春节与年报行情“共舞”

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在市场持续低迷之中，年报行情的表现时常成为当年的高点。在牛市之中，则成为市场启动的起点。

在过去10年里，春节过后的30个交易日上证指数有8年实现攀升，原因在于春节前后，国内的经济活动进入淡季，同时出台超预期利空政策的概率并不高，总体而言，国内短期的内部环境趋于稳定。

季节性规律显示春节前后上证综指平均收益率为正，过去10年上证综指1月份的平均收益约为零，春节集中的2月份平均收益为3.5％。历史规律显示经济活动淡季和政策趋稳的情况下A股市场短期下行风险在降低。

与此同时，积弱已久的股市所期盼的年报行情也将上演，1月份沪深交易所正式公布了2011年年报预披露时间表。1月10日，深市的ST金果将率先掀开上市公司2011年报的盖头。年报行情通常发生的1～4月之间，正可谓是，冬播春收时节。翻阅过去2。年以来的历史交易中可见，其中，上证指数有14年随着年报而表现优异，比例为七成，尤其是2月和4月的市场表现则更为出彩。与此同时，还可以发现，在市场持续低迷之中，年报行情的表现时常成为当年的高点。在牛市之中，则成为市场启动的起点。行情运行态势

对于2011年的年报行情，市场可谓是充满了期待。西南证券策略分析师张刚在接受本刊记者采访时表示，把握业绩增长股、高送转股的启动时间非常重要。从历史上看，往往年报披露时间较早的公司，其业绩题材和高送转题材更容易被市场青睐，随着年报公布进入高峰期，相关题材不再稀缺，同时加上先期启动的个股进入调整期，也对后面高送转题材股的上涨带来压力。春节前市场更多的是关注业绩超预期预增公告的个股，春节后市场主力资金将逐步关注高送转概念股，以及具有高送转预期的个股；进入3月后，年报行情或进入高峰，但投资者要关注最先公布高送转方案的个股走势，一旦其出现调整，也就意味着年报行情进入了尾声。

Wind资讯的数据显示，以申万一级行业划分标准统计了A股不同行业在春节前后的走势表现(统计周期从2000年～201 1年共计124"样本点)。统计结果显示春节前30日(约20个交易日)更有可能获得正收益的行业是金融服务、采掘、房地产等，而金融服务和采掘的相对收益均在2％以上；而春节后30日(约15个交易日)行业走势中，农业、公用事业、家电、建材、化工等行业更可能获得正收益，农业相对收益水平更是接近8‰综合绝对正收益概率与相对收益水平，在春节前后30日(约35个交易日)的周期内，农业、有色、家电、信息设备、房地产、建材以及餐饮旅游行业更可能获得“春节行情”。

从20年以来的A股历史数据统计可见，每年1～4月年报披露期间，市场多数表现出色，随着年报市场总会掀起一轮寻宝行情。其中，这20年里上证指数1月的算术平均涨幅为2.61％；2月的算术平均涨幅为3.63％：3月的算术平均涨幅为1.53％，4月的平均涨幅为5.42％。

具体到主要上涨的年份为，可以看出，在1992年、1993、1996年和1997年年报行情可谓是被演绎得淋漓尽致，涨幅区间涨幅均超过了20％以上，甚至达到50％。而随着]998年金融危机的来临年报业绩也随之受到影响，以至于区间涨幅开始回落，期间仅上涨12.51％，1999年出现下跌回落的态势，随后的几年中，市场也是表现平平，2001年～2004年报期间涨幅都已然大不如从前，同时，可以看到，在这几年市场的疲软走势中，年报期间的市场涨幅已然形成了当年度中的高点。而目前的A股市场在近年里连续的疲态不禁让人们质疑，历史会否重演?

