新股IPO状况频出 专家称IPO制度完善不容回避

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农历新年已过，国内A股前两个交易日以开门红喜迎投资者，但回首A股重启ipo的第一个月，投资者记忆犹新的却是不够完善的制度令新股ipo屡现一波三折的现象。

截至1月30日，共有43家企业在境内资本市场挂牌上市，另有7家企业登陆香港市场，1月共计50家企业成功上市，为近三年上市家数最多月份，IPO重启为直接“导火索”。

IPO重启的元月份可谓一波三折。自1月8日新宝股份和我武生物两只新股开始申购，到1月17日纽威股份成功上市，短短十日，新股IPO状况频出：奥赛康高价发行意欲套现巨资，被证监会紧急叫停；新股IPO配售乱象丛生，我武生物、众信旅游、天赐材料均在网下配售过程中定价模糊，滥用自主配售权导致不同机构或个人获配比例相差悬殊，配售不够透明而遭公众质疑；目前已获批文的52家公司，剩下9家公司尚未挂牌，其中晶方科技和石英股份两家公司因被举报暂缓发行。

专家表示，本轮IPO重启，证监会预期目标就是抑制高股价、高市盈率、高超募资金“三高”，而此次出台的 《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》为了解决“高募集资金”问题，推出了存量发行制度，规定“发行人应根据募投项目资金需要量合理确定新股发行数量，新股数量不足法定上市条件的，可以通过转让老股增加公开发行股票的数量”。但从存量发行效果来看，除了抑制“超高募集资金”外，“高发行价”、“高发行市盈率”这“两高”依然，同时还产生了老股东“高套现”，形成“高发行价、高市盈率、高套现”这个“新三高”。同时，网下配售的实际操作也违背了证监会要求 “发行人和主承销商不得通过自主配售，向其他相关群体输入利益，切实做到合规配售、依法定价”的初衷。

完善退市制度是打击“三高”的强劲力量，如果新股不过关，一个运作良好的退市制度可以直接将其打掉，这样将无人为“三高”买单。与纳斯达克相比，中国境内市场的退市门槛较高，例如，创业板公司要连续两年净资产为负才能终止上市，但除非公司差劲到极点，否则净资产为负很难达到，而纳斯达克市场即使最低层级的企业要继续挂牌需要满足公司净资产必须达到250万美元的要求。专家认为，不够完善的退市制度会导致很多垃圾股长期滞留，“三高”居高不下。

此外，IPO重启也打开了退出的大门，从1月份来看，可谓引发了退出的大爆发，根据清科统计，2014年1月实现IPO的50家中国企业中，共有34家企业背靠VC/PE（创投/私募），合共创造83笔退出，退出个数激增，为去年12月退出个数的3.46倍。专家表示，作为传统意义上私募股权投资基金最理想的退出方式，IPO的重启为蛰伏已久的VC/PE送来一场退出“盛宴”。

与此同时，IPO重启除了对退出有直接的利好外，还给PE带来了募资的利好。在过去一年多时间里，由于IPO关闸，国内LP（有限合伙人）对PE的热情也骤减，据统计，2013年全年PE业基金募集数量上和规模上都下降明显，基金整体募资依旧低迷。虽然证监会审批速度加快，也不意味着大批PE投资人能够通过被投企业上市迅速退出。专家认为，即使IPO重启大大利好退出，但机构投资者不能完全放弃考虑和寻找其他的退出途径。

新三板企业政府补贴缩水

随着新三板扩容至全国，新三板企业在地方上获得政府的补助标准下调恐已成为必然。据了解，广东某沿海城市首批挂牌企业有20家左右，补贴资金已经超过政府预算，已决定降低对后续挂牌新三板公司的补贴标准。

新三板的快速发展得益于政策红利，同样得益于政府的相关补贴。调查显示，全国各地政府之前一直都在积极响应号召配合新三板市场快速发展。高新区对于新三板挂牌企业都有相关的补贴。以财政补贴最为慷慨的大连高新区为例，对新三板挂牌企业的财政补贴高达290万元；北京东城区补贴230万元；南昌市对新三板上市的企业补贴230万元；武汉市政府补贴120万元；成都高新区承诺给新三板成功挂牌的每户企业最高120万元的补贴。

据一位长期从事新三板业务的券商人士透露，之前公司挂牌新三板可以获得政府的补贴，以北京为例，中关村管委会补贴90万元，海淀区政府补贴50万元。公司再用政府的补贴支付挂牌需要的费用，一般是律师事务所15万元、会计师事务所45万元、券商80万元。

但不少分析人士认为，新三板企业获得的政府补贴标准下调已成必然趋势。“新三板制度未完善之前，企业挂牌的动力不明显，政府给予一定的补贴支持是必要的。”西部证券场外市场部总经理程晓明表示，“但补贴并非长久之计，以后要靠新三板的交易制度和融资功能等来吸引优质企业。”