罕见的苹果债

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事实上，很难相信苹果发债不是一个玩笑。坐拥1450亿美元现金储备的苹果公司号称是世界上最有钱的公司。据《纽约时报》的报道称，苹果公司即使买下Facebook、雅虎和惠普这三家公司，还能富余100亿美元以上。可就在4月30日，苹果公司宣布发行170亿美元企业债券，支付的利率仅与美国财政部发行的同类低息债券相当。

现金流充足的科技企业发行债券的做法本身就很罕见，更别提苹果债如此庞大的规模。库克时代的苹果表现出和乔布斯时代截然不同的个性。

在最近重现天日的一段电视采访视频中，乔布斯说：“钱不是最重要的。重要的是公司、人才、产品，是产品带给客户价值，所以我不太看重金钱，我从不出售苹果的股票，我相信公司会发展得越来越好。”

而库克则是全然不同的领导风格，当老苹果粉开始指责越来越长的iPhone5和越来越小的iPad缺乏创新性时，库克推出了苹果近20年来首个金融产品，引发了新苹果粉的抢购热潮。

取悦华尔街？

企业债发行纪录的保持者是瑞士制药商罗氏控股公司，2009年，该公司发行了65亿美元债券。不过，这一纪录只截止到今年4月30日，苹果公司以超过其2.5倍的发行量打破这一历史纪录，完成迄今为止最大规模的企业债发行活动。

按照苹果公司的解释，这笔总计170亿美元的发债所得将被囊括在一个价值1000亿美元的股东回馈计划之中。根据该计划，苹果公司在未来的两年半时间里，会通过增加股息和股票回购等方式，将其中大部分金额作为回报返还给股东。

债券市场对此表现得极其热烈，据彭博社统计，投资人已经认购了超过发行总量两倍以上的苹果债，将近520亿美元被投入市场。甚至4月30日之后，还有未能购入的投资者尝试通过券间市场灰色产业链与成功购入者建立交易。

以固定收入为主的投资者对于低风险的企业债投资方式明显更加偏爱，他们普遍不太喜欢购买股票。尤其是，从苹果的财报来看，这些债券投资者完全可以坚定信心。即便财报显示苹果的收入锐减，但从总体盈利水平来看，仍远远领先于其他公司。

另一方面，苹果发债拯救了持续下跌的苹果股价。在发债之前，深受困扰的苹果股价已经从去年最高值下跌40%。但仅发债日当天，苹果股价就以442.78美元的增势收盘。

同时，苹果债的大规模发行量也给了疲软的华尔街市场一针有力的强心剂。除了投资者之外，仅仅依靠承销苹果公司发债业务的佣金，高盛、花旗、摩根大通、美国银行、巴克莱和渣打等投行就从中狠赚了一笔。其中，占据最高份额的高盛在轻松入账3830万美元的同时，还一并坐上美国投资级别经销商排名的探花宝座。

这看起来就像是一场投资者、股东与投资级别经销商之间的盛宴，但《福布斯》则表达了不同的看法，早在苹果债发行之前其已刊文指责苹果公司的行为是在取悦华尔街。

碍于苹果产品近一段时间的不佳表现，对未来业务是否能够有所作为持怀疑态度，信用评级机构并没有给苹果公司最耀眼的AAA级评定。虽然这并没有在根本上阻碍投资者的热情，但也说明一个问题，尚未解决产品创新性的苹果公司并不十足美好。

糟糕的美国税收政策

由于低利率有利于创造良好的债券发行环境，在美国利率接近历史最低水平的时机到来之际，除了苹果，很多大企业也纷纷加入发行企业债的队伍中来。

根据苹果此前公布的材料显示，苹果公司约有三分之二的现金储备分布在美国以外的低税负地区，而美国本土留存的450亿美元现金储备根本不足以应对庞大的股票回购计划。有分析指出，按照美国的税收减免政策，苹果通过发行企业债券，以更低的成本兑现向股东发放股利的承诺，在此过程中产生的利息支出还可以用来抵缴数十亿美元的利税，比起直接提用海外资金，省钱又避税，可谓一举多得。

全世界大多数媒体都对此给予了报道，避税以及低成本成为苹果债的标签。美国纽约大学斯特恩沃商学院的教授阿斯沃斯・达莫达兰为英国《金融时报》撰稿，将矛头直指美国税制弊端。

“通过苹果发债的流程，表现出美国税收体系中两个显著的特点：复杂的海外收入处理办法以及税收制度允许发债的公司以利息支出抵减课税。”

根据阿斯沃斯・达莫达兰的解释，当美国公司在海外低税负地区获得收入时，为避免资金流回国内时补缴差额税费，一般选择将资金留在当地。据统计，2011年美国的科技企业中已经有57%的收入来源于海外，而在其他地区的边际税率普遍呈现下降趋势的同时，美国税率始终保持在35%，这也就造成更多的科技企业将大量的现金滞留在海外。

美国税法对于海外利润和国内利润的区别对待，也鼓励了合理避税的盛行。美国政府对此鞭长莫及，早前谷歌公司就曾发行大量的企业债。

从财务角度看，相比其他融资手段，发行企业债确实更加容易。苹果公司的发债成本仅为2%左右，远远低于目前市场为其股票定价时采用的10%至12%的收益率。发债筹集的170亿美元资金将被用于股票回购，事实上这将重组该公司的资本结构。