而在2006年、2007年的历史性大牛市之中，年报行情的已然变为牛市的新起点，为红火的市场锦上添花。与此同时，随着我国经济的快速发展，GDP以两位数字迅猛增长后，2006年、2007年和2009年年报期间涨幅分别为24.04％、43.57％和36.07％；2011年1～4月区间涨幅为3.68％；也就是说在有年报披露的20年的交易中，在年报披露期间，有14年出现上涨也就说，年报行情的演绎有七成。

张刚表示，从2012年来看，1月份披露年报的上市公司仅有17家，数量太少，对市场的影响不大。2月份预约披露年报的上市公司有212家，占到预约的上市公司总数的9.04‰特征在于亏损公司比例低，影响不大；绩优公司、大盘公司将集中在2月下旬发挥利好效应：钢铁、交通运输、煤炭板块的走势，受到主要上市公司年报业绩的影响，具有正面效应。

到了3月份，披露数量所占比例近一半；绩优公司会对食品饮料、有色、化工、保险、银行产生影响；大盘股公司对银行、石油石化、保险、煤炭、食品饮料的引导作用较大，均主要在3月下旬披露年报，此期间，股指表现较强。银行、保险、煤炭、石化双雄等会对股指形成较大的影响。由于大市值股票半数具备高比例分配能力，多数业绩理想，会呈现利好效应。4月份披露年报的公司占近半，退市风险效应增强，权重股业绩好集中在4月下旬，最后一周披露密度很大，整体走势处于滞涨震荡格局。

因此，2月份开始年报业绩预报及披露进入高峰期，各路主力纷纷掀起对高送概念个股的炒作。投资者可在2月下旬积极把握个股投资机会，在3月下旬的强劲升势后，4月中旬开始考虑逐步减仓套现，4月底以后利空充分兑现的绩差股，若无退市风险，或因重组题材存在短线机会。同时，年初是全年信贷的集中投放期，各方面资金相对宽裕。长假归来，大小机构都有奋力一搏做好一波行情的欲望。布局高送转个股

在A股市场上年报高送转往往被理解为利好，优质上市公司更是在送转实施后屡屡上演“填权”行情。每年一季度，市场都有追捧高送转概念股票的倾向。Wind资讯的数据显示，近10年来，年报高送转的股票在一季度和二季度均取得了显著的超额收益。追捧高送转概念股票几乎成为了投资者在每年一季度的“习惯”。

华泰证券策略分析师魏刚在接受本刊记者采访时表示，年报高送转对股价提振作用明显。我国上市公司往往偏好于股票股利，整体上看，2001年以来年报高送转(10送(转)5以上)个股占比呈上升态势，特别是中小板和创业板的高送转比例较高，如创业版2009年年报高送转个股达到27只，占比75％。

送转行为对于上市公司而言只是财务报表上的调整，并不影响其盈利能力和现金流量，高送转股本身并不能给投资者带来实际的收益，因为经过除权后，股票的总价值量并没有变化。总体上看，年报高送转个股表现出“六高一小”特征：小股本、高股价、高每股收益、高每股净资产、高每股资本公积、高每股未分配利润、高成长性。

魏刚指出，高送转通常会产生几个效果：1、在公司盈利预期增长不变的情况下，股票股利的发放有利于降低股票绝对

价格，给投资者便宜的感觉和增强流动性，提高投资者的投资兴趣；2、高送转的上市公司一般具有较高的资本公积和未分配利润，且当年业绩增速也较快，这在追捧高送转概念股票几乎成为了投资者在每年一季度的“习惯”。一定程度上反映了公司良好的质地和成长性；3、高送转反映了管理层对公司持续高成长的信心，并希望通过股本扩张加速市值扩张的步伐。以上这些因素都有助于高送转股票在除权后获得继续上涨动能，也即出现“填权效应”。

Wind资讯数据显示，2001年以来，除201 O年年报高送转个股外，年报高送转个股在每年一季度均获得较高的超额收益，10年平均值达15.30%，2010年为一6.91％外，2002年、2004年和2005年低于10%，2006年一季度高送转个股平均超额收益达57.85％。

