行业分析:天然气、光伏、证券

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天然气：黄金十年开启

东方证券

投资要点：

1、比价效应利于天然气替代汽柴油。

2、节能环保带动煤改气需求。

天然气未来几年将高速增长。首先，由于比价效应对LPG和汽柴油的替代，目前天然气价格仅为LPG 价格1/2和汽柴油价格的1/4，替代需求非常旺盛。其次，节能环保带动煤改气需求。我国煤炭在能源占比过高的根本原因在于，我国原先煤炭的高污染、高碳排放的外部性没有合理定价，导致其综合使用成本过低。但未来我国节能环保标准将逐步与欧美接轨，我们测算这将增加煤炭使用成本580/吨，其能源占比将显著下降，天然气将成为替代煤炭最为现实的选择。本质上节能环保才是天然气大发展的根本驱动力！

投资策略与建议：综上所述，看好天然气行业的发展，建议关注有望受益的上市公司：金鸿能源（000669）、光正钢构（002524）、广汇能源（600256）、三维工程（002469）。

光伏：底部探明 反转行情展开

申银万国

投资要点：

1、光伏龙头财务报表表明中周期底部已经确认。

2、欧盟是否双反决定了向上反转的程度。

光伏周期底部确认。从英利和晶澳的财务报表来看，都可以比较确定的是，最坏的时候已经过去，光伏的中周期底部已经确认。

欧盟是否双反决定了向上反转的程度。根据欧盟初裁、终裁是否征税分四种情景讨论，无论何种情境下，多晶硅环节都将复苏，硅片到组件环节的反转与欧盟是否征税直接相关，如果不征税，将快速向上反转；如果征税，将会二次探底，国内电站环节可视为对欧盟双反的对冲，如果欧盟征税，国内电站市场有望超预期发展。

投资策略：从目前的情况来看，第一种情况的概率较高，我们首推多晶硅与电站环节，首推标的：特变电工、阳光电源。

建议关注财务健康的隆基股份、东方日升。就算欧盟征税，硅片-组件环节底部已经确认，尽管会二次探底，但是也不会比去年下半年更差，PB低、财务健康的企业也值得重点关注，可关注隆基股份（适当注意立案稽查的风险）、东方日升。海润光伏是A股的组件龙头，并涉足电站开发，如果解决现金流的问题，未来发展潜力也很大。

证券：行业估值拐点已现

西南证券

投资要点：

1、券商股在市场反转时具有后周期的特点。

2、业务创新使得行业估值出现拐点。

券商股具备后周期的特点：证券行业的传统经纪业务、自营业务均与市场高度相关，因此其核心驱动要素为市场的日均交易额和市场的涨幅，由于该特点券商股在市场反转时具有后周期的特点。

行业负面因素已经消化。2 月份以来，由于市场担心监管层人士变动和监管政策变化将影响证券行业创新的进程和力度，券商股进行了大幅回调，证券行业指数下跌13%。我们认为，随着创新大会的召开，行业负面因素基本消化。

行业估值拐点已经出现。2012 年以来，证券行业进行大规模的创新，融资融券业务等信用业务的推出，证券公司投资范围的放开等提升行业ROE。业务的创新，使得证券行业的估值出现拐点。证券行业相对市场的估值趋势往上。

券商的后周期特点将继续体现。在当前创新预期较低的前提下，券商的后周期特性将更加明显。券商股要突破前期高点需要三个条件：（1）市场日均交易额持续一段时间维持在2000 亿以上；（2）融资融券余额持续放量；（3）股权质押融资业务尽快推出。股权质押业务对于券商的影响比融资融券的影响更大，因此推出之后构成重大催化剂。重点推荐：华泰、中信、招商、海通。

电子：景气稳步向好

申银万国

投资要点：

1、投资者对于电子投资颇为纠结。

2、业绩增长确定的标的更具安全性。

投资情绪纠结，建议配置业绩增长确定性好标的。尽管本月电子指数大涨，但是一些前期涨幅较大，而短期业绩缺乏支撑的股票有所调整。目前投资者对于电子投资颇为纠结，我们认为，配置业绩增长确定性好的标的将更具有安全边际，建议重点考虑中报确定，全年业绩较好的标的。此外部分此前被市场忽视的低估值公司可能存在补涨机会。

投资组合：德赛电池（国内电池BMS 及模组生产龙头，受益于苹果、三星、谷歌供应链格局变化，未来可望在国际大厂电池模组供应链中占据领先地位）、茂硕电源（国内LED 及消费电子电源领先企业，市场空间巨大，业务将有持续稳定增长）、安洁科技（国内功能性器件龙头，受益新iPad、Ultrabook 趋势显著，出货量与单台产品价值贡献同步大幅提升，12 年业绩弹性大）、欣旺达（受益于新增产能释放与平板电脑客户订单释放）、歌尔声学（受益国际大客户高品质耳机订单）、瑞丰光电（成功实施大客户战略的专业封装厂，将持续高速增长）、阳光照明（具有代工渠道和行业应用的渠道优势，可望受益于份额向大厂集中的趋势）。