人资本进行投资的后顾之忧，有利于增强投资 者的投资信心。

第五，“十六大”报告提出了“按照现代企业制度的要求，国有大中型企业继续实行规 范的公司制改革，完善法人治理结构”的要求。把“完善法人治理结构”写入党的报告中， 其重要性由此可见一斑。建立科学合理的上市公司法人治理结构，不但有利于督促公司管理 层诚信勤勉，恪尽职守，严格履行其应尽的职责，形成完善的制衡、约束机制，有效地防止 “内部人控制”现象，而且有利于上市公司加大信息披露力度，促使其更加充分地披露信息 ，确保信息披露的真实性、准确性、完整性和及时性，提高上市公司运作的透明度，从而真 正夯实上市公司这一证券市场的基石，切实维护投资者尤其是广大中小投资者的合法权益。

第六，“十六大”报告为促进资本市场的对外开放提供了良好的政策环境。证券市场的 对外开放包括证券业的对外开放和通过证券市场实行资本流动的对外开放两个方面，前者是 指券商、基金管理公司、投资咨询公司等服务业的“引进来”和“走出去”，属于对世贸组 织承诺中有关服务业贸易的内容，例如今年6月1日颁布的《外资参股基金管理公司设立规则 》和《外资参股证券公司设立规则》；后者是指B股市场开放、国内企业海外上市、外资企 业在华上市、实行QFII和QDII制度等，通过循序渐进的方式，最终实现人民币的可自由兑换 和资本项目下的完全开放。除了前面提到的“推动资本市场的改革开放和稳定发展”的基本方略外，“十六大”报告还提出要“通过多种方式利用中长期国外投资”。对于“多种方式 ”，报告没有详细的论述，但此前党和国家的有关报告已有论及。在党的十五届五中全会的 报告中就提出了“适应跨国投资发展趋势，积极探索采用收购、兼并、投资基金和证券投资 等多种方式利用中长期国外投资”，九届人大四次会议的《政府工作报告》也提出，“积极 探索采用收购、兼并、风险投资、投资基金和证券投资等形式，扩大利用外资规模”，这些 都属于通过对外开放吸引和利用外资的方式。

10余年来，我国资本市场发展迅速，成绩骄人，对外开放的步伐也在不断加快，经过了 从行政管制下的对外开放，到适度控制下的半开放状态，最后必然过渡到国际惯例下的完全 开放。我国资本市场对外开放的推进和全方位开放局面的形成，是我国金融业适应经济全球 化和金融一体化趋势的一种必然选择，是我国对加入世贸组织所作出的承诺的认真履行，也 是我国深化国有企业改革和加快推进金融体系改革的现实要求，它必将把我国资本市场的规 范化、市场化和国际化建设推进到一个新的发展阶段。

日前管理层先后出台了《关于向外商转让上市公司国有股和法人股有关问题的通知》、 《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》和《利用外资改组国有企业暂行规定》 等政策法规，第一和第三个文件开始了我国资本市场采用收购、兼并方式吸引外资的探索， 而第二个文件则迈出了我国采用投资基金、证券投资等方式吸引外资的第一步。这些政策法 规的出台，标志着我国资本市场的开放领域形成了从加入世贸组织协议框架下的证券业和基 金业的开放，到外资直接参与国有产权和非流通股权的并购转让市场，再到允许合格的境外 机构投资者直接投资A股市场等渐次展弄错的开放格局，中国资本市场的每一个环节和组成部分基本上都为外资进入打开了政策通道，正步入一个全方位对外开放的新阶段。

同时，“十六大”报告还提出应深化国有资产管理体制改革，积极推行股份制，发展具 有国际竞争力的大公司、大企业集团，这有利于发挥资本市场优化配置资源的功能。健全现 代市场经济的社会信用体系，促使资本市场由过去的“关系金融”变为“契约金融”，将为 资本市场的正常有序运作提供有力的保证。扩大内需政策的实施将为证券市场的发展注入新 的生机和活力，支持证券市场中长线走好。利率市场化改革对于证券市场有效发挥资产定价 的功能，对于投资者合理判断金融资产的价值是至关重要的。

最近海通证券刚刚完成了新一轮的增资扩股任务，注册资本达到87.34亿元，跃升为目 前国内最大的证券公司。在此基础上，公司管理层明确提出了增资扩股和改制上市、成立若 干控股子公司和走集团化的发展道路以及通过收购兼并、迈向国际化的“三步走”的中长期 发展战略。在对外开放方面，海通证券与比利时富通集团公司合资的海富通基金管理公司即 将获准筹建，海通证券香港分公司也在紧锣密鼓的筹备之中。海通证券正以稳健、坚实的步 伐，在规范化、市场化和国际化的发展轨道上阔步向前。

综上所述，党的“十六大”报告提出的全面建设小康社会的目标，将使根植于中国经济 的资本市场直接受益。可以坚信，在党的“十六大”春风的吹拂下，中国资本市场必将迎来 改革开放和稳定发展的美好明天。