钢贸企业集团财务危机预警研究

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摘 要：近几年来，钢贸业面临严峻形势，不少企业出现亏损，作为资金密集型行业，钢贸企业财务风险问题尤其突出。因此，为应对经营困境及资金风险问题，各地钢贸商组建了一批企业集团。目前，如何确保财务安全性是钢贸企业集团经营理财的核心课题之一。本文就钢贸企业集团财务危机预警管理问题作些探讨。

关键词：钢贸企业集团；财务危机预警；指标体系；应用

钢贸业是沟通钢铁工业与下游消费客户之间的中转站，是钢铁产业链中不可或缺的一环，在国民经济发展中的地位相当重要。近几年来，受整个行业持续低迷的影响，钢铁企业面临的资金压力非常大。面对钢贸业的严峻形势和行业分散的现状，为应对资金风险问题，在各地政府部门和行业协会的推动下，相同区域内的一些中小钢贸企业，以股份制为主要载体，通过战略重组、资源整合，抱团组建了一批主业规模突出、市场影响力大的钢贸集团公司，从而不但提升了与上游钢厂之间的定价话语权，而且有利于围绕主业向两端延伸服务，全面参与钢厂或下游消费客户的供应链管理，与上下游企业结成利益共同体或战略联盟，在合作赚钱的同时合理分享利益。但是受钢贸业整体大环境的影响，作为资金密集型的钢贸企业集团，仍然存在很大的财务风险，甚至面临财务危机，因此必须加强财务风险管理和财务危机预警。本文就钢贸企业集团的财务危机预警问题谈些看法。

一、企业财务危机预警的重要性

财务危机是财务风险发展到一定程度的极端表现，它指企业陷入无法偿还到期债务的财务困境。当然这种“无法偿还”是指长期的连续的不能偿还，而不是暂时性的不能偿还。财务危机具有积累性、突发性、成因多样性和后果灾难性等特征。在激烈的市场竞争中，现代企业可能会因各种内外原因而面临这种危机。

毋庸置疑，任何企业的财务危机从萌生到恶化，一般都要经历一个渐进累积转化的过程。在这一过程中，各种导致危机的因素都将直接或间接地反映在资金运动的一些敏感性财务指标值上。这样，通过观察这些敏感性财务指标值的变化就可以对企业财务危机进行预警。因此，财务危机预警，就是通过设置并观察一些敏感性财务指标的变化，而对企业可能或将要面临的财务危机事先进行监测预报的分析诊断过程。这样的一个分析诊断系统叫做财务危机预警系统。

作为一种成本低廉的财务预测、分析、诊断工具，一个有效的企业财务危机预警系统可以及时预知财务危机的先兆，提醒企业经营者早做准备预防财务危机的发生或采取对策控制财务危机的进一步扩大，因此具有收集信息、跟踪监测、预测预报的功能。同时，财务危机预警系统还可以通过寻找导致企业财务状况恶化的原因，发现企业内部财务营运体系中隐藏的问题，找出病根并对症下药，提出具有针对性的改进建议，弥补企业现有财务管理和生产经营中的缺陷，并作为前车之鉴以免重犯类似错误，从而不断增强企业自身免疫能力，从根本上消除财务隐患，因此具有诊察判断、治疗恢复、健身保健的功能。所以，建立健全财务危机预警系统是企业财务管理的重要内容，对企业财务管理质量和效益水平的提升具有十分重要的意义。

二、钢贸企业集团财务危机预警指标体系的构成

财务危机预警的基本程序包括寻找财务警源，建立预警模型，分析财务警兆，监测并预报警度，拟定排警对策。由于财务预警的目的就是在警情爆发前，分析警兆、控制警源、拟定排警对策，所以通过建立基本预警模型来评价预报警度就成了一项重要的工作。预报警度有两种方法：一是定性分析法，二是定量分析法。由于定性分析法的结果主要出于经验判断，无法将预测结果加以量化预报。因此，定量分析法中财务危机预警指标体系的设置和评价预警模型的建立就显得更加重要。作为财务危机预警的指标必须具有三个特征：高度的敏感性、先兆性而非状态性、危机诱源性。笔者认为，针对钢贸企业集团的特点，从财务危机的诱发源出发，从高度敏感性和先兆性角度，应选择和设置下列监测指标体系，进行财务危机预警。