在2011年一季度和二季度，2010年年报高送转个股表现较差，落后于上证综指。魏刚认为主要由以下几个原因：1、前期小盘股涨幅过大，估值过高，高送转个股多为小盘股；2、年报披露期间创业板、中小板表现明显弱于主板，而高送转个股大都是中小板和创业板的；3、201 1年一季度和二季度行情比较低迷，投资者对高送转热情不高；4、高送转个股大幅增加，其稀缺性降低。

投资者应该注意的是，年报高送转个股的超额收益率主要分布在预案公告日之前，因此需要分析判断哪些个股年报有可能高送转，然后提前介入。上市公司一般来说，上市公司的高送转股利分配政策，会在财务报表公布时(有时会在财务报表公布之前)公告股利分配预案(预案公告日)，正式分配方案在通过董事会和股东大会决议之后，并规定股权登记日、除权除息日以及送股上市日。

Wind资讯数据显示，年报高送转个股在预案公告日前30个交易日的平均超额收益率每年均为正，特别是2006年以来的4年的平均超额收益率都在10％以上。虽然整体上看，年报高送转个股在预案公告日后5个交易日、后10个交易日、后30个交易日的超额收益也为正，但是明显低于预案公告日之前。

此外，送转比例越高，个股获取的超额收益率也就越高。送转比例越高，绝对股价降低就越多；也表现出公司的成长性较强；以及表现出的管理层市值管理决心也更强，高送转产生的效力也就更大，给市场的炒作空间也更大。由下表可知，总体上看，高送转个股的超额收益率与年末公司总股本表现出一定的负相关关系，也就说公司股本越小，高送转个股获取的超额收益率有可能就越高；除200年、2005年和2010年外，其余7年年报高送转个股在一季度的超额收益率与年末总股本的相关系数均为负，这可能是由于股本越小，炒作起来越方便。

魏刚提醒投资者虽然历史上高送转个股整体上跑赢大盘，但是具体到某只个股有可能跑输大盘。此外，2011年年报有可能高送转的个股大都是中小板和创业板中的个股，且次新股居多，这些股票的估值(市盈率和市净率)都比较高，市场对这些股票的成长性预期比较高，面临着基本面无亮点、业绩低于预期的风险，同时创业板退市制度等政策有可能带来风险。

有可能高送转的个股大都是小盘股，面临着小盘股表现落后的风格轮动风险。此外，若大盘大幅下挫，高送转个股也将受到影响，将面临下跌的风险。随着高送转个股稀缺性的减弱，以及市场投资理念的成熟，市场有可能抛弃高送转这一炒作题材。

从时间来看，1月5日，浦发银行、岳阳兴长披露两市首批业绩快报。浦发银行全年营业收入约675亿，同比增35％；净利润约272亿元，同比增42～70；每股收益1.46元。岳阳兴长2011年营收、净利润分别对应15.517；、3856万元，同比下降436％、11.18%，基本每股收益0.18元。净利润增幅：1.90～61％

佛塑科技1月12日公布的业绩快报显示，公司2011年度实现营业收入38.36亿元，同比增长2.24％，实现归属于上市公司股东的净利润5.03亿元，同比增长190.61％；基本每股收益0.82元。

公司表示，公司业绩的大幅上升，主要系公司溢价转让金辉公司16％股权产生投资收益2.03亿元，以及公司持有的32.125％金辉公司剩余股权以公允价值计量产生投资收益2.53亿元，并计提3000万元研发费用。

净利润增幅：68.42％

中山公用1月11日2011年业绩快报，实现营业总收入7.92亿元，同比下滑7.26％；实现营业利润13.45亿元，同比增长98.09％；利润总额13.78亿元，同增100.87％归属于上市公司股东的净利润11.23亿元，同比增长69.64％。

针对营业收入同比下滑而利润大幅增长，中山公用表示，主要是参股公司广发证券在8月完成增发，根据中国证监会会计部的要求进行会计处理从而增加投资收益，公司计人当期损益约7.41亿元，使公司利润增加。

龙源技术1月12日公布201 1年度业绩快报。报告期公司实现营业收入8.81亿元，同比增长81.34％；归属于上市公司股东的净利润1.7亿元，同比增长65.91％；基本每股收益1.10元，同比增长66.67％。