（一）钢贸业务资产周转率

钢贸业务资产周转率=钢贸业务年销售收入净额/钢贸业务平均资产占用额。

钢贸业务是钢贸企业集团的核心主导业务，钢贸业务资产周转率这一指标属于资金运营能力指标，反映钢贸企业集团在核心主导业务方面的资金周转速度和资产利用效率，从长远看，它是集团盈利能力和偿债能力的基础。该指标之所以应作为整个财务预警指标体系的首要指标并在预警模型中赋予最大权重，其原因在于它对外部目标市场来说，关系到整个企业集团的生存与发展，如果该集团的此项指标与市场或行业平均值相比，较长时间地处于低于的水平的话，表明集团在市场竞争中已处于丧失竞争能力的劣势地位，最终必将陷入严重危机。从谋取市场竞争优势的角度，该指标最好应高于市场或行业的平均先进水平。这是市场竞争对企业集团的客观强制；对集团内部来说，该指标的高低反映了集团投资结构的合理程度和资源利用的有效程度，观察该指标的变化趋势，可以为集团资源的优化配置、核心竞争力的提高提供决策参考和合理引导，关乎集团的长期盈利能力。

（二）经营性资产收益率

经营性资产收益率=息税前营业利润/平均经营性资产

该项指标从息税前营业利润的角度揭示了各种与钢贸企业集团核心能力相关的投资活动对价值增值的影响程度和贡献能力，是一项反映集团盈利能力的指标。通过该项指标与市场或行业平均水平的比较，若该项指标偏低，则意味着该企业集团的营业盈利能力不仅在市场竞争中处于劣势，会导致一系列危机的产生，如财务资源枯竭、丧失投资者等。在债权人看来，企业集团的经营性资产收益率如果超过了负债利息率，那么其债务本金和利息的偿付安全便有了较大的保障。在企业集团内部，该指标之所以被认为是预警财务危机的一个相当重要的指标，是因为它为企业集团的价值最大化目标和股东的资本保值增值目标的实现提供了基础。各类可能影响这种目标的风险因素与该指标的变动走势息息相关。

（三）营业利润现金比率

营业利润现金比率=营业现金净流量/营业利润

该比率是从钢贸企业集团营业活动的结果或目标上对其营业收益的现金保障水平进行评价的，是体现集团盈利能力质量的指标。该比率越高，表明企业集团实现的营业利润的有效性越大，整个经营管理和财务活动处于良好的运行状态；反之，则意味着集团经营理财的结果缺乏有效的质量保证。在当前钢贸行业处于严峻形势的条件下，盈利的质量比其数量更加重要，如果账面收益不能转化为足够的现金流入量，如大量应收账款长期不能收回甚至发生坏账损失，而增值税、所得税又必须按时上交，造成集团无力弥补或追加再生产所需资金，只得举借新债，导致财务风险、资本成本和机会成本加大，势必给企业集团带来极为不利的负面影响，倘若集团长期处于现金短缺状态，必将会陷入资金链断裂的严重危机甚至破产。因此，将该指标纳入钢贸企业集团的财务危机预警指标体系具有重要的现实意义。

（四）资产负债率

资产负债率=总资产/总负债

钢贸是资金密集型行业，财务危机的直接来源就是负债超过了企业能承受的限度，导致不能偿付，因此该指标在钢贸企业集团财务危机预警指标体系中占有重要地位。该指标不仅反映债权人的债权保障程度、集团长期偿债能力和面临的财务风险，同时反映了集团对财务杠杆的利用（下转第页）（上接第页）和资金结构的合理程度，还可以体现集团经营管理层的理财能力和进取心。另外，该指标还与集团资金成本、盈利能力密切相关。钢贸企业集团根据自己的行业特征和实际情况确定的资产负债率水平如果发生较长期的恶化又无法解困，财务危机必将随之而至。

（五）已获利息倍数

已获利息倍数=息税前利润/债务利息

对钢贸企业集团来说，利用负债能否发挥财务杠杆的正效应主要取决于其所获得的总资产息税前利润率能否补偿负债利率。如果息税前利润低于应支付的利息，集团连偿付到期债务利息都做不到，更别提获利了。所以已获利息倍数指标不仅反映集团获利能力的大小，同时又是衡量集团偿付债务能力的标准。这个指标如果倍数太小，说明财务风险很大，如果倍数小于1，财务危机就更迫在眉睫。