公告称，经营业绩增长的原因是公司在稳定等离子点火及稳燃系统产品市场份额的同时，加大了低氮燃烧系统产品和锅炉余热利用产品的推广力度，使两款产品的营业收入较去年同期大幅度增长，为公司经营业绩的增长提供了重要支撑。

安信证券认为，龙源技术一季度低氮燃烧器订单仍有望超预期，预计火电脱硝市场将在2012年、2013年快速启动，在脱硝电价为0.008元／千瓦时的背景下，具有明显经济效益的低氮燃烧器将得到普遍应用。

中煤能源1月11日业绩快报显示，公司2011年度每股收益0.72元，每股净资产6.11元，净资产收益率12.29％实现营业收入887.18亿元，同比增长24.49％，实现净利润103.03亿元，同比增长36.09％。

申银万国认为，中煤能源去年11月日均产量环比继续回升，积极关注大股东增持。预计2011～2013年业绩分别为0.72元、0.85元、1.26元，2012年估值10倍，维持“买入”评级。公司未来三年产量增长较快，资产注入预期明确，现货比例逐步提升业绩拉动明显，短期和中长期均具备投资价值，建议积极关注大股东增持。

浦发银行1月5日公布业绩快报显示，2011年，该行实现营业收入674.9717，元，同比增长35.38％；归属于上市公司股东净利润27236亿元，同比增长42.02％；每股收益1.46元／股，同比增长18.70%。

这一增长超出之前市场预期。瑞银此前预计浦发银行2011年实现净利润253.93亿元。瑞银认为，2008-~至2010年期间，

浦发银行是所有A股上市银行中净利润年均增速最高的银行，达到了52%，超过第二位的华夏银行(600015)约10个百分点。对于业绩超预期增长，瑞银证券分析师励雅敏认为信贷成本和营业费用下降是主要原因。

五粮液201 1年营业总收入首破200亿大关，高达202亿元，而净利润和每股收益等关键指标均获四成以上的增长。

五粮液1月12日2011年度业绩陕报显示，2011年公司营业总收入达202.26亿元，同比增长30.14％；营业利润85.13亿元，增长39.67％；利润总额85.25亿元，增长40.44％；净利润61.93亿元，增长40.90％；基本每股收益1.631元，增长40.85％，略超此前市场的预期(1.61元)。

由于高端酒业的涨价，公司的利润增长高于营收。对此，公司表示，报告期内公司保持良好的发展势头，酒类产品量、价持续增长；并同时指出，在营业收入大幅增长的同时，原辅材料、燃料、人工成本、运输成本也在大幅上升。

继浦发银行之后，兴业银行1月12日了上市银行的第二份业绩陕报。兴业银行称，2011年实现营业收入597.58亿元，同比增长37.51％，实现归属于母公司股东的净利润为255.10亿元，同比增长37.74％基本每股收益为2.37元，同比增长30.22％；平均净资产收益率为24.68%，同比提高0.04百分点。

不过面对这一超出市场预期的业绩，机构人士却表态谨慎。招商证券(600999)银行业分析师罗毅表示，虽然业绩超预期，但兴业银行目前的资本充足率处于行业中下水平，存在再融资需求。瑞银证券银行业分析师励雅敏也表示，资本金相对不足所带来的融资和成长的不确定性是兴业银行当前面临的一大问题。

全聚德1月13日公布2011年业绩快报。报告期公司实现营业总收入17.85亿元，同比增长33.34％；归属于上市公司股东的净利润1.28亿元，同比增28.17％；基本每股收益0.908元。

公司称，2011年度营业总收入较去年同期增长33.34％，主要原因是，公司在北京直营店收入较上年同期有所增长，同时公司2011年度合并范围企业较上年同期增加了新疆全聚德控股有限公司、中国全聚德(集团)股份有限公司北京全聚德马家堡店和杭州全聚德餐饮有限公司，从而使得营业总收入同比增长较多。营业总收入的增长带动了利润的相应增长，报告期内公司实现营业利润1.82亿元，同比增长30.44％。