三、财务危机预警指标体系在钢贸企业集团的应用

根据不同情况，目前常用的企业财务危机预警系统主要有两种模式：一是多变量模式，二是单变量模式。

（一）多变量模式

这是一种通过运用多变量思路建立多元线型函数公式，即运用多种财务指标加权汇总产生的总判别分（称为Z值）来预测财务危机的方法。这种“Z计分模式”最初由美国的爱德华・阿尔曼在20世纪60年代中期提出，用于计量公司破产的可能性。

阿尔曼的“Z计分模式”的判别函数为：

Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5

其中：Z：判别函数值。

X1：（营运资金÷资产总额）×100

X2：（留存收益÷资产总额）×100

X3：（息税前利润÷资产总额）×100

X4：（普通股和优先股市场价值总额÷负债账面价值总额）×100

X5：销售收入净额÷资产总额

因此，该模式实际上是通过五个变量（五种财务比率），将反映公司偿债能力的指标（X1、X4）、获利能力指标（X2、X3）和资金营运能力指标（X5）有机联系起来，综合分析预测公司财务失败或破产的可能性。一般地，Z值越低公司财务状况越危险。阿尔曼还提出了判断公司破产的临界值：如果公司的Z值大于2.675，则表明公司的财务状况良好，发生破产的可能性极小；若Z值小于1.81，则公司存在很大的破产危险；若Z值介于1.81至2.675之间，则处于“灰色地带”，即公司财务处于极不稳定状态。

钢贸企业集团可以根据阿尔曼“Z计分模式”的原理，根据自身的要求和实际情况，运用本文第二部分所提出的五项财务危机预警指标，并分别赋予五项指标以一定的系数，加权汇总得出总判别分，进行财务危机预警。

（二）单变量模式

这是一种运用单变量模式思路通过单项比率（如“企业安全率”）走势的恶化来预测财务危机的方法。按照单变量模式，钢贸企业集团长期稳定的状况应该表现为集团有良好的现金流量、净收益和债务状况。一般情况下，出现财务危机的企业集团都有较少的现金而有较多的应收账款，或者表现为极不稳定的财务状况。用“企业安全率”进行危机预警评价时，由于企业安全率由两个因素交集而成：一是经营安全率，一般可用安全边际率表示，代表集团的经营能力。二是资金安全率，代表集团的财务状况。因此，在具体的预警分析中，可将资金安全率和安全边际率结合起来，以判断企业集团的经营情况和财务状况是否良好。

资金安全率=资产变现率-资产负债率

资产变现率=资产变现金额÷资产账面金额

资产变现金额是指集团立即处置其所有资产后可以变成现金的总数。计算时要以合并资产负债表所列的各项资产一一加以估算加总而得。

安全边际率=（现有或预计的销售额-保本点销售额）/现有或预计的销售额=安全边际额/现有或预计的销售额

当这两个指标都大于零时，说明该企业集团不管是在经营还是财务方面都较好，集团可采取适当扩张策略；资金安全率为正、安全边际率为负时，表明该集团财务状况尚好，但市场销售能力不足，此时应加强营销力度，增强创造利润的能力；当安全边际率为正、资金安全率为负时，表明该集团财务状况已露出险兆，经营者应将改善财务结构作为首要任务，提高自有资金比例，重视现金流量，积极开源节流，此时对市场销售应采取适度成长策略，并要求营销部门提高对客户的信用标准，防止坏账损失，加强账款回收力度；当两个指标均小于0时，表示该集团已陷入经营理财不善的境地，随时都有爆发财务危机和关门的可能，经营者应下定决心立即采取措施，进行有效的重整。

随着钢贸行业形势的变化和市场竞争得越来越激烈，钢贸企业集团必须充分认识到财务危机预警的重要性，理性地选择财务危机预警指标，及时准确地对财务危机的险情进行监测、预报，及时发现财务方面的危机信号并采取得力改进措施，只有这样才能保障集团持续稳定健康发展。

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作者简介：佘琼群（1966―），女，浙江杭州人，注册会计师，浙江省冶金物资有限公司财务部会计